阿里巴巴、京東、拼多多、美團(tuán)這四家頭部電商企業(yè)2025年全年財(cái)報(bào)相繼出爐：有人營(yíng)收超萬(wàn)億，有人凈利潤(rùn)腰斬過(guò)半，有人主動(dòng)讓利換長(zhǎng)期壁壘，有人在補(bǔ)貼大戰(zhàn)中由盈轉(zhuǎn)虧。

2025年，外賣(mài)戰(zhàn)火從街頭巷尾燒進(jìn)了萬(wàn)億市值巨頭的財(cái)報(bào)里，AI浪潮從技術(shù)實(shí)驗(yàn)室席卷至每家公司的第二增長(zhǎng)曲線，價(jià)格戰(zhàn)與利潤(rùn)擠壓成為貫穿全年的關(guān)鍵詞。

從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，京東以13091億元穩(wěn)居榜首，同比增長(zhǎng)12.97%；阿里巴巴以10167.49億元緊隨其后，同比增長(zhǎng)約3.56%；拼多多全年?duì)I收4318億元，同比增長(zhǎng)9.65%；美團(tuán)全年?duì)I收3649億元，同比增長(zhǎng)8.08%。

四家企業(yè)凈利潤(rùn)均下滑。阿里巴巴凈利潤(rùn)同比下滑23.78%至921.64億元；拼多多凈利潤(rùn)同比減少11.62%至994億元，呈現(xiàn)“增收不增利”特征；京東歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為196億元；同比下滑52.54%；美團(tuán)則由上年的盈利358億元轉(zhuǎn)為凈虧損234億元，成為四家中唯一錄得全年凈虧損的企業(yè)。

一、營(yíng)收：京東營(yíng)收規(guī)模最大且增速最快

3月19日，阿里巴巴發(fā)布2026財(cái)年第三財(cái)季（自然年2025年四季度）財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴第三財(cái)季營(yíng)收為2848.43億元，同比增長(zhǎng)2%。2025年全年，阿里巴巴營(yíng)收10167.49億元，同比增長(zhǎng)3.56%。

3月5日，京東集團(tuán)發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)，2025年第四季度收入為3523億元，同比增長(zhǎng)1.5%。2025年全年收入為13091億元，同比增長(zhǎng)13%。

3月25日，拼多多發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。2025年第四季度，拼多多營(yíng)收1239.1億元，同比增長(zhǎng)12%；2025年全年，拼多多營(yíng)收4318.5億元，同比增長(zhǎng)10%，主要?dú)w功于在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和交易服務(wù)收入的增長(zhǎng)。

3月26日，美團(tuán)發(fā)布截至2025年12月31日止第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。2025年全年，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收3648.5億元，同比增長(zhǎng)8.1%。財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，核心本地商業(yè)、新業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收均有所提升。

京東全年?duì)I收最高，且增速顯著領(lǐng)先，顯示出較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能。阿里巴巴營(yíng)收規(guī)模仍居第二，但增速最低，反映其核心電商業(yè)務(wù)面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。拼多多增速僅次于京東，營(yíng)收已突破4300億元。美團(tuán)增速穩(wěn)健，營(yíng)收接近3650億元，本地商業(yè)基本盤(pán)持續(xù)擴(kuò)張。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字零售分析師吳夏雪介紹，京東以商品銷(xiāo)售（自營(yíng)）為核心，13091億元的規(guī)模遙遙領(lǐng)先，但商品銷(xiāo)售的利潤(rùn)率天然偏低。阿里以平臺(tái)電商+云服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，收入結(jié)構(gòu)最為多元。拼多多以平臺(tái)電商為主，營(yíng)收體量雖小于前兩者，但貨幣化率和運(yùn)營(yíng)效率突出。美團(tuán)以本地生活服務(wù)為根基，營(yíng)收體量最小但用戶粘性最強(qiáng)。

二、凈利潤(rùn)：四家企業(yè)均下滑 僅美團(tuán)虧損

阿里巴巴四季度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為163.22億元；凈利潤(rùn)為156.31億元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)為167.10億元。2025年全年凈利潤(rùn)921.64億，同比下降23.78%。

京東財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度凈虧損為27億元，上年同期為盈利99億元；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)為11億元，上年同期為113億元。2025年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為196億元，上年同期為414億元。2025年全年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)為270億元，2024年全年為478億元。

拼多多四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為人民幣277.2億元；非GAAP 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為294.7億元；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為245.4億元，同比下降11% 。歸屬于普通股股東的非GAAP凈利潤(rùn)為263億元，同比下降12%。2025年全年凈利潤(rùn)993.6億，同比下降11.62%。

2025年全年，美團(tuán)凈虧損233.5億元，相較于2024年同期的358.1億元盈利實(shí)現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧。受2025年外賣(mài)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)影響，整體業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，同時(shí)公司持續(xù)加大AI研發(fā)投入，推進(jìn)全球化與零售業(yè)務(wù)布局，長(zhǎng)期戰(zhàn)略聚焦高質(zhì)量發(fā)展。

拼多多凈利潤(rùn)最高，但同比下滑超11%，是四家中唯一凈利潤(rùn)仍接近千億規(guī)模的企業(yè)。阿里巴巴凈利潤(rùn)下滑近24%，絕對(duì)值仍較高，但降幅明顯。京東凈利潤(rùn)暴跌超52%，四季度甚至出現(xiàn)虧損，盈利壓力最大。美團(tuán)由盈轉(zhuǎn)虧，全年虧損233.5億元，業(yè)績(jī)惡化最為劇烈。

吳夏雪表示，拼多多994億元凈利潤(rùn)雖同比下降，但絕對(duì)規(guī)模仍居第二，展現(xiàn)了極致的成本控制能力。京東196億元凈利潤(rùn)和52.7%的下滑幅度，反映新業(yè)務(wù)投入期的陣痛。美團(tuán)234億元的凈虧損，則直接暴露了外賣(mài)價(jià)格戰(zhàn)的慘烈程度。

三、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用：阿里“燒錢(qián)最猛”

在四大巨頭的2025年財(cái)報(bào)中，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的變化尤為值得玩味。阿里巴巴營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)1916億元，同比激增77.67%；美團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用1029億元，增速60.9%；京東營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用839.5億元，增長(zhǎng)75.07%；拼多多營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用1253億元，增速相對(duì)溫和，為12.57%。這組數(shù)據(jù)直觀地揭示了各家公司在2025年的競(jìng)爭(zhēng)姿態(tài)。阿里巴巴是“燒錢(qián)最猛”的那一個(gè)。 77.67%的增速、1916億元的絕對(duì)額，對(duì)應(yīng)的是2025全年凈利潤(rùn)同比下降23.78%。

這組數(shù)據(jù)直觀地揭示了各家公司在2025年的競(jìng)爭(zhēng)姿態(tài)。外賣(mài)大戰(zhàn)中，美團(tuán)為守住60%以上的市場(chǎng)份額，被迫卷入與京東、抖音的補(bǔ)貼混戰(zhàn)。每單配送補(bǔ)貼、新用戶紅包、商家傭金減免……這些“流血”動(dòng)作全部計(jì)入了營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。可以說(shuō)，美團(tuán)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增速是其“被迫應(yīng)戰(zhàn)”的直接寫(xiě)照。

阿里與京東“主動(dòng)進(jìn)攻”。阿里1916億元的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用總額居四家之首，77.67%的增速也創(chuàng)下近年新高。這一方面源于淘天集團(tuán)為應(yīng)對(duì)拼多多和直播電商的競(jìng)爭(zhēng)，加大了用戶獲取和留存投入（如88VIP權(quán)益升級(jí)、百億補(bǔ)貼加碼）；另一方面，阿里云、國(guó)際電商以及夸克等AI產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣同樣消耗不菲。

京東839.5億元的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用雖總額最低，但75%的增速同樣驚人，主要投向京東外賣(mài)的拉新補(bǔ)貼以及“百億補(bǔ)貼”頻道的持續(xù)運(yùn)營(yíng)。兩家巨頭均選擇“以利潤(rùn)換規(guī)�！�，主動(dòng)出擊而非被動(dòng)防守。

拼多多“降速但不降量”。1253億元的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用仍然高企，占營(yíng)收比重接近29%，但12.57%的增速已大幅低于往年。這反映出拼多多的戰(zhàn)略重心正從“買(mǎi)流量”轉(zhuǎn)向“建供應(yīng)鏈”�！扒|扶持”計(jì)劃中，大量資金以商家補(bǔ)貼、物流補(bǔ)貼、特產(chǎn)扶持等形式投放，這部分雖會(huì)計(jì)入營(yíng)銷(xiāo)或銷(xiāo)售費(fèi)用，但其性質(zhì)已從單純的用戶拉新轉(zhuǎn)變?yōu)樯鷳B(tài)建設(shè)。增速放緩說(shuō)明拼多多認(rèn)為國(guó)內(nèi)用戶增長(zhǎng)已趨近天花板，與其繼續(xù)燒錢(qián)搶用戶，不如深耕存量、鞏固壁壘。

2025年，外賣(mài)行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)史無(wú)前例的“補(bǔ)貼大戰(zhàn)”。據(jù)估計(jì)，阿里、美團(tuán)、京東在以外賣(mài)為核心的即時(shí)零售賽道投入約800億元補(bǔ)貼。外賣(mài)平臺(tái)通過(guò)拼補(bǔ)貼、拼價(jià)格、控流量的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)商家、騎手、消費(fèi)者乃至行業(yè)本身都陷入了發(fā)展困局。

浙江省數(shù)智技術(shù)與服務(wù)聯(lián)合會(huì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)專(zhuān)委會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，這場(chǎng)持續(xù)全年的外賣(mài)大戰(zhàn)，看似是平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)則是一場(chǎng)多方受損的“零和博弈”。對(duì)平臺(tái)而言，持續(xù)的燒錢(qián)補(bǔ)貼導(dǎo)致虧損加劇，過(guò)度依賴流量變現(xiàn)模式，長(zhǎng)期來(lái)看，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；對(duì)整個(gè)行業(yè)而言，惡性競(jìng)爭(zhēng)扭曲了市場(chǎng)價(jià)格體系，抑制了行業(yè)創(chuàng)新活力，導(dǎo)致行業(yè)陷入“低效內(nèi)卷”的困境，不利于行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

四、看點(diǎn)：集體告別“補(bǔ)貼換增長(zhǎng)”

四季度，包含淘寶閃購(gòu)在內(nèi)的即時(shí)零售收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)56%，推動(dòng)淘寶App活躍買(mǎi)家及88VIP用戶均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。阿里電商集團(tuán)通過(guò)對(duì)淘寶閃購(gòu)和用戶權(quán)益持續(xù)投資，正不斷滿足用戶多元化消費(fèi)場(chǎng)景，提升用戶對(duì)淘寶App粘性。同時(shí)，通過(guò)扶持優(yōu)質(zhì)商家，以多元化供給滿足88VIP等核心用戶需求，提升88VIP留存。目前，88VIP用戶數(shù)已接近6000萬(wàn)。

阿里旗下中國(guó)電商集團(tuán)在對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)、AI科技等保持高投入下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA為346.13億元。相比上季度，即時(shí)零售業(yè)務(wù)在持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額同時(shí)，虧損顯著收窄。阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示：“未來(lái)，依托‘大模型+云+芯片’全棧AI能力，以及與阿里商業(yè)生態(tài)的全面融合，我們將繼續(xù)在AI to B和to C方向齊發(fā)力。

京東（JD）集團(tuán)首席執(zhí)行官許冉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，我們以符合預(yù)期的四季度業(yè)績(jī)收官2025年，全年表現(xiàn)依然穩(wěn)健�！拔覀�?cè)谒募径燃叭瓿掷m(xù)看到用戶數(shù)量強(qiáng)勁增長(zhǎng)及購(gòu)物頻率提升。盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們的核心零售業(yè)務(wù)顯現(xiàn)韌性，全年收入及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。新業(yè)務(wù)按照戰(zhàn)略規(guī)劃推進(jìn)，自成立以來(lái)，京東（JD）外賣(mài)規(guī)模在穩(wěn)步擴(kuò)大的同時(shí)，虧損逐季收窄，京喜及國(guó)際業(yè)務(wù)為長(zhǎng)期增長(zhǎng)開(kāi)拓新機(jī)遇。此外，我們已將AI全面應(yīng)用于內(nèi)部運(yùn)營(yíng)并為用戶提供更智能的體驗(yàn)，充分釋放其變革性的潛力。憑借我們強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力及不斷進(jìn)步的AI技術(shù)，我們以更穩(wěn)健的步伐邁入2026年”。

拼多多集團(tuán)聯(lián)席董事長(zhǎng)兼聯(lián)席CEO陳磊在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，“過(guò)去一年，我們以更大的擔(dān)當(dāng)反哺產(chǎn)業(yè)、回報(bào)社會(huì)，并將公司的戰(zhàn)略聚焦至中國(guó)供應(yīng)鏈的升級(jí)再造，繼續(xù)為用戶、商家、產(chǎn)業(yè)和社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。”他指出，“今年開(kāi)年以來(lái)，電商行業(yè)圍繞新業(yè)務(wù)、新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)，國(guó)際環(huán)境變得更加復(fù)雜，這勢(shì)必會(huì)給我們帶來(lái)更多的挑戰(zhàn)，我們將繼續(xù)秉持長(zhǎng)期主義的理念，踐行‘重倉(cāng)中國(guó)供應(yīng)鏈’的戰(zhàn)略，推動(dòng)供應(yīng)鏈體系實(shí)現(xiàn)整體性升級(jí)�！�

2025年全年，美團(tuán)研發(fā)開(kāi)支達(dá)260億元，相較于2024年的211億元同比增長(zhǎng)23.5%，占總收入的比重由6.2%提升至7.1%，主要源于AI領(lǐng)域投入的大幅增加。營(yíng)收結(jié)構(gòu)上，核心業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，共同支撐整體營(yíng)收增長(zhǎng)。

美團(tuán)CEO王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近期的投資可能會(huì)影響美團(tuán)的短期盈利能力，但公司更關(guān)注長(zhǎng)期戰(zhàn)略，優(yōu)先事項(xiàng)始終是行業(yè)的可持續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展，而非不計(jì)成本地贏得短期勝利。他明確了2026年的核心策略：一是專(zhuān)注提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大高質(zhì)量品類(lèi)，保障快速可靠的配送服務(wù)；二是在保持領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，推動(dòng)高質(zhì)量增長(zhǎng)，提升整體運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，針對(duì)監(jiān)管部門(mén)對(duì)於外賣(mài)市場(chǎng)的監(jiān)管調(diào)查與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，王興表示，美團(tuán)將積極配合監(jiān)管調(diào)查，同時(shí)將資源重新聚焦于高質(zhì)量訂單，努力捍衛(wèi)市場(chǎng)份額。

基于四家公司財(cái)報(bào)及高管發(fā)言，可梳理出各自在2026年及未來(lái)的核心戰(zhàn)略方向。整體來(lái)看，AI技術(shù)、即時(shí)零售/外賣(mài)、用戶價(jià)值深耕、供應(yīng)鏈升級(jí)成為共同關(guān)鍵詞，但側(cè)重點(diǎn)與打法存在明顯差異。

阿里巴巴：押注“AI+即時(shí)零售”，強(qiáng)化用戶粘性。以AI全棧能力（大模型+云+芯片）為底座，驅(qū)動(dòng)電商業(yè)務(wù)智能化，同時(shí)通過(guò)淘寶閃購(gòu)切入即時(shí)零售戰(zhàn)場(chǎng)，提升高價(jià)值用戶88VIP留存。

京東：穩(wěn)守核心零售，外賣(mài)減虧，推進(jìn)國(guó)際化。保持核心零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)與收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)新業(yè)務(wù)（外賣(mài)、京喜、國(guó)際），實(shí)現(xiàn)虧損逐季收窄，并用AI提升內(nèi)部運(yùn)營(yíng)與用戶體驗(yàn)。

拼多多：重倉(cāng)中國(guó)供應(yīng)鏈，長(zhǎng)期主義對(duì)抗短期競(jìng)爭(zhēng)。其戰(zhàn)略重心從追求用戶增長(zhǎng)徹底轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈升級(jí)再造，反哺產(chǎn)業(yè)與社會(huì)，以長(zhǎng)期主義應(yīng)對(duì)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與國(guó)際環(huán)境不確定性。

美團(tuán)：由攻轉(zhuǎn)守，聚焦高質(zhì)量增長(zhǎng)與AI研發(fā)。從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向捍衛(wèi)市場(chǎng)份額，提升運(yùn)營(yíng)效率與訂單質(zhì)量，同時(shí)大舉投入AI，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)本地生活領(lǐng)域的侵蝕。

2026年電商巨頭們集體告別“補(bǔ)貼換增長(zhǎng)”的粗放模式，轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)、效率優(yōu)先、供應(yīng)鏈深耕的高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)。阿里與京東強(qiáng)調(diào)AI落地，拼多多深耕產(chǎn)業(yè)帶，美團(tuán)重倉(cāng)AI與配送壁壘。短期利潤(rùn)普遍承壓，但長(zhǎng)期看，誰(shuí)能率先實(shí)現(xiàn)“投入產(chǎn)出正循環(huán)”，誰(shuí)就能在下一階段占據(jù)主動(dòng)。吳夏雪總結(jié)到。

2025年的電商江湖，沒(méi)有真正的“贏家通吃”，但每個(gè)玩家都在以自己的方式為下一場(chǎng)戰(zhàn)役做準(zhǔn)備。阿里用AI重塑增長(zhǎng)，京東用利潤(rùn)換取未來(lái)版圖，拼多多用供應(yīng)鏈深耕筑起護(hù)城河，美團(tuán)則在價(jià)格戰(zhàn)的硝煙中尋找新的突圍方向。2026年，當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)退潮、AI浪潮涌起、出海競(jìng)爭(zhēng)白熱化之時(shí)，誰(shuí)能在新一輪洗牌中脫穎而出，值得持續(xù)關(guān)注。

【小貼士】

數(shù)字零售是電商的核心賽道與增長(zhǎng)動(dòng)力，網(wǎng)經(jīng)社通過(guò)近20年的積累，構(gòu)建了電商的“主陣地”（行業(yè)媒體）+“風(fēng)向標(biāo)”（專(zhuān)業(yè)智庫(kù)）+“基建”（資源平臺(tái)）三位一體的內(nèi)容與客戶服務(wù)體系。