長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

憑借亮眼的年度業(yè)績(jī)與龐大的門(mén)店規(guī)模，蜜雪集團(tuán)（02097.HK，下稱(chēng)“蜜雪冰城”）一度成為資本市場(chǎng)追捧的現(xiàn)制飲品龍頭。

3月24日，據(jù)蜜雪冰城2025年財(cái)報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.6億元，同比增長(zhǎng)35.2%；歸母凈利潤(rùn)58.8億元，同比增長(zhǎng)32.7%，核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均超出市場(chǎng)預(yù)期。截至2025年末，蜜雪冰城全球門(mén)店總數(shù)達(dá)到59823家，規(guī)模超越麥當(dāng)勞、星巴克，穩(wěn)居全球現(xiàn)制飲品門(mén)店數(shù)量首位。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2025年，蜜雪冰城關(guān)閉加盟店2527家，較2024年的1609家大幅增加57.1%。公司海外市場(chǎng)首次年度收縮，2025年海外門(mén)店凈減428家，降幅達(dá)8.7%。另一方面，據(jù)黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)，截至2026年3月29日，蜜雪冰城累計(jì)投訴超1.1萬(wàn)起，近30日食安類(lèi)投訴占比超70%，飲品異物、原料變質(zhì)等問(wèn)題屢遭消費(fèi)者投訴。

自2025年6月創(chuàng)下618.5港元/股歷史高點(diǎn)、市值突破2300億港元后，蜜雪冰城股價(jià)便一路震蕩下行。截至2026年3月27日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)286港元/股，較高點(diǎn)跌幅達(dá)53.8%，市值縮水超千億港元。

穩(wěn)居全球現(xiàn)制飲品門(mén)店數(shù)量首位

2025年，蜜雪冰城憑借門(mén)店規(guī)模與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的雙重亮眼表現(xiàn)，坐穩(wěn)全球現(xiàn)制飲品行業(yè)頭把交椅。

財(cái)報(bào)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.6億元，同比增長(zhǎng)35.2%；毛利104.5億元，同比增長(zhǎng)29.7%；歸母凈利潤(rùn)58.8億元，同比增長(zhǎng)32.7%，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均超出市場(chǎng)預(yù)期。截至2025年底，蜜雪冰城全球門(mén)店總數(shù)達(dá)59823家，較2024年底的46479家凈增13344家；其中，中國(guó)內(nèi)地門(mén)店55356家，業(yè)務(wù)覆蓋13個(gè)海外國(guó)家，門(mén)店規(guī)模持續(xù)領(lǐng)跑全球，超越麥當(dāng)勞、星巴克。

不過(guò)，光鮮的擴(kuò)張數(shù)據(jù)背后是，海外市場(chǎng)卻首次出現(xiàn)年度收縮態(tài)勢(shì)。2024年底公司海外門(mén)店數(shù)量為4895家，2025年降至4467家，全年凈減少428家，降幅達(dá)8.7%。據(jù)公司解釋?zhuān)湛s主要集中在印尼、越南兩大核心市場(chǎng)，系對(duì)存量門(mén)店實(shí)施運(yùn)營(yíng)調(diào)改、關(guān)停低效門(mén)店所致，同期公司亦新進(jìn)入哈薩克斯坦、美國(guó)等新興市場(chǎng)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，高速擴(kuò)張的另一面，2025年，蜜雪冰城關(guān)閉加盟店2527家，較2024年的1609家大幅增加57.1%。門(mén)店加密帶來(lái)的客流分流、低價(jià)策略下的盈利承壓，共同推動(dòng)閉店數(shù)量快速攀升。

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，蜜雪冰城高度依賴(lài)“賣(mài)原料+收加盟費(fèi)”的加盟商業(yè)模式。2025年，商品與設(shè)備銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收比重高達(dá)97.6%，加盟及相關(guān)服務(wù)收入僅占2.4%?？偛繋缀醪怀袚?dān)線(xiàn)下門(mén)店運(yùn)營(yíng)成本，卻通過(guò)上游供應(yīng)鏈牢牢掌握核心利潤(rùn)，加盟商則承擔(dān)了全部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于加盟商而言，行業(yè)普遍存在“高投入、低回報(bào)”的問(wèn)題。單店加盟費(fèi)、設(shè)備采購(gòu)、裝修等前期投入普遍超過(guò)30萬(wàn)元，疊加原料采購(gòu)、房租、人工等剛性支出，單店日均營(yíng)收需達(dá)到3000元以上才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

據(jù)公司公開(kāi)數(shù)據(jù)，蜜雪冰城平均單店日均終端零售額從2023年前三季度的4416.3元，同比下滑5.3%至2024年前三季度的4184.4元，單店?duì)I收能力持續(xù)承壓。隨著國(guó)內(nèi)門(mén)店密度不斷提升，單店客流分流效應(yīng)進(jìn)一步加劇，加盟商盈利空間被持續(xù)擠壓，這也成為門(mén)店退出數(shù)量走高的重要原因。

成本端壓力同樣不容忽視。2025年受?chē)?guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)極端天氣與全球供應(yīng)缺口影響，檸檬等核心原料價(jià)格大幅上漲。蜜雪冰城面向加盟商的檸檬供應(yīng)價(jià)自2025年6月30日起由200元/件上調(diào)至255元/件，漲幅達(dá)27.5%；同期全國(guó)檸檬批發(fā)均價(jià)同比上漲超60%。而公司終端產(chǎn)品售價(jià)保持穩(wěn)定，并未將成本壓力完全傳導(dǎo)至消費(fèi)者，進(jìn)一步壓縮了加盟商的毛利空間。

食安頻發(fā)投訴不斷

在加盟體系擴(kuò)張承壓的同時(shí)，蜜雪冰城的食品安全問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2026年3月29日，以“蜜雪冰城”為關(guān)鍵詞檢索，平臺(tái)累計(jì)相關(guān)投訴量高達(dá)11216起；其中近30天累計(jì)有效投訴達(dá)178起，日均投訴量接近6起，食品安全類(lèi)相關(guān)投訴占比更是超過(guò)70%，涵蓋飲品喝出異物、原料變質(zhì)、門(mén)店衛(wèi)生不達(dá)標(biāo)等多項(xiàng)突出問(wèn)題。

細(xì)分投訴類(lèi)型來(lái)看，近30天的食安相關(guān)投訴主要集中在三大方面：其一，飲品中混入蟑螂、蒼蠅、飛蟲(chóng)等異物，此類(lèi)投訴占比超40%，是消費(fèi)者投訴最多的問(wèn)題；其二，門(mén)店使用過(guò)期原料、隔夜食材制作飲品，占比約25%；其三，門(mén)店操作間環(huán)境臟亂、員工未按規(guī)定佩戴口罩手套等衛(wèi)生操作不規(guī)范問(wèn)題，占比約15%。

更令消費(fèi)者詬病的是，遭遇食安問(wèn)題后維權(quán)屢屢受阻，大量投訴案例顯示，涉事門(mén)店常以“飲品已開(kāi)封、異物來(lái)源無(wú)法界定”為由推諉責(zé)任，品牌總部客服也僅以“反饋至相關(guān)部門(mén)”敷衍了事，拒不執(zhí)行《食品安全法》中規(guī)定的1000元法定賠償標(biāo)準(zhǔn)。

從監(jiān)管層面來(lái)看，蜜雪冰城旗下門(mén)店因食安問(wèn)題被通報(bào)處罰早已不是個(gè)例。2025年6月，中國(guó)香港沙田門(mén)店因冰凍甜點(diǎn)大腸菌群超標(biāo)70%（每克170個(gè)，遠(yuǎn)超法定100個(gè)上限）、總含菌量達(dá)75000個(gè)/克（法定上限50000個(gè)/克），被香港食安中心勒令停售并處罰款。2022年8月，黑龍江齊齊哈爾門(mén)店因檸檬水中出現(xiàn)蟲(chóng)狀異物，被市場(chǎng)監(jiān)管局罰款1萬(wàn)元并沒(méi)收違法所得。

基于國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、各地市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)公開(kāi)處罰信息不完全統(tǒng)計(jì)，2024年至2025年兩年間，蜜雪冰城旗下門(mén)店因食品安全問(wèn)題，被各地監(jiān)管部門(mén)行政處罰的次數(shù)超30次，食安管控漏洞十分明顯。

業(yè)內(nèi)食品行業(yè)專(zhuān)家分析指出，蜜雪冰城食安問(wèn)題頻發(fā)且屢禁不止，核心根源在于加盟模式下的品控全面失控。據(jù)公司2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城全球近6萬(wàn)家門(mén)店中，加盟門(mén)店占比超99.94%，直營(yíng)店數(shù)量寥寥無(wú)幾。部分加盟商為壓縮成本，存在“使用過(guò)期原料、簡(jiǎn)化清洗流程、員工不培訓(xùn)上崗”等違規(guī)操作，而總部為維持?jǐn)U張速度，對(duì)違規(guī)行為處罰力度不足。

而資本市場(chǎng)對(duì)蜜雪冰城的信任危機(jī)，直接體現(xiàn)在市值大幅縮水。2025年6月，蜜雪冰城股價(jià)沖高至618.5港元/股，市值突破2300億港元，成為全球市值最高的茶飲品牌。此后公司股價(jià)一路震蕩下行，截至2026年3月27日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)286港元/股，較歷史高點(diǎn)下跌53.8%，市值蒸發(fā)1214億港元。

值得注意的是，3月24日，蜜雪冰城發(fā)布年報(bào)同時(shí)宣布管理層調(diào)整，創(chuàng)始人張紅甫卸任CEO，轉(zhuǎn)任聯(lián)席董事長(zhǎng)，原CFO張淵接任CEO。