5940億資管巨頭警告“霧里看花”最危險(xiǎn)，法興銀行上調(diào)大宗商品配比，在這場(chǎng)沒有硝煙的資本博弈中，各大機(jī)構(gòu)如何排兵布陣？

遍體鱗傷的金融市場(chǎng)在戰(zhàn)爭(zhēng)頭條的籠罩下步入第二季度。在這樣的背景下，股市可能會(huì)迎來更大規(guī)模的撤退，而債券市場(chǎng)經(jīng)歷的大幅拋售反而可能誘惑買家重返戰(zhàn)場(chǎng)。

投資者預(yù)計(jì)，即便沖突得到解決并提振了短期市場(chǎng)情緒，中東能源基礎(chǔ)設(shè)施遭到破壞以及原油價(jià)格“更長(zhǎng)時(shí)間維持高位”，依然會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并推高通脹。

這樣的宏觀大環(huán)境可能會(huì)引發(fā)股市的進(jìn)一步大跌；而如果沖突演變成一場(chǎng)持久戰(zhàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂蓋過對(duì)通脹的恐慌，則可能會(huì)催生債券市場(chǎng)的復(fù)蘇。

“當(dāng)我們的耳邊只剩下噪音時(shí)，要想撥開云霧看清真相就變得非常困難了，”管理著約5940億美元資產(chǎn)的信安資產(chǎn)管理公司全球首席策略師Seema Shah表示。“我們一直在推動(dòng)增加對(duì)國(guó)際（股票）的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這在當(dāng)下依然行得通，但這并不意味著你要完全切斷對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的投資?！?/p>

中東的戰(zhàn)火為動(dòng)蕩的第一季度畫上了句號(hào)。在此期間，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)委內(nèi)瑞拉的干預(yù)、圍繞格陵蘭島的威脅言論以及人工智能的顛覆性沖擊，同樣讓市場(chǎng)坐上了“過山車”。

石油無(wú)疑是表現(xiàn)最搶眼的資產(chǎn)，本季度暴漲約90%并一舉突破100美元大關(guān)。這直接把債券投資者驚出一身冷汗，紛紛拉高了對(duì)加息的預(yù)期。

路透社調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，只要當(dāng)前的供應(yīng)中斷持續(xù)下去，油價(jià)將會(huì)在100美元至190美元之間波動(dòng)，平均預(yù)測(cè)值為134.62美元。

在線預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)Polymarket的數(shù)據(jù)顯示，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)在5月中旬結(jié)束的概率約為36%，而在6月底結(jié)束的概率則為60%。

與2022年通脹飆升時(shí)的情形如出一轍，英國(guó)和意大利的短期借貸成本本季度均飆升了75個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)、德國(guó)和日本的債券市場(chǎng)同樣出現(xiàn)了顯著波動(dòng)。

“縱觀歷史上的每一次石油危機(jī)，只有兩件事最關(guān)鍵：一是沖擊持續(xù)的時(shí)間，二是央行的反應(yīng)，因?yàn)檫@決定了整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，”法興銀行多資產(chǎn)策略師Manish Kabra指出。

自伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，交易員們已經(jīng)完全打消了年底前降息的念頭。在歐元區(qū)，他們現(xiàn)在預(yù)計(jì)會(huì)加息三次，英國(guó)至少也會(huì)加息兩次，而此前他們還眼巴巴地盼著寬松政策。新興市場(chǎng)推動(dòng)貨幣寬松的進(jìn)程也因此被迫短路。

Kabra表示，市場(chǎng)的下一個(gè)焦點(diǎn)可能是5月份美國(guó)的陣亡將士紀(jì)念日假期周末。這是傳統(tǒng)出行旺季的開端，屆時(shí)消費(fèi)者可能會(huì)給決策者施加巨大壓力，要求他們遏制能源成本。

自戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，他已將大宗商品的資產(chǎn)配置比例從之前的10%上調(diào)至15%，這反映出地緣政治與大宗商品之間的聯(lián)系正日益緊密。

債券搖搖欲墜，股市恐難獨(dú)善其身

在債券市場(chǎng)，隨著投資者為更高的通脹和利率做準(zhǔn)備，債券價(jià)格暴跌、收益率飆升，不過一些投資者預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

東方匯理多資產(chǎn)策略主管Francesco Sandrini表示，這家歐洲最大的資產(chǎn)管理公司增加了對(duì)短期歐元區(qū)政府債券的敞口，并維持了對(duì)五年期美國(guó)國(guó)債的投資。他們認(rèn)為，一旦危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，固定收益產(chǎn)品將會(huì)大放異彩。

“換句話說，我們預(yù)計(jì)各大央行會(huì)努力無(wú)視短期的價(jià)格壓力，”Sandrini說。

羅素投資全球首席投資策略師Paul Eitelman指出，債券現(xiàn)在看起來比幾個(gè)月前更具吸引力。他還補(bǔ)充說，美元的強(qiáng)勢(shì)在中期內(nèi)不太可能持久。

美元再次確立了其作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位，在3月份上漲了超過2%。

分析師表示，在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，投資者曾紛紛從美國(guó)資產(chǎn)中撤出并進(jìn)行多元化投資，這給美元造成了不小的壓力；如果沖突結(jié)束，這一主題可能會(huì)卷土重來。

與此同時(shí)，黃金在3月份下跌了4%。雖然這種避險(xiǎn)資產(chǎn)通常會(huì)在市場(chǎng)對(duì)通脹感到焦慮時(shí)大漲，但由于投資者急需套現(xiàn)盈利的倉(cāng)位來彌補(bǔ)在其他資產(chǎn)上的損失，金價(jià)反而出現(xiàn)了疲軟。

得益于強(qiáng)勁的企業(yè)盈利和科技股熱潮，股市表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但近期的拋售壓力已顯著增加。

標(biāo)普500指數(shù)和歐洲斯托克600指數(shù)已較近期的歷史高點(diǎn)下跌了9%到10%，而日本的日經(jīng)指數(shù)也從2月份創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)下滑了近13%。

蘇黎世保險(xiǎn)集團(tuán)首席市場(chǎng)策略師Guy Miller表示，隨著經(jīng)濟(jì)前景日益黯淡，他已將股票配置從戰(zhàn)前的超配下調(diào)為低配。

3月份，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)的跌幅超出了預(yù)期，德國(guó)投資者的士氣徹底崩潰，而作為衡量未來商業(yè)活動(dòng)的晴雨表，標(biāo)普全球公布的歐元區(qū)和美國(guó)3月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）均跌至數(shù)月來的低點(diǎn)。

分析師指出，盡管強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面和能源出口國(guó)的地位為美國(guó)提供了一層“緩沖墊”，但如果沖突導(dǎo)致能源價(jià)格居高不下，美國(guó)最終也難逃一劫。

經(jīng)合組織在上周四發(fā)出警告，全球經(jīng)濟(jì)目前已被擠出強(qiáng)勁增長(zhǎng)的軌道。

“這場(chǎng)（戰(zhàn)爭(zhēng)）與我們?cè)谶^去一年里看到的那些地緣政治和政治‘黑天鵝’事件截然不同，后者對(duì)企業(yè)盈利、利潤(rùn)率以及市場(chǎng)估值的影響幾乎可以忽略不計(jì)，”蘇黎世保險(xiǎn)的Guy Miller坦言。