「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報(bào)道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營業(yè)績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對(duì)公司的投資加持。

作者丨薛皓皓

編輯丨巴里

圖源丨Midjourney

近日，賽美特這家半導(dǎo)體智能制造軟件公司再度沖刺港股IPO。

這背后站著一位頗具傳奇色彩的創(chuàng)業(yè)者——清華計(jì)算機(jī)系出身，歷經(jīng)微軟、英特爾、谷歌、百度等中外科技巨頭，也參與干出過高途、百家云兩家上市公司。

在實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由之后，李鋼江沒有停下，而是轉(zhuǎn)身殺入門檻更高、周期更長的半導(dǎo)體工業(yè)軟件賽道。

賽美特所做的，簡單說就是給晶圓廠裝上一套“智慧大腦”——從生產(chǎn)調(diào)度、設(shè)備控制到質(zhì)量檢測，全流程由它的軟件指揮，讓芯片制造像自動(dòng)駕駛一樣精準(zhǔn)高效。

更特別的是，賽美特并不是靠單點(diǎn)產(chǎn)品慢慢長大，而是通過一系列圍繞半導(dǎo)體制造軟件的整合與并購，實(shí)現(xiàn)了對(duì)半導(dǎo)體制造全流程的集成，使賽美特成為國內(nèi)首家且唯一一家全自動(dòng)化智能制造軟件解決方案，并且通過多家12英寸晶圓廠驗(yàn)證而投入量產(chǎn)的供應(yīng)商。客戶包括中芯國際、華虹宏力、通富微電等。

2024年，在中國半導(dǎo)體智能制造軟件市場上，賽美特是收入最高的中國公司。如今，公司不僅營收邁過7億元，利潤也在持續(xù)釋放。

根據(jù)招股書，本次港股IPO的市值預(yù)計(jì)將達(dá)到150億港元，將用于產(chǎn)品研發(fā)、AI項(xiàng)目研發(fā)、投資并購等方面。

公司最大的外部投資機(jī)構(gòu)是國家集成電路大基金三期（8.5%），經(jīng)緯創(chuàng)投、華為哈勃分別位列第二和第三（4.48%和4.34%），厚雪資本、高瓴創(chuàng)投分別持股4.19%、0.74%，中網(wǎng)投、深創(chuàng)投分別持股2.98%和2.22%，比亞迪、韋豪創(chuàng)芯分別持股2.41%和1.49%。

上海、合肥、濟(jì)南、成都的國資也紛紛入局，包括上海自貿(mào)區(qū)基金（3.64%）、上?？苿?chuàng)基金(0.75%)、濟(jì)南產(chǎn)發(fā)科芯(0.68%)、合肥海恒(0.46%)、成都高新投（0.54%)。

01收獲2個(gè)IPO后，他選擇“自討苦吃”殺入更難的賽道

1993年，李鋼江以湖南省寧鄉(xiāng)市理科狀元的成績考入清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系，隨后完成本碩學(xué)習(xí)。畢業(yè)后，李鋼江先后進(jìn)入微軟、英特爾、谷歌等跨國科技公司任職，歷經(jīng)軟件開發(fā)工程師、架構(gòu)師、高級(jí)技術(shù)經(jīng)理等崗位，完成了典型的底層技術(shù)能力積累。

在那個(gè)階段，他的職業(yè)身份仍然更接近“工程師”，而非連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

真正讓李鋼江進(jìn)入更大商業(yè)舞臺(tái)的，是回國之后的職業(yè)轉(zhuǎn)向。此后，他先后出任搜狐視頻CTO、百度商業(yè)平臺(tái)研發(fā)部總監(jiān)和百度大數(shù)據(jù)部門總監(jiān)，開始從純技術(shù)角色轉(zhuǎn)向更貼近業(yè)務(wù)和組織管理的核心崗位。在百度期間，李鋼江完成了百度搜索競價(jià)系統(tǒng)的搭建。

再往后，2014年陳向東創(chuàng)立跟誰學(xué)（后來改名為高途教育）時(shí)，李鋼江作為早期合伙人之一參與其中，負(fù)責(zé)技術(shù)體系搭建；2017年，他又創(chuàng)立百家云，切入教育與企業(yè)服務(wù)的音視頻基礎(chǔ)設(shè)施賽道?，F(xiàn)在，這兩家公司都已上市。

創(chuàng)辦了兩家公司之后，李鋼江已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。但是，接受過清華大學(xué)教育的他，并沒有想要“躺平”，而是想干出更有價(jià)值的事情。

賽美特集團(tuán)董事長兼CEO李鋼江

他的第三次創(chuàng)業(yè)，把目光投向了半導(dǎo)體制造業(yè)。他判斷中國制造業(yè)的數(shù)字化升級(jí)已經(jīng)進(jìn)入更深水區(qū)，尤其在工業(yè)軟件、生產(chǎn)控制類軟件領(lǐng)域，仍然被西門子等國外大公司所占據(jù)，國產(chǎn)替代仍有很大空間，這成為他切入半導(dǎo)體智能制造軟件賽道的重要背景。

然而，他并非從0開始創(chuàng)業(yè)，而是以投資者和整合者的身份切入，再逐步走向公司一線。

2021年，李鋼江先后接觸并整合了兩支在半導(dǎo)體智能制造領(lǐng)域已經(jīng)具備產(chǎn)品和客戶基礎(chǔ)的成熟團(tuán)隊(duì)，其中一支是長期做半導(dǎo)體設(shè)備自動(dòng)化的固耀，另一支則是做半導(dǎo)體MES解決方案的上海特勱絲，二者整合后才逐步以“賽美特”這一新品牌對(duì)外展開融資和業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

自此，李鋼江開啟了“買買買”模式，他從做半導(dǎo)體設(shè)備自動(dòng)化（EAP）的固耀和半導(dǎo)體制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）的上海特勱絲開始，逐漸并購了國產(chǎn)的良率管理系統(tǒng)（YMS）、實(shí)時(shí)派工系統(tǒng)（RTD）等智能制造軟件解決方案。

并且，他還將業(yè)務(wù)并購擴(kuò)展至經(jīng)營管理系統(tǒng)，包括企業(yè)資產(chǎn)管理EAM、機(jī)器人流程自動(dòng)化eRPA、智能文檔平臺(tái)IDP。

12寸晶圓廠對(duì)精密度、工廠智能化水平等核心指標(biāo)的需求為全行業(yè)最高，賽美特已為多家新的12寸晶圓廠提供MES軟件。

目前，賽美特已進(jìn)入了處于“半導(dǎo)體制造塔尖”的12寸晶圓工藝，在技術(shù)壁壘更高的12英寸先進(jìn)制程領(lǐng)域，累計(jì)為22家12英寸晶圓廠、7家12英寸封測廠、8家12英寸硅片廠提供智能制造軟件解決方案。并且，在多家12寸晶圓廠中進(jìn)入了量產(chǎn)供應(yīng)環(huán)節(jié)。

李鋼江并非半導(dǎo)體行業(yè)出身，但是通過密集的資源投入，以及出色的企業(yè)組織管理能力，把賽美特做到了國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域的工業(yè)軟件頭部。

02靠“買買買”拼出一張工業(yè)軟件版圖

一開始，賽美特只提供兩個(gè)半導(dǎo)體制造領(lǐng)域的單點(diǎn)工具，經(jīng)過5年左右發(fā)展，公司已能提供所有半導(dǎo)體制造方面的工業(yè)軟件。

這種發(fā)展速度，和李鋼江的投資并購發(fā)展思路緊密關(guān)聯(lián)。

賽美特早期并不存在“從零尋找第一個(gè)客戶”的問題，因?yàn)楸徽线M(jìn)來的團(tuán)隊(duì)本身就已經(jīng)在半導(dǎo)體行業(yè)有長期積累，既有客戶，也有成熟產(chǎn)品，甚至很多核心高管本身就是被并購標(biāo)的的創(chuàng)始人，整合后依然留在公司繼續(xù)負(fù)責(zé)對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)。

對(duì)客戶來說，變化更多是品牌名稱統(tǒng)一了，而非服務(wù)團(tuán)隊(duì)突然換了一批人。

更重要的是，賽美特的并購并不是簡單的資本運(yùn)作，而是一套非常明確的業(yè)務(wù)整合邏輯。賽美特的收購并沒有預(yù)設(shè)絕對(duì)嚴(yán)格的先后順序，但有幾條標(biāo)準(zhǔn)始終不變：第一，并購對(duì)象必須與公司既有業(yè)務(wù)高度相關(guān)；第二，產(chǎn)品必須是團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)，而非簡單拼裝；第三，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)過一定的市場驗(yàn)證，至少具備真實(shí)客戶和場景落地。

正因如此，賽美特后續(xù)的擴(kuò)張并不是無邊界鋪攤子，而是圍繞智能制造軟件這一主線，不斷補(bǔ)齊MES、設(shè)備自動(dòng)化、排程、良率管理、缺陷檢測等模塊，最終從單點(diǎn)系統(tǒng)走向更完整的一體化解決方案。

從數(shù)十起并購中，李鋼江也總結(jié)出一套組織整合的方法論：對(duì)并購團(tuán)隊(duì)的融合大致分成三個(gè)階段：先整合人力、行政、法務(wù)、財(cái)務(wù)等中后臺(tái)職能，再整合銷售體系，最后才整合產(chǎn)品和研發(fā)平臺(tái)。

這意味著，李鋼江的并購并非是簡單的買團(tuán)隊(duì)，而是基于業(yè)務(wù)拓展、客戶需求等邏輯，將不同的單點(diǎn)工業(yè)軟件產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)和客戶關(guān)系，編織成一個(gè)更大的網(wǎng)。并購標(biāo)的創(chuàng)始人后來成為了賽美特的核心團(tuán)隊(duì)成員，比如特勱絲、固耀SEMI Integration、微迅等團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)始人，成為了賽美特的總裁、首席營銷官等核心高管。

相比于國內(nèi)的競爭對(duì)手，賽美特官方表示，公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域的客戶數(shù)量領(lǐng)先，并且是國內(nèi)玩家中唯一在MES上實(shí)現(xiàn)12寸晶圓量產(chǎn)驗(yàn)證的企業(yè)，12寸客戶案例占比居首。不過，它的MES產(chǎn)品主要進(jìn)入新的12寸晶圓廠，并未開始替換安裝在老12寸晶圓廠的國外MES軟件。

此外，賽美特還將觸角伸向更多領(lǐng)域，已經(jīng)涉及新能源、汽車制造、光伏等領(lǐng)域。

2021年，李鋼江通過佳視聯(lián)創(chuàng)投，出資超500萬元，對(duì)特勱絲進(jìn)行控股，使得他成為特勱絲的實(shí)際控制人，并將其更名為賽美特。之后，賽美特進(jìn)入快速擴(kuò)張階段。

此后，賽美特累計(jì)完成了6輪融資，累計(jì)融資額超過15億元。這些外部資金，為賽美特的投資并購，提供了更為充分的彈藥。

自2021年起，賽美特以每年數(shù)億元的融資節(jié)奏，推進(jìn)向外融資。

2021年，賽美特除了完成了A輪和A+輪融資，兩輪融資金額合計(jì)約為2.5億元，投資方包括厚雪資本、華為哈勃、深創(chuàng)投、金浦投資等。其中，A輪是賽美特首輪對(duì)外融資，投資方為厚雪資本，金額為5000萬元，此后又在A+輪再投資2000萬元，再于E輪投資2000萬元。

2022年，賽美特完成超3億元的B輪融資，投資方包括多家產(chǎn)投（比亞迪、韋豪創(chuàng)芯）、國資（中網(wǎng)投、上?？苿?chuàng)基金等）、以及財(cái)務(wù)投資者（高瓴創(chuàng)投、天善資本等）。

2023年，賽美特再次完成近5億元的C輪（C輪和C+輪）融資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，經(jīng)緯創(chuàng)投高調(diào)入局，它在這一年投資了大約2億元。這期間的投資，讓經(jīng)緯創(chuàng)投成為公司的第二大外部股東，上市前股權(quán)占比4.48%。

2024年，賽美特進(jìn)行了多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引入了新的外部股東，比如聯(lián)創(chuàng)投資等。

2025年，賽美特連續(xù)完成了D輪（超5億元）和E輪（近3億元）融資，國家集成電路大基金三期獨(dú)家投資了D輪融資，并成為其最大外部股東，上市前股權(quán)占比8.5%左右。E輪進(jìn)入了多家財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，除了高遠(yuǎn)投資、永鑫集團(tuán)等新外部股東，厚雪資本和金浦投資等早期投資者也繼續(xù)加注。

此外，華為哈勃投資作為第三大外部股東，占股約為4.34%。厚雪資本、高瓴創(chuàng)投分別持股4.19%、0.74%，中網(wǎng)投、深創(chuàng)投分別持股2.98%和2.22%，比亞迪、韋豪創(chuàng)芯分別持股2.41%和1.49%。

上海、合肥、濟(jì)南、成都的國資也紛紛入局，包括上海自貿(mào)區(qū)基金（3.64%）、上海科創(chuàng)基金(0.75%)、濟(jì)南產(chǎn)發(fā)科芯(0.68%)、合肥海恒(0.46%)、成都高新投（0.54%)。其中，上海自貿(mào)區(qū)基金通過獲取股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股份和直接投資而強(qiáng)勢入股，金額近2億元。

值得一提的是，小米的自動(dòng)駕駛與機(jī)器人部總經(jīng)理葉航軍擔(dān)任獨(dú)立非執(zhí)行董事，上海自貿(mào)區(qū)基金合伙人余輝和國投創(chuàng)業(yè)基金的劉洪楠均擔(dān)任公司非執(zhí)行董事。

03年入7億，利潤近億，這匹黑馬跑通了

2023年、2024年及2025年，公司總收入分別為2.87億元、4.99億元和7.31億元，兩年間的年復(fù)合增長率達(dá)到59.7%。

與此同時(shí)，賽美特2023年至2025年的新項(xiàng)目數(shù)量年復(fù)合增長率達(dá)到16.1%，也說明這家公司并非依靠少數(shù)大單維持表面繁榮，而是在不斷擴(kuò)充項(xiàng)目基礎(chǔ)盤。

更值得關(guān)注的是，賽美特已經(jīng)跨過了很多工業(yè)軟件公司遲遲難以邁過的盈利門檻。招股書顯示，2023年、2024年和2025年，賽美特的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為2601萬元、7873萬元和9726萬元。

這組數(shù)據(jù)依然傳遞出一個(gè)相當(dāng)重要的信號(hào)：賽美特已經(jīng)從“高投入換增長”的創(chuàng)業(yè)公司階段，走向了“增長與盈利并行”的階段。

如果說利潤體現(xiàn)的是經(jīng)營結(jié)果，那么現(xiàn)金流更能反映這家公司增長質(zhì)量。它的經(jīng)營現(xiàn)金流在2024年轉(zhuǎn)正，2024年和2025年，賽美特經(jīng)營現(xiàn)金流分別為4134.5萬元和6519.9萬元；截至2025年12月31日，公司現(xiàn)金總儲(chǔ)備達(dá)到13.8億元，包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、大額存單、定期存款等。

2023、2024和2025年，公司的研發(fā)占比，分別為18.5%、12%和11.2%，呈現(xiàn)下降趨勢。

從收入結(jié)構(gòu)看，賽美特的基本盤依然牢牢建立在半導(dǎo)體行業(yè)之上。2023年、2024年和2025年，公司來自半導(dǎo)體行業(yè)客戶的收入分別為2.17億元、3.67億元和4.15億元。

另一方面，作為核心業(yè)務(wù)的智能制造軟件解決方案，在2023年至2025年分別服務(wù)了296家、367家和444家客戶，對(duì)應(yīng)收入分別達(dá)到2.54億元、3.73億元和4.37億元，兩年復(fù)合增長率為31.2%。

客戶覆蓋和市場位置，則是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后更具說服力的另一層含義。截至2025年12月31日，賽美特客戶總數(shù)已達(dá)到843家；在半導(dǎo)體行業(yè)，公司稱已覆蓋100%的中國主要制造企業(yè)，累計(jì)為超過200家半導(dǎo)體制造廠提供解決方案，服務(wù)了中芯國際、華虹宏利等國內(nèi)頭部晶圓廠，同時(shí)其12寸晶圓MES系統(tǒng)已進(jìn)入比亞迪等新建12寸廠。

客戶較為分散，2025年公司的前5大客戶占收入比重不到30%，呈現(xiàn)下降趨勢。

按灼識(shí)咨詢報(bào)告口徑，賽美特在2024年按工業(yè)軟件收入計(jì)，已成為半導(dǎo)體行業(yè)中最大的國產(chǎn)智能制造軟件企業(yè)，同時(shí)也是少數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利的國產(chǎn)先進(jìn)工業(yè)智能制造軟件企業(yè)之一。

對(duì)于IPO敘事而言，這意味著賽美特拿出的不只是財(cái)務(wù)增長曲線，更是一套已經(jīng)被頭部客戶驗(yàn)證過的行業(yè)地位證明。

根據(jù)招股書，在中國半導(dǎo)體智能制造軟件市場上，賽美特是收入最高的中國公司：2024年，按照收入排名：應(yīng)用材料、西門子、賽美特、哥瑞利和上揚(yáng)軟件在該領(lǐng)域的營收分別為24億元、7.5億元、3.7億元、1.2億元和1億元不到。

值得一提的是，作為賽美特的同行，哥瑞利也于近期沖刺港股IPO。從公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，賽美特的營收和利潤高于哥瑞利，但是哥瑞利的產(chǎn)品不僅涉及半導(dǎo)體制造，還囊括了材料、加工、下游應(yīng)用等半導(dǎo)體的各方面。在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的覆蓋面方面，哥瑞利比賽美特更廣。

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