馬年，一家吸引中國“頂流”VC/PE半壁江山的創(chuàng)業(yè)明星正沖刺IPO。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

馬年，一家吸引中國“頂流”VC/PE半壁江山的創(chuàng)業(yè)明星正沖刺IPO。

投資家網(wǎng)獲悉，近日熱鬧的創(chuàng)投圈傳來重磅消息，中國消費(fèi)賽道最炙手可熱的獨(dú)角獸、“智能眼鏡之王”XREAL（太若科技）已向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司、花旗為聯(lián)席保薦人。若順利，港股不僅會(huì)誕生“全球智能眼鏡第一股”，還會(huì)締造2026年消費(fèi)最豪資本盛宴。

XREAL成立于2017年，是全球領(lǐng)先的智能眼鏡巨頭。該公司堪稱創(chuàng)投圈近十年最受VC/PE青睞的消費(fèi)獨(dú)角獸。XREAL創(chuàng)始人?徐馳是80后一代的創(chuàng)業(yè)“傳奇”。他就讀于有“天才班”、“王牌勁旅”之稱的?浙大竺可楨學(xué)院混合班，拿到浙大本碩學(xué)會(huì)后，遠(yuǎn)赴美國攻讀博士。

在美國，?徐馳依舊是“天才中的天才”，研究過全球領(lǐng)先的CPU/GPU架構(gòu)。他“超乎尋常”的表現(xiàn)很快被?英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛相中。在英偉達(dá)，?徐馳參與了GPU計(jì)算平臺(tái)研發(fā)。離開英偉達(dá)，?徐馳把方向放到AR領(lǐng)域開發(fā)出了頂尖技術(shù)。2017年，?徐馳蓄勢(shì)待發(fā)，回國創(chuàng)業(yè)。

他覺得，中國有能力在全球AR領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭。聞?dòng)?，全球科技頂尖人才?chuàng)業(yè)，創(chuàng)投圈的“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本都瘋了。XREAL更瘋，至少獲得了超12輪融資。投出中國互聯(lián)網(wǎng)、科技半壁江山的豪門入場(chǎng)。紅杉中國、高瓴、順為資本、愛奇藝、快手、中金資本、CEP源峰、蔚來資本、阿里巴巴等都來了。一場(chǎng)屬于消費(fèi)賽道的瘋狂造富運(yùn)動(dòng)，即將席卷資本市場(chǎng)。

一

如果說“兩長（長江、長鑫）”是2026年科技賽道最受矚目的IPO。

那么，XREAL便是消費(fèi)賽道最受矚目的IPO。這家公司要上市的消息一出，創(chuàng)投圈在清明節(jié)前炸鍋了，一眾VC/PE投資人在朋友圈表示，“很期待XREAL上市掀起港股募資熱潮”。2025年，承接港股消費(fèi)熱潮的是，“奶茶之王”蜜雪冰城，拉動(dòng)港股登頂全球IPO募資王座。

馬年節(jié)后，除了XREAL，消費(fèi)賽道還未真正跑出超級(jí)IPO。整個(gè)IPO市場(chǎng)總體倒向了硬科技，聯(lián)動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)的券商、股民把目光投向存儲(chǔ)半導(dǎo)體、航空航天、人形機(jī)器人、儲(chǔ)能電力、生物醫(yī)藥。XREAL此時(shí)沖刺IPO，很有可能會(huì)吹響消費(fèi)爆發(fā)的號(hào)角，資本市場(chǎng)又要狂歡了。

提起XREAL，熱愛新潮科技、游戲行業(yè)的發(fā)燒友應(yīng)該不會(huì)陌生。XREAL從2017年成立至今，走出了一條“成神”之路，比肩Meta，徹底改寫了智能硬件由歐美日韓主導(dǎo)的歷史格局。

這并非“吹?！薄REAL的產(chǎn)品真正實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)?全棧自研。智能眼鏡中的光學(xué)方面，XREAL研制出了“X-Prism光學(xué)引擎”，實(shí)現(xiàn)超廣視場(chǎng)角，突破了行業(yè)鬼影與雜光難題。?芯片方面，其研發(fā)出了全球首款專為AR設(shè)計(jì)的端側(cè)協(xié)處理器“X1芯片”，帶來“屏幕懸浮科幻體驗(yàn)”。

?系統(tǒng)方面，XREAL自研“NebulaOS操作系統(tǒng)”，構(gòu)建了從硬件到軟件的垂直生態(tài)。最終形成“光、機(jī)、電、軟”體系。當(dāng)然，市面上總有公司整出“花里胡哨的技術(shù)”，一賣市占率微乎其微。XREAL的強(qiáng)，強(qiáng)在，它們沒有“吹?！?，出海迅速攻占全球消費(fèi)電子主流戰(zhàn)場(chǎng)。

根據(jù)百度文庫報(bào)告顯示，“XREAL連續(xù)4年穩(wěn)居全球消費(fèi)級(jí)智能眼鏡銷量第一位，在AR+VR綜合市場(chǎng)中位列全球第二，僅次于Meta。”另據(jù)IDC發(fā)布的2025年第二季度報(bào)告顯示，XREAL在全球AR市場(chǎng)出貨量同比增長113.7%，累計(jì)出貨量突破70萬臺(tái)，牢牢統(tǒng)治全球AR行業(yè)。

最重要的是，它們?cè)诒泵馈⑷枕n、歐洲站穩(wěn)了腳跟。其中，?北美市占率達(dá)?43.9%，位居第一。XREAL挺狠，跑到美國腹地跟Meta、蘋果打仗。?歐洲，XREAL市占率做到了?39.4%。?日韓市場(chǎng)穩(wěn)居第一。中國市場(chǎng)交易額排名第一。毫不夸張的說，“XREAL像極了無人機(jī)中的大疆”。

一款中國智能眼鏡，殺瘋?cè)颍y怪能聚集“頂流”VC/PE半壁江山。

二

XREAL在全球“所向披靡”，離不靈魂人物?徐馳。

他是科技界的“天才+奇才”，憑借一己之力洗牌了全球AR市場(chǎng)。

?徐馳的個(gè)人履歷極具“傳奇”色彩，他和宇樹科技創(chuàng)始人王興興、DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒、大疆創(chuàng)始人汪滔一樣，都是創(chuàng)投圈“傳說級(jí)”創(chuàng)業(yè)者，亦是“技術(shù)狂魔”。說起來，?徐馳也是梁文鋒校友，本碩均畢業(yè)于浙大。而?徐馳的“傳奇之旅”也是浙大起步，“飛馳人生”。

中學(xué)那年，?徐馳已是“少年天才”，他入讀?浙大竺可楨學(xué)院混合班。后者常被稱為“天才班”、“王牌勁旅”，是中國“專為拔尖創(chuàng)新人才設(shè)立的培養(yǎng)平臺(tái)”。考入浙大已是萬千學(xué)子的夢(mèng)想，竺可楨學(xué)院混合班則是全校新生中選拔最優(yōu)秀學(xué)生組成的精英班，“天才是門檻”。

校園里，?徐馳“一鳴驚人”，認(rèn)為他是中國半導(dǎo)體行業(yè)的未來巨星。后來，?徐馳去美國攻讀博士，又成了美國學(xué)生眼中的“偶像”。他在美國明尼蘇達(dá)大學(xué)讀書期間，就被如今“全球第一科技巨頭”英偉達(dá)看上了，希望他能來和黃仁勛帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)一起攻堅(jiān)GPU計(jì)算平臺(tái)。

去英偉達(dá)研究GPU，是全球半導(dǎo)體界的出道即巔峰。那段日子，?徐馳每天泡在研發(fā)中心，拆解了無數(shù)個(gè)全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子產(chǎn)品，讓其積累了前沿光學(xué)顯示技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。在全球大廠，?徐馳越發(fā)覺得“工作缺乏挑戰(zhàn)”，他離開英偉達(dá)加盟了彼時(shí)初創(chuàng)階段的AR公司Magic Leap。

Magic Leap的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是一幫熱愛科幻片的技術(shù)發(fā)燒友。他們想研發(fā)出一種，“真實(shí)世界與虛擬世界無縫切換的產(chǎn)品。”這種極具挑戰(zhàn)的事情，讓?徐馳產(chǎn)生了強(qiáng)烈好奇心，他跟Magic Leap團(tuán)隊(duì)一拍即合，一起鉆研“數(shù)字光場(chǎng)”。這為其日后回國自主創(chuàng)業(yè)奠定了技術(shù)方向。

在Magic Leap，?徐馳意識(shí)到，機(jī)會(huì)來了。2017年，他回國創(chuàng)立XREAL，夢(mèng)想是，做個(gè)全球第一AR公司。?徐馳在美國那些年，最意難平的是中國VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本。前者在英偉達(dá)時(shí)期就很有名氣，是英偉達(dá)青年一代的主要培養(yǎng)對(duì)象，他去Magic Leap曾令美國資本春心蕩漾。

?徐馳回國，等于圓了國內(nèi)資本的夢(mèng)。XREAL成立即拿到融資，小米關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)順為資本火速入場(chǎng)。小米創(chuàng)始人雷軍眼界高深，他總能精準(zhǔn)抓住一切風(fēng)口、流量。據(jù)說，入股XREAL，間接拉升了小米生態(tài)在全球的影響力。?徐馳的強(qiáng)，不單是強(qiáng)在技術(shù)，也強(qiáng)在他的科技朋友圈。

在美國，?徐馳廣交科技圈大佬做朋友，他經(jīng)常參加學(xué)術(shù)交流論壇，積累了雄厚資源。比如XREAL能在北美市場(chǎng)一飛沖天，在于跟谷歌建立了深度合作關(guān)系。XREAL與谷歌聯(lián)合發(fā)布過?Project Aura?新一代智能眼鏡。小米作為Android核心成員，順勢(shì)布局了全球AI智能硬件。

順為順為，順勢(shì)而為。雷軍給XREAL背書，激活了資本天空。

三

紅杉中國、高瓴、愛奇藝、快手、中金資本、CEP源峰、蔚來資本、阿里巴巴，這些投出中國互聯(lián)網(wǎng)、科技半壁江山的VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本，一股腦集中投向了XREAL?！暗谝籚C”紅杉中國、“第一PE”高瓴，這兩家機(jī)構(gòu)單獨(dú)一家投資已屬大熱門，兩家一起下重注更為罕見。

據(jù)天眼查APP顯示，紅杉中國、高瓴參與了XREAL的多輪融資。XREAL也是創(chuàng)投圈近十年鮮有，從創(chuàng)業(yè)拿融資一路拿到2026年的消費(fèi)類公司。“幾乎每年都在融資，融了至少12輪?！?/strong>

熱度久高不下的情況，并不常見。很多明星公司往往是風(fēng)口大熱的時(shí)候融資，冷清的時(shí)候等著IPO找股民接盤。AR做過全球風(fēng)口，但風(fēng)口早就轉(zhuǎn)到了硬科技、大模型、AI芯片、人形機(jī)器人。一級(jí)市場(chǎng)，單純投AR的案例并不多，這些年，市場(chǎng)中AR公司暴雷案例也不少。

較為典型的暴雷案例是，“號(hào)稱智能眼鏡出貨量全球第二”的影創(chuàng)科技。其在2014年成立，一度媒體認(rèn)定為“元宇宙的微軟”，拿到過6輪融資。影創(chuàng)科技曾宣稱，“出貨量僅次于Meta”。Meta估計(jì)做夢(mèng)都不會(huì)想到，它們總是被拿出來跟其它公司對(duì)標(biāo)。影創(chuàng)科技敗于業(yè)績。AR產(chǎn)品在C端市場(chǎng)未能打開局面，導(dǎo)致公司由巔峰時(shí)的500多名員工，接近一無所有。

影創(chuàng)科技暴雷后，國內(nèi)AR風(fēng)口大退潮，再也沒有人去提“元宇宙”了。原本給風(fēng)口提供彈藥的全球大廠，紛紛調(diào)整了AR業(yè)務(wù)。Meta、微軟、字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)略收縮，全球AR/VR出貨量連續(xù)滑。神奇的是，同行快扛不住了，XREAL的市占率進(jìn)一步提升，反映出了核心競(jìng)爭力。

“幾乎每年都在融資”，準(zhǔn)確說是，“幾乎每年都在逆勢(shì)融資”。好的產(chǎn)品不會(huì)被時(shí)間打敗，XREAL算是全球AR洗牌出來的真玩家。XREAL的生存策略也在于精準(zhǔn)拿捏消費(fèi)者心態(tài)。公司的產(chǎn)品線分成“低中高”三檔，有走貨的入門級(jí)產(chǎn)品，過渡產(chǎn)品及跨時(shí)代的高端產(chǎn)品。

這些產(chǎn)品活躍在全球市場(chǎng)，海外消費(fèi)者為公司貢獻(xiàn)了超70%的營收。一些公司對(duì)港股IPO，表面目的是，“借助香港打通全球市場(chǎng)”。XREAL已經(jīng)在全球市場(chǎng)取得穩(wěn)固地位，也想著要IPO了。XREAL去港股IPO，最近在創(chuàng)投圈炒的火熱，這確實(shí)是馬年消費(fèi)最熱門IPO之一。

盡管XREAL展現(xiàn)出了各種全球第一。但公司有個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，沒有擺脫虧損泥潭。信息顯示，公司2025年?duì)I收為5.16億元，對(duì)應(yīng)凈虧損4.56億元。2024年，公司凈虧損7.09億元。說明，公司虧損得到了有效控制，可不等于完全盈利?！案鞣N第一，卻持續(xù)虧損，業(yè)績倒掛?！?/p>

這或許才是XREAL急需IPO輸血的核心原因。規(guī)模越大，越依賴資金鏈兜底。2026年初，XREAL斬獲1億美元D輪融資。這輪融資的來源是，“供應(yīng)鏈合作伙伴及其它未披露投資方”。

沒有明確新晉投資方信息，不管怎么看，都像是一次資本提振，為IPO沖刺再瘋一把。