2026 年以來(lái)，伊朗與美以局部沖突持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽作為全球重要油氣運(yùn)輸咽喉，其通行受阻直接導(dǎo)致油氣供給收縮、運(yùn)輸成本上升，支撐油價(jià)高位運(yùn)行，對(duì)化工行業(yè)的擾動(dòng)預(yù)計(jì)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

在全球化工行業(yè) “東升西落” 格局下，高油價(jià)加速海外落后產(chǎn)能出清，國(guó)內(nèi)具備原料替代、供給穩(wěn)定及出口優(yōu)勢(shì)的化工企業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。投資主線圍繞 “價(jià)” 端成本傳導(dǎo)與 “量” 端份額提升兩大方向，維持基礎(chǔ)化工行業(yè) “買入” 評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注煤化工、化肥、碳酸鍶、硫磺等優(yōu)勢(shì)細(xì)分賽道及行業(yè)龍頭。

一、油氣價(jià)格高位運(yùn)行的核心驅(qū)動(dòng)：霍爾木茲海峽運(yùn)輸受限

（一）海峽戰(zhàn)略地位凸顯，運(yùn)輸近乎停擺

霍爾木茲海峽是全球能源運(yùn)輸“生命線”，2024年日均石油運(yùn)輸量達(dá)2000萬(wàn)桶，占全球石油液體消費(fèi)量的20%，84%流向亞洲，中、印、日、韓四大經(jīng)濟(jì)體占比69%；同時(shí)承擔(dān)全球1/5液化天然氣運(yùn)輸任務(wù)，戰(zhàn)略意義無(wú)可替代。

沖突爆發(fā)后，海峽運(yùn)輸量銳減，戰(zhàn)前日均通行船只120只以上，目前僅零星通行。核心影響體現(xiàn)在三方面：一是貨輪需 繞道，物流成本大幅上升；二是中東油氣輸出受限，替代通道無(wú)法有效分流；三是產(chǎn)油國(guó)面臨漲庫(kù)壓力，被迫減產(chǎn)停產(chǎn)，加劇供給緊張。

（二）油氣價(jià)格進(jìn)入“拉鋸式高位”區(qū)間

沖突初期，布倫特原油期貨價(jià)格10日內(nèi)攀升至100美元/桶區(qū)間，隨后進(jìn)入寬幅震蕩，但整體維持高位。市場(chǎng)情緒從替代產(chǎn)業(yè)鏈炒作，轉(zhuǎn)向?qū)ο掠纬杀緜鲗?dǎo)與供給穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

未來(lái)價(jià)格存在三種情景：沖突升級(jí)可能推動(dòng)價(jià)格創(chuàng)新高；拉鋸持續(xù)將支撐價(jià)格高位震蕩；海峽有條件放開則價(jià)格階段性回落，但仍高于戰(zhàn)前水平。無(wú)論何種情景，油氣價(jià)格高位格局將持續(xù)，對(duì)化工行業(yè)影響難以短期消除。

（三）聯(lián)動(dòng)影響持續(xù)擴(kuò)散，多維度沖擊化工行業(yè)

煉化開工承壓：亞洲煉廠開工率下行，國(guó)內(nèi)大型獨(dú)立煉廠開工調(diào)整，部分產(chǎn)品供給收縮；成本傳導(dǎo)分化：石化原料價(jià)格上漲，下游精細(xì)加工環(huán)節(jié)盈利受擠壓；能源成本聯(lián)動(dòng)：帶動(dòng)動(dòng)保類等全球定價(jià)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)；產(chǎn)能淘汰加速：歐洲、日韓老舊裝置加速退出，韓國(guó)YNCC已宣布永久關(guān)閉部分石腦油裂解裝置；工藝優(yōu)勢(shì)重構(gòu)：國(guó)內(nèi)煤化工等差異化工藝競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。

二、細(xì)分賽道影響分析：聚焦供需失衡與成本優(yōu)勢(shì)

（一）煤化工：煤油價(jià)差放大，盈利空間顯著改善

我國(guó)“多煤少油缺氣”的資源稟賦形成獨(dú)特煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，煤頭甲醇、烯烴、乙二醇等產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)凸顯。全球甲醇以天然氣為主要原料，國(guó)際天然氣漲價(jià)背景下，國(guó)內(nèi)煤頭甲醇因煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大；烯烴行業(yè)三種工藝并存，海外油氣漲價(jià)帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上行，煤頭工藝盈利空間提升。

國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口依賴度10-15%，且大量來(lái)自中東，運(yùn)輸受限加劇供給緊張，推動(dòng)盈利敞口擴(kuò)大。隨著海外產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力下降，中國(guó)神華、中國(guó)中煤、兗礦能源等國(guó)內(nèi)煤化工龍頭出口盈利有望持續(xù)改善。

（二）化肥：剛性需求支撐，出口盈利可期

化肥資源屬性強(qiáng)、需求剛性大，受油氣價(jià)格與運(yùn)輸成本聯(lián)動(dòng)影響顯著。氮肥直接受油氣波動(dòng)影響，磷肥受硫磺、合成氨價(jià)格傳導(dǎo)，鉀肥受運(yùn)費(fèi)上漲推動(dòng)。

我國(guó)鉀肥進(jìn)口依賴度較高，8%來(lái)自中東，春耕后補(bǔ)貨需求將帶動(dòng)價(jià)格提升；尿素方面，國(guó)際價(jià)格受天然氣漲價(jià)走高，國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外價(jià)差放大，春耕結(jié)束后出口放開將利好湖北宜化等煤頭尿素企業(yè)；磷肥短期受價(jià)格管控影響價(jià)差收窄，后續(xù)出口盈利有望兌現(xiàn)，利好云天化、興發(fā)集團(tuán)等龍頭。

（三）碳酸鍶：原料進(jìn)口依賴高，供給短缺推升價(jià)格

碳酸鍶下游66%用于磁性材料，原料天青石全球85%儲(chǔ)量在伊朗，國(guó)內(nèi)六成進(jìn)口來(lái)自伊朗。地緣沖突導(dǎo)致原料供給緊張，2026年2月底至3月19日，碳酸鍶價(jià)格從8050元/噸漲至19500元/噸，累計(jì)漲幅142%，突破歷史高位。

國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能有限，河北辛集化工6萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)未明確復(fù)產(chǎn)時(shí)間，紅星發(fā)展、金瑞礦業(yè)分別擁有6萬(wàn)噸、2萬(wàn)噸產(chǎn)能，行業(yè)集中度高，后續(xù)價(jià)格有望持續(xù)受供給支撐。

（四）硫磺：中東供給受限，價(jià)格上行庫(kù)存去化

硫磺是關(guān)鍵化工原料，我國(guó)2025年進(jìn)口依賴度約45%，56%來(lái)自中東。中東作為全球核心供給地（占比30%以上），沖突導(dǎo)致出口分流，疊加俄羅斯產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，全球供給偏緊。

2025年以來(lái)硫磺價(jià)格持續(xù)上行，港口庫(kù)存持續(xù)去化，供需失衡顯著。國(guó)內(nèi)行業(yè)集中度高，中國(guó)石化、中國(guó)石油、榮盛石化、粵桂股份合計(jì)占據(jù)主導(dǎo)地位，龍頭企業(yè)將充分受益于價(jià)格上漲與供給短缺。

四、投資建議：把握“量?jī)r(jià)”雙主線機(jī)遇

“價(jià)” 端主線可聚焦具備成本優(yōu)勢(shì)與價(jià)格傳導(dǎo)能力的領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注煤化工產(chǎn)業(yè)鏈中規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出的龍頭主體、原料可自供或具備替代能力的相關(guān)企業(yè)，以及受益于海外能源加工成本上行、出口盈利有望提升的品類。

“量” 端主線則可把握市場(chǎng)份額提升與行業(yè)格局改善的機(jī)會(huì)，布局訂單轉(zhuǎn)移受益的醫(yī)藥及農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈中間加工制造環(huán)節(jié)、擁有高認(rèn)證壁壘的材料領(lǐng)域、依托海外供給收縮提升份額的出口型龍頭企業(yè)、行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化的賽道，以及化肥、添加劑等具備剛性需求的品種。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

戰(zhàn)爭(zhēng)影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：沖突升級(jí)可能抑制全球需求，引發(fā)化工需求萎縮；

政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)：保供穩(wěn)價(jià)政策加碼可能影響成本傳導(dǎo)與盈利兌現(xiàn)；

貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易保護(hù)主義抬頭影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出口；

需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩導(dǎo)致化工需求疲軟；

行業(yè)協(xié)同不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：反內(nèi)卷效果不佳導(dǎo)致價(jià)格回升不及預(yù)期

廣東博眾分析總結(jié)

2026 年，伊朗與美以沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)受限，油氣價(jià)格高位運(yùn)行且影響持續(xù)，加速海外落后化工產(chǎn)能出清，國(guó)內(nèi)行業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

核心利好集中于煤化工、化肥、碳酸鍶、硫磺等賽道：煤化工受益煤油價(jià)差走闊，化肥依托剛需與出口優(yōu)勢(shì)，碳酸鍶受原料進(jìn)口依賴供給偏緊，硫磺因中東供給受限價(jià)格上行。

投資沿 “價(jià)” 端成本傳導(dǎo)、“量” 端份額提升雙主線布局，聚焦原料替代、供給穩(wěn)定、具備出口優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，維持行業(yè) “買入” 評(píng)級(jí)，需警惕地緣沖突升級(jí)、政策變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

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