出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

這次，鋰電又開始被資金關(guān)注了。

3月27日，A股鋰電板塊盤中漲幅近3%，融捷股份，贛鋒鋰業(yè)、永杉鋰業(yè)、盛新鋰能等十余只個(gè)股漲停。

大盤同期下跌，鋰電獨(dú)自走強(qiáng)。這種畫面，上一次出現(xiàn)還是2021年。

要知道，2021年不少鋰電板塊因新能源汽車需求的爆發(fā)出現(xiàn)了較大的上漲行情，比如：寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)等不少鋰電企業(yè)的股價(jià)漲幅超過(guò)40%。

這次的邏輯卻有所不同。梳理消息面和產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)，妙投發(fā)現(xiàn)，這次鋰電產(chǎn)業(yè)鏈不僅呈現(xiàn)需求增長(zhǎng)，還呈現(xiàn)供給收縮的趨勢(shì)。

市場(chǎng)在大漲，但有一個(gè)問(wèn)題沒(méi)有被充分討論。這次鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需改善，是一次性的周期反彈，還是趨勢(shì)性的結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)？

一、需求側(cè)信號(hào)已經(jīng)足夠清晰

回望過(guò)去幾年，由于2021至2022年行業(yè)內(nèi)激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能集中釋放，疊加新能源汽車增速開始放緩，鋰電產(chǎn)業(yè)的供給過(guò)剩于2023年左右開啟。

到了2025年，在政策的推動(dòng)下，儲(chǔ)能電池的商業(yè)模式進(jìn)一步跑通了，開始超預(yù)期爆發(fā)。

2025年下半年，鋰電板塊需求增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力，已經(jīng)悄然從“車載動(dòng)力電池”切換到了“儲(chǔ)能電池”。

第一轉(zhuǎn)折點(diǎn)，就是2025年發(fā)布的“136號(hào)文”。

該文件明確，光伏發(fā)電不再實(shí)行統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷，全部進(jìn)入市場(chǎng)化交易。

市場(chǎng)化交易的本質(zhì)就是隨行就市。白天光伏發(fā)電多、電網(wǎng)不缺電時(shí)，電價(jià)極其便宜；到了晚上沒(méi)有光伏、用電量攀升時(shí)，電價(jià)飆升。這就導(dǎo)致電網(wǎng)的“峰谷價(jià)差”被急劇拉大。

這樣一來(lái)，儲(chǔ)能電池的“低谷充電、高峰放電”的套利作用就顯現(xiàn)了。

賬算明白了，企業(yè)才有動(dòng)力建，資本才有膽量投，訂單才會(huì)迎來(lái)真正的爆發(fā)。

這個(gè)轉(zhuǎn)變，才是儲(chǔ)能真正爆發(fā)的起點(diǎn)，并已經(jīng)體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。

據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)鋰電池出貨量為1175GWh，同比增長(zhǎng)32.6%。其中動(dòng)力、儲(chǔ)能電池出貨量分別為780GWh、335GWh，同比分別增長(zhǎng)23%和64%。

而到了2025年，中國(guó)鋰電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1875GWh，同比大增53%。其中動(dòng)力電池出貨量1.1TWh，同比增長(zhǎng)41%，而儲(chǔ)能電池出貨量飆升至630GWh，同比增長(zhǎng)85%。

相較于2024年，儲(chǔ)能電池出貨量呈現(xiàn)出明顯的加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。尤其值得一提的是，2025年第四季度儲(chǔ)能鋰電池出貨環(huán)比增長(zhǎng)超20%，同比增長(zhǎng)超60%。

2026年1月，《關(guān)于完善發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制的通知》（“114號(hào)文”）正式出臺(tái)，再次加強(qiáng)儲(chǔ)能爆發(fā)的趨勢(shì)。

這是首次在國(guó)家制度層面明確新型儲(chǔ)能的容量電價(jià)機(jī)制，相當(dāng)于給符合條件的儲(chǔ)能電站發(fā)“底薪”。

以前是做倒賣生意。但電價(jià)波動(dòng)大，收益不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)高。而現(xiàn)在，只要滿足要求，即使不充放電，只要保持“隨時(shí)能頂上”的狀態(tài)，電網(wǎng)就付“底薪”，即容量電價(jià)。

一旦收益疊加起來(lái)，一座儲(chǔ)能電站的IRR（內(nèi)部收益率）可以達(dá)到10%以上。因此，資本便更有建站的熱情，2026年儲(chǔ)能電池仍將爆發(fā)。

另一方面，新能源汽車動(dòng)力電池雖然不會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但仍會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)于2026年鋰電池出貨的預(yù)期，機(jī)構(gòu)普遍較為樂(lè)觀。

根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2026年全球鋰電池出貨量有望保持高增速，達(dá)到3016.3GWh，同比增長(zhǎng)32.26%，預(yù)計(jì)主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自儲(chǔ)能電池的需求。

不過(guò)，從2025年全年來(lái)看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出輕微過(guò)剩的狀態(tài)。

據(jù)創(chuàng)元研究院，2025年全球鋰資源總供給約為166.4萬(wàn)噸，需求約為162.4萬(wàn)噸，全年過(guò)剩約4萬(wàn)噸，過(guò)剩率約為2%。這表明雖然存在過(guò)剩，但程度已較往年大幅收窄，接近平衡。

而探討鋰電反轉(zhuǎn)，還要看供給端。

二、供給側(cè)的出清，比需求更值得重視

需求側(cè)爆發(fā)帶來(lái)供需改善的邏輯，已經(jīng)在資本市場(chǎng)有所兌現(xiàn)。例如：2025年，天賜材料、寧德時(shí)代等均有較大的上漲。

當(dāng)下，真正值得影響鋰電產(chǎn)業(yè)預(yù)期，是供給側(cè)。

我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)能較高，但鋰礦資源仍呈現(xiàn)較高對(duì)外依存度。2025年，我國(guó)鋰礦進(jìn)口來(lái)源國(guó)主要有澳大利亞、津巴布韋、尼日利亞。

澳大利亞和津巴布韋是中國(guó)鋰精礦進(jìn)口的兩大核心來(lái)源。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年1-10月數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞占比63%，津巴布韋占比19%，兩者合計(jì)占中國(guó)鋰輝石進(jìn)口總量的82%。

接下來(lái)，這兩大供給端正在演變成為，影響國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)供需的重要因素。

2月25日，津巴布韋的礦業(yè)部突發(fā)重磅政策，立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口，且禁令覆蓋范圍包含所有在途貨物，暫無(wú)明確恢復(fù)時(shí)間表。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，我國(guó)2025年從津巴布韋進(jìn)口鋰精礦總計(jì)119萬(wàn)噸，折算碳酸鋰產(chǎn)量14.88萬(wàn)噸。

若津巴布韋禁止出口政策持續(xù)，預(yù)計(jì)將影響中國(guó)10%以上的碳酸鋰供應(yīng)量。

此外，作為全球第二大鋰供應(yīng)國(guó)、中國(guó)最大的鋰礦進(jìn)口來(lái)源地，澳大利亞的鋰礦出口也將面臨不確定性。

據(jù)彭博報(bào)道，澳洲礦企Fenix表示，受中東局勢(shì)影響柴油供應(yīng)趨緊，已對(duì)礦業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生擾動(dòng)并壓縮部分作業(yè)。

因中東局勢(shì)持續(xù)影響，澳洲柴油進(jìn)口受阻，出現(xiàn)短缺，而澳洲柴油儲(chǔ)備僅能支撐至4月中旬。

據(jù)澳媒報(bào)道，目前新南威爾士州2400多個(gè)加油站中有164個(gè)無(wú)柴油可加。在一些首府城市的加油站，柴油價(jià)格已超過(guò)每升3.1澳元，創(chuàng)近期新高。

澳的采礦行業(yè)柴油耗用量占國(guó)內(nèi)30%。當(dāng)能源緊張時(shí)，澳洲會(huì)優(yōu)先保障煤炭、鐵礦石供應(yīng)，鋰礦生產(chǎn)將被后置。

這樣一來(lái)，在資源保障優(yōu)先級(jí)差異下，澳洲鋰礦作為非核心品種更易受到邊際壓縮，供應(yīng)不確定性有所上升。

簡(jiǎn)而言之，只要中東的炮火不停，澳洲鋰礦開采端大概率將出現(xiàn)被動(dòng)減產(chǎn)，甚至局部停產(chǎn)。其對(duì)全球鋰供應(yīng)的沖擊力，將遠(yuǎn)超津巴布韋的政策禁令。

基于上述邏輯，妙投認(rèn)為，一旦澳洲鋰礦因能源危機(jī)被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)，疊加津巴布韋的禁令，中國(guó)乃至全球的鋰礦市場(chǎng)將瞬間從“微幅過(guò)剩”逆轉(zhuǎn)為階段性的“供不應(yīng)求”。

鋰電產(chǎn)業(yè)的供需格局，將迎來(lái)一次階段性反轉(zhuǎn)。而這次反轉(zhuǎn)的持續(xù)性，將取決于中東地緣沖突的演變。

在這場(chǎng)由“被動(dòng)收縮”引發(fā)的供給側(cè)出清中，最大的受益者無(wú)疑是那些手握上游鋰礦資源，以及具備鹽湖提鋰能力的核心企業(yè)。

隨著供給缺口的顯現(xiàn)，鋰價(jià)將迎來(lái)新的一輪上漲，這種漲價(jià)效應(yīng)會(huì)迅速向中下游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。

當(dāng)“需求超預(yù)期爆發(fā)”遇上“供給超預(yù)期斷裂”，整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈將以一種全新的邏輯被各路資金重新審視。

此前，鋰電板塊的上漲，只是市場(chǎng)在交易儲(chǔ)能爆發(fā)帶來(lái)的供需改善；而接下來(lái)，市場(chǎng)將交易是供給收縮帶來(lái)的階段性反轉(zhuǎn)。

不過(guò)，注意的是，隨著邏輯開始兌現(xiàn)，鋰電板塊的估值開始拔高，一旦中東局勢(shì)出現(xiàn)緩和，鋰電板塊的估值又將被壓制。

本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4846295.html?f=wyxwapp