作者 | 草履蟲

編輯 | 曉琳

減重、ADC、放射性配體、并購、授權(quán)、建廠，跨國藥企（MNC）的動(dòng)作很密，幾乎每個(gè)季度都有新故事。

但影響資源流向的，往往不是新增了什么，而是拿掉了什么。賽諾菲推進(jìn)Opella控股權(quán)交易，諾和諾德裁員，輝瑞終止口服GLP-1項(xiàng)目，羅氏也對(duì)TIGIT相關(guān)資產(chǎn)重新估值。

把這些動(dòng)作放在一起看，不難發(fā)現(xiàn)，MNC正進(jìn)一步聚焦業(yè)務(wù)，收縮組織，同時(shí)更嚴(yán)格地篩選項(xiàng)目。

做減法，正在成為MNC巨頭這一輪戰(zhàn)略調(diào)整的共同特點(diǎn)。

01

退業(yè)務(wù)

這一輪戰(zhàn)略調(diào)整里最干脆的是，把不再屬于核心賽道的業(yè)務(wù)移出去。

2025年2月19日，賽諾菲宣布將其消費(fèi)者醫(yī)療保健業(yè)務(wù)Opella 50%的控股權(quán)出售給私募股權(quán)公司CD&R，并明確表示，這筆交易將幫助公司進(jìn)一步聚焦創(chuàng)新藥和疫苗（圖1）。

Opella體量并不小，擁有約1.1萬名員工和13個(gè)生產(chǎn)基地，覆蓋100多個(gè)國家和市場(chǎng)。到2025年4月底交易完成后，賽諾菲保留48.2%股份，法國國家投資銀行（Bpifrance）持有1.8%。

圖1.賽諾菲與CD&R簽署Opella股份購買協(xié)議；圖片來源：賽諾菲官網(wǎng)

賽諾菲的這一舉措已經(jīng)不是一般的“資產(chǎn)優(yōu)化”，而是把消費(fèi)健康這塊長(zhǎng)期存在但已弱化的業(yè)務(wù)，從集團(tuán)戰(zhàn)略重心中挪出去。

這類動(dòng)作放在今天看，意義很明確。過去十幾年，很多MNC為了分散風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流，一邊做創(chuàng)新藥，一邊保留多元業(yè)務(wù)。現(xiàn)在市場(chǎng)更看重增長(zhǎng)質(zhì)量和戰(zhàn)略聚焦，藥物研發(fā)邊界也越來越清晰，管理層對(duì)“多元業(yè)務(wù)”的容忍度逐步下降。

諾華也不例外。2023年9月15日，諾華宣布分拆其仿制藥與生物仿制藥子公司山德士（Sandoz），完全專注于專利藥業(yè)務(wù)。Sandoz分拆完成后，公司不斷強(qiáng)化其“100%創(chuàng)新藥”定位；到2025年，諾華持續(xù)聚焦心血管、腎臟及代謝、免疫、神經(jīng)科學(xué)和腫瘤四大核心治療領(lǐng)域，并把美國、中國、德國、日本列為重點(diǎn)市場(chǎng)。

同時(shí)，項(xiàng)目端也開始持續(xù)做資源優(yōu)先級(jí)調(diào)整，研發(fā)組合進(jìn)一步收縮至100個(gè)臨床項(xiàng)目，XXB750高血壓項(xiàng)目不再推進(jìn)，opnurasib一線NSCLC聯(lián)合項(xiàng)目也被終止。

業(yè)務(wù)、研發(fā)、項(xiàng)目三端同步收緊，聚焦創(chuàng)新藥，諾華徹底完成了對(duì)公司定位的重塑。效果也已經(jīng)開始顯現(xiàn)，2025年，諾華總營(yíng)收達(dá)到566.74億美元，同比增長(zhǎng)9.57%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與管線儲(chǔ)備有效對(duì)沖了專利到期的壓力。

02

收組織

業(yè)務(wù)板塊收縮之后，“第二刀”通常落在組織上。

2024年Q1，BMS推出戰(zhàn)略生產(chǎn)力計(jì)劃，提出到2025年底節(jié)省約15億美元成本，具體措施包括壓縮管理層級(jí)、影響約2200個(gè)崗位、整合站點(diǎn)、梳理管線以及削減第三方支出。

到了2025年2月，BMS又進(jìn)一步加碼，計(jì)劃到2027年底再增加約20億美元年化節(jié)約，并明確表示，要把資源重新投向增長(zhǎng)潛力更高、回報(bào)更明確的項(xiàng)目。

類似的動(dòng)作并不只發(fā)生在BMS。2024年，輝瑞也公布了新一輪成本壓縮計(jì)劃，提出到2027年再削減15億美元成本，而在此之前，公司已經(jīng)啟動(dòng)過一輪40億美元的降本計(jì)劃。

諾華近年同樣推進(jìn)組織收縮，包括關(guān)閉美國工廠、裁減約8000個(gè)崗位。可以看到，在專利懸崖臨近和并購后組織膨脹的背景下，MNC都在重新審視原有的組織規(guī)模。層級(jí)越多，決策就慢，效率就難統(tǒng)一。這一輪組織調(diào)整，說到底還是為了把資源從低效環(huán)節(jié)抽出來，重新集中到核心業(yè)務(wù)上。

諾和諾德的情況更能說明問題。2024年，諾和控股完成對(duì)Catalent約165億美元的收購；作為配套交易，諾和諾德又以約110億美元接手Catalent位于意大利、比利時(shí)和美國Bloomington的三座灌裝基地。彼時(shí)市場(chǎng)普遍將這筆交易視為應(yīng)對(duì)GLP-1需求高漲的產(chǎn)能補(bǔ)強(qiáng)。

但交易完成只是開始，從后續(xù)進(jìn)展看，這場(chǎng)整合并不順利。FDA在2025年向Catalent Indiana發(fā)出的警告信顯示，盡管諾和諾德接手后已投入大量資源，但涉及潛在污染產(chǎn)品放行的問題在收購?fù)瓿珊笕匀怀掷m(xù)發(fā)生。到了2025年10月，諾和諾德全球裁員已涉及9000人，約占員工總數(shù)的11.5%；2026年4月，公司又宣布將于5月初在Bloomington生產(chǎn)基地裁減約400個(gè)崗位。

由此看來，諾和諾德要解決的早已不是產(chǎn)能問題，而是并購擴(kuò)張之后，如何把產(chǎn)能、組織和合規(guī)重新理順。GLP-1賽道再熱，爆款產(chǎn)品再強(qiáng)，也替代不了基本的制造能力和組織管理能力。

03

砍項(xiàng)目

業(yè)務(wù)和組織之外，項(xiàng)目也開始加快出清。

2023年底，輝瑞因臨床試驗(yàn)中出現(xiàn)肝酶升高，終止了口服GLP-1候選藥lotiglipron的開發(fā)；2025年4月，又因一期試驗(yàn)中有受試者出現(xiàn)潛在藥物性肝損傷，停止推進(jìn)另一款口服GLP-1藥物danuglipron。到2025年8月，輝瑞進(jìn)一步確認(rèn)，最后一款GLP-1受體激動(dòng)劑PF-06954522也不再繼續(xù)研發(fā)。至此，輝瑞自研的三款GLP-1候選藥物全部出局。

GLP-1類減重藥物實(shí)現(xiàn)了全球市場(chǎng)的快速滲透，留給追趕者的窗口期正迅速收窄。對(duì)輝瑞來說，繼續(xù)依靠?jī)?nèi)部研發(fā)慢慢追趕，難度已經(jīng)很大。公司隨后依托外部并購與合作快速補(bǔ)足管線，用資金儲(chǔ)備換回失去的時(shí)間窗口。

2025年11月，輝瑞在與諾和諾德的競(jìng)購中勝出，以最高100億美元總交易額收購Metsera，拿下其下一代減肥藥產(chǎn)品組合。同年12月，又以最高超20億美元引進(jìn)復(fù)星醫(yī)藥控股子公司藥友制藥的口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑YP05002；2026年2月，再以近5億美元拿下先為達(dá)生物新一代偏向型GLP-1激動(dòng)劑埃諾格魯肽在中國大陸的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。輝瑞的目的很明確，既然自研口服減肥藥接連受挫，就直接通過并購和BD快速補(bǔ)齊管線。

此外，在腫瘤領(lǐng)域，TIGIT靶點(diǎn)的集體受挫成為近年來行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2023年，BMS宣布終止自研TIGIT單抗BMS-986207的II期臨床試驗(yàn)；同年8月，又退回了Agenus的TIGIT/CD96雙抗項(xiàng)目，基本意味著退出這一靶點(diǎn)。

2024年7月，羅氏終止了TIGIT抗體RG6058的III期臨床開發(fā)，這一產(chǎn)品曾被寄予厚望，被視為PD-(L)1聯(lián)合療法的重要后續(xù)選擇（圖2）。

圖2.羅氏管線調(diào)整；數(shù)據(jù)來源：羅氏2024年財(cái)報(bào)

2024年12月，默沙東也因臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期，放棄了抗TIGIT抗體vibostolimab聯(lián)合療法的推進(jìn)。

到2025年5月，GSK宣布終止抗TIGIT抗體belrestotug開發(fā)。

幾家大藥企相繼退出，也讓TIGIT從一度火熱的免疫檢查點(diǎn)靶點(diǎn)，走到需要重新評(píng)估其作用機(jī)制、臨床價(jià)值的階段。

從GLP-1到TIGIT，可以看到一個(gè)共同變化，大藥企對(duì)項(xiàng)目的容忍度在下降，熱門賽道和熱門靶點(diǎn)不再足以支撐持續(xù)投入，項(xiàng)目最終還是要回到數(shù)據(jù)、競(jìng)爭(zhēng)和投入產(chǎn)出本身。

04

結(jié)語

MNC把資源進(jìn)一步集中到高潛力賽道上，業(yè)務(wù)收縮、組織調(diào)整、項(xiàng)目出清背后，是公司把有限的資金、人力和時(shí)間，盡可能投向更有把握的方向。

這既反映出行業(yè)對(duì)研發(fā)效率和回報(bào)要求的提高，也說明靶點(diǎn)選擇、臨床驗(yàn)證和商業(yè)化判斷的風(fēng)險(xiǎn)始終存在。

看一家MNC的戰(zhàn)略布局，新增了什么當(dāng)然重要，但真正能看出戰(zhàn)略重心的，往往還是減法。公司先砍什么，往往比它重點(diǎn)講什么，更能說明真實(shí)重心。

參考資料

[1]各企業(yè)官網(wǎng)官網(wǎng)、

[2]Insight數(shù)據(jù)庫、醫(yī)藥魔法數(shù)據(jù)庫

[3]開源證券研報(bào)、各種公開資料等

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