3月份以來(lái)，市場(chǎng)的連續(xù)調(diào)整，讓很多人認(rèn)為：慢牛已死！

今天，4月份的“開(kāi)門紅”，市場(chǎng)信心又明顯回升，媒體和機(jī)構(gòu)又在吹“慢牛有望延續(xù)”！

關(guān)于“慢?！钡脑掝}，過(guò)去一年多，哨兵講過(guò)無(wú)數(shù)次，今天根據(jù)近期的最新情況與變化，哨兵再來(lái)聊一下這個(gè)話題。

先說(shuō)最根本的問(wèn)題：“慢?！钡暮诵膭?dòng)力是什么？

哨兵認(rèn)為，就是一句話：央媽在不斷放水，而管理層在引導(dǎo)資金入市！

說(shuō)到底，資金是根本動(dòng)力，只要有源源不斷的資金進(jìn)場(chǎng)，那就有“慢?！?；相反，如果沒(méi)有了資金來(lái)源，那“慢?！本蜎](méi)了根基。

核心，還是在于央媽的放水模式。

其實(shí)自從2024年8月，央媽開(kāi)始直接在二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債開(kāi)始，哨兵就講過(guò)，這是在事實(shí)上開(kāi)啟了“XX貨幣化”的時(shí)代。

自從2024年8月到今年2月份，央媽累計(jì)凈買入的國(guó)債規(guī)模是12700億元（等于放水了12700億）。

另外，2024年10月，央媽又創(chuàng)設(shè)了買斷式逆回購(gòu)這一新型工具，對(duì)此，哨兵也講過(guò)無(wú)數(shù)次，這是央媽放水的新工具。

買斷式逆回購(gòu)，就是商業(yè)銀行（工農(nóng)中建交……）拿著國(guó)債等資產(chǎn)，去找央媽借錢。

所以本質(zhì)上，還是央媽手里持有了更多的國(guó)債，只不過(guò)沒(méi)有體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上。

2024年10月創(chuàng)設(shè)至今（今年3月份），央媽累計(jì)通過(guò)買斷式逆回購(gòu)凈投放的資金規(guī)模高達(dá)7.1萬(wàn)億。

上述兩者相加，就是8萬(wàn)多億。

這都是央媽釋放出來(lái)的基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)商業(yè)銀行的乘數(shù)效應(yīng)（截至2025年末，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行體系的廣義貨幣乘數(shù)（M2/基礎(chǔ)貨幣）約為8.8倍），就是大幾十萬(wàn)億的資金。

詳細(xì)的數(shù)據(jù)，哨兵整理成了下面的表格：

這么多的資金，去哪里？

樓市持續(xù)低迷，想買房的人越來(lái)越少，股市就順勢(shì)成為了最大的資金蓄水池！

站在管理層的角度，引導(dǎo)資金進(jìn)入股市，至少有兩大好處：

1）從宏觀層面，這是應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的唯一出路。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)持續(xù)低迷，導(dǎo)致中國(guó)宏觀層面的資產(chǎn)負(fù)債表面臨萎縮的壓力。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，大家手里的房子不值錢了，那負(fù)債率就上升了（風(fēng)險(xiǎn)變大），同時(shí)也壓制了消費(fèi)。

在這種情況下，只有股市不斷做大做強(qiáng)，才能對(duì)沖樓市下行的負(fù)面影響。

做大了資產(chǎn)（比如中國(guó)股市的總市值從100萬(wàn)億漲到200萬(wàn)億），那宏觀負(fù)債率就能明顯降低；同時(shí)，老百姓感覺(jué)自己手里的資產(chǎn)更值錢了，才敢消費(fèi)。

2）站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，股市需要承擔(dān)定向輸血的功能。

這個(gè)道理，哨兵也講過(guò)無(wú)數(shù)次，國(guó)家想支持哪些行業(yè)、哪些領(lǐng)域，就支持這類企業(yè)在股市融資和再融資，通過(guò)幾乎沒(méi)有成本的天量資金，支持企業(yè)做大做強(qiáng)。

這幾年，明顯就是在支持科技創(chuàng)新、支持新質(zhì)生產(chǎn)力，所以哨兵一直講“科技?！?，就是這個(gè)道理。

所以我們看到，最近兩年，管理層不斷引導(dǎo)資金入市，重點(diǎn)是通過(guò)ETF間接入市（而不是鼓勵(lì)老百姓直接入市炒股），這樣是有利于走出“長(zhǎng)?！?、“慢牛”的。

說(shuō)了這么多，其實(shí)核心還是一句話：央媽通過(guò)買斷式逆回購(gòu)、MLF、國(guó)債持續(xù)放水，才是“慢?！钡母?！

3月份，面對(duì)海外加息的壓力與風(fēng)險(xiǎn)，央媽罕見(jiàn)的回籠了2500億資金，這是2024年10月創(chuàng)設(shè)買斷式逆回購(gòu)以來(lái)，首次月度級(jí)別的凈回籠。

這也是3月份市場(chǎng)調(diào)整的重要原因之一。

接下來(lái)，隨著中東局勢(shì)的緩和，央媽必須要是重啟放水（凈投放）的，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)央媽的呵護(hù)，所以長(zhǎng)期來(lái)看，“慢?！币恢倍荚?！

短期來(lái)看，關(guān)鍵就是看央媽何時(shí)重啟凈投放。

央行每個(gè)月買斷式逆回購(gòu)凈投放的操作時(shí)間一般是5號(hào)和15號(hào)（遇節(jié)假日順延），MLF的操作是25號(hào)（遇節(jié)假日順延）。

接下來(lái)，大家盯好每個(gè)月的這幾天，看央媽如何操作，就是給市場(chǎng)的一顆定心丸！