作者 | 燕大

說出來你不敢相信，一個(gè)做視頻的企業(yè)虧損額竟然能直逼造車企業(yè)。

今天看到愛奇藝的公告，說已經(jīng)以保密方式向港交所正式提交上市申請(qǐng)表。我的第一反應(yīng)就是——這是愛奇藝第幾次傳出要沖擊港股了？

記憶中，過去六年時(shí)間里愛奇藝至少傳出過3次要沖擊港股，但每次都不了了之，這次是唯一一次正式遞表，看來準(zhǔn)備已充分且決心非常大。

我對(duì)愛奇藝的印象，除了它有許多爆款產(chǎn)品之外，就是在很長一段時(shí)期內(nèi)愛奇藝都在持續(xù)虧損，而且虧的還不少。

2010年1月，彼時(shí)風(fēng)頭正盛的百度宣布投資組建視頻公司，愛奇藝就在百度這個(gè)大股東支持下創(chuàng)立，掌舵人是原搜狐首席運(yùn)營官龔宇。在2018年赴美股上市前，愛奇藝歷經(jīng)多輪融資，除了百度，小米、順為資本、高瓴資本等都先后入局。

從創(chuàng)立開始愛奇藝就始終面臨虧損困境，即使在2018年3月赴美股納斯達(dá)克上市募了22.5億美元，但也猶如杯水車薪，從2010年開始到2020年底從未盈利過，有數(shù)據(jù)顯示他11年間累計(jì)虧損近400個(gè)小目標(biāo)。

尤其是2018-2020這后面三年，愛奇藝加起來就虧了超過263億！

印象中，造車新勢力里面，CEO“去慕尼黑開會(huì)”再也沒回來的威馬汽車，在2019-2021加起來也才虧了170億，但已經(jīng)震驚業(yè)界；雷布斯當(dāng)初豪言壯語要?jiǎng)?chuàng)業(yè)造車，背水一戰(zhàn)之下“才”拿出100個(gè)億。

傳統(tǒng)概念中造車可比做視頻要燒錢的多，但誰能想得到，一個(gè)做視頻的企業(yè)，竟然這么能燒錢，跟造車都有的一拼。

那么它為什么會(huì)那么燒錢？

講起來，一方面與當(dāng)時(shí)的“三足鼎立”背景有關(guān)，另一方面與愛奇藝的“規(guī)模優(yōu)先、燒錢擴(kuò)張”戰(zhàn)略有關(guān)。

當(dāng)時(shí)的長視頻行業(yè)，愛奇藝與騰訊視頻、優(yōu)酷形成“愛優(yōu)騰”三足鼎立格局，就像現(xiàn)在的外賣三巨頭，為搶占市場份額，各家陷入持續(xù)的內(nèi)容軍備競賽，不斷推高版權(quán)采購和自制劇投入。

尤其是高版權(quán)采購，早期的“版權(quán)競賽”導(dǎo)致一些熱門劇集網(wǎng)絡(luò)獨(dú)播權(quán)從每集幾千元能飆升至數(shù)百萬元一集，成本高的嚇人。

這種競爭雖短期內(nèi)能吸引用戶，卻使全行業(yè)陷入“燒錢換增長”的泥潭，誰都不敢輕易減少投入，否則面臨用戶流失風(fēng)險(xiǎn)。

放到今天，這操作跟外賣“三國殺”的補(bǔ)貼大戰(zhàn)一比，不能說很像，簡直是一模一樣。

長期奉行“高投入換增長”，以海量版權(quán)采購+部分自制劇搶占市場，有數(shù)據(jù)顯示，2015到2021年間，愛奇藝收入年年保持兩位數(shù)增長，付費(fèi)會(huì)員數(shù)從1070萬增長到1.29億。但相應(yīng)的，這“規(guī)模優(yōu)先”戰(zhàn)略也直接導(dǎo)致內(nèi)容成本上居高不下。

與此同時(shí)，收入結(jié)構(gòu)上，它的收入來源主要是會(huì)員費(fèi)，廣告收入占小頭，為了提高收入愛奇藝在2020年11月首次漲價(jià)，第二年再次漲價(jià)，月卡平均漲幅都超過15%，但這個(gè)收入仍然支撐不了龐大的成本支出，在2020年愛奇藝仍凈虧70億元。

從2010年到2020年，連虧11年，擱誰都扛不住，就像現(xiàn)在的造車新勢力一樣，對(duì)盈利的渴望前所未有。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2021年，這一年是愛奇藝的“成本控制元年”。短視頻的崛起徹底打破了長視頻“燒錢即增長、爆款沒了就歇菜”的經(jīng)營邏輯與慣性，而且短視頻崛起導(dǎo)致長視頻的廣告收入大幅下滑，愛奇藝在2021年的廣告收入還有70.7億，但到了24年就只有57億出頭。

短視頻成為倒逼長視頻平臺(tái)“降本增效”的催命符，長視頻平臺(tái)開始大幅削減低效版權(quán)采購，將重點(diǎn)放在頭部自制內(nèi)容與精品獨(dú)播劇，以減少高采購成本，推行“工作室制”提升內(nèi)容效率，這個(gè)過程中也少不了各種裁裁裁。

同時(shí)嚴(yán)控運(yùn)營費(fèi)用，總而言之就是以前大手大腳，從2021年之后掰著手指頭過日子。在“利潤優(yōu)先”的轉(zhuǎn)變下，愛奇藝2021年經(jīng)營成本大幅下降，這就為2022年實(shí)現(xiàn)盈利奠定基礎(chǔ)。

這一點(diǎn)很像今天的蔚來，都是先有了前面的對(duì)內(nèi)改革與降本增效，才有了之后的扭虧為盈。

規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)向利潤優(yōu)先，盈利差的業(yè)務(wù)板塊被剝離收縮，以前高價(jià)采購視頻、現(xiàn)在提高自制占比，成本和費(fèi)用大幅降低，2022年愛奇藝即扭虧為盈，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤12.8億，2023年凈利潤28.4億，2024年為15.1億。

過去五六年愛奇藝3沖港股，但屢推屢停，或許很大一塊因素是自身業(yè)績不穩(wěn)，這東西是個(gè)硬傷。

前面三年連續(xù)盈利，2025年總營收272.9億，下降7%，虧損2億，但運(yùn)營利潤為正的6.4億，下降73%，整體看它是連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)盈利。另外，在這次正式遞表沖擊港股的同時(shí)，愛奇藝還公告要在未來18個(gè)月內(nèi)回購不超過1億美元的股份。

正式申請(qǐng)上市+真金白銀回購美股股票，這次愛奇藝赴港股上市是動(dòng)真格的了。

為什么要在這時(shí)候沖擊港股，或許有兩點(diǎn)原因是避不開的：

其一，就是愛奇藝美股市值大幅縮水，2021年3月股價(jià)還一度達(dá)到29美元左右，現(xiàn)在只剩下1.27美元。這表現(xiàn)，跟仙股也差不多，融資能力幾乎歸零。

其二，國內(nèi)外AI視頻大模型不斷出世，就好比字節(jié)的“即夢AI”，它做出來的視頻真假難辨，繼短視頻之后對(duì)傳統(tǒng)長視頻賽道再造成巨大沖擊。

如果說2018年赴美上市是為了募資活下來的話，那么現(xiàn)在赴港上市就是為了講新故事、重塑估值邏輯。

畢竟，AI生成視頻已經(jīng)顛覆長短視頻賽道，再不迎頭趕上，可能就真要被淘汰了。