本文來源：時代周報 作者：朱成呈

4月3日，小家電龍頭蘇泊爾（002032.SZ）披露2025年年報。

全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入227.72億元，同比增長1.54%；凈利潤20.97億元，同比下降6.58%。在收入基本持平的情況下，利潤出現(xiàn)五年來首次下滑。

從業(yè)務結構看，增長動能分化并不明顯。炊具業(yè)務收入約69.66億元，同比增長1.89%；電器業(yè)務收入約154.89億元，同比增長1.23%。按區(qū)域劃分，內銷收入151.66億元，同比增長2.77%，仍是主要支撐；外貿收入73.38億元，同比下降0.98%，已出現(xiàn)走弱。

蘇泊爾在年報中將內銷增長歸因于“持續(xù)創(chuàng)新”和渠道優(yōu)勢，并稱核心品類在線上線下市場占有率保持領先；但外銷方面，受到主要外銷客戶訂單減少的影響，營業(yè)收入較同期略微下降。

值得注意的是，蘇泊爾強調“持續(xù)創(chuàng)新”的同時，研發(fā)投入強度并未明顯提升。2025年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為2.09%，長期維持在較低水平。

與年報一同出爐的，還有一則引發(fā)爭議的現(xiàn)金分紅預案。蘇泊爾在年報中表示，擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利26.30元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利20.96億元。這基本與2025年凈利潤持平。

截至今年3月底，蘇泊爾A股股東戶數為2.44萬戶。不過作為控股股東，法國SEB集團持有蘇泊爾高達83.16%的股份，按照分紅方案，將獲得超過17億元分紅。蘇泊爾將于4月23日召開股東會，審議利潤分配等議案。

收入增長放緩、外需承壓與研發(fā)投入克制并存，這家傳統(tǒng)小家電龍頭，正在從過去依賴規(guī)模與渠道驅動的增長模式，逐步進入需要重新證明增長質量的階段。

4月3日，時代周報記者就相關問題致電蘇泊爾，始終未能接通。隨后記者向公司公開郵箱發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未獲回復。

營收增速低于行業(yè)水平

廚房小家電行業(yè)仍在增長，但增長方式已經發(fā)生變化。

奧維云網（AVC）全渠道推總數據顯示，2025年廚房小家電整體零售額633億，同比上漲3.8%，均價242元，同比上漲11.4%。奧維云網認為，未來增長將依賴于對細分需求的精準挖掘和產品價值的實質突破。

在這一背景下，企業(yè)之間的分化迅速拉開。

2025年，北鼎股份實現(xiàn)營業(yè)收入9.51億元，同比增長26.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比增長63.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.10億元，同比增長74.59%。小熊電器業(yè)績快報也顯示，2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入52.35億元，同比增長10.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比增長39.17%

對比之下，蘇泊爾營收增速低于行業(yè)整體水平，且利潤出現(xiàn)下滑。GKURC產經智庫首席分析師丁少將認為，這一表現(xiàn)不具備普遍性?！?025年小家電行業(yè)基本呈K型分化，一些頭部與新銳企業(yè)實現(xiàn)營收利潤雙增，部分依賴外銷或低毛利代工的企業(yè)業(yè)績承壓。成因則是以結構性問題為主、周期波動為輔，外銷疲軟疊加銷售費用高增，屬訂單結構與費用策略問題，成本與需求疲軟屬周期性拖累?！?/p>

蘇泊爾在年報中也承認，國內家電市場已從單純的增量時代進入到增量與存量并存的時代，市場呈現(xiàn)兩極分化的趨勢。

具體而言，隨著炊具及家電市場消費的兩極分化，一方面，高端品牌持續(xù)進行渠道下沉，并調整其產品及價格策略搶奪市場份額； 另一方面，價格競爭加劇帶來銷售沖擊，預計未來性價比競爭將愈演愈烈。

“創(chuàng)新”敘事成色待考

興業(yè)研究指出，國內小家電行業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展階段，雖然缺乏爆發(fā)式增長潛力，但具備較好的抗周期屬性和穩(wěn)定市場格局，同時也存在本土產業(yè)升級與全球市場擴張的結構性機遇。其中，本土市場細分品類呈差異化升級趨勢。廚房小家電向健康化、集成化方向演進，需求從基礎烹飪向品質料理轉型。

與此同時，技術變量正在改變消費入口。奧維云網認為，AI技術正在顛覆傳統(tǒng)消費決策模式，用戶從精準搜索單一產品（如空氣炸鍋），轉向“減脂家電推薦”等泛需求提問以獲取選購靈感；AI也從輔助工具升級為核心內容入口與決策起點，重塑行業(yè)流量分配規(guī)則。

在這樣的行業(yè)變化下，蘇泊爾在年報中反復強調“創(chuàng)新”。蘇泊爾表示，公司充分協(xié)同內外部創(chuàng)新資源，持續(xù)打造開放式創(chuàng)新平臺，及時把握行業(yè)內外新技術、新品類的發(fā)展動向，不斷引入新工藝、新材料。

在研發(fā)方面，蘇泊爾表示，以消費者需求為導向，研發(fā)滿足廚房需求、符合當地飲食生活習慣的差異化產品。蘇泊爾注重研發(fā)投入，積極推進技術創(chuàng)新，進一步開拓產品品類和增加產品附加值。

但從投入結構看，這一創(chuàng)新敘事與資源配置之間，仍存在一定背離。

2021年至2025年，蘇泊爾研發(fā)費用分別為4.50億元、4.16億元、4.31億元、4.70億元、4.76億元；同期研發(fā)費用率分別為2.09%、2.06%、2.02%、2.09%、2.09%，整體保持在約2%，變化有限。

相比之下，銷售費用持續(xù)走高。2021年至2025年，公司銷售費用分別為19.10億元、21.56億元、20.80億元、21.82億元、24.09億元。僅2025年，銷售費用同比增加2.27億元，而研發(fā)費用僅同比增加0.06億元，前者增量為后者的30多倍。

資源配置的傾斜，或投射出類似的增長邏輯：更依賴渠道、投放與品牌觸達，而非技術驅動的產品突破。

“技術研發(fā)是家電企業(yè)的核心競爭力之一，研發(fā)投入、研發(fā)效率等都將在中長期決定企業(yè)的發(fā)展高度?！倍∩賹⒄J為，忽視技術研發(fā)，有可能會導致產品同質化加劇，比如智能化、健康化產品迭代慢，在AIoT、場景化競爭中掉隊，并導致年輕用戶流失；另外研發(fā)不足也可能導致產品溢價難提升，在價格戰(zhàn)中毛利承壓，利潤易受成本與費用波動擠壓。

4月3日，蘇泊爾報收45.96元/股，上漲2.11%，總市值為368.46億元。