2026年，AI加持下的數(shù)字醫(yī)療，成為醫(yī)療健康行業(yè)最具想象空間的賽道。

年初，全球資本集體押注AI醫(yī)療賽道：AI醫(yī)療搜索引擎公司OpenEvidence完成新一輪2.5億美元融資，為“AI醫(yī)療應(yīng)用”打下120億美元估值錨點(diǎn)；國內(nèi)外AI巨頭與科技大廠也加速入局，OpenAI、Anthropic、阿里等都視AI醫(yī)療為關(guān)鍵流量入口，密集落地相關(guān)應(yīng)用。

三月，政府工作報(bào)告明確提出加快推廣新一代智能終端與智能體，推動(dòng)人工智能在重點(diǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用。疊加開源AI智能體OpenClaw的爆火及其延伸應(yīng)用，政策紅利與市場趨勢共振下，AI醫(yī)療再度成為行業(yè)焦點(diǎn)。

而在這一輪熱潮掀起之前，當(dāng)AI大模型在2025年初顯威力，中國最堅(jiān)定的數(shù)字醫(yī)療投資人——遠(yuǎn)毅資本合伙人楊瑞榮就判斷：數(shù)字醫(yī)療賽道長坡厚雪的發(fā)展機(jī)遇已然來臨。

但楊瑞榮的邏輯并非簡單的“技術(shù)突破、賽道成熟”。他認(rèn)為：“大模型與AI一脈相承，現(xiàn)在還不是分水嶺，但企業(yè)的確擁有了一個(gè)更強(qiáng)有力的工具，能夠進(jìn)一步回應(yīng)需求、激活市場。我們已經(jīng)看到，部分推出大模型應(yīng)用的數(shù)字醫(yī)療企業(yè)開始快速發(fā)展，進(jìn)入上升期，可能會(huì)出現(xiàn)很好的商業(yè)模式。”

2025年，遠(yuǎn)毅資本投資的數(shù)坤科技、哈瑞特醫(yī)療等推出大模型應(yīng)用，帶動(dòng)業(yè)務(wù)和營收規(guī)模上了一個(gè)臺(tái)階。另外，遠(yuǎn)毅資本最新投資了影禾醫(yī)脈、福鑫數(shù)科、華美浩聯(lián)，意在把握AI與大模型在優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)和支付體系上催生的新機(jī)會(huì)。

這一輪“AI醫(yī)療熱”，是技術(shù)泡沫還是商業(yè)化黎明來臨的信號(hào)？對(duì)于中國醫(yī)療體系來說，這又將帶來什么，改變什么？

帶著這些問題，醫(yī)藥魔方《投資相對(duì)論》欄目專訪了楊瑞榮。他具備近十年的政府和跨國企業(yè)工作背景，曾在北極光和蘭馨亞洲從事醫(yī)療、消費(fèi)和技術(shù)方向投資，并在2016年創(chuàng)立了遠(yuǎn)毅資本。

這些經(jīng)歷，讓楊瑞榮看重企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，更關(guān)注中國醫(yī)療體系的現(xiàn)實(shí)所需。在他看來，那些能夠憑借過往積累抓住機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模化落地的數(shù)字醫(yī)療企業(yè)，將是最后的贏家。

數(shù)字醫(yī)療的出路，是找到錢在哪里

2025年至今，數(shù)字醫(yī)療賽道迎來了久違的暖意。

去年前三季度，醫(yī)藥板塊整體估值修復(fù)，數(shù)字醫(yī)療行業(yè)同步回暖，中國的上市數(shù)字醫(yī)療企業(yè)平均市值同比增長61%。而當(dāng)創(chuàng)新藥在BD熱潮后陷入“敘事耗竭”的低谷，數(shù)字醫(yī)療卻隨著AI發(fā)展的新敘事持續(xù)贏得市場關(guān)注。

面對(duì)這樣的行情，楊瑞榮卻格外冷靜。在遠(yuǎn)毅資本2025年末的數(shù)字醫(yī)療論壇上，他就直言：“盡管行業(yè)的基本面與估值正逐步恢復(fù)，但希望大家不要被‘一味向好’的表象所誤導(dǎo)，這可能只是強(qiáng)烈但短暫的情緒高點(diǎn)，甚至一種假象，我們只有正視對(duì)行業(yè)基本面的沖擊，才能找準(zhǔn)突破方向與路徑。”

楊瑞榮所說的“對(duì)行業(yè)基本面的沖擊”，就是當(dāng)下中國醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的最大背景——醫(yī)療控費(fèi)。

近兩年，醫(yī)療健康行業(yè)走出陰霾的同時(shí)，支付端的現(xiàn)實(shí)愈發(fā)嚴(yán)峻。據(jù)國家衛(wèi)健委，2024年我國衛(wèi)生總費(fèi)用首次出現(xiàn)零增長且占GDP比例下滑的情況。

早在2018年國家醫(yī)保局成立，開始推行帶量采購和創(chuàng)新藥談判時(shí)，楊瑞榮就意識(shí)到，這會(huì)對(duì)藥械企業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式產(chǎn)生巨大沖擊。“以前的醫(yī)療投資都是基于能進(jìn)院、能醫(yī)保報(bào)銷。2018年政策出來后，我們意識(shí)到要改變思路，要看醫(yī)保談判和帶量采購帶來沖擊后，行業(yè)需要什么?！?/p>

對(duì)于這個(gè)問題，楊瑞榮的回答是：解決支付、降本增效，這也符合政策變化的終極目標(biāo)。由此，遠(yuǎn)毅資本奠定了三大投資方向——觸達(dá)、支付、效率。而在楊瑞榮看來，不論哪個(gè)方向，數(shù)字醫(yī)療企業(yè)的出路都是“找到錢在哪里”。

楊瑞榮指出，患者自費(fèi)仍是當(dāng)前中國最大的醫(yī)療商業(yè)模式。“中國目前約50%的醫(yī)療費(fèi)用來自患者自費(fèi)。怎么用更好的方式解決他們的需求，讓他們?cè)敢飧顿M(fèi)，這就是企業(yè)的機(jī)會(huì)?！?/p>

遠(yuǎn)毅資本2021年投資天使輪的哈瑞特醫(yī)療，便是一個(gè)例子。哈瑞特醫(yī)療是國內(nèi)首個(gè)聚焦于心血管PCI術(shù)后患者的企業(yè)，向簽約患者提供心血管PCI術(shù)后院外管理服務(wù)，涵蓋支架保險(xiǎn)理賠、家庭醫(yī)生團(tuán)隊(duì)隨訪、智能可穿戴設(shè)備監(jiān)測及藥物管理等，通過向患者每人每年收取固定管理費(fèi)的商業(yè)模式，公司營收規(guī)模迅速擴(kuò)大，從2024年起就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；膬衾麧櫋?/p>

哈瑞特醫(yī)療能夠撬動(dòng)這一市場，關(guān)鍵在于通過軟件服務(wù)鏈接患者與醫(yī)生、醫(yī)療服務(wù)，一定程度上解決了傳統(tǒng)PCI術(shù)后隨訪“人力不足、患者依從度不高”的問題，從而降低了術(shù)后不良事件發(fā)生率和死亡率。

據(jù)悉，哈瑞特醫(yī)療的服務(wù)方案能將PCI術(shù)后患者6%的死亡率降至0.5%，一年內(nèi)心血管不良事件發(fā)生率降低32.5%。從衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，這一成效堪比一個(gè)1.1類創(chuàng)新藥。

除了解決“觸達(dá)”和“效率”問題，自己找到付費(fèi)方的企業(yè)，楊瑞榮還在尋找一類企業(yè)：直面支付痛點(diǎn)，有能力建立商保新體系的技術(shù)公司或銷售、服務(wù)公司。

在楊瑞榮看來，惠民保是中國商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的真正開局，這也是其近十年來在支付主線上尋找機(jī)會(huì)的參考系。如果說2018年投資的鎂信健康，是直接依托惠民保成長為商保領(lǐng)域的新龍頭，那么，2025年最新投資華美浩聯(lián)，便是看到惠民保發(fā)展帶來的行業(yè)變化中，出現(xiàn)的新機(jī)會(huì)。

“我們認(rèn)為，惠民保最大的意義是為行業(yè)打開了一扇‘門’——將醫(yī)療服務(wù)作為理賠手段，類似美國的管理式醫(yī)療。”楊瑞榮說道，“現(xiàn)在，醫(yī)療服務(wù)已從原來壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)的附屬禮品變?yōu)楸ｋU(xiǎn)公司的核心產(chǎn)品。而當(dāng)保險(xiǎn)公司尋找能夠提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的公司時(shí)，華美浩聯(lián)積淀多年的醫(yī)療服務(wù)體系，就為這類需求做好了準(zhǔn)備?！?/p>

華美浩聯(lián)成立于2017年，自我定位于“一站式健康管理服務(wù)平臺(tái)”，官網(wǎng)顯示，其核心資源包括覆蓋全國30個(gè)省級(jí)行政區(qū)237個(gè)城市的1650家三甲醫(yī)院的“就醫(yī)綠通網(wǎng)絡(luò)”、和國內(nèi)300余家優(yōu)質(zhì)三家醫(yī)院簽約的會(huì)診中心以及海外醫(yī)療資源。

業(yè)務(wù)模式上，華美浩聯(lián)既為大中型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供“獲客、增值、風(fēng)控、健康險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新”4大解決方案，也與銀行和企業(yè)合作，提供員工健康管理和福利服務(wù)，包括基于自研AI醫(yī)療工具，覆蓋“診前、診中、診后”全周期的智能化健康保障和管理方案。

“能夠解決支付問題、效率更高、成本更低，這三者都有很好的商業(yè)模式?！睏钊饦s總結(jié)道，“兩點(diǎn)決定一個(gè)數(shù)字醫(yī)療企業(yè)能不能活下來，第一，有真創(chuàng)新，有技術(shù)或服務(wù)能力壁壘，否則沒有門檻，大家都能做；第二，真正給終端的醫(yī)生或患者創(chuàng)造價(jià)值?！?/strong>

機(jī)會(huì)留給有準(zhǔn)備的人

大模型卷起的AI醫(yī)療熱潮下，楊瑞榮認(rèn)為，數(shù)字醫(yī)療企業(yè)核心的挑戰(zhàn)不是技術(shù)創(chuàng)新或拿證，而是產(chǎn)品的商業(yè)化和規(guī)模性落地。而這樣的機(jī)會(huì)，只會(huì)留給那些“有準(zhǔn)備的企業(yè)”。

2025年，楊瑞榮最早投資的數(shù)坤科技，抓住了大模型落地的機(jī)會(huì)。這一年，數(shù)坤科技推出“數(shù)坤坤”多模態(tài)大模型，它能夠提供數(shù)智影像、數(shù)智超聲、數(shù)智醫(yī)院等多場景解決方案，類似一個(gè)協(xié)助患者進(jìn)行健康管理的“AI全科醫(yī)生”，可以用于基層疾病篩查、輔助預(yù)診分診等。

數(shù)坤科技此舉并非為了趕技術(shù)潮流，而是希望解決醫(yī)院的實(shí)際問題——從2023年開始，數(shù)坤科技就在戰(zhàn)略上向基層傾斜，由此發(fā)現(xiàn)縣域醫(yī)院希望提升診療能力，以及普通患者早期健康篩查干預(yù)不足。

“數(shù)坤坤”的推出，表面上是趁大模型之勢，但核心是借力技術(shù)突破，拿出了一個(gè)市場急需的完整解決方案，而這也打開了數(shù)坤科技的商業(yè)化可能。

楊瑞榮直言：“AI影像以前只是一個(gè)單一工具，比較難解決收費(fèi)問題。而數(shù)坤科技是第一個(gè)通過結(jié)合大模型和以前的AI技術(shù)能力，提出了管理患者的全方位解決方案，從而打開了收入模式，政府付費(fèi)、醫(yī)院付費(fèi)、病人付費(fèi)都有可能。”

在2025年的醫(yī)博會(huì)上，數(shù)坤科技創(chuàng)始人、CEO馬春娥透露，目前數(shù)坤科技的主要客戶包括三類：其一是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，購買數(shù)字醫(yī)生服務(wù)；其二是各地衛(wèi)健委，為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提升診療能力；其三是體檢和健康管理機(jī)構(gòu)。2025年，數(shù)坤科技AI醫(yī)療的采購量明顯增加，接近盈利。

在楊瑞榮看來，是過去幾年的進(jìn)院積累讓數(shù)坤科技實(shí)現(xiàn)了這次躍遷——2017年成立至今，數(shù)坤科技基于獲批的17張醫(yī)療器械三類證，已覆蓋超過3000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，TOP100醫(yī)院覆蓋率超過90%。

“數(shù)坤對(duì)醫(yī)院，尤其是基層醫(yī)院的需求掌握得最充分，當(dāng)一個(gè)新的工具來了，它不會(huì)拿著錘子找釘子，而是明確知道這個(gè)工具可以解決原先技術(shù)解決不了的問題。”楊瑞榮說道。

同樣的故事也發(fā)生在哈瑞特醫(yī)療身上?；谶^去幾年積累的20萬例PCI術(shù)后隨訪兩年以上的患者數(shù)據(jù)，哈瑞特醫(yī)療2025年推出“醫(yī)療AI專家模型”，尤其針對(duì)PCI術(shù)后患者規(guī)范管理率低的問題融入了“風(fēng)險(xiǎn)分層管理算法”，能夠自動(dòng)制定個(gè)性化隨訪計(jì)劃，將患者規(guī)范管理率進(jìn)一步提升至90%以上。

目前，這一模型已在多家三甲級(jí)醫(yī)院試用，服務(wù)患者超5萬人，死亡、再入院率等不良事件發(fā)生率降低30.4%。哈瑞特醫(yī)療預(yù)計(jì)，未來3年這一模型將覆蓋1,000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，有望撬動(dòng)百億級(jí)心血管患者管理市場。

楊瑞榮坦言，從早期投資的角度來看，也是這類有積累、能在行業(yè)變化中抓住機(jī)會(huì)的企業(yè)，有希望帶來超額收益，但這無疑是極不確定、難以預(yù)判的。而楊瑞榮和團(tuán)隊(duì)“能做的最大的判斷”，就是看創(chuàng)始人的背景和他想做的事是否能夠吻合。

“如果創(chuàng)始人在某個(gè)行業(yè)或者對(duì)某個(gè)技術(shù)有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，看到了相應(yīng)領(lǐng)域中的一個(gè)痛點(diǎn)問題，并且已經(jīng)有解決方案，那我們想這是對(duì)的?！睏钊饦s說道。

數(shù)字醫(yī)療的未來：從數(shù)據(jù)，到生態(tài)

未來已來，AI和大模型無疑將重塑醫(yī)療體系。在此時(shí)刻，楊瑞榮也正在重新定位 “觸達(dá)、支付、效率” 方向的新機(jī)會(huì)，尋找下一批 “有準(zhǔn)備的人”。

楊瑞榮指出，目前國內(nèi)大模型在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用基本發(fā)生在院內(nèi)。遠(yuǎn)毅資本統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)已有超過900家醫(yī)院接入大模型，其中以三甲醫(yī)院為主，絕大部分是線下部署，三大核心應(yīng)用場景為輔助診療、報(bào)告解讀、醫(yī)學(xué)文檔處理。

在這種情況下，楊瑞榮看到的一個(gè)趨勢，便是醫(yī)院利用AI和大模型整合、優(yōu)化院內(nèi)系統(tǒng)，并在2025年以千萬級(jí)投資領(lǐng)投福鑫數(shù)科Pre-A輪融資。

福鑫數(shù)科致力于AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)醫(yī)院全流程智能化升級(jí)，2023年5月就已推出生成式AI電子病歷系統(tǒng)，最新推出的FusionAi醫(yī)療模型和智能體融入醫(yī)院運(yùn)營各環(huán)節(jié)，包括數(shù)據(jù)自動(dòng)治理、主動(dòng)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)患者、患者精準(zhǔn)服務(wù)、協(xié)助臨床診療質(zhì)控等，目前已累計(jì)服務(wù)超過200家醫(yī)共體、大中型醫(yī)療機(jī)構(gòu)及衛(wèi)健機(jī)構(gòu)。

楊瑞榮認(rèn)為，福鑫數(shù)科的核心價(jià)值是“用大模型解決了醫(yī)院的信息化問題”?！肮⑨t(yī)院付費(fèi)的路相對(duì)比較難，但還是會(huì)有一些必要的投入，所以我們尋找像福鑫數(shù)科這樣技術(shù)能力更強(qiáng)、更能解決醫(yī)院需求的企業(yè)。當(dāng)醫(yī)療信息化公司日子比較難過的時(shí)候，他反而能夠活得更好?！?/p>

更長遠(yuǎn)地看，楊瑞榮認(rèn)為，數(shù)字醫(yī)療企業(yè)未來競爭的核心會(huì)是數(shù)據(jù)，關(guān)鍵創(chuàng)新則是構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)。“硬件廠商、做AI輔助工具的企業(yè)、主打底層模型的企業(yè)都在同一起跑線上，關(guān)鍵是看誰能先把‘?dāng)?shù)據(jù)+算法+硬件’的飛輪轉(zhuǎn)起來。”

基于這一判斷，從2018年到2022年，遠(yuǎn)毅資本連續(xù)多輪參投緒水互聯(lián)。這家企業(yè)主要提供醫(yī)療設(shè)備數(shù)字化運(yùn)營管理平臺(tái)，通過挖掘、清洗和分析醫(yī)療設(shè)備底層真實(shí)數(shù)據(jù)，提供運(yùn)維質(zhì)控、效益分析、采購決策、科研轉(zhuǎn)化的一體化平臺(tái)。

“醫(yī)院的需求是用一個(gè)獨(dú)立的體系管理多品牌、多種類的醫(yī)療設(shè)備。緒水互聯(lián)掌握了數(shù)據(jù)，和硬件聯(lián)通，又有算法，很有可能在競爭中跑贏。”楊瑞榮解釋道。

除了院內(nèi)應(yīng)用，在數(shù)據(jù)這一關(guān)鍵要素的指引下，楊瑞榮近幾年還投資了類器官技術(shù)服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)商伯楨生物、生命科學(xué)領(lǐng)域數(shù)字孿生服務(wù)商明度智云等。“現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)，這些布局成為AI和大模型時(shí)代新藥研發(fā)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，讓我們的優(yōu)勢擴(kuò)大到了新藥研發(fā)的領(lǐng)域?！?/p>

如今來看，不僅被投企業(yè)向著“構(gòu)建生態(tài)”的目標(biāo)發(fā)展，楊瑞榮也帶領(lǐng)遠(yuǎn)毅資本投出了一個(gè)中國醫(yī)療體系的生態(tài)圈。

“數(shù)字醫(yī)療賽道的優(yōu)勢，就是廣于合作。我們的被投企業(yè)之間可以合作，向外和騰訊、百度、螞蟻等AI大廠，華為和小米這類云服務(wù)或硬件公司，以及電信公司等掌握底層數(shù)據(jù)的企業(yè)，也都有合作。這也讓我們?cè)谕顿Y策略上注重生態(tài)圈的建設(shè)，未來我們會(huì)成為中國數(shù)字化醫(yī)療體系中的鏈接帶。”楊瑞榮展望道。

欄目介紹

《投資相對(duì)論》欄目由醫(yī)藥魔方出品，聚焦醫(yī)藥一級(jí)與二級(jí)市場，關(guān)注投資決策與資本流向，匯聚醫(yī)藥價(jià)值投資與創(chuàng)造者，在對(duì)話中識(shí)別資本市場信號(hào)，于共識(shí)中把握醫(yī)藥長期價(jià)值。

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