來源：市場資訊

（來源：司南投顧）

據(jù)央視新聞報道，俄羅斯國防部25日通報稱，過去一天，俄軍對149個區(qū)域的烏克蘭遠程無人機組裝車間及發(fā)射點、烏克蘭武裝部隊使用的能源設(shè)施、彈藥和燃料庫及烏克蘭武裝部隊和外國雇傭兵的臨時部署地點實施了打擊。俄防空部隊擊落543架固定翼無人機。此外，俄軍控制了頓涅茨克地區(qū)的一個居民點。同一天，烏克蘭武裝部隊總參謀部通報稱，過去一天前線地區(qū)發(fā)生191次戰(zhàn)斗，烏軍在多個方向擊退俄軍進攻。烏導(dǎo)彈部隊和炮兵對俄軍1處重要目標發(fā)動了打擊，擊落俄軍2459架無人機。烏安全局還通報稱，烏方對俄方位于波羅的海沿岸一處石油基礎(chǔ)設(shè)施進行了遠程打擊。

據(jù)美媒報道，上個月，兩臺人形機器人士兵抵達烏克蘭戰(zhàn)場。該款機器人名為“幻影MK-1”，由美國初創(chuàng)公司研發(fā)，身高180厘米，體重80公斤，可負重20公斤，行進速度與步兵相當(dāng)。目前承擔(dān)偵查任務(wù)，但具備射擊能力和物流支援能力。

截至2026年3月27日，俄烏沖突已進入第1493天。據(jù)烏克蘭國家通訊社報道，烏克蘭外交部長司比哈在社交網(wǎng)絡(luò)平臺X上的帖子中呼吁：“在中東局勢升級后，不應(yīng)減輕對俄羅斯的壓力，反而應(yīng)加大壓力?！?/p>

司南平均律

本期內(nèi)容聚焦港股市場的解讀，如果大家覺得自己從全市場中挑選基金比較困難，可以考慮關(guān)注下基金投顧組合。在含權(quán)益的組合上，我們的【司南平均律】在全球范圍內(nèi)均衡配置12類股、債、商品資產(chǎn)，通過跨品種，跨地區(qū)，跨風(fēng)格的低相關(guān)性投資力求優(yōu)化投資體驗，大家可以根據(jù)自身的風(fēng)險偏好進行選擇。

在中東局勢爆發(fā)后，避險情緒會驅(qū)使資金流出新興市場，同時能源價格上漲也會壓迫其他風(fēng)險資產(chǎn)。港股市場中的海外資金占比較高，因此對地緣沖突較為敏感。此外，香港的全球化程度相對較高，供應(yīng)鏈擔(dān)憂與匯率波動等因素也會影響港股市場。

多重情緒交織的港股到底怎么看？

近期港股尤其是恒生科技指數(shù)的波動和回調(diào)并不是單一變量引起的，而是多重因素共同作用下的結(jié)果。盡管低估值敘事已經(jīng)流傳許久，但在AI落地擔(dān)憂情緒、美伊地緣政治沖擊、全球科技鏈共振、流動性收緊等因素影響下持續(xù)偏弱運行，然而這也意味著市場上也相應(yīng)會積累相當(dāng)程度的期待情緒：既然有長期邏輯支撐，那資金或?qū)㈤_始關(guān)注短期利空因素出盡之日。因此經(jīng)歷過此輪調(diào)整而仍在堅持的投資者朋友們不妨先穩(wěn)住心態(tài)，重新審視和分析目前的港股行情。

1、港股的走弱觀點有哪些？

今年以來港股持續(xù)走弱的主流觀點主要圍繞流動性壓力、地緣風(fēng)險、盈利預(yù)期及市場情緒四大方向展開。

流動性壓力主導(dǎo)短期走勢：市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)降溫，甚至有人在討論是否全年不降息的話題，相關(guān)預(yù)期支撐了美元走強、美債收益率攀升，全球資金回流美元資產(chǎn)，外資持續(xù)撤離港股。概而言之，美聯(lián)儲政策懸而未決是港股對外圍風(fēng)險敏感的核心原因。此外，資金面偏弱也是一大因素，相比于歷史的月均千億水平而言，目前的水位較低。

地緣因素：中東地緣局勢升級推高了油價、加劇了海外通脹預(yù)期，這壓縮了美聯(lián)儲降息空間，進而間接壓制港股流動性。此外，在權(quán)益板塊內(nèi)部，避險情緒升溫也有助于導(dǎo)致資金流向高股息板塊、進而對其他彈性標的構(gòu)成壓力。

季節(jié)性壓力：隨著財報季來臨，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)2026年EPS預(yù)期同比有所調(diào)整，這會對相關(guān)板塊構(gòu)成壓力。與此同時，3月港股迎來了階段性解禁高峰，這或?qū)⒃黾佣唐趻亯骸?/p>

如此看來，港股的承壓運行并非標的質(zhì)地問題，而是諸多因素共同作用下的結(jié)果。目前，港股運行的核心矛盾集中于流動性緊縮（美聯(lián)儲政策對全球資金流動的影響、海外資金的撤離等等）、地緣風(fēng)險擾動及市場預(yù)期調(diào)整。然而目前上述因素在市場上的曝光度較高，各方資金已經(jīng)逐漸形成了預(yù)期框架，在此基礎(chǔ)上或可更為注重美元指數(shù)頂部區(qū)間、南向資金底部區(qū)間以及地緣局勢的企穩(wěn)區(qū)間。

2、港股資產(chǎn)憑什么吸引資金關(guān)注？

市場共識之下，港股以互聯(lián)網(wǎng)科技、創(chuàng)新藥、高股息紅利等三大獨特資產(chǎn)而著稱。

互聯(lián)網(wǎng)科技：頭部互聯(lián)網(wǎng)科技廠商受益于移動互聯(lián)的發(fā)展，該優(yōu)勢或?qū)⒃谖磥淼腁I時代繼續(xù)延續(xù)。其敘事邏輯足夠簡單且硬核：人類正邁向一個更便捷、更高效、更智能的未來。

創(chuàng)新藥：18A上市機制使諸多盈利尚未落地的生物科技廠商聚焦于此，對于青睞該方向的資金而言，港股中的生物科技板塊獨具特色。

高股息紅利：部分標的股息率分布在6~10%的區(qū)間中。目前全球未來局勢尚不明朗，權(quán)益市場或?qū)⒉▌舆\行，這為股息紅利板塊提供了一定的優(yōu)勢空間。

對于普通投資者而言，無論是高股息紅利還是以科技和創(chuàng)新為代表的彈性資產(chǎn)，都是長期組合中不可或缺的一份資產(chǎn)。我們認為，不同資產(chǎn)的質(zhì)地和邏輯有所區(qū)別，運行風(fēng)格各不相同，或應(yīng)“順勢而為、以彈性分批布局應(yīng)對彈性波動”，盡量避免情緒化操作、避免“梭哈式”投機操作，既然資產(chǎn)質(zhì)地本身沒有問題，則無需在戰(zhàn)略上過于焦慮、短期或僅注重戰(zhàn)術(shù)操作即可。

3、時至如今，還有哪些樂觀敘事在支撐港股？

盡管有不少短期因素在此前刺激了港股的回調(diào)，但市場也開始預(yù)期一些短期因素在未來能夠發(fā)揮支撐性作用。這與目前的估值水平一同構(gòu)筑著港股的安全邊際。

世界需要和平：據(jù)此前報道，美國被曝尋求?；鹨粋€月，并向伊朗提出停戰(zhàn)方案；而伊朗方面則提出了強硬的停戰(zhàn)要求，包括全面解除經(jīng)濟制裁、獲取戰(zhàn)爭賠償，并要求美國提供不干涉伊朗事務(wù)的國際法律保障。在復(fù)雜的地緣博弈預(yù)期下，市場演繹TACO交易。如若美伊局勢緩和，流動性敏感的科技成長板塊或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

供需面支撐：在AI算力、數(shù)據(jù)中心等新基建需求持續(xù)增長的驅(qū)動下，港股科技板塊的結(jié)構(gòu)性機會或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。

消息面刺激：2026年3月25日，《經(jīng)濟日報》刊發(fā)評論員文章《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》，直指當(dāng)前外賣行業(yè)非理性價格戰(zhàn)已演變?yōu)橐粓觥岸噍斒健钡膬?nèi)耗。而后國家市場監(jiān)督管理總局官網(wǎng)轉(zhuǎn)載評論文章《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》，明確釋放監(jiān)管信號，要求平臺停止惡性價格競爭。

季節(jié)因素企穩(wěn)：港股解禁高峰及年報業(yè)績披露接近尾聲，業(yè)績預(yù)期壓力和拋壓因素有望逐步淡化。

當(dāng)前20倍左右的估值水平已具備一定的安全邊際，若地緣政治風(fēng)險緩和，港股或?qū)⒂型瓉矶沃缀蟮墓乐敌迯?fù)。

對于普通投資者怎么辦？

以上觀點反映出港股目前的運行邏輯。短期市場壓力與長期邏輯并存，此時港股或仍波動運行一段時間，但未來隨著利空與利多壓力反轉(zhuǎn)，市場或?qū)⒂型嘏?/p>

倘若迎來回暖，或仍需要注意解套資金拋壓帶來的波動。因此，未來一段時間對港股的布局或可關(guān)注企穩(wěn)時機，以及前文提到的美元指數(shù)頂部區(qū)間、南向資金底部區(qū)間以及地緣局勢的企穩(wěn)區(qū)間，并結(jié)合自身情況來控制定投節(jié)奏，切忌情緒化操作和沖動布局?？紤]到資產(chǎn)配置操作中，管理港股倉位需要兼顧互聯(lián)網(wǎng)科技、生物科技、股息紅利等方向，對于普通投資者而言難度較高，或可通過投顧組合進行布局、利用專業(yè)主理人幫忙打理資產(chǎn)、獲取陪伴服務(wù)。

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