一個月以來，美國的各大加油站怨聲陣陣， 充斥著對油價攀升的焦慮。4月13日，隨著美伊21小時談判以無果告終， 美國封鎖霍爾木茲海峽正式生效，開車族對油價回落的期待再度落空。

盡管美國不缺油，但高油價對這個“車輪上的國家”沖擊尤為強烈，連硅谷 的 高薪碼農也感受到了壓力。

“我們加州這里的加油站竟然一加侖油價要7美元，便宜點的加油站也都要6塊多，再下去真的要換電車了。”Meta某工程師表示。這意味著， 開 一輛27加侖油箱的SUV，那么加滿一缸油則需要花費近200美元，即使是更常見 的 小型、緊湊型轎車（油箱約12-14加侖），加滿一缸油的價格也要逼近100美元。

上周五數(shù)據(jù)顯示，美國3月通脹從2.4%跳升至3.3%， 創(chuàng)下自2005年以來最大漲幅， 其中能源價格上漲12.5%。密歇根大學消費者信心指數(shù)跌至歷史新低47.6。 所幸美國核心通脹同比下行，給了特朗普和美聯(lián)儲一些緩沖。若油價居高不下，更多金融風險問題可能暴露。

美西部分地區(qū)加油站價格情況。

加油站價格爆表

不同于多數(shù)亞洲國家，美國并不存在燃油補貼，加之美國人開車更為普遍，因此沖擊也來得更為猛烈。

加州本來就是全美油價最貴的地方，非戰(zhàn)爭時期的均價也高達4.5美元/加侖，而如今更是大漲近50%。

據(jù) 了解 ，加州部分地區(qū)油價逼近7美元，即使便宜的地區(qū)也都在6美元以上。如新澤西等美國東部地區(qū)，目前油價普遍在4美元/加侖以上，但仍較年初時候漲了近50%（早前平均價格約2.7美元）。

正因如此，特斯拉等電動車在硅谷等西部地區(qū)更為普及，而在紐約等東部地區(qū)則更多以油車為主。不過，這次油價沖擊確實令更多美國人開始考慮換電車。

有能源分析師表示，加州高企的油價受到多項因素推高，包括全球石油成本攀升、煉油能力受限和加州特殊燃料標準等，這些因素導致加州油價比美國其他地區(qū)來得高。此前加州議員也警告，紐森的綠色能源政策可能使該州每加侖油價超過8美元，讓駕駛人們再次面臨自20世紀70年代以來從未出現(xiàn)過的燃油配給制。

亦有交易員反饋稱，目前的伊朗戰(zhàn)爭來得不是時候，本來春季就是油價傾向于上行的時期。關鍵在供給端，春季是煉廠集中檢修期，導致汽油產(chǎn)量下降庫存下降（通常5月見底），結果就是這一時期的供給最緊，油價提前上漲（春季高點），夏季一般油價則維持在高位震蕩。

但是，對美國人來說，夏季才是出行高峰，屆時將可能使更多人感受到高油價的陣痛。

油價傳導：通脹→需求破壞→衰退

油價牽一發(fā)動全 身 ，油價攀升導致的運輸成本攀升，將逐漸傳導至所有行業(yè)。摩根士丹利梳理了油價傳導的路徑，而我們目前仍處于第一層：

油價溫和上漲（當前位置）

通脹升溫→美聯(lián)儲偏緊→抑制經(jīng)濟活動

油價急劇上漲（臨界點之后）

需求破壞→經(jīng)濟收縮→增長風險主導

美聯(lián)儲轉向降息支撐就業(yè)和經(jīng)濟

幸運的是，在物價受到戰(zhàn)爭影響前，美國的通脹走勢正在不斷降溫，這或許也歸功于早前美聯(lián)儲不懈加息的努力。例如，剛剛公布的3月CPI數(shù)據(jù)顯示，盡管整體通脹（包括油價）攀升，但核心通脹仍大大低于預期，3月核心CPI僅環(huán)比上漲0.196%，大幅低于市場共識（0.3%）。

即使 整體通脹暫時回升，美聯(lián)儲目前仍不急于下結論，加息的呼聲亦未被當真。部分原因在于，自2月28日沖突爆發(fā)以來，金融條件收緊幅度等同于聯(lián)邦基金利率上調約83bp，主要貢獻因素就是美債收益率已大幅攀升。要知道，美國的按揭利率等都是以國債收益率為錨，而非聯(lián)邦基金利率。

野村方面認為，降息并不會缺席，只是降息時間的預測有所推遲，改為9月和12月各降息1次，主要原因包括：沃什的美聯(lián)儲主席提名確認時間延后；伊朗戰(zhàn)爭帶來的價格壓力持續(xù)存在。鑒于FOMC官員（含鮑威爾）維持寬松偏向，且對勞動力市場疲軟信號反應靈敏，多次降息路徑仍是基準路徑。

那么油價漲到哪里，風險才從通脹轉向衰退？摩根士丹利認為，幾大關鍵數(shù)據(jù)值得監(jiān)測。

首先就是零售銷售。如果油價沖擊正在侵蝕居民實際購買力，應優(yōu)先體現(xiàn)在"扣除汽油后的零售銷售"數(shù)據(jù)中。當前的麻煩在于，3月零售銷售數(shù)據(jù)要到4月21日才能公布，數(shù)據(jù)滯后嚴重阻礙了對政策的及時響應。

就業(yè)市場也值得關注。當前就業(yè)情況仍相對較好，但信心門檻至關重要。截至3月21日的首申失業(yè)金數(shù)據(jù)顯示，無加速裁員跡象；續(xù)申失業(yè)金數(shù)據(jù)（截至3月14日）顯示，再就業(yè)狀況無惡化；3月的非農就業(yè)數(shù)據(jù)也超出預期，失業(yè)率有所下降。

股票財富效應也不容忽視。近年來居民凈資產(chǎn)大幅增加，推動消費超出基本面支撐（即消費"過熱"于財富隱含水平）。換言之，當前美國消費已過熱，但需大幅下跌才會觸發(fā)負向螺旋，那么股市需要下跌多少才能引發(fā)"預防性儲蓄"螺旋？

歷史數(shù)據(jù)顯示，1929年以來的22次熊市中，標普500的中位跌幅為27.6%，其中半數(shù)對應美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）認定的經(jīng)濟衰退。但就目前來看，標普500在大跌后又已經(jīng)幾乎收復失地，可見市場尚未到那個沖擊財富效應的門檻。

補貼導致亞洲油價傳導不充分

相比起零售油價充分市場化定價的美國，亞洲政府普遍采取補貼政策。因此目前即使油價漲了約5 0 %，但消費者只感受到15%，通脹的傳導可能更為漸進。

亞洲各國政府采取的應對措施是多管齊下的。 例如， 第一道就是價格控制：

?中國：每10個工作日調整一次零售油價上限，油價超130美元/桶時自動凍結價格、財政補貼煉化企業(yè)

?日本：恢復成品油補貼，將汽油零售價上限設定在170日元/升

?韓國：史上首次引入批發(fā)油價最高限價（3月13日生效），每兩周修訂一次；同時將汽油/柴油燃油稅優(yōu)惠從7%/10%擴大至15%/25%

第二道防線就是需求管理：

?印度、菲律賓、泰國、馬來西亞：政府員工居家辦公，減少燃油消耗

?印度：關鍵部門優(yōu)先用油，實施強制定量配給

第三道防線則是供應保障：

?日本：釋放戰(zhàn)略原油儲備8000萬桶（約45天消耗量）

?韓國：釋放戰(zhàn)略原油儲備2200萬桶（約9天）

?煤炭替代：韓國取消煤電廠80%上限，日本解除老舊燃煤電廠運營限制

摩根士丹利認為，由于當前油價仍在100美元區(qū)間，因此亞洲通脹風險可控，而如果油價維持在100-110美元，各國繼續(xù)維持現(xiàn)有補貼政策，財政壓力可控；但如果油價到了110-120美元，部分將向消費者傳導，財政空間較小的經(jīng)濟體開始"松口"。

不難發(fā)現(xiàn)，當前特朗普采取的極限施壓政策，不僅旨在給伊朗造成財政困難，從而逼其妥協(xié)，而且隨著海峽封鎖時間的拖長，壓力將大幅傳導至全球經(jīng)濟。