今年以來，券商頻頻加快增資香港子公司的步伐，目前至少有8家上市券商在推進增資事宜。

其中，招商證券、華泰證券擬增資國際子公司的規(guī)模均不超過90億港元，廣發(fā)控股（香港）擬增資規(guī)模則不超過61.01億港元。

當(dāng)前，券商國際業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)和維度已發(fā)生變化，不再局限于IPO、債券發(fā)行等投行業(yè)務(wù)，也不再只是單純地開展經(jīng)紀通道服務(wù)，而是向國際投行全鏈條服務(wù)模式靠攏。

一位來自某頭部中資券商的首席執(zhí)行官告訴券商中國記者：“我們已逐步搭建了具有一定特色的跨境一站式產(chǎn)品及交易平臺，為境內(nèi)外投資者提供涵蓋跨境交易、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、衍生品對沖的全流程服務(wù)，而過去這是外資投行擅長的領(lǐng)域?！?/p>

增資或新設(shè)節(jié)奏加快

自去年下半年以來，多家上市券商紛紛公告增資或新設(shè)香港子公司。尤其是今年一季度，頭部券商都在加大增資國際業(yè)務(wù)子公司的規(guī)模和力度，節(jié)奏也在加快。

據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，去年6月，西部證券獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，擬出資10億元籌備設(shè)立香港全資子公司；去年8月，第一創(chuàng)業(yè)證券獲批籌備國際金融控股公司（香港持牌子公司），開展證券交易、資產(chǎn)管理等香港持牌金融業(yè)務(wù)；今年2月，東北證券擬出資5億港元設(shè)立東證國際，布局國際化業(yè)務(wù)。

而較早設(shè)立香港子公司并已站穩(wěn)腳跟的大中型券商，則選擇大手筆增資現(xiàn)有的國際化平臺（通常是香港子公司），補充資本實力，以拓展海外業(yè)務(wù)類型、增強跨境服務(wù)能力。東吳證券在去年7月的定增計劃中就提出增資香港子公司，今年2月獲得中國證監(jiān)會復(fù)函，擬增資不超過20億港元；去年8月，中信建投擬向中信建投國際增資15億港元，拓展海外業(yè)務(wù)覆蓋度；去年10月，山西證券擬向山證國際增資10億港元，增強國際化運營能力；去年12月，招商證券旗下招證國際擬向全資子公司分次增資，累計不超過90億港元，首期增資對象為招商證券（香港），增資規(guī)模不超過40億港元。

進入2026年，頭部券商的增資規(guī)模和節(jié)奏進一步凸顯。繼招商證券之后，1月23日，華泰證券董事會審議通過，擬向子公司華泰國際金控增資不超過90億港元；2月11日，華安證券公告擬向華安證券（香港）增資5億港元；3月13日，廣發(fā)證券宣布擬一次性或分批向廣發(fā)控股（香港）增資不超過61.01億港元，目前仍待監(jiān)管備案批準(zhǔn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向全鏈條轉(zhuǎn)型

從牌照業(yè)務(wù)來看，投資銀行依然是中資券商尤其是頭部券商的必爭之地。港股IPO融資、再融資、并購交易等融資動作持續(xù)活躍，帶動新股申購以及孖展等信用業(yè)務(wù)明顯增長。據(jù)香港證監(jiān)會規(guī)定，孖展借貸的最高保證金貸款總額相對凈資本的倍數(shù)不能超過5倍，因此隨著孖展融資需求爆發(fā)，一些中小型券商除了招兵買馬、壯大投行團隊，更需要補充凈資本實力。

在財富管理領(lǐng)域，大批的港股IPO項目帶來了造富效應(yīng)，上市公司股東幾乎都是高凈值人士，加上內(nèi)地居民在低利率時代的跨境資產(chǎn)配置需求日益增長，使得財富管理業(yè)務(wù)迎來了廣闊的發(fā)展空間。目前，以瑞銀、匯豐、中金公司等為代表的金融機構(gòu)，仍在進一步招聘人才，強化跨境資產(chǎn)管理和財富管理能力。

在此背景下，如今中資券商的在港業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變——從傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)提供商轉(zhuǎn)向全鏈條的金融綜合服務(wù)商。尤其是隨著交易與機構(gòu)業(yè)務(wù)崛起，越來越多的頭部券商致力于為境內(nèi)企業(yè)、機構(gòu)和居民投資境外市場以及境外機構(gòu)和個人投資境內(nèi)市場，提供綜合化的跨境金融解決方案。

前述某頭部中資券商首席執(zhí)行官對券商中國記者表示，過去外資投行在跨境、跨資產(chǎn)的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與交易方面占據(jù)領(lǐng)先和主導(dǎo)地位，但現(xiàn)在中資券商也逐步搭建了具有一定特色的跨境一站式產(chǎn)品及交易平臺，為境內(nèi)外投資者提供涵蓋跨境交易、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、衍生品對沖的全流程服務(wù)。

這位首席執(zhí)行官還透露：“這一輪頭部券商增資香港子公司，資金用途主要是增強對境外跨資產(chǎn)類別產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)能力，以及境外跨市場的交易能力，收入結(jié)構(gòu)調(diào)整為以非方向性收入為主，即以結(jié)構(gòu)化票據(jù)、回購、衍生品對沖、做市等代客業(yè)務(wù)為主?！?/p>

國泰君安國際剛剛披露的2025年年報顯示，公司的OTC產(chǎn)品（柜臺交易業(yè)務(wù)）交易增長迅猛，成為傭金收入的主要來源之一。其中，結(jié)構(gòu)性票據(jù)、OTC期權(quán)傭金均同比躍升超過100%，產(chǎn)品交易量、客戶參與人數(shù)均較2024年增長超50%。在跨境、跨資產(chǎn)、跨市場一站式服務(wù)方面，公司的代客持有金融產(chǎn)品規(guī)模同比增長17.7%至474億港元，凈收益平穩(wěn)提升。

當(dāng)前，我國券商的國際化程度也在逐漸深化，開展業(yè)務(wù)的地域已從首站香港，延伸到了東南亞、中東甚至歐美區(qū)域，當(dāng)然，境外牌照的申請和團隊的設(shè)立都需要相關(guān)券商進一步投入資金。

加強境內(nèi)外一體化管理

伴隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型升級，券商的國際業(yè)務(wù)版圖進一步擴大，管理半徑、人才隊伍建設(shè)等也面臨新的挑戰(zhàn)。

券商中國記者獲悉，由于監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)需要，越來越多的券商實行境內(nèi)外一體化管理，由總部協(xié)同發(fā)展，不再像早年那般由香港子公司“自謀生路”。

一方面，監(jiān)管出于對風(fēng)險把控的考慮，要求券商對子公司優(yōu)化管理架構(gòu)和資金使用授權(quán)制度等。中國證券業(yè)協(xié)會還要求證券公司完善并表管理架構(gòu)和模式，加強對子公司及業(yè)務(wù)條線的“垂直化”管理，強化風(fēng)險管理能力，防范金融風(fēng)險跨區(qū)域、跨市場、跨境傳播。

從券商境外業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程來看，個別風(fēng)險事件的暴露往往對境內(nèi)母公司產(chǎn)生較大影響，因資產(chǎn)錯配、無序擴張引發(fā)的風(fēng)險最后也由境內(nèi)母公司兜底。因此，去年已有中金公司、中信證券、華泰證券、國泰海通、中信建投等頭部券商，率先推進公司內(nèi)地與香港一體化戰(zhàn)略，強化跨境跨業(yè)務(wù)協(xié)同。

另一方面，基于業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，頭部券商致力于完善跨境、跨資產(chǎn)、跨市場的全鏈條產(chǎn)品和交易服務(wù)能力，協(xié)同內(nèi)地和香港的業(yè)務(wù)、團隊等也成為必選項。

去年下半年以來，港股IPO融資火爆，遞表申請上市的企業(yè)越來越多，部分投行面臨人手不足的困境，個別機構(gòu)已被香港證監(jiān)會及港交所點名批評，稱其IPO申請文件“粗制濫造”。而一些頭部券商對境內(nèi)外團隊的協(xié)同做得很到位，預(yù)先彌補了人手的緊缺。

此外，越來越多的券商還將總部的高層派駐香港，或者讓分管內(nèi)地機構(gòu)業(yè)務(wù)的高管同時分管香港子公司，尋求更好地一體化協(xié)同發(fā)展。

據(jù)了解，某頭部券商去年在香港的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)了數(shù)倍增長，該公司原本常駐內(nèi)地的負責(zé)人已于今年被正式派駐香港，致力于推動團隊建設(shè)、加強人才儲備。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：蘇煥文

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