《金證研》南方資本中心 修遠(yuǎn)/作者 西洲 映蔚/風(fēng)控

從上市申請(qǐng)獲受理，到2026年3月5日注冊(cè)生效歷經(jīng)不足5個(gè)月，盛合晶微半導(dǎo)體有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盛合晶微”）此次申報(bào)科創(chuàng)板啟動(dòng)發(fā)行，將于2026年4月9日進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)。

值得關(guān)注的是，盛合晶微的股東主要為產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)以及員工持股平臺(tái)等，股權(quán)較為分散，且單個(gè)主體無法控制股東會(huì)或董事會(huì)多數(shù)席位，盛合晶微無實(shí)際控制人和控股股東。此次上市，盛合晶微被問詢股東間的關(guān)聯(lián)關(guān)系披露是否完整。其中，以合并計(jì)算后的持股比例來看，厚望系股東和璞華系股東分別是盛合晶微的第三大、第七大股東。而這背后，盛合晶微的厚望系基金股東之基金管理人元禾厚望，與元禾璞華是元禾控股旗下的投資平臺(tái)。且盛合晶微的璞華系股東設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。

另一方面，同樣申報(bào)科創(chuàng)板上市的強(qiáng)一半導(dǎo)體（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“強(qiáng)一股份”），是盛合晶微的供應(yīng)商，近四年又一期兩者交易額累計(jì)超3億元，其中2022年起交易額暴漲。值得一提的是，關(guān)于2024年及2025年1-6月雙方的采銷金額，盛合晶微與強(qiáng)一股份或信披不一。且盛合晶微表示，劉越通過控制企業(yè)管理的私募入股盛合晶微與強(qiáng)一股份屬于市場(chǎng)化投資行為。

一、股權(quán)分散且無控股股東及實(shí)控人，股權(quán)穿透后第三大股東與第七大股東或存交集

需要指出的是，元禾控股是國(guó)有投資企業(yè)，自2001年成立以來，始終聚焦創(chuàng)新企業(yè)投資、科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)服務(wù)、科技人才引育、科技金融融合。在此背景下，元禾控股旗下的股權(quán)投資平臺(tái)，包括元禾厚望和元禾璞華。

其中，元禾厚望是盛合晶微的私募基金股東之基金管理人，劉越是元禾璞華的實(shí)控人。盛合晶微的璞華系股東設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。并且，吳海濱還曾在元禾控股擔(dān)任戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理。

1.1 股權(quán)分散無控股股東和實(shí)控人，被問詢股東間的關(guān)聯(lián)關(guān)系披露是否完整

值得關(guān)注的是，盛合晶微無控股股東和實(shí)際控制人。

據(jù)簽署于2026年3月31日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（注冊(cè)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2026年3月31日的招股書”），盛合晶微股東主要為產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)以及員工持股平臺(tái)等，股權(quán)較為分散，且單個(gè)主體無法控制股東會(huì)或董事會(huì)多數(shù)席位，盛合晶微無實(shí)際控制人和控股股東。

此外，據(jù)2026年1月6日出具的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問詢回復(fù)”），從中芯國(guó)際出表前，盛合晶微的股權(quán)結(jié)構(gòu)為中芯國(guó)際持股56.05%、JCET International (Hong Kong)Trading & Investing Limited（江蘇長(zhǎng)電科技股份有限公司的全資子公司）持股8.64%、巽鑫投資（巽鑫（上海）投資有限公司（國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司的全資子公司，以下簡(jiǎn)稱“大基金”）持股29.4%。

原控股股東中芯國(guó)際及其他股東出于其自身戰(zhàn)略考量先后出讓所持盛合晶微股權(quán)，涉及交易金額達(dá)6.73億美元。

當(dāng)時(shí)外部環(huán)境復(fù)雜，且本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量多、金額大且涉及外幣交割，單一股東難以受讓多數(shù)股權(quán)以達(dá)到控制地位，最終由多家機(jī)構(gòu)投資者共同受讓原股東出讓的盛合晶微股份，由此奠定了盛合晶微無實(shí)控且股權(quán)分散的股權(quán)架構(gòu)。

在此背景下，盛合晶微的兩輪問詢中均問及其控制權(quán)事項(xiàng)。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，盛合晶微被要求說明，主要股東是否均認(rèn)可公司無實(shí)際控制人的認(rèn)定，是否已承諾不謀求盛合晶微控制權(quán)，是否比照實(shí)際控制人出具了投資者保護(hù)的相關(guān)承諾；結(jié)合盛合晶微股權(quán)分散情況和現(xiàn)有治理架構(gòu)，說明盛合晶微關(guān)于穩(wěn)定股權(quán)和控制權(quán)的安排是否充分、有效，是否存在控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)2026年1月29日出具的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“二輪問詢回復(fù)”），盛合晶微被要求說明，股東之間、股東與董事、高管之間是否存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動(dòng)關(guān)系，相關(guān)披露是否完整、準(zhǔn)確，是否存在潛在爭(zhēng)議或糾紛；盛合晶微股東是否存在應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為一致行動(dòng)人而未認(rèn)定的情況，是否存在規(guī)避鎖定期等監(jiān)管要求的情況。

而“問題”正圍繞盛合晶微的股東展開。

1.2 以合并計(jì)算后的持股比例來看，厚望系股東和璞華系股東分別是盛合晶微的第三大、第七大股東

據(jù)簽署于2026年3月31日的招股書，蘇州元禾厚望長(zhǎng)芯貳號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“厚望長(zhǎng)芯貳號(hào)”）、蘇州元禾厚望長(zhǎng)芯創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“厚望長(zhǎng)芯”）、蘇州厚望研鑫創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“蘇州厚望研鑫”）的執(zhí)行事務(wù)合伙人、基金管理人均為元禾厚望（蘇州）私募基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元禾厚望”），相關(guān)股東存在一致行動(dòng)關(guān)系（以下統(tǒng)稱為“厚望系基金股東”）。

具體來看，厚望長(zhǎng)芯貳號(hào)、厚望長(zhǎng)芯在報(bào)告期內(nèi)向盛合晶微委派的董事俞偉，曾任AdvpackagingTechnologies (HK) Limited（以下簡(jiǎn)稱“Advpackaging”）董事，報(bào)告期末俞偉已不再擔(dān)任其董事。厚望長(zhǎng)芯貳號(hào)、厚望長(zhǎng)芯、蘇州厚望研鑫、Advpackaging（以下簡(jiǎn)稱“厚望系股東”）作為盛合晶微的股東是一致行動(dòng)關(guān)系，上述股東合計(jì)持有盛合晶微6.76%的股權(quán)。

此外，蘇州璞華創(chuàng)宇股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“璞華創(chuàng)宇”）、蘇州元禾璞華智芯股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“璞華智芯”）、Hua Capital Integrated Circuit Fund L.P.（以下簡(jiǎn)稱“Hua Capital”）均設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。

此外，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯的基金管理人均為元禾璞華同芯（蘇州）投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“璞華同芯”），其控股股東穿透至自然人股東后亦為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股，上述主體作為盛合晶微的股東是一致行動(dòng)關(guān)系（以下統(tǒng)稱為“璞華系股東”）。

需要指出的是，據(jù)二輪問詢回復(fù)，以合并計(jì)算后的持股比例來看，盛合晶微的前十大股東分別為無錫產(chǎn)發(fā)科創(chuàng)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“無錫產(chǎn)發(fā)基金”）、招銀系股東、厚望系股東、深圳市遠(yuǎn)致一號(hào)私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)致一號(hào)”）、中金系股東。上述股東的持股比例分別為10.8878%、9.9546%、6.7598%、6.1386%、5.3257%

而璞華系股東是盛合晶微的第七大股東，持股比例為3.3427%。

而研究發(fā)現(xiàn)，厚望系基金股東和璞華系股東的背景或值得關(guān)注。

1.3 盛合晶微的厚望系基金股東之基金管理人為元禾厚望，元禾厚望與元禾璞華是元禾控股旗下的股權(quán)投資平臺(tái)

據(jù)蘇州元禾控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元禾控股”）官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?026年4月1日，元禾控股的業(yè)務(wù)平臺(tái)下的股權(quán)投資，包括元禾原點(diǎn)、元禾厚望、元禾璞華、元禾重元、元禾辰坤以及元禾綠柳等。

其中，“元禾厚望”指的是元禾厚望（蘇州）私募基金管理有限公司（與前述元禾厚望為同一家，以下統(tǒng)稱為“元禾厚望”)是元禾控股旗下專注于前沿科技賽道成長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)化平臺(tái)。

同時(shí)，元禾厚望的合伙人中，曾之杰是管理合伙人，俞偉是執(zhí)行合伙人。

不僅如此。簽署于2026年3月31日的招股書顯示，截至2025年6月末，元禾厚望是厚望長(zhǎng)芯的普通合伙人，財(cái)產(chǎn)份額比例為0.28%；元禾控股是厚望長(zhǎng)芯的有限合伙人，財(cái)產(chǎn)份額比例為67.81%。

1.4 盛合晶微的璞華系股東之執(zhí)行事務(wù)合伙人，穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股

上述提及，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯、Hua Capital均設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。

此外，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯的基金管理人均為璞華同芯，其控股股東穿透至自然人股東后亦為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股，上述主體作為盛合晶微的股東是一致行動(dòng)關(guān)系。

即盛合晶微的璞華系股東設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。

再來關(guān)注元禾控股官網(wǎng)披露的“元禾璞華”。

1.5 元禾璞華的實(shí)際控制人為劉越，吳海濱曾任元禾控股戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理

據(jù)元禾控股官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?026年4月1日，“元禾璞華”是元禾控股專注于集成電路產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資的平臺(tái)�！霸惕比A”指的或是元禾璞華（蘇州）投資管理有限公司（以下統(tǒng)稱為“元禾璞華”）。同時(shí)，元禾璞華的合伙人中，陳大同為管理合伙人，劉越、吳海濱為執(zhí)行合伙人。

值得一提的是，元禾璞華的執(zhí)行合伙人吳海濱，歷任元禾控股戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理等職務(wù)。

同時(shí)，據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公開信息，截至查詢?nèi)?026年4月1日，元禾璞華的實(shí)際控制人為劉越。璞華同芯的實(shí)控人也為劉越。

可見，盛合晶微的璞華系股東具體包括璞華創(chuàng)宇、璞華智芯、Capital，設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。而元禾璞華的實(shí)控人為劉越。

此外，元禾控股旗下的投資平臺(tái)包括“元禾厚望”、“元禾璞華”，元禾厚望是盛合晶微的厚望系基金股東的基金管理人。

并且，據(jù)首輪問詢回復(fù)，盛合晶微被要求說明，上市后期權(quán)行權(quán)后，相關(guān)員工持股平臺(tái)等控制的盛合晶微的股權(quán)比例，是否會(huì)對(duì)盛合晶微股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響。

值得一提的是，璞華系股東的持股比例曾達(dá)5%以上并擁有董事會(huì)席位。

1.6 璞華系股東的持股比例曾達(dá)5%以上并擁有董事會(huì)席位，彼時(shí)未委派董事

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2022年1月至2023年2月大基金退出前，璞華系股東基于自身安排的考慮，在作為第五大股東期間，未委派董事。

此外，簽署于2026年3月31日的招股書顯示，璞華創(chuàng)宇是報(bào)告期內(nèi)曾直接持股5%以上的股東，2022年3月被稀釋至5%以下。

不難發(fā)現(xiàn)，璞華系股東曾擁有1席董事會(huì)席位，但并未委派董事。

盛合晶微表示，元禾厚望與元禾璞華均為獨(dú)立運(yùn)作的股權(quán)投資平臺(tái)，二者在股權(quán)結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制、管理團(tuán)隊(duì)等方面相互獨(dú)立，不存在控制、共同控制或重大影響關(guān)系。璞華系股東實(shí)控人之一吳海濱曾在元禾控股的任職經(jīng)歷，屬于個(gè)人過往職業(yè)履歷，且該任職與兩家平臺(tái)的投資決策無任何關(guān)聯(lián)，不符合關(guān)聯(lián)關(guān)系或一致行動(dòng)關(guān)系的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

此外，元禾控股的副總裁與盛合晶微一名員工持股平臺(tái)的合伙人“同名”。

1.7 員工持股平臺(tái)的合伙人之一張斌與元禾控股副總裁同名，獨(dú)董周忠惠自2020年4月起任元禾控股的董事

據(jù)元禾控股官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?026年4月1日，張斌擔(dān)任元禾控股副總裁，兼任蘇州工業(yè)園區(qū)集成電路產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司總經(jīng)理。

而簽署于2026年3月31日的招股書顯示，截至報(bào)告期末即2025年6月末，員工持股平臺(tái)江陰盛集微半導(dǎo)體合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“盛集微”）的合伙人包括張斌，出資額為142.2萬元，持股比例為2.22%。

截至報(bào)告期末，盛集微對(duì)盛合晶微的持股比例為1.017%。

值得一提的是，盛合晶微的一名獨(dú)董“現(xiàn)身”元禾控股。

據(jù)簽署于2026年3月31日的招股書，2020年4月起，周忠惠任元禾控股的董事；2024年2月起，周忠惠任盛合晶微的獨(dú)立董事。

與此同時(shí)，據(jù)元禾控股官網(wǎng)“公司治理”信息，截至查詢?nèi)?026年4月1日，元禾控股的董事長(zhǎng)為劉澄偉，董事會(huì)成員包括陳浩杰、黃艷、陳晶晶、郭平、馬群、周忠惠、金李。

不難看出，盛合晶微的員工持股平臺(tái)的合伙人之一張斌與元禾控股副總裁同名，其獨(dú)董周忠惠自2020年4月起任元禾控股的董事。

盛合晶微表示，公司獨(dú)立董事周忠惠先生在蘇州元禾控股股份有限公司的兼職情況已在招股說明書中完整披露，該兼職不影響其在公司的獨(dú)立性，獨(dú)立董事均嚴(yán)格遵守《上市公司獨(dú)立董事規(guī)則》等規(guī)定，獨(dú)立履行職責(zé)，在董事會(huì)決策中審慎發(fā)表獨(dú)立意見，切實(shí)維護(hù)公司及全體股東的合法權(quán)益，不存在缺乏獨(dú)立性的情形。

綜合而言，此次上市，以合并計(jì)算后的持股比例來看，厚望系股東、璞華系股東分別是盛合晶微的第三大、第七大股東。而這背后，盛合晶微的厚望系基金股東的基金管理人為元禾厚望，元禾厚望與元禾璞華是元禾控股旗下的投資平臺(tái)之一。

且盛合晶微的璞華系股東設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。不僅如此，吳海濱曾在元禾控股擔(dān)任戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理，盛合晶微員工持股平臺(tái)的合伙人之一張斌與元禾控股副總裁“同名”。在此情況下，周忠惠作為元禾控股的董事，同時(shí)擔(dān)任盛合晶微的獨(dú)董。

二、稱劉越通過控制企業(yè)管理的私募入股盛合晶微與強(qiáng)一股份屬于市場(chǎng)化投資行為，兩家企業(yè)累計(jì)交易超3億元

圍繞璞華系股東的“故事”還在上演。劉越通過控制的另一企業(yè)所管理的私募基金，入股盛合晶微的供應(yīng)商，2022年起盛合晶微對(duì)該供應(yīng)商的采購(gòu)額大幅增長(zhǎng)。

2.1 2022年1月彼時(shí)璞華系股東是盛合晶微的股東，劉越是疌泉元禾的基金管理人元禾璞華的實(shí)控人

值得一提的是，劉越的任職履歷涉及Semiconductor ManufacturingInternational Corporation（以下簡(jiǎn)稱“中芯國(guó)際”）。

據(jù)元禾控股官網(wǎng)信息，從中芯國(guó)際最早的創(chuàng)始投資人，到華登國(guó)際副總裁，再到元禾璞華創(chuàng)始合伙人，劉越見證了國(guó)內(nèi)集成電路行業(yè)四十余年的發(fā)展歷程。

而“故事”圍繞劉越及其控制的元禾璞華說起。

前述提到，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯、Hua Capital均設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股；此外，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯的基金管理人均為璞華同芯，其控股股東穿透至自然人股東后亦為劉越、陳大同和吳海濱三人。

2022年1月至2023年2月大基金退出前，盛合晶微的璞華系股東基于自身安排的考慮，在作為第五大股東期間，未委派董事。

此外，據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)信息，江蘇疌泉元禾璞華股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“疌泉元禾”）的基金管理人是元禾璞華。截至查詢?nèi)?026年4月1日，元禾璞華的實(shí)際控制人為劉越。同時(shí)，吳海濱是元禾璞華的法定代表人。

也就是說，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯是盛合晶微的“璞華系股東”，兩者的基金管理人是璞華同芯。此外，截至查詢?nèi)?026年4月1日，璞華同芯與元禾璞華的實(shí)控人均為劉越。在此背景下，元禾璞華是私募基金疌泉元禾的基金管理人。

需要說明的是，疌泉元禾曾入股盛合晶微的重要供應(yīng)商強(qiáng)一股份。

2.2 2021年疌泉元禾增資入股強(qiáng)一股份，并向強(qiáng)一股份委派一名董事

據(jù)簽署于2025年12月25日的《強(qiáng)一半導(dǎo)體（蘇州）股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2025年12月25日的強(qiáng)一股份招股書”），截至發(fā)行前，疌泉元禾是強(qiáng)一股份的第六大股東，持股數(shù)量為427.33萬股，持股比例為4.4%。

2021年2月，疌泉元禾出資3,300萬元認(rèn)購(gòu)強(qiáng)一股份新增注冊(cè)資本385.15萬元。

值得注意的是，簽署于2025年12月25日的強(qiáng)一股份招股書顯示，2020年12月，強(qiáng)一股份簽署《增資擴(kuò)股協(xié)議》、《增資擴(kuò)股協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，享有特殊權(quán)利的股東包括疌泉元禾。其中，疌泉元禾享有的權(quán)利包括董事席位、回購(gòu)安排、優(yōu)先清算權(quán)、部分股東會(huì)事項(xiàng)的一票否決權(quán)、反稀釋權(quán)等。

2021年5月，強(qiáng)一股份簽署《投資協(xié)議》、《股東協(xié)議》等。協(xié)議約定，疌泉元禾享有的特殊權(quán)利包括董事席位、部分股東會(huì)事項(xiàng)的一票否決權(quán)、部分董事會(huì)事項(xiàng)的一票否決權(quán)等。

而后，2021-2023年，強(qiáng)一股份簽署多份相關(guān)投資協(xié)議、股東協(xié)議等。而前述協(xié)議中存在約定疌泉元禾可以享有董事會(huì)席位、部分股東會(huì)事項(xiàng)的一票否決權(quán)、部分董事會(huì)事項(xiàng)的一票否決權(quán)等主要特殊權(quán)利的情形。

不僅如此，據(jù)2025年11月5日出具的強(qiáng)一股份法律意見書，根據(jù)歷次股東協(xié)議的規(guī)定，疌泉元禾在享有部分股東大會(huì)事項(xiàng)、部分董事會(huì)事項(xiàng)一票否決權(quán)期間，強(qiáng)一股份的特定事項(xiàng)必須取得疌泉元禾的書面同意方可施行，強(qiáng)一股份董事會(huì)審議的特定事項(xiàng)，必須取得疌泉元禾委派的董事表決通過方可實(shí)施執(zhí)行。

需要說明的是，根據(jù)各方簽署的《股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，強(qiáng)一股份的投資人疌泉元禾享有的部分股東大會(huì)事項(xiàng)一票否決權(quán)、部分董事會(huì)事項(xiàng)一票否決權(quán)已終止。

而據(jù)簽署于2025年12月25日的強(qiáng)一股份招股書，截至招股書簽署日，強(qiáng)一股份的董事會(huì)由9名董事組成，其中獨(dú)立董事3名。在9名董事中，沈一凡的提名人為疌泉元禾。

也即是說，2021年，疌泉元禾增資入股強(qiáng)一股份，截至強(qiáng)一股份發(fā)行前，疌泉元禾是強(qiáng)一股份的第六大股東，并且疌泉元禾向強(qiáng)一股份委派一名董事。而研究發(fā)現(xiàn)，疌泉元禾還曾享有強(qiáng)一股份部分股東大會(huì)事項(xiàng)、部分董事會(huì)事項(xiàng)的一票否決權(quán)，前述一票否決權(quán)權(quán)利已終止。

在此背景下，強(qiáng)一股份是盛合晶微的前五大原材料供應(yīng)商之一。

2.3 累計(jì)向強(qiáng)一股份采購(gòu)超3億元，2022年起對(duì)強(qiáng)一股份的采購(gòu)額“暴漲”

據(jù)簽署于2026年3月31日的招股書，2023-2024年及2025年1-6月，強(qiáng)一股份均為盛合晶微的第三大原材料供應(yīng)商。盛合晶微對(duì)強(qiáng)一股份的采購(gòu)金額分別為7,087.08萬元、16,673.88萬元、9,460.76萬元，占比分別為5.09%、7.79%、7.15%，主要采購(gòu)內(nèi)容為治具。

可見，相較2023年，2024年盛合晶微向強(qiáng)一股份的采購(gòu)金額明顯增長(zhǎng)。

再來關(guān)注強(qiáng)一股份的銷售方面。

據(jù)強(qiáng)一股份簽署于2024年12月22日招股書以及簽署于2025年12月25日招股書，2021-2024年以及2025年1-6月，盛合晶微分別為強(qiáng)一股份的第四大、第二大、第二大、第二大、第三大客戶。

同期，強(qiáng)一股份對(duì)盛合晶微的銷售金額分別為594.23萬元、1,656.57萬元、7,101.33萬元、14,142.5萬元、8,380.43萬元，占比分別為5.41%、6.52%、20.04%、22.05%、22.38%。

即2022-2024年，強(qiáng)一股份對(duì)盛合晶微的銷售金額同比增長(zhǎng)率分別為178.78%、328.68%、99.15%。2021-2024年以及2025年1-6月，強(qiáng)一股份對(duì)盛合晶微的銷售金額累計(jì)為3.19億元。

不難看出，2022年1月，彼時(shí)盛合晶微的璞華系股東已是盛合晶微的股東。2021劉越通過其控制的元禾璞華所管理的私募基金疌泉元禾入股強(qiáng)一股份。2022年起，強(qiáng)一股份對(duì)盛合晶微的銷售金額大幅提升，截至2025年6月末累計(jì)采購(gòu)額已超3億元。

2.4 2024年及2025年1-6月雙方采銷金額矛盾，會(huì)計(jì)政策變更及合并范圍變化等或并未影響

不僅如此，通過上述雙方的購(gòu)銷數(shù)據(jù)可知，盛合晶微與強(qiáng)一股份披露的數(shù)據(jù)或“對(duì)不上”。

其中，經(jīng)測(cè)算，2024年及2025年1-6月，盛合晶微披露的向強(qiáng)一股份的采購(gòu)金額，比強(qiáng)一股份披露的同期向盛合晶微的銷售金額分別多出2,531.38萬元、1,080.33萬元。

需要說明的是，強(qiáng)一股份披露對(duì)受同一實(shí)際控制人控制的客戶合并計(jì)算銷售金額，盛合晶微披露對(duì)受同一控制的供應(yīng)商已合并計(jì)算采購(gòu)額。且盛合晶微以及強(qiáng)一股份的會(huì)計(jì)政策變更、合并范圍變化、會(huì)計(jì)估計(jì)變更等因素，或未影響上述數(shù)據(jù)。

值得一提的是，盛合晶微的治具采購(gòu)均價(jià)呈上升趨勢(shì)。

2.5 探針卡等治具的采購(gòu)均價(jià)上升，截至2025年6月末尚未消耗的探針卡攀升至超2億元

據(jù)簽署于2026年3月31日的招股書，報(bào)告期內(nèi)即2022-2024年及2025年1-6月，盛合晶微采購(gòu)的治具主要為探針卡、組件套件、測(cè)試底座等，為應(yīng)用于晶圓測(cè)試環(huán)節(jié)的材料。報(bào)告期各期，盛合晶微治具的采購(gòu)金額分別為25,504.9萬元、26,945.61萬元、37,665.02萬元、23,771.68萬元，對(duì)應(yīng)報(bào)告期各期的采購(gòu)量分別492套、372套、373套、299套。

報(bào)告期各期，盛合晶微的探針卡等治具的采購(gòu)均價(jià)分別為51.84萬元/套、72.34萬元/套、100.98萬元/套、79.61萬元/套，整體采購(gòu)均價(jià)有所波動(dòng)，主要受探針卡采購(gòu)均價(jià)變動(dòng)的影響。

不難發(fā)現(xiàn)，2023-2024年，盛合晶微治具的采購(gòu)量有所下滑，而采購(gòu)均價(jià)和采購(gòu)金額均上升。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，盛合晶微存在逾億元的尚未消耗的探針卡計(jì)入其他流動(dòng)資產(chǎn)的情況。

據(jù)盛合晶微首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月各期末，盛合晶微計(jì)入其他流動(dòng)資產(chǎn)的治具為尚未消耗的探針卡，金額分別為5,014.41萬元、8,195.23萬元、14,660.81萬元、24,222.23萬元，庫(kù)齡均在一年以內(nèi)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定，存貨是指企業(yè)在日常活動(dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等。

同時(shí)，盛合晶微稱受客戶委托采購(gòu)探針卡的業(yè)務(wù)采用凈額法確認(rèn)收入。盛合晶微在探針卡相關(guān)業(yè)務(wù)中不承擔(dān)與該商品所有權(quán)相關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)為代客戶采購(gòu)以用于客戶相關(guān)產(chǎn)品的測(cè)試服務(wù)。尚未消耗的探針卡不滿足存貨“持有以備出售”的相關(guān)定義，同時(shí)，由于其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)為代采業(yè)務(wù)中的過渡性資產(chǎn)且?guī)忑g均在一年以內(nèi)，因此將其列報(bào)為其他流動(dòng)資產(chǎn)。

需要指出的是，報(bào)告期內(nèi)各期末，盛合晶微其他流動(dòng)資產(chǎn)大幅攀升。

2022-2024年及2025年1-6月各期末，盛合晶微的其他流動(dòng)資產(chǎn)分別為0.98億元、2.51億元、5.29億元、6.21億元。2023-2024年，其他流動(dòng)資產(chǎn)分別同比增長(zhǎng)155.88%、111.24%。

可見，2023-2024年，盛合晶微采購(gòu)探針卡等治具的采購(gòu)均價(jià)逐年上漲，且截至2025年6月末尚未消耗的探針卡攀升至超2億元。

盛合晶微表示，公司與強(qiáng)一股份的合作，系基于市場(chǎng)化原則，其產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)水平及交付能力能夠滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，雙方采購(gòu)交易價(jià)格公允，遵循平等自愿、等價(jià)有償?shù)脑瓌t，2021 年起采購(gòu)金額逐年攀升，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)�？焖贁U(kuò)大、產(chǎn)能持續(xù)提升下的正常需求增長(zhǎng)。劉越通過控制企業(yè)管理的私募基金同時(shí)入股公司與強(qiáng)一股份，屬于獨(dú)立的市場(chǎng)化投資行為，公司與強(qiáng)一股份的采購(gòu)交易與該投資行為完全無關(guān)。采購(gòu)探針卡等治具的均價(jià)及銷售額變動(dòng)，系受市場(chǎng)供需關(guān)系、產(chǎn)品技術(shù)規(guī)格升級(jí)、采購(gòu)規(guī)模變化等多重市場(chǎng)化因素影響，符合行業(yè)規(guī)律。截至報(bào)告期末的未消耗探針卡庫(kù)存，系公司基于生產(chǎn)連續(xù)性及客戶訂單需求作出的合理備貨安排，庫(kù)存水平與公司業(yè)務(wù)規(guī)模、生產(chǎn)計(jì)劃相匹配，不存在所謂“囤貨”情形，更談不上國(guó)有股東利益受損。

綜合來看，劉越通過控制企業(yè)管理的私募基金入股盛合晶微與強(qiáng)一股份。2022年起，強(qiáng)一股份對(duì)盛合晶微的銷售金額逐年增長(zhǎng)，截至2025年上半年合計(jì)銷售額已超3億元。需要指出的是，劉越控制的企業(yè)所管理的私募基金疌泉元禾，曾對(duì)強(qiáng)一股份享有一票否決權(quán)而后終止。此外，盛合晶微和強(qiáng)一股份披露的2024年及2025年上半年采銷金額或信披不一。值得一提的是，盛合晶微主要向強(qiáng)一股份采購(gòu)探針卡等治具。報(bào)告期內(nèi)，盛合晶微采購(gòu)探針卡等治具的采購(gòu)均價(jià)上升，且將尚未消耗的探針卡計(jì)入其他流動(dòng)資產(chǎn)。

三、結(jié)語

此次上市，盛合晶微被上交所關(guān)注控制權(quán)問題，且被問詢股東間的關(guān)聯(lián)關(guān)系披露是否完整。盛合晶微股權(quán)較為分散，且單個(gè)主體無法控制股東會(huì)或董事會(huì)多數(shù)席位，盛合晶微無實(shí)際控制人和控股股東。其中，以合并計(jì)算后的持股比例來看，厚望系股東和璞華系股東分別是盛合晶微的第三大、第七大股東。

值得注意的是，盛合晶微的璞華系股東設(shè)置多層執(zhí)行事務(wù)合伙人，執(zhí)行事務(wù)合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。盛合晶微的厚望系基金股東之基金管理人為元禾厚望。且元禾控股旗下股權(quán)投資平臺(tái)包括元禾厚望和元禾璞華，元禾璞華的實(shí)控人是劉越。除此之外，盛合晶微員工持股平臺(tái)的合伙人之一張斌與元禾控股副總裁“同名”，獨(dú)董周忠惠自2020年4月起任元禾控股的董事。

除此之外，劉越是疌泉元禾的基金管理人元禾璞華之實(shí)控人，2021年疌泉元禾增資入股強(qiáng)一股份，并向強(qiáng)一股份委派一名董事。作為盛合晶微的供應(yīng)商，強(qiáng)一股份與盛合晶微近四年又一期累計(jì)交易超3億元，其中2022年起交易額暴漲。值得一提的是，關(guān)于2024年及2025年1-6月雙方采銷金額，盛合晶微與強(qiáng)一股份或信披不一。在此情形下，盛合晶微表示，劉越通過控制企業(yè)管理的私募基金同時(shí)入股盛合晶微與強(qiáng)一股份，屬于獨(dú)立的市場(chǎng)化投資行為。