伊朗局勢推高能源價格，通脹預期隨之升溫，歐元區(qū)國債錄得近十年來最嚴重的月度拋售之一。意大利、法國、西班牙等國的借貸成本被推至多年高位，市場對各國政府被迫加大財政支出以保護消費者的擔憂同步加劇。

意大利10年期國債收益率本月一度升至4.14%，創(chuàng)2024年年中以來新高，本月累計上行約0.8個百分點，拋售規(guī)模與2022年上一輪能源危機期間相當。法國10年期收益率盤中觸及近3.9%，為2009年以來最高；西班牙同期收益率逼近3.7%，為2023年底以來首次。

伊朗沖擊推高油氣價格，通脹預期升溫，歐洲央行今年或被迫加息三次；各國財政因能源補貼措施而惡化，債市拋售加劇，借貸成本螺旋上升。

據(jù)英國金融時報，歐洲央行執(zhí)委會成員Isabel Schnabel在周五講話中直言，“通脹的幽靈已經(jīng)回歸”，且這一轉(zhuǎn)變的速度超出“許多人”預期。但她同時表示，歐央行無需“急于行動”，仍有“時間觀察數(shù)據(jù)”，等待第二輪通脹效應的進一步證據(jù)。

荷蘭國際集團經(jīng)濟學家Bert Colijn指出，本輪收益率上行部分反映投資者平倉此前押注利差收窄的頭寸，尤其集中在意大利方向。他稱目前尚未觀察到市場對歐元區(qū)主權(quán)債務風險的顯著擔憂，但“若局勢持續(xù)惡化，財政措施成本進一步攀升，這一風險仍可能浮出水面”。

T Rowe Price首席歐洲宏觀策略師Tomasz Wieladek則表示：“投資者正意識到，我們正在進入一個低增長與高通脹并存、同時疊加更多財政刺激與政府支出擴張的組合局面。”

面對能源價格沖擊，歐元區(qū)各國財政應對力度不一，但普遍面臨空間有限的困境。

西班牙議會周四批準一項50億歐元的減稅方案，將電力、天然氣及燃料的增值稅稅率從21%下調(diào)至10%。該方案由左翼首相Pedro Sánchez提出。意大利則臨時削減燃油消費稅20%，措施持續(xù)至4月7日，成本約4.17億歐元，屆時將進行評估。羅馬方面計劃通過削減包括醫(yī)療在內(nèi)的其他領域支出來彌補稅收損失。

法國選擇守住財政底線，未推出大規(guī)模能源補貼。法國總理以2025年底財政赤字占GDP比例高達5.1%為由，表示“沒有儲蓄罐可以動用”。政府僅針對農(nóng)業(yè)、卡車運輸?shù)仁軟_擊較重的行業(yè)推出定向措施，4月成本約7000萬歐元。

布魯蓋爾研究所高級研究員Simone Tagliapietra指出，西班牙等國迄今宣布的措施已表明“我們談論的是大筆資金”。他警告稱：“歐洲各國政府面臨財政約束，有大量競爭性需求，尤其是國防開支，公共預算空間十分有限。我認為不存在像2022至2023年那樣大規(guī)模出手的財政空間?！?/strong>

上一輪能源危機為當前局勢提供了警示性參照。據(jù)布魯蓋爾智庫數(shù)據(jù)，自2021年9月能源危機爆發(fā)以來，歐洲各國（包括英國和挪威）合計撥付和預留6510億歐元，用于保護消費者免受能源價格上漲沖擊。

經(jīng)合組織本周指出，上輪危機中許多應對措施“針對性不足，財政成本顯著”，并警告稱此次為緩沖能源價格上漲而采取的措施將“進一步加劇大多數(shù)政府當前面臨的預算壓力”。

Natixis CIB全球研究主管Jean-Fran?ois Robin表示，投資者正押注歐元區(qū)各國公共財政“將會惡化”，因為各國正花費“大量公共資金”來消化這一沖擊。

此輪債市拋售已令歐元區(qū)高負債成員國相對德國的利差優(yōu)勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。以意大利為例，其10年期國債相對德國國債的利差在沖突爆發(fā)前約為0.6個百分點，目前已回升至接近1個百分點。

多位投資者強調(diào)，當前利差水平在歷史維度上仍屬溫和——意大利利差在疫情期間曾一度觸及3個百分點。債券巨頭Pimco投資組合經(jīng)理Konstantin Veit表示，“當前利差擴大并不否定長期利差收窄的邏輯”，并指出需數(shù)年高利率與低增長疊加，才會真正引發(fā)債務可持續(xù)性質(zhì)疑。

部分分析人士提示關鍵閾值風險：若德國10年期國債收益率（目前約3.1%）進一步升破3.5%，意大利和法國的借貸成本將被推向5%附近。T Rowe Price的Wieladek警告，屆時“債務可持續(xù)性將變得不確定”。