業(yè)績、融資

業(yè)績篇：房地產(chǎn)市場延續(xù)筑底態(tài)勢，部分企業(yè)業(yè)績大幅回暖

融資篇：一季度融資同比減少37%，花樣年和寶龍債務(wù)重組成功

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業(yè)績篇

房地產(chǎn)市場延續(xù)筑底態(tài)勢，部分企業(yè)業(yè)績大幅回暖

受春節(jié)假期影響，2026年一季度房地產(chǎn)市場延續(xù)筑底態(tài)勢。1-2月典型房企中累計(jì)業(yè)績同比增長的企業(yè)占比為29%，其中同比增幅大于100%的企業(yè)數(shù)量有9家，部分企業(yè)業(yè)績大幅回暖。整體來看，一季度房地產(chǎn)政策面持續(xù)優(yōu)化、釋放利好，但是由于購房者的信心和預(yù)期仍在修復(fù)過程中，企業(yè)銷售整體仍面臨挑戰(zhàn)，房企仍需積極修煉內(nèi)功加以應(yīng)對。

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受春節(jié)假期影響，企業(yè)銷售整體繼續(xù)筑底

受春節(jié)假期影響，2026年一季度房地產(chǎn)市場延續(xù)筑底態(tài)勢，房企銷售低位運(yùn)行。1-2月行業(yè)典型房企累計(jì)銷售操盤金額2888.7億元，全口徑金額3073.4億元。

整體來看，一季度房地產(chǎn)政策面持續(xù)優(yōu)化、釋放利好，但是由于2月是春節(jié)月，房企營銷鋪排普遍選擇避開，供應(yīng)端供給約束依舊較為明顯，短期復(fù)蘇動能不足。

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29家典型房企業(yè)績同比增長，9家企業(yè)增幅超過100%

從企業(yè)具體表現(xiàn)來看，2026年1-2月典型房企中累計(jì)業(yè)績同比增長企業(yè)共有29家，銷售額同比增幅前10的企業(yè)中7家是中小民營房企。在房企整體業(yè)績筑底的背景下，這些企業(yè)仍保持著較為穩(wěn)健的運(yùn)營。

與此同時(shí)，部分企業(yè)業(yè)績大幅回暖，同比增幅大于100%的企業(yè)數(shù)量有9家，其中標(biāo)桿房企中建壹品的業(yè)績同比增幅達(dá)到了114.5%，這主要得益于其上海外灘元境項(xiàng)目單月貢獻(xiàn)超18億元，占總銷售額近一半，其稀缺高端改善型產(chǎn)品在政策寬松與需求集中釋放背景下實(shí)現(xiàn)“日光式”熱銷。

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央國企整體表現(xiàn)較好，36.6%的央國企業(yè)績增長

從各檔位典型房企的性質(zhì)分類來看，1-2月銷售規(guī)模超過100億元的7家房企中沒有民營房企，同時(shí)越靠后的檔位民營房企占比越高，央國企則呈現(xiàn)相反的態(tài)勢。在市場筑底，且多數(shù)房企流動性仍然承壓的背景下，資本更傾向于投資較為穩(wěn)健的國央企和大型房企，而大多數(shù)的民營房企則受困于資金問題發(fā)展艱難。

從各類性質(zhì)企業(yè)的業(yè)績增長情況來看，央國企中業(yè)績增長的企業(yè)占比相對較高。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，央企中業(yè)績增長的企業(yè)占比達(dá)到了36.4%，國企中增長的企業(yè)占比為36.8%。相較之下，民營房企中銷售增長的占比為28.6%。

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政府支持下行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，房企需積極修煉內(nèi)功

當(dāng)前，市場整體仍在延續(xù)筑底調(diào)整的態(tài)勢，1月中央發(fā)布房地產(chǎn)相關(guān)政策聚焦城市更新、融資優(yōu)化、財(cái)稅優(yōu)惠等維度，有助于購房需求的釋放，特別是二手房市場。2月中央及地方政策持續(xù)釋放利好，公積金優(yōu)化、城市更新、保障安居成為本月地方政策重點(diǎn)，月底上?！皽邨l”更釋放出積極的政策趨勢信號，有利于提振全國市場預(yù)期。3月政府工作報(bào)告的房地產(chǎn)相關(guān)表述以“提質(zhì)增效、長效構(gòu)建”為核心，形成“市場穩(wěn)定-民生保障-品質(zhì)升級-制度支撐-財(cái)政金融賦能”的完整施策體系，標(biāo)志著行業(yè)正在全面進(jìn)入以“存量盤活、品質(zhì)提升、長效構(gòu)建”為核心的高質(zhì)量發(fā)展階段。

對于多數(shù)房企而言，未來需更加注重精細(xì)化運(yùn)營，挖掘不同城市、不同購房群體的結(jié)構(gòu)性需求，以產(chǎn)品創(chuàng)新和升級迭代迎合購房偏好的轉(zhuǎn)變，同時(shí)嚴(yán)格控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。重倉一二線城市的房企，因市場需求相對穩(wěn)定，后續(xù)有望率先迎來穩(wěn)定；而布局三四線城市的房企，則需及時(shí)調(diào)整項(xiàng)目和布局策略。

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融資篇

一季度融資同比減少37%，花樣年和寶龍債務(wù)重組成功

總結(jié)：融資規(guī)模仍處低位，各類房企發(fā)債成本持續(xù)分化

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一季度房企融資環(huán)境仍較為寬松，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制開始常態(tài)運(yùn)行

2026年一季度房地產(chǎn)政策仍保持寬松基調(diào)，1月份住建部部長倪虹在接受采訪時(shí)今年將著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，發(fā)揮好房地產(chǎn)融資“白名單”制度的作用，支持房企合理的融資需求，推行主辦銀行制。3月金融監(jiān)管總局在黨委擴(kuò)大會議上提出要進(jìn)一步發(fā)揮“保交房”白名單制度作用，加快建立與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適應(yīng)的融資制度。

在房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制方面，1月15日金融監(jiān)管總局在2026年監(jiān)管工作會議上指出要推動城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制常態(tài)化運(yùn)行，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。此前在1月13日的政策指導(dǎo)中也宣布對于已經(jīng)進(jìn)入融資協(xié)調(diào)機(jī)制“白名單”的項(xiàng)目，符合一定條件和標(biāo)準(zhǔn)的，可在原貸款銀行進(jìn)行展期5年。此次對于房地產(chǎn)融資支持制度的優(yōu)化完善，能夠有效緩解項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)壓力和企業(yè)償債壓力，支持項(xiàng)目建成交付，有利于增強(qiáng)各方主體信心，穩(wěn)定市場預(yù)期。

而在存量收儲方面，3月17日財(cái)政部在發(fā)布《2025年中國財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》時(shí)提出2026年要推動新型城鎮(zhèn)化和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)城市更新，落實(shí)好專項(xiàng)債券支持收購存量商品房用作保障性住房等政策。作為財(cái)政政策精準(zhǔn)發(fā)力房地產(chǎn)“去庫存、優(yōu)供給、保民生”的關(guān)鍵落子，財(cái)政部明確專項(xiàng)債用于收購存量房轉(zhuǎn)保障房既為房企開辟批量去化通道、緩解流動性壓力，又以低成本方式快速補(bǔ)充保障房房源，精準(zhǔn)覆蓋新市民、青年等群體住房需求

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2026年一季度融資總量同比減少37%，融資成本整體維持低位

2026年一季度房企融資522.38億元，環(huán)比減少51%，同比減少37%。自2024年房企融資支持政策邊際改善，各地更是推廣融資協(xié)調(diào)機(jī)制“白名單”，但非銀融資規(guī)模仍未改變下滑趨勢，多數(shù)民營房企，尤其是出險(xiǎn)房企，融資難的問題依然突出，同時(shí)房企的部分融資轉(zhuǎn)向了白名單的項(xiàng)目融資無法監(jiān)測也是一個原因。

從企業(yè)的債券類融資成本來看，2026年一季度的境外債券融資成本為10.86%，主要是因?yàn)?026年至今僅有瑞安房地產(chǎn)和新城控股在境外發(fā)行了優(yōu)先票據(jù)，融資成本分別高達(dá)9.75%和11.8%，從而拉高了整體的境外融資成本。

2026年一季度重點(diǎn)房企境內(nèi)債券融資成本較2025年全年回升了0.23個百分點(diǎn)至2.73%，整體仍然處于較低水平，這一方面是由于自2024年貨幣環(huán)境開始寬松，LPR長期維持在低位；另一方面，發(fā)債主體大多數(shù)為國企央企及優(yōu)質(zhì)民企，這類企業(yè)融資優(yōu)勢較為明顯，如發(fā)債較多的首開股份、金隅集團(tuán)和首創(chuàng)城發(fā)等等。2026年一季度整體新增債券類融資成本為3.51%。

3、境內(nèi)債權(quán)融資占比達(dá)88%，境外債權(quán)融資占比降至10%（略）4、央國企新增融資占比仍達(dá)80%，各類企業(yè)發(fā)債成本持續(xù)分化（略）5、21家房企整體或部分實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組，萬科債務(wù)問題仍值得關(guān)注（略）

展望：2026年償債壓力有所減緩，公募REITs助力房企由重至輕

從債務(wù)到期來看，2025年房企債券到期規(guī)模達(dá)4540億元，而發(fā)行規(guī)模僅有2138億元，房企仍然無法通過借新還舊覆蓋到期債務(wù)。而由于近年來，房企債券發(fā)行規(guī)模下滑明顯，2026年房企整體的債務(wù)到期規(guī)模也明顯下降，全年到期約3521億元，其中一季度到期約1090億元，三季度到期1114億元。從目前的融資情況來看，到2027年房企才能基本實(shí)現(xiàn)借新還舊覆蓋到期債務(wù)，債務(wù)到期壓力有所緩解。

而隨著近期的融資協(xié)調(diào)機(jī)制的常態(tài)化推進(jìn)，以及項(xiàng)目貸款接續(xù)政策，為項(xiàng)目提供了更寬松的還貸緩沖期，是房地產(chǎn)融資支持制度的優(yōu)化完善，能夠有效緩解項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)壓力和企業(yè)償債壓力，支持項(xiàng)目建成交付，有利于增強(qiáng)各方主體信心，穩(wěn)定市場預(yù)期。

與此同時(shí)，隨著2025年底政府正式開始商業(yè)不動產(chǎn)REITs的試點(diǎn)，房企參與公募REITs的熱情明顯提升，包括保利發(fā)展、新城控股、首開股份等6家企業(yè)就在短期內(nèi)申報(bào)了6只商業(yè)不動產(chǎn)REITs，目前正在審批中。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，以往傳統(tǒng)的“重資產(chǎn)”模式已難以適應(yīng)當(dāng)前的新形勢，而公募REITs的出現(xiàn)能夠幫助房企從開發(fā)商向運(yùn)營商的角色轉(zhuǎn)變，通過打造“投融管退”的全鏈條業(yè)務(wù)模式，幫助房企由“重”向“輕”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

除此之外，對于開發(fā)業(yè)務(wù)而言，出險(xiǎn)房企的首要任務(wù)仍是與金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人積極協(xié)商，適當(dāng)延長債務(wù)期限，緩解當(dāng)前的債務(wù)壓力。未出險(xiǎn)房企則需要對企業(yè)的土地儲備進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，尤其是加快滯重庫存的去化，加快低量級城市項(xiàng)目去化。

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