原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

遺產(chǎn)稅或超過2000億韓元，繼承人選擇賣給凱雷。

近日，據(jù)韓媒報道，韓國凈水器龍頭企業(yè)ChungHo Nais出售一事迎來決定性進展。

據(jù)悉，ChungHo Nais大股東家族，正與美國私募股權(quán)巨頭凱雷集團（Carlyle Group）進行深度協(xié)商，市場普遍預(yù)計其企業(yè)價值約達8000億韓元（折合人民幣超約36.64億元）。

知情人士稱，雙方正圍繞交易對價、股權(quán)交割方式、企業(yè)后續(xù)運營等核心條款展開密集溝通，最終協(xié)議有待進一步協(xié)商。

目前，雙方達成的初步共識，包括：交易完成后，ChungHo Nais將保留核心運營團隊，凱雷集團將不干預(yù)企業(yè)的日常運營，僅在戰(zhàn)略規(guī)劃、研發(fā)投入、市場拓展等方面提供支持，重點推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升企業(yè)在全球市場的競爭力。

同時，凱雷集團承諾，未來3年內(nèi)不裁員、不關(guān)閉現(xiàn)有生產(chǎn)工廠，保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。若一切順利，預(yù)計將于2026年下半年完成股權(quán)交割。

遺產(chǎn)稅或超過2000億韓元

繼承人選擇“賣掉”

公開資料顯示，ChungHo Nais創(chuàng)立于1993年5月，創(chuàng)始人鄭輝東在首爾江南區(qū)大峙洞一間簡陋的辦公室里創(chuàng)立了"ChungHo International"（后更名為ChungHo Nais）。

最初，ChungHo Nais僅專注于凈水技術(shù)，是韓國首家獲得美國水質(zhì)協(xié)會（WQA）認證的水質(zhì)專家企業(yè)。?經(jīng)過30余年的發(fā)展，其業(yè)務(wù)已從核心的凈水與空氣凈化領(lǐng)域，擴展至融合咖啡制作功能的復(fù)合型產(chǎn)品，以及化妝品領(lǐng)域。

此后30余年，公司陸續(xù)推出咖啡機兼用冰凈水器、酒柜一體型凈水器等差異化產(chǎn)品，并將業(yè)務(wù)擴展至融合咖啡制作功能的復(fù)合型產(chǎn)品，以及化妝品領(lǐng)域，產(chǎn)品銷往美國、歐洲、東南亞、非洲等66個國家和地區(qū)。

鄭輝東本人也因?qū)Ξa(chǎn)品設(shè)計的極致追求，被業(yè)界稱為"技術(shù)CEO"和"生活家電匠人"。直到去年6月，67歲的創(chuàng)始人鄭輝東去世。

生前，鄭輝東持有公司75.1%的股份。根據(jù)韓國《繼承與贈與稅法》，鄭輝東所持股份適用“最大股東股份溢價”規(guī)定，需額外加計20%的控制權(quán)溢價。

據(jù)《韓國經(jīng)濟日報》報道，韓國國稅廳已于2026年3月對ChungHo Nais啟動特別稅務(wù)調(diào)查，預(yù)計鄭輝東遺孀及兒子面臨的繼承稅將高達2000億-2200億韓元。在此背景下，出售控股權(quán)成為鄭家化解稅務(wù)壓力、實現(xiàn)資產(chǎn)流動性的現(xiàn)實選擇。

8000億韓元的定價基于ChungHo Nais近年來穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)，該估值與2022年美國水處理企業(yè)Culligan曾提出收購ChungHo Nais時的報價一致。

根據(jù)公司2024年度審計報告，ChungHo Nais全年實現(xiàn)銷售額4782億韓元（約合人民幣25.8億元），同比增長5.6%；營業(yè)利潤達649億-670億韓元，同比激增44.4%-49.3%，營業(yè)利潤率從2023年的9.9%躍升至13.5%-14.2%，創(chuàng)下2000年以來的最高水平。

頂級PE凱雷

布局韓國已超20年

截至2025年底，?凱雷集團（The Carlyle Group）的管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）為4740億美元?，其中全球私募股權(quán)?業(yè)務(wù)約占34%（約1610億美元）。

凱雷在消費零售領(lǐng)域擁有超過240億美元的累計股權(quán)投資經(jīng)驗，參與過135筆以上交易。其在亞洲的餐飲投資（包括麥當勞中國、日本Chimney餐飲連鎖、大窯等）表明，凱雷擅長通過供應(yīng)鏈整合、數(shù)字化營銷和門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化提升企業(yè)價值。

作為一家全球PE巨頭，凱雷集團在韓國市場深耕超過20年，其投資組合涵蓋了從咖啡連鎖到金融科技、從安全服務(wù)到消費、出行平臺的多元業(yè)態(tài)。

展開來講，凱雷集團對韓國市場的布局可追溯至2000年代初，其投資策略呈現(xiàn)出"控股型收購+運營價值提升"的典型PE特征。

2013年，凱雷集團聯(lián)合歐洲私募股權(quán)公司Triton，以約1.5萬億韓元（約合13億美元）收購韓國第二大安保服務(wù)公司ADT Caps。

經(jīng)過5年運營優(yōu)化，2018年凱雷將ADT Caps以2.8萬億韓元（約合26億美元）出售給SK電訊與麥格理集團的聯(lián)合體，實現(xiàn)投資回報率超過80%。這一案例成為凱雷在韓國市場"買入-修復(fù)-賣出"策略的成功范本。

2021年，凱雷旗下Carlyle Asia Partners V基金以約8.75億美元（當時約合8000億-8760億韓元）收購韓國第二大咖啡連鎖品牌A Twosome Place（擁有1400余家門店），這是凱雷在韓國消費領(lǐng)域的最大單筆投資之一。

最近的案例發(fā)生于2025年12月，凱雷集團將以約200億韓元從Orchestra Private Equity手中收購KFC Korea的100%股權(quán)。

凱雷計劃將其與A Twosome Place整合運營，利用在快餐和咖啡領(lǐng)域的全球經(jīng)驗，加速門店擴張和菜單創(chuàng)新。待整合完成，A Twosome Place年銷售額將從目前的約5200億韓元增至8000億韓元，增長超過50%。

若此次凱雷成功收購ChungHo Nais，韓國凈水器行業(yè)將進入"外資PE主導(dǎo)"的全新階段。目前，行業(yè)龍頭Coway（熊津）已歸屬美國私募股權(quán)公司Advent International和韓國金正煥家族財團。

若ChungHo Nais再加入凱雷陣營，則意味著韓國前兩大凈水器品牌均由國際PE控制。