近日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)旗下潮玩品牌TOP TOY正式更新港股招股書，聯(lián)席保薦人為摩根大通、瑞銀集團(tuán)及中信證券。

TOP TOY成立于2020年，其創(chuàng)始人兼CEO孫元文曾任名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)務(wù)部門運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，核心管理團(tuán)隊(duì)也多來(lái)自名創(chuàng)優(yōu)品。公司以“IP價(jià)值最大化”為核心戰(zhàn)略，構(gòu)建了覆蓋IP開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理及全渠道銷售的一體化平臺(tái)，定位為中國(guó)規(guī)模最大的潮玩集合品牌。其產(chǎn)品線涵蓋手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨、盲盒等多個(gè)品類。

在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，手辦是主要的收入來(lái)源，2024年貢獻(xiàn)了潮玩產(chǎn)品總收入的69%。搪膠毛絨品類則增長(zhǎng)迅猛，成為業(yè)績(jī)引擎，其收入在2025年上半年達(dá)到1.46億元，較2023年同期實(shí)現(xiàn)了百倍級(jí)的增長(zhǎng)。

IP儲(chǔ)備方面，公司已構(gòu)建“自有IP+授權(quán)IP+第三方品牌IP”的立體矩陣。截至最新數(shù)據(jù)，公司擁有24個(gè)自有IP及42個(gè)授權(quán)IP（包括三麗鷗、迪士尼及蠟筆小新等），同時(shí)合作的第三方品牌IP總數(shù)超過(guò)600個(gè)，形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2025年GMV（商品交易總額）計(jì)算，中國(guó)潮玩行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)875億元，前五大零售商市場(chǎng)份額合計(jì)32.5%。其中，TOP TOY以4.8%的市場(chǎng)份額位居行業(yè)第二，僅次于泡泡瑪特。而在2020年至2025年期間，TOP TOY的GMV及門店數(shù)量增幅均位居中國(guó)五大潮玩零售商首位，成為中國(guó)增長(zhǎng)最快的潮玩品牌。值得注意的是，其自主研發(fā)能力同樣顯著，2025年底自研產(chǎn)品收入占比已超過(guò)55%，在國(guó)內(nèi)同類潮玩集合品牌中排名第一。

截至2025年12月31日，公司在全球經(jīng)營(yíng)334家TOP TOY門店，其中包括50家直營(yíng)門店、273家TOP TOY合伙人門店及11家代理門店。其中，海外門店39家。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，招股書顯示，2023年至2025年，公司收入分別達(dá)14.61億元、19.09億元及35.87億元，其中2025年同比增幅高達(dá)87.9%。同期年度利潤(rùn)分別為2.12億元、2.94億元及1.01億元，2025年利潤(rùn)下滑65.6%。

銷售渠道方面，公司收入主要依賴線下經(jīng)銷及加盟渠道，2025年兩者合計(jì)占比75.9%，線上業(yè)務(wù)占比僅7.7%，仍有較大提升空間。

股東結(jié)構(gòu)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)為TOP TOY絕對(duì)控股股東，直接持股比例達(dá)86.9%。外部投資機(jī)構(gòu)中，淡馬錫在IPO前合計(jì)持股4.0%，為主要財(cái)務(wù)投資者。

盡管增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，TOP TOY仍面臨一定挑戰(zhàn)。首先，公司客戶集中度較高，2025年前五大客戶貢獻(xiàn)了59.5%的收入，其中僅母公司名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的采購(gòu)占比就高達(dá)45.5%。其次，與行業(yè)龍頭泡泡瑪特相比，其自有IP創(chuàng)造的收入規(guī)模仍有差距。

招股書披露，本次TOP TOY香港IPO的募集資金在扣除相關(guān)開支后，將主要用于持續(xù)拓展并豐富多元化的IP矩陣，以增強(qiáng)IP運(yùn)營(yíng)能力；同時(shí)用于深化全球全渠道零售網(wǎng)絡(luò)的布局。此外，部分資金將投入于品牌建設(shè)、消費(fèi)者互動(dòng)與營(yíng)銷計(jì)劃，以提升品牌影響力，并將用于升級(jí)供應(yīng)鏈實(shí)力與強(qiáng)化全流程數(shù)字化能力。其余資金將作為營(yíng)運(yùn)資金及用于一般企業(yè)用途。

封面來(lái)源：公司官網(wǎng)