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第一幕：兩份矛盾的數(shù)據(jù)，藏在同一份財(cái)報(bào)里

財(cái)官翻開(kāi)中海油服的年報(bào)。凈利潤(rùn)38.42億，比去年增長(zhǎng)了22.47%。

數(shù)字很好看，可往下翻幾頁(yè)，發(fā)現(xiàn)一根刺。

平臺(tái)可用天使用率，從去年的85.2%降到了83.4%，少了1.8個(gè)百分點(diǎn)。

其中半潛式平臺(tái)使用率，更是從83%掉到75.6%，降了7.4個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)在漲，機(jī)器在閑置。這不正常。

第二幕：現(xiàn)金流，暴露了真正的造血能力

財(cái)官繼續(xù)追查。銷售商品收到的現(xiàn)金凈額，112.90億。

比去年增長(zhǎng)了2.48%，更重要的是，這個(gè)數(shù)字是凈利潤(rùn)的2.94倍。

凈利潤(rùn)38億，現(xiàn)金拿回來(lái)113億。錢去了哪？

存貨24.29億，同比增加了5.76%。存貨增長(zhǎng)，意味著未來(lái)可以賣掉換利潤(rùn)。

公司不缺錢，甚至有錢囤貨。

第三幕：北向資金和證金，同時(shí)出手了

財(cái)官翻到股東名單。香港中央結(jié)算有限公司，加倉(cāng)86.66%。

不是小幅增持，是翻倍式加倉(cāng)。中國(guó)證券金融股份有限公司，位列第三大流通股東。

兩路“國(guó)家隊(duì)”級(jí)別的資金，同時(shí)鎖倉(cāng)。

他們?cè)谫€什么？

第四幕：行業(yè)邏輯，油服正在走出低谷

中油服，全球綜合型海洋油服龍頭。業(yè)務(wù)分四塊：鉆井、油田技術(shù)、船舶、物探勘察。

國(guó)際油價(jià)站穩(wěn)80美元上方，海上鉆井需求回暖。公司自升式鉆井平臺(tái)作業(yè)14,160天，同比增加330天。

自升式在漲，半潛式受天氣影響減少。不是需求問(wèn)題，是天氣問(wèn)題。

第五幕：商業(yè)模式，重資產(chǎn)+高壁壘

公司操作著中國(guó)最強(qiáng)大的海上石油服務(wù)裝備群。擁有中國(guó)規(guī)模最大、功能最齊備的近海工作船隊(duì)。

國(guó)內(nèi)工作船市場(chǎng)，控制著超過(guò)60%的份額。這種市占率，不是新玩家能進(jìn)來(lái)的。

重資產(chǎn)、高門檻、寡頭格局。護(hù)城河很寬。

第六幕：估值，被低估了嗎？

動(dòng)態(tài)市盈率20倍，市凈率1.65倍。對(duì)比國(guó)際油服巨頭，這個(gè)估值不算貴。

現(xiàn)金流是利潤(rùn)的三倍，存貨還在增長(zhǎng)。如果市場(chǎng)重新定價(jià)，估值有修復(fù)空間。

北向資金加倉(cāng)87%，證金鎖倉(cāng)，不是沒(méi)道理。

第七幕：財(cái)官把線索串起來(lái)了

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22%，但平臺(tái)使用率下降——短期天氣影響，不是趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)金凈額112億，是利潤(rùn)的2.94倍——造血能力極強(qiáng)，利潤(rùn)被低估了。

存貨24億，增加5.76%——未來(lái)可釋放的利潤(rùn)墊。

北向加倉(cāng)87%，證金坐鎮(zhèn)第三大股東——聰明錢在搶籌。

財(cái)官的結(jié)論

第一，中油服不是周期股，是“現(xiàn)金牛+成長(zhǎng)”的混合體。113億的現(xiàn)金凈額，比38億利潤(rùn)更真實(shí)。

第二，半潛式使用率下降是天氣原因，不是需求原因。自升式作業(yè)天數(shù)還在漲。

第三，國(guó)內(nèi)工作船市場(chǎng)60%份額，這堵墻沒(méi)人能翻過(guò)去。

第四，20倍PE，1.65倍PB，放在全球油服里是被低估的。北向和證金已經(jīng)用腳投票。

記?。豪麧?rùn)可以調(diào)節(jié)，現(xiàn)金不會(huì)說(shuō)謊。112.90億的現(xiàn)金凈額，比任何故事都硬。

存貨24.29億，一旦釋放，利潤(rùn)會(huì)再跳一階。

財(cái)官把證據(jù)擺在這。風(fēng)還沒(méi)來(lái)，但船已經(jīng)備好了。

今天的內(nèi)容對(duì)你有幫助的話，麻煩點(diǎn)贊和??在看，你的每一次互動(dòng)，都是財(cái)官持續(xù)輸出的動(dòng)力。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)的話，財(cái)報(bào)翻譯官個(gè)人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 C 級(jí)的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)報(bào)良好的公司不一定會(huì)上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財(cái)報(bào)一定非常出色。本文為純粹的財(cái)報(bào)教學(xué)文章，并沒(méi)有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。