葉國(guó)富大概沒(méi)想到，自己用來(lái)“填坑”的錢(qián)，竟然來(lái)自當(dāng)年順手投出去的一筆“閑錢(qián)”。

就在名創(chuàng)優(yōu)品因?yàn)橥顿Y永輝超市導(dǎo)致賬面浮虧8.13億元、投資者一片嘩然之際，公司CFO張靖京在3月31日的業(yè)績(jī)電話會(huì)上輕描淡寫(xiě)地拋出一句話：另一筆對(duì)AI公司MiniMax的投資，預(yù)計(jì) 026年第一季度將帶來(lái)一次性收益約8.5億至9億元。

一虧一賺，恰好對(duì)沖。但資本市場(chǎng)顯然更在意那個(gè)“虧”的故事。

一切的導(dǎo)火索，源自永輝超市在3月30日晚間發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)快報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，永輝超市2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入535.08億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤(rùn)虧損高達(dá)25.50 億元，相比2024年虧損14.65億元，虧損幅度擴(kuò)大了74%。

這直接導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品2025年財(cái)報(bào)中確認(rèn)了約8.13億元的投資虧損。

要知道，就在2024年9月，葉國(guó)富剛剛斥資62.7億元收購(gòu)永輝29.4%的股權(quán)，成為其第一大股東。彼時(shí)他曾盛贊永輝的“胖東來(lái)式”調(diào)改模式，甚至放話“永輝 2025年就是兩個(gè)字，減虧！”一年過(guò)去，永輝的規(guī)模沒(méi)提升，虧損也沒(méi)減少。當(dāng)初的豪言壯語(yǔ)，如今變成了一份尷尬的成績(jī)單。

面對(duì)投資者的焦慮，葉國(guó)富在3月31日下午的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，一改去年收購(gòu)時(shí)的意氣風(fēng)發(fā)，轉(zhuǎn)而變得謹(jǐn)慎而克制。他首先劃清界限：“我本人最關(guān)注的核心業(yè)務(wù)始終是名創(chuàng)優(yōu)品，這是我們的根基。請(qǐng)大家放心，我90%以上的精力都在名創(chuàng)優(yōu)品，這永遠(yuǎn)是我優(yōu)先級(jí)最高的工作，我絕對(duì)不會(huì)因?yàn)橥顿Y而分散精力?！?/p>

至于永輝怎么辦？葉國(guó)富的答案是“放手”。他透露，永輝已經(jīng)聘請(qǐng)王守誠(chéng)擔(dān)任CEO，擁有了獨(dú)立的管理團(tuán)隊(duì)去負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略落地。對(duì)于永輝的未來(lái)，他只留下一句：“大家要以長(zhǎng)期主義看，要對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)充滿信心?！毕啾扔诎肽昵皠偸召?gòu)時(shí)描繪的“中國(guó)零售版圖” 藍(lán)圖，如今這番表態(tài)堪稱惜字如金。

有趣的是，就在永輝投資讓名創(chuàng)優(yōu)品“臉上無(wú)光”的同時(shí)，另一筆早期投資卻悄然成了“白衣騎士”。葉國(guó)富在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，名創(chuàng)優(yōu)品在明星AI公司MiniMax成立早期，以較低的估值入股。隨著MiniMax于2026年1月在港股上市、市值一度超過(guò)3300 億港元，這筆投資帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

CFO張靖京進(jìn)一步明確：“初步預(yù)計(jì)今年第一季度，因?yàn)檫@一項(xiàng)投資帶來(lái)的一次性收益約8.5億元到9億元?！?換句話說(shuō)，這筆AI領(lǐng)域的投資賺來(lái)的錢(qián)，恰好可以覆蓋永輝帶來(lái)的8.13億元虧損。葉國(guó)富無(wú)意間做了一筆完美的“對(duì)沖”，盡管這恐怕并不是他最初的計(jì)劃。

拋開(kāi)投資帶來(lái)的“噪音”，名創(chuàng)優(yōu)品的基本盤(pán)其實(shí)相當(dāng)扎實(shí)。2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年總收入達(dá)到214.44億元，同比增長(zhǎng)26.2%，首次突破200億大關(guān)。其中，名創(chuàng)優(yōu)品品牌全球門(mén)店達(dá)8151家，TOP TOY品牌達(dá)334家，全年凈增705家門(mén)店。

更值得關(guān)注的是，曾經(jīng)讓市場(chǎng)擔(dān)憂的“同店銷(xiāo)售”指標(biāo)正在修復(fù)。2025年第四季度，名創(chuàng)優(yōu)品國(guó)內(nèi)同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)達(dá)到中雙位數(shù)，單店日均銷(xiāo)售甚至超過(guò)了2023年——那本是疫情后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)大年。

葉國(guó)富將此歸結(jié)為“結(jié)構(gòu)性改善”，而非“吃紅利”。他透露，目前標(biāo)桿性的“樂(lè)園系”大店在國(guó)內(nèi)已達(dá)26家，未來(lái)將關(guān)閉80%的小店，“騰籠換鳥(niǎo)”開(kāi)大店、開(kāi)好店，持續(xù)夯實(shí)主業(yè)的盈利能力。同時(shí)，公司也在加速向IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，自有IP YOYO已實(shí)現(xiàn)破億銷(xiāo)售額。

盡管公司強(qiáng)調(diào)，剔除永輝投資虧損、股權(quán)支付等非經(jīng)常性因素后，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為28.98億元，同比增長(zhǎng)6.5%，但投資者顯然對(duì)“主業(yè)賺錢(qián)、投資填坑”的狀態(tài)心存疑慮。截至4月2日收盤(pán)，名創(chuàng)優(yōu)品港股股價(jià)報(bào)32.04港元，下跌1.42%，市值約396.96億港元。受永輝投資虧損拖累，名創(chuàng)優(yōu)品2025年凈利潤(rùn)僅12.09億元，相較于2024年的26.35億元同比下滑54.12%，凈利近乎腰斬，這一數(shù)據(jù)與財(cái)報(bào)披露的投資虧損影響高度契合。

來(lái)源：星河商業(yè)觀察