你有沒有想過，你用的電，可能不再是來自煤，而是來自沙漠里的光伏板，或者是海上的大風(fēng)車？

2025年，中國(guó)能源行業(yè)發(fā)生了一個(gè)歷史性轉(zhuǎn)折：非化石能源首次超過石油，成為第二大能源類型。 風(fēng)電、光伏裝機(jī)首次超過火電，風(fēng)光發(fā)電合計(jì)裝機(jī)從2020年的5.3億千瓦，飆到2025年7月底的16.8億千瓦。全國(guó)有700多萬個(gè)家庭當(dāng)上了光伏“房東”——自家屋頂發(fā)電，自己用，還能賣。

這是睿信咨詢《2026年中國(guó)能源行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展白皮書》里的一組數(shù)據(jù)。45頁的報(bào)告，看完最大的感受是：能源行業(yè)正在從“保障供給”走向“系統(tǒng)引領(lǐng)”，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)效提升”。 但這個(gè)過程，不是風(fēng)平浪靜的，是“幾家歡喜幾家愁”。

能源行業(yè)到底在怎么變？

1. 能源結(jié)構(gòu)：風(fēng)光裝機(jī)超火電，煤電退居“二線”

2025年，我國(guó)風(fēng)電光伏發(fā)電裝機(jī)首次超過火電裝機(jī)容量。這背后是“沙戈荒”成了新能源建設(shè)的新陣地——新增裝機(jī)超過1.3億千瓦，昔日的不毛之地變成了“能源綠洲”。海上風(fēng)電新增裝機(jī)超過3500萬千瓦，為沿海省份注入綠色動(dòng)力。分布式光伏新增裝機(jī)超過4億千瓦，其中戶用光伏1.6億千瓦，700多萬個(gè)家庭當(dāng)上了光伏“房東”。

與此同時(shí)，非化石能源占能源消費(fèi)總量比重較上年提高約2個(gè)百分點(diǎn)，超過石油成為第二大能源類型。這標(biāo)志著我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得關(guān)鍵性突破。煤電機(jī)組“三改聯(lián)動(dòng)”深入推進(jìn)，火電逐步向調(diào)峰電源轉(zhuǎn)型，在內(nèi)蒙古鄂爾多斯等地區(qū)，形成了“風(fēng)光為主、火電為輔”的低碳能源組合。

2. 電力板塊：火電盈利修復(fù)，新能源盈利分化

2025年，電力行業(yè)迎來“成本改善、需求穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)升級(jí)”三重利好。火電板塊受益于動(dòng)力煤價(jià)格中樞下移、電價(jià)機(jī)制理順，前三季度歸母凈利潤(rùn)821.6億元，同比增長(zhǎng)12.1%，其中單三季度凈利潤(rùn)315.1億元，同比大增27.6%。行業(yè)加權(quán)ROE達(dá)8.5%，同比提升0.41個(gè)百分點(diǎn)。

水電板塊繼續(xù)充當(dāng)行業(yè)“調(diào)節(jié)器”，2025年整體來水偏豐，發(fā)電量與業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)。長(zhǎng)江電力全年發(fā)電量首次突破3000億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.82%，營(yíng)收858.82億元，同比增長(zhǎng)1.65%。

新能源（風(fēng)光）板塊裝機(jī)保持高速擴(kuò)張，但受風(fēng)光電價(jià)下行、消納與并網(wǎng)節(jié)奏等因素影響，板塊盈利出現(xiàn)分化。頭部企業(yè)憑借規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)維持穩(wěn)健表現(xiàn)，部分企業(yè)因電價(jià)下調(diào)、補(bǔ)貼滯后利潤(rùn)承壓。

核電板塊繼續(xù)保持電力行業(yè)內(nèi)最高的盈利水平，是盈利確定性最強(qiáng)、業(yè)績(jī)波動(dòng)最小的細(xì)分領(lǐng)域。核電機(jī)組長(zhǎng)期維持高利用小時(shí)數(shù)，發(fā)電效率與運(yùn)行穩(wěn)定性顯著優(yōu)于其他電源類型。

3. 油氣板塊：營(yíng)收微降，成本管控成盈利關(guān)鍵

2025年，受國(guó)際油氣價(jià)格下行、國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)品需求波動(dòng)等因素影響，油氣板塊整體營(yíng)收小幅下降?！叭坝汀鼻叭径群嫌?jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45952億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2582.34億元，相當(dāng)于日賺9.05億元。

中國(guó)石油前三季度歸母凈利潤(rùn)1262.79億元，同比減少4.9%；中國(guó)海油歸母凈利潤(rùn)1019.71億元，同比減少12.59%，主要受平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)同比下降13.6%拖累，但桶油主要成本同比下降2.8%至27.35美元/桶，成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯；中國(guó)石化歸母凈利潤(rùn)299.84億元，同比減少32.2%，受煉化與化工板塊拖累明顯。

4. 煤炭板塊：動(dòng)力煤價(jià)格拖累盈利，焦煤回暖

2025年前三季度，煤炭板塊上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9872億元，同比小幅下降2.15%；歸母凈利潤(rùn)1128億元，同比下降8.36%。動(dòng)力煤價(jià)格中樞下移是影響板塊盈利的核心因素，焦煤受益于下游鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇，盈利小幅回暖。

中國(guó)神華作為行業(yè)龍頭，2025年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)495億-545億元，與上年相比下降7.2%至15.7%，但盈利表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，核心得益于其“煤電運(yùn)一體化”運(yùn)營(yíng)模式，有效對(duì)沖了煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

5. 并購(gòu)整合：3200億資金流向清潔能源

2025年，中國(guó)能源行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)保持高位活躍，全年累計(jì)披露并購(gòu)交易超350宗，交易總額突破3200億元，同比分別增長(zhǎng)31.2%和27.8%。清潔能源領(lǐng)域并購(gòu)活躍度最高，交易數(shù)量占全年總量的58.6%，交易總額占比達(dá)61.3%，資金主要流向光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等高景氣賽道。

典型案例：國(guó)家能源集團(tuán)以89.6億元收購(gòu)協(xié)鑫能科旗下12個(gè)光伏電站項(xiàng)目；寧德時(shí)代以37.8億元收購(gòu)液流電池企業(yè)大連融科60%股權(quán)，補(bǔ)齊液流電池技術(shù)短板；中國(guó)石化以52.3億元收購(gòu)氫能企業(yè)億華通51%股權(quán)，構(gòu)建“制氫-儲(chǔ)氫-運(yùn)氫-加氫”完整氫能產(chǎn)業(yè)鏈；中國(guó)華能以42億歐元收購(gòu)西班牙風(fēng)電電站集群，切入歐洲清潔能源市場(chǎng)。

6. 可控核聚變：從科幻走向現(xiàn)實(shí)

可控核聚變，俗稱“人造太陽”，被視為解決人類未來能源問題的終極方案。全球主要科技大國(guó)和國(guó)際組織均將其列為戰(zhàn)略級(jí)研究方向。中國(guó)“東方超環(huán)”（EAST）和正在建設(shè)的中國(guó)聚變工程實(shí)驗(yàn)堆（CFETR），不斷刷新等離子體運(yùn)行時(shí)間的世界紀(jì)錄。

聚變裝置電源系統(tǒng)需為等離子體生成、加熱以及磁約束提供巨大能量，并實(shí)現(xiàn)毫秒級(jí)精密調(diào)控。任何電壓暫降、頻率波動(dòng)或波形畸變均可能引發(fā)等離子體破裂，導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)中斷、裝置受損及重大經(jīng)濟(jì)損失。因此，擁有大型聚變?cè)O(shè)施實(shí)績(jī)的電源供應(yīng)商具備顯著優(yōu)勢(shì)。

全球聚變投資呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，從2018年的約19億美元增長(zhǎng)至2023年的逾68億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%。美國(guó)能源部預(yù)測(cè)，到2040年，全球聚變電源系統(tǒng)年市場(chǎng)規(guī)?？赡苓_(dá)到200-300億美元。

7. 新型能源體系：從“單一替代”到“系統(tǒng)重構(gòu)”

新型能源體系的核心在于系統(tǒng)性、多維度的根本重構(gòu)。在供應(yīng)側(cè)，將呈現(xiàn)“風(fēng)光水核生”多能并舉，通過“多能互補(bǔ)”與“時(shí)空協(xié)同”，將“看天吃飯”的間歇性資源，提升為“可預(yù)期、可調(diào)度”的準(zhǔn)系統(tǒng)友好型電源。

在輸配側(cè)，電網(wǎng)將演變?yōu)楦叨葦?shù)字化、柔性化、具有自愈能力的平臺(tái)型基礎(chǔ)設(shè)施。在消費(fèi)與存儲(chǔ)側(cè)，將進(jìn)入“全面電氣化”與“廣義儲(chǔ)能”時(shí)代。氫能作為大規(guī)模、長(zhǎng)周期、跨季節(jié)的儲(chǔ)能媒介將發(fā)揮不可替代作用。

總結(jié)與展望：能源革命，正在重塑每一個(gè)行業(yè)

2025年，中國(guó)能源行業(yè)已經(jīng)站在了一個(gè)新的起點(diǎn)上。非化石能源超過石油，風(fēng)光裝機(jī)超火電，標(biāo)志著新能源主導(dǎo)的能源時(shí)代正式開啟。但這不是終點(diǎn)，只是開始。

“十五五”期間，能源行業(yè)將繼續(xù)向清潔低碳、安全高效、智慧韌性、開放協(xié)同的方向演進(jìn)。光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能、核聚變……每一個(gè)賽道都在加速迭代。企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，不再是單一資源的爭(zhēng)奪，而是涵蓋技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)鏈、金融和治理模式的系統(tǒng)性能力競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)普通人來說，這場(chǎng)能源革命其實(shí)離你很近。你家樓頂可能有一天會(huì)裝上光伏板，你開的車可能有一天用的是綠電，你點(diǎn)的外賣可能有一天是由氫能配送的。能源不再只是“后臺(tái)系統(tǒng)”，它正在變成你生活的一部分。

對(duì)投資者來說，這是“長(zhǎng)期主義”的試金石。能源轉(zhuǎn)型不是一蹴而就的，但方向已經(jīng)明確。那些能抓住“安全、綠色、創(chuàng)新、高效”這八個(gè)字的企業(yè)，會(huì)在未來十年跑得更快。

報(bào)告節(jié)選