四月開(kāi)門(mén)紅，今天的大A總算讓朋友們回了一口血。

美伊戰(zhàn)爭(zhēng)貫穿了整個(gè)三月，又是大A股民貢獻(xiàn)了最多的軍費(fèi)。

中東那邊打打停停，原油價(jià)格跟著上躥下跳，全球資本市場(chǎng)都承受著不小的壓力。

更讓大家心里打鼓的是，這輪全球大波動(dòng)，黃金、股市，幾乎是同步下行。

如果你每天盯著價(jià)格，今天跌了多少，明天反彈了多少，情緒也會(huì)跟著上上下下。

但有一個(gè)更底層、更值得想清楚的問(wèn)題，反而被大家忽略了：

如果到了真正的底部，黃金和股市，誰(shuí)會(huì)先企穩(wěn)？

今天，柏年就跟大家好好聊聊這個(gè)問(wèn)題，順帶說(shuō)說(shuō)這輪黃金和A股現(xiàn)在的處境。

一、為什么黃金總是先跌？

很多人的邏輯是：一打仗、一有危機(jī)，黃金就應(yīng)該大漲。

但真實(shí)的金融世界，往往是反直覺(jué)的。

每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)急劇下跌，黃金通常是最先被拋售的那個(gè)。

原因有兩個(gè)。

第一，黃金的定價(jià)偏虛。

大家想想，如果你手里拿著的是可口可樂(lè)或者特斯拉的股票，你能從各種途徑了解這家公司每年賣(mài)了多少飲料、賣(mài)了多少車(chē)，它是有真實(shí)的業(yè)務(wù)和現(xiàn)金流在運(yùn)轉(zhuǎn)的。

這種確定性，不會(huì)讓你過(guò)于恐慌。

但黃金不一樣，它沒(méi)有業(yè)績(jī)、沒(méi)有利息，跌到哪里算是底？沒(méi)有人能算清楚。

正是因?yàn)檫@種不確定性，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨、大家需要快速變現(xiàn)的時(shí)候，黃金往往是第一個(gè)被賣(mài)掉的。

第二，全球杠桿交易規(guī)模太大。

現(xiàn)在市場(chǎng)里有海量的杠桿資金，很多大機(jī)構(gòu)是借錢(qián)炒股、借錢(qián)炒黃金、借錢(qián)炒大宗商品。

一旦風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)出現(xiàn)，他們做的第一件事不是判斷底部在哪，而是趕緊降杠桿、還債。

降杠桿就必須賣(mài)出資產(chǎn)換現(xiàn)金，而黃金流動(dòng)性好、隨時(shí)能賣(mài)，自然成為第一順位。

所以，每逢市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，黃金通常會(huì)領(lǐng)跌。

這不是黃金變差了，而是它的流動(dòng)性反而讓它更容易被先賣(mài)掉。

二、兩種見(jiàn)底模式

上面我們說(shuō)清楚了為什么是黃金先跌，那它和股市到底誰(shuí)先企穩(wěn)呢？

柏年復(fù)盤(pán)了兩輪歷史，得出兩種模式。

第一種模式，是同步崩、同步企穩(wěn)。

典型案例是2020年，口罩初期的至暗時(shí)刻。

那時(shí)候，大家都不知道世界會(huì)變成什么樣，經(jīng)濟(jì)仿佛要瞬間停擺。

恐慌情緒蔓延下，華爾街開(kāi)始無(wú)差別地拋售一切，黃金跌，美股也跟著熔斷崩盤(pán)，連原油都跌出了負(fù)數(shù)。

但這輪危機(jī)的特點(diǎn)是“來(lái)得快，去得也快”。

因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)和各國(guó)央行很快就反應(yīng)過(guò)來(lái)了，直接開(kāi)啟了無(wú)限量的大放水，甚至直接給老百姓發(fā)錢(qián)。

當(dāng)海量的流動(dòng)性重新注入市場(chǎng)，大家發(fā)現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)雖然受影響，但日子還能過(guò)得下去。

于是，在那一輪里，黃金和股市幾乎是在底部砸了個(gè)深坑后，前后腳“同步企穩(wěn)”，然后攜手開(kāi)啟了一波轟轟烈烈的大反彈。

第二種模式，是黃金先企穩(wěn)，股市滯后。

典型案例是2007年到2008年的全球金融海嘯。

那一輪可不是簡(jiǎn)單的流動(dòng)性緊張，而是真實(shí)的經(jīng)濟(jì)大衰退。美國(guó)的次貸泡沫破裂，無(wú)數(shù)底層百姓破產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)倒閉。

在危機(jī)初期，大家為了自保，同樣是黃金和股市一起跌。

但接下來(lái)，分化出現(xiàn)了。

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)陷入深淵，美聯(lián)儲(chǔ)被迫開(kāi)啟了長(zhǎng)周期的大降息和量化寬松。

這種靠印鈔票來(lái)救市的舉動(dòng)，完美契合了黃金走強(qiáng)的核心邏輯——對(duì)抗紙幣貶值。

所以，黃金在經(jīng)歷了一波下殺后，率先筑底企穩(wěn)，并慢慢走出了一波大牛市。

那股市呢？

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)受了這么重的內(nèi)傷，企業(yè)要修復(fù)利潤(rùn)表，老百姓要重新找工作，這都需要漫長(zhǎng)的時(shí)間。

因此，股市在底部經(jīng)歷了更長(zhǎng)的盤(pán)整周期，見(jiàn)底也滯后于黃金的見(jiàn)底時(shí)間。

把兩種模式放在一起，柏年得出一個(gè)歷史規(guī)律：

在影響黃金的大邏輯沒(méi)有發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)的前提下，遇到極端危機(jī)，黃金要么和股市同步見(jiàn)底，要么會(huì)先于股市企穩(wěn)。基本不太可能出現(xiàn)股市都漲上天了，黃金還在坑里趴著的情況。

但如果影響黃金的大邏輯本身發(fā)生了根本變化，比如經(jīng)濟(jì)進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息把通脹打下去、資金有了更好的去處，那黃金的邏輯就變了，上面的規(guī)律也就不適用了。

目前看，這些條件還沒(méi)有具備。

三、這一輪，誰(shuí)先迎來(lái)拐點(diǎn)？

把歷史規(guī)律對(duì)應(yīng)到當(dāng)下，我們來(lái)說(shuō)說(shuō)這輪黃金和股市的處境。

先說(shuō)黃金。

上周一是這輪調(diào)整的階段性低點(diǎn)，但這個(gè)判斷有一個(gè)前提：戰(zhàn)爭(zhēng)不再出現(xiàn)系統(tǒng)性升級(jí)。

什么叫系統(tǒng)性升級(jí)？

就是出現(xiàn)地面戰(zhàn)、美國(guó)大兵死傷、曼德海峽被封鎖、能源價(jià)格再度飆升這種量級(jí)的沖擊。

如果出現(xiàn)這些，那油價(jià)就會(huì)再漲一輪、通脹再起、市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息、黃金再跌。

那就是第二腳下去，而且不好判斷深淺。

但目前來(lái)看，信號(hào)在往另一個(gè)方向走。

伊朗總理最近表態(tài)說(shuō)“具備了停戰(zhàn)的基礎(chǔ)”，這是這輪沖突以來(lái)伊朗方面最接近松口的表態(tài)；

特朗普的措辭也在軟化，從“不談就炸”變成了“就算霍爾木茲封著我也可以接受戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束”。

兩邊都開(kāi)始往臺(tái)階上走，說(shuō)明雙方都有意愿找個(gè)體面的出口。

在這個(gè)背景下，柏年的判斷是：如果有第二腳，大概率也比第一腳淺。

黃金的長(zhǎng)邏輯沒(méi)有改變，戰(zhàn)爭(zhēng)花錢(qián)→ 美國(guó)印錢(qián) → 債務(wù)擴(kuò)張 → 黃金受益，這條鏈沒(méi)有斷。

但不確定性依然存在。邊走邊看，控制好倉(cāng)位，是這個(gè)階段最重要的操作原則。

再說(shuō)股市。

柏年認(rèn)為，即便戰(zhàn)爭(zhēng)階段性收?qǐng)?，股市的修?fù)也會(huì)比黃金慢。

原因是：經(jīng)濟(jì)的修復(fù)是一個(gè)慢變量。

這一仗打完，全球的生產(chǎn)成本都經(jīng)歷了一次沖擊。

油價(jià)回落需要時(shí)間，上游成本傳導(dǎo)到企業(yè)端、再反映到盈利數(shù)據(jù)里，可能還需要一段時(shí)間。

上市公司的年報(bào)和一季報(bào)很快就要密集披露，這是一個(gè)“去偽存真”的窗口，哪些公司真的在賺錢(qián)，哪些只是在講故事，市場(chǎng)會(huì)給出答案。

這個(gè)階段的關(guān)鍵不是追漲，而是優(yōu)選和布局。