作者 | 黃昱

經(jīng)歷了連續(xù)兩年的營(yíng)收下滑與核心業(yè)務(wù)見(jiàn)頂?shù)年囃春螅鳛椤皭?ài)騰優(yōu)芒”中唯一獨(dú)立上市的平臺(tái)，愛(ài)奇藝決定再次叩響資本市場(chǎng)的大門。

3月30日，愛(ài)奇藝正式對(duì)外宣布，公司已向香港聯(lián)合交易所秘密遞交上市申請(qǐng)表，申請(qǐng)其A類普通股在港交所主板上市及買賣許可。這一舉動(dòng)旨在拓寬其在香港資本市場(chǎng)的融資渠道，擴(kuò)大亞洲地區(qū)的投資者基礎(chǔ)。

為了安撫市場(chǎng)情緒并彰顯對(duì)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)前景的信心，愛(ài)奇藝同日批準(zhǔn)了一項(xiàng)即日生效的股份回購(gòu)計(jì)劃，將在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)回購(gòu)至多1億美元的股份。

與此同時(shí)，愛(ài)奇藝還宣布其自研的、專為專業(yè)長(zhǎng)視頻生成打造的智能體產(chǎn)品“那豆 Pro”正式開(kāi)啟商業(yè)化公開(kāi)測(cè)試。

上市、回購(gòu)、推新，這套“組合拳”背后，折射出的是愛(ài)奇藝在當(dāng)下行業(yè)存量博弈中的急迫感。

此外，互聯(lián)網(wǎng)分析師張書樂(lè)對(duì)華爾街見(jiàn)聞指出，與其他長(zhǎng)視頻平臺(tái)不同，愛(ài)奇藝目前的線下實(shí)景攻略，迫切需要IPO的輸血。

2018年，尚未盈利卻急需資金輸血的愛(ài)奇藝加入了赴美上市的IPO盛宴，但這些年其在美股的表現(xiàn)，印證了愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官龔宇當(dāng)年的預(yù)判：要讓海外資本市場(chǎng)真正理解中國(guó)本土娛樂(lè)企業(yè)的商業(yè)模式并非易事。

彼時(shí)，愛(ài)奇藝上市首日便遭遇破發(fā)，收盤價(jià)較18美元的發(fā)行價(jià)下跌超10%，此后股價(jià)更是一路走低。截至3月27日收盤，愛(ài)奇藝股價(jià)僅有約1.2美元/股，總市值僅有十幾億美元，較上市首日蒸發(fā)近9成。

愛(ài)奇藝想要赴港二次上市，這在業(yè)內(nèi)早已不是秘密。畢竟相較于騰訊視頻和優(yōu)酷寄居于大廠，已獨(dú)立上市的愛(ài)奇藝，氪金實(shí)力較弱，必須得尋求更多外部資金。

早在2020年8月，彭博社就曾報(bào)道，愛(ài)奇藝正在與瑞信商討可能在香港二次上市的事宜。

當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中概股回歸港股或者內(nèi)地A股上市是必然趨勢(shì)。據(jù)華爾街見(jiàn)聞統(tǒng)計(jì)，在2020年左右，已有阿里、京東、網(wǎng)易、百度、嗶哩嗶哩、快手等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆回港股上市。

雖然愛(ài)奇藝的回歸計(jì)劃在那一年未能落地，但自此之后，愛(ài)奇藝擬赴港上市的消息頻繁傳出。

在2023年，當(dāng)傳聞再起時(shí)，龔宇還曾回應(yīng)媒體稱，公司正在就上市的技術(shù)細(xì)節(jié)進(jìn)行可行性研究，但目前尚未制定具體的時(shí)間表。同時(shí)，他表示，公司渴望吸引新的投資者，為加大原創(chuàng)內(nèi)容投入和AI使用提供新的資金。

當(dāng)年，龔宇的信心來(lái)自于愛(ài)奇藝財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善。

靠降本增效和《人世間》、《蒼蘭訣》、《卿卿日?！?、《風(fēng)吹半夏》等爆款，2022年愛(ài)奇藝迎來(lái)了拐點(diǎn)，首次實(shí)現(xiàn)全年運(yùn)營(yíng)盈利，揚(yáng)眉吐氣了一回。那一年愛(ài)奇藝虧損也大幅收窄，從2021年歸母凈利潤(rùn)虧損61.7億元下降至1.36億元。

龔宇甚至稱2022年是愛(ài)奇藝的 “破局之年”和“奇跡之年”。

到2023年，《狂飆》又給愛(ài)奇藝帶來(lái)了巨大的增長(zhǎng)，總營(yíng)收、運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)及現(xiàn)金流等核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史最佳。

好景不長(zhǎng)，在影視寒冬、短劇等沖擊下，近兩年來(lái)，愛(ài)奇藝的日子并不太好過(guò)，連續(xù)兩年?duì)I收下滑，2025年同比減少7%。

受到營(yíng)收下滑的拖累，愛(ài)奇藝雖連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP運(yùn)營(yíng)盈利，但2025年該利潤(rùn)額同比縮水七成，歸屬于愛(ài)奇藝的凈利潤(rùn)則由盈轉(zhuǎn)虧。

五年前，長(zhǎng)視頻行業(yè)正處于“燒錢”換規(guī)模的尾聲，各家都在為爭(zhēng)奪行業(yè)絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)而戰(zhàn)。

然而，時(shí)過(guò)境遷，當(dāng)愛(ài)奇藝如今終于實(shí)質(zhì)性邁出赴港遞表的這一步時(shí)，其背后的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生了深刻的改變：從當(dāng)年的“求發(fā)展”與“搶地盤”，變成了如今在主業(yè)承壓下的“求破局”。

面對(duì)主業(yè)天花板與盈利的雙重壓力，愛(ài)奇藝必須向資本市場(chǎng)講述一個(gè)新的增長(zhǎng)故事，而線下實(shí)景樂(lè)園成為了其現(xiàn)階段最重要的籌碼之一。

據(jù)悉，首個(gè)愛(ài)奇藝樂(lè)園于今年2月8日在揚(yáng)州開(kāi)門營(yíng)業(yè)，相較傳統(tǒng)主題公園，其旨在通過(guò)將IP與AI、XR等技術(shù)結(jié)合，為用戶帶來(lái)沉浸式體驗(yàn)。按照愛(ài)奇藝的規(guī)劃，其年內(nèi)預(yù)計(jì)還有位于開(kāi)封、北京的兩家愛(ài)奇藝樂(lè)園相繼開(kāi)業(yè)，樂(lè)園業(yè)務(wù)將邁入規(guī)?；\(yùn)營(yíng)。

張書樂(lè)認(rèn)為，即使是優(yōu)質(zhì)的影視IP，其直接收益（票房、貼片廣告等）往往只能保持不虧或小賺，學(xué)習(xí)迪士尼、環(huán)球，將IP實(shí)景化、谷子化，成為超強(qiáng)衍生鏈條，實(shí)現(xiàn)影視和周邊的營(yíng)收比例達(dá)成3:7的理想狀態(tài)，一直是國(guó)內(nèi)影視公司特別迫切的最終幻想。

盡管愛(ài)奇藝宣稱采用輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)樂(lè)園，主要負(fù)責(zé)輸出IP內(nèi)容、技術(shù)支持與運(yùn)營(yíng)管理，但構(gòu)建完整的IP生態(tài)閉環(huán)，仍是一場(chǎng)極度考驗(yàn)資金與耐力的長(zhǎng)跑。

在這個(gè)向線下延伸的故事之外，愛(ài)奇藝的另一個(gè)增長(zhǎng)極錨定在了前沿的AI技術(shù)與海外市場(chǎng)的擴(kuò)張上。

而無(wú)論是構(gòu)建線下實(shí)景娛樂(lè)版圖，還是全面擁抱AI大模型、發(fā)力海外，都需要充沛的資金作為底座支撐，這也使得赴港上市成為了愛(ài)奇藝一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的必然選擇。

這不僅是愛(ài)奇藝對(duì)抗增長(zhǎng)焦慮的自救之舉，也是中國(guó)長(zhǎng)視頻行業(yè)探索“東方迪士尼”模式的一次勇敢試水。前景固然可期，但前路依然漫長(zhǎng)，市場(chǎng)正在等待愛(ài)奇藝交出更具說(shuō)服力的答卷。