雖然“豬周期”早已是老生常談的話題，最近的豬肉跌跌不休，還是引發(fā)全市場的關注！

豬價“慘烈”，誰之過？

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月第3周，全國30個監(jiān)測省份生豬價格全部下跌，生豬平均價格為每公斤11.05元，同比下跌28%。該價格創(chuàng)2018年6月以來新低。

之后的一周，生豬價格并未停止下跌的腳步：據(jù)生意社數(shù)據(jù)，自從2025年底以來，外三元豬價格在經(jīng)歷了年初的短暫反彈后便一路下滑，目前已經(jīng)跌破每公斤9.8元。也有一些數(shù)據(jù)表明，到了3月底，豬價終于有了反彈的跡象。

年內生豬價格一路下跌

圖片來源：生意社（下同）

把時間線拉長兩年，更可見本輪豬價的慘烈：除了2024年年中有一輪連續(xù)的大漲之外，近兩年的豬價，總體跌起來仿佛自由落體，漲上去則是慢慢吞吞，終于到了如今低于5元一斤的地步——要知道，現(xiàn)在春天的時鮮蔬菜，很多都不止5元一斤！

“菜比肉貴”早已不是段子，而是每日都在上演的真實：據(jù)經(jīng)濟參考報，3月28日清晨，北京市新發(fā)地農(nóng)貿市場，一位攤主表示“春節(jié)以后，豬肉價格持續(xù)下跌?，F(xiàn)在這價格比不少蔬菜都便宜，甚至比姜和蒜的價格都要低”。從業(yè)者的直觀感受，與上文的數(shù)據(jù)統(tǒng)計相吻合。

國家發(fā)展改革委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部相關司局近日組織的生豬養(yǎng)殖企業(yè)座談會指出，受節(jié)后消費需求回落等因素影響，生豬價格走低，已進入過度下跌一級預警區(qū)間。

座談會要求，各生豬養(yǎng)殖企業(yè)要嚴格落實產(chǎn)能調控措施，科學安排生產(chǎn)經(jīng)營，有序調減能繁母豬存欄量，合理控制生豬出欄量，推動供需更好適配。

光說不練等于白干：會議提出，將全國能繁母豬存欄量下調至3650萬頭左右，較2025年12月末減少311萬頭，降幅達7.8%，同時建立備案制壓實企業(yè)產(chǎn)能調控責任，標志著行業(yè)監(jiān)管從“軟性指導”向“硬性約束”過渡。

那么現(xiàn)有的能繁母豬存欄量合理么？數(shù)據(jù)可以清晰看出，2025年年末，全國能繁母豬存欄量是3961萬頭，雖然比起最高峰的超過4000萬頭有所下降，但依然高于3900萬頭的合理區(qū)間。

圖片來源：《中國畜牧》雜志（下同）

合理區(qū)間是怎么得出來的？據(jù)新華網(wǎng)、央視等援引業(yè)內人士，2024和2025年的生豬養(yǎng)殖整體是處于盈利區(qū)間，養(yǎng)殖主體仍保持擴產(chǎn)狀態(tài)，尤其規(guī)模企業(yè)慣性擴張產(chǎn)能，疊加養(yǎng)殖技術水平提升、生產(chǎn)效率提高，即便能繁母豬數(shù)量下降，市場供給依然偏高。

現(xiàn)在的生豬出欄量究竟在一個什么水平？據(jù)經(jīng)濟參考報，行業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2月國內樣本養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄計劃完成率不足94%，3月國內樣本養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄計劃環(huán)比2月增加22.54%，短期進一步加大了市場的供應壓力。

生豬出欄太多，下游屠宰場能消化得了么？據(jù)經(jīng)濟參考報，春節(jié)后，屠宰企業(yè)采購意愿一般，整體維持在相對低位水平；終端白條走貨緩慢，鮮銷率下滑，屠宰企業(yè)以銷定產(chǎn)，對豬價支撐力度減小。說白了就是——豬肉賣不動，屠宰場不愿意進貨，連帶上游生豬價格跌價！

豬肉之所以賣不動，除了春節(jié)之后固有的消費淡季因素外，肉類消費結構的變化也是重要因素：相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，豬肉占肉類消費比重從2018年的62.1%降至2025年的57.8%，雞肉、牛羊肉等替代品持續(xù)分流消費需求。

那么面對這么低的豬價，飼養(yǎng)成本有同步下降么？數(shù)據(jù)證明，近年來養(yǎng)殖成本有明顯的下降，但目前的全球政經(jīng)局勢風云變幻，大宗商品面臨巨大漲價壓力，成本不但可能終止下降，甚至有可能上漲！

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)，2021—2022年，行業(yè)平均養(yǎng)殖成本一度接近17.0元/kg，2025年末降至13.4元/kg，成本管理優(yōu)質企業(yè)降至11.0~12.5元/kg。但近期油價等能源價格上漲帶動運費增加，豆粕價格漲到每噸3000多元，導致豬飼料成本上升。

成本下不去，豬價上不來，養(yǎng)殖戶自然不可能發(fā)財：據(jù)經(jīng)濟參考報，有養(yǎng)殖戶表示“養(yǎng)一頭豬即便不算人工成本，也要虧損300多元”。某豬業(yè)有限公司則表示“目前每頭豬虧損二三百元，按去年養(yǎng)殖規(guī)模6000頭計算，今年可能要虧損200萬元”。

既然虧損為什么還不退出呢？這與近年來，生豬養(yǎng)殖日益“規(guī)模化”，中小養(yǎng)殖戶逐漸退出市場有關：據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)推算，2025年末全國生豬散養(yǎng)戶數(shù)量約為1672萬戶，較2018年末的2706萬戶減少38.2%。

大型養(yǎng)殖企業(yè)資金實力雄厚，抗虧損能力遠超中小散戶，同時前期投入巨大，因而不到萬不得已時，不愿意輕易去化產(chǎn)能，但如果一直秉承著“熬過別人就能贏”的博弈心態(tài)，進而不恰當擴張產(chǎn)能，難免會造成隱藏的風險！

即使是頭部企業(yè)，在時代浪潮面前往往也難獨善其身：近期若干上市豬企的2025財報，有助于我們觀察和思考生豬行業(yè)未來，也可以為投資者決策提供參考。

巨頭，成本為王

看企業(yè)，先看典型：行業(yè)公認的牧原股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧養(yǎng)豬業(yè)三家巨頭，2025年總營收合力砍下2711.88億元，同比增長2.21%；凈利潤共計收獲224.69億元，下滑28.20%。

“三巨頭”2025營收和利潤數(shù)據(jù)（德康農(nóng)牧為港股換算）

數(shù)據(jù)來源：財報

從業(yè)績數(shù)據(jù)上來看，不論是營收還是凈利潤，牧原股份依舊是無可置疑的行業(yè)“一哥”。2025年實現(xiàn)營收1441.45億元，凈利潤達到158.12億元。在三家巨頭企業(yè)中，牧原的業(yè)績數(shù)據(jù)就占去了總營收“半壁江山”，凈利潤甚至占據(jù)約七成。

溫氏股份緊隨其后，2025年實現(xiàn)營收1038.84億元，凈利潤則是收獲52.35億元。而排名第三的德康農(nóng)牧，2025年營收入賬231.59億元，凈利潤達到14.22億元。

三家之所以利潤率有所差異，和采取了不同的商業(yè)模式有很大的關系：牧原采用“全自繁自養(yǎng)”的重資產(chǎn)一體化模式，與溫氏、德康為代表的“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)模式之間存在根本性的商業(yè)邏輯差異。而模式的差異，也是同樣面臨豬價下跌時，三家公司利潤降幅天差地別的重要原因。

單看養(yǎng)豬業(yè)務，牧原的規(guī)模優(yōu)勢甚至比營收數(shù)據(jù)體現(xiàn)的還要大：溫氏2025年生豬銷量4047.69萬頭，牧原7798.1萬頭。牧原出欄量是溫氏的近2倍，但營收只多了不到40%，這說明溫氏的營收中有相當一部分來自黃羽肉雞等非豬業(yè)務（肉雞業(yè)務2025年營收約329億元）。

規(guī)模再大，也抗不過周期：在3月27日晚舉行的牧原股份2025年度業(yè)績溝通會上，其高管表示，2025年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)遭遇“過去幾輪周期里最差的一段時間”。

根據(jù)財報，2025年，牧原股份屠宰生豬2866.3萬頭，同比實現(xiàn)翻倍增長，產(chǎn)能利用率達98.8%。該板塊實現(xiàn)自成立以來的首次年度盈利，第三、第四季度均實現(xiàn)盈利，并與生豬養(yǎng)殖形成協(xié)同效應。今年公司整體資本開支約為100億元，其中養(yǎng)殖端資本開支將有所壓降，屠宰端的資金分配會增加。

牧原股份董事長秦英林曾在公開發(fā)言中稱“如果把成本降下來，就不用怕豬周期了，每頭豬身上最少還有600元的成本下降空間”。

高管進一步表示，公司全年生豬養(yǎng)殖成本已降至12元/公斤，2026年其成本目標瞄準在11.5元/公斤以下，降成本，是一項復雜的系統(tǒng)工程，當前飼料原材料成本存在上漲的壓力，公司在成本假設中已預估玉米會漲價150元/噸左右。

2026年已經(jīng)過去了四分之一，各大豬企降成本做得如何了？這不但是牧原的“節(jié)點”，更是一眾大小豬企的“命門”！

其在投資者互動平臺披露，受2月春節(jié)假期有效銷售天數(shù)減少影響，單位期間費用分攤增加，2026年1-2月平均生豬養(yǎng)殖成本達12元/公斤。而其1月、2月生豬銷售均價分別為12.57元/公斤、11.59元/公斤，2月已率先出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，虧損幅度約0.4元/公斤。

進入3月，豬價進一步跌破10元/公斤關口，若牧原成本端無顯著改善，3月單公斤虧損或擴大至1元以上，虧損規(guī)模或許將大幅攀升。這樣看來，牧原的一季報可能“壓力山大”。

再來看溫氏股份：2月銷售收入僅39.56億元，同比、環(huán)比分別大跌15.58%、15.79%，創(chuàng)下2025年同期以來的最低值，養(yǎng)殖端的虧損壓力隨豬價下跌持續(xù)加大。其成本則由年初的6.3元/斤降至6元/斤，與牧原大體持平。

至于德康農(nóng)牧，作為養(yǎng)殖行業(yè)的新秀，其成本控制能力已經(jīng)處于第一梯隊：其完全成本同樣已降至5.95元/斤左右。當然這兩家企業(yè)不但養(yǎng)豬還養(yǎng)雞，因而其數(shù)據(jù)只能作為參考。

據(jù)新牧網(wǎng)各企業(yè)最新披露的養(yǎng)殖完全成本數(shù)據(jù)，6元/斤，可以認為是當前上市豬企的成本“分水嶺”：成本能穩(wěn)定在6元/斤及以下的企業(yè)，均能在銷量上占據(jù)行業(yè)前列，甚至形成規(guī)模壟斷；而成本超過6.5元/斤的企業(yè)，大多只能在中小銷量區(qū)間徘徊。行業(yè)競爭的核心已從單純的規(guī)模比拼，轉向“成本+效率”的綜合實力較量。

圖片來源：新牧網(wǎng)

尾聲

面對產(chǎn)能調控的政策壓力，以及豬價低迷對業(yè)績的侵蝕，巨頭們的選擇并非簡單的“減產(chǎn)”或“擴張”，而是“減量”與“提質”并行的戰(zhàn)略換擋。

在國內，它們主動淘汰低效產(chǎn)能；在全球，加速向海外市場輸出技術與模式，并延伸至屠宰、食品、寵物等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，以多元化對沖周期風險。

這場調整的本質，是行業(yè)從單純的“規(guī)模擴張”轉向“成本領先與全球布局”的綜合實力較量。在慘烈的出清中，誰能構筑更深的成本護城河，誰就能在下一個周期占據(jù)主動權。

免責聲明（上下滑動查看全部）

任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。財經(jīng)早餐力求文章所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。