出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 豆花

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在價格戰(zhàn)持續(xù)蔓延、產(chǎn)品同質化不斷加劇的電動兩輪車行業(yè)，多數(shù)企業(yè)仍停留在“以價換量”的競爭邏輯中。然而，這種依賴規(guī)模擴張與成本壓縮的增長模式正逼近天花板，行業(yè)亟需一種以技術和用戶價值為核心的新范式來打破僵局。

3月31日，九號公司交出了一份亮眼的年報，為行業(yè)提供了一個觀察樣本。

年報數(shù)據(jù)顯示，2025年，九號公司實現(xiàn)營業(yè)收入212.8億元，同比增長49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.6億元，同比增長62%。不僅如此，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達到44.4億元，同比增長33%。

與此同時，九號公司累計電動兩輪車出貨量已突破1000萬臺，線下門店數(shù)量超過10000家，覆蓋2200多個縣市，形成規(guī)模與渠道的雙重支撐。

從營收、現(xiàn)金流到經(jīng)營效率以及出貨量，九號公司在多個關鍵指標上實現(xiàn)增長，呈現(xiàn)出了“量質齊升”的好勢頭。

1、從價格戰(zhàn)到技術戰(zhàn)電動兩輪車行業(yè)競爭邏輯正在改寫

中國電動兩輪車市場開始進入新階段。

從總量來看，行業(yè)已出現(xiàn)階段性拐點。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年整體銷量約為5000萬輛，同比出現(xiàn)回落。這也標志著，在“新國標”帶來的集中換購周期之后，市場逐步回歸常態(tài)，由此前的增量驅動轉向存量競爭與結構性調整。

需求側的變化尤為明顯——用戶換車頻率下降，單純依靠價格刺激的增長模式邊際效應減弱。

但這并不意味著行業(yè)進入收縮周期。相反，在政策與供給共同作用下，市場正在醞釀新一輪增長。

艾瑞咨詢預測，2025年在“以舊換新”補貼政策與新一輪“新國標”落地的推動下，行業(yè)有望恢復同比增長，但增長方式將更多依賴產(chǎn)品升級與需求重構，而非單純規(guī)模擴張。

支撐這一轉變的，是兩輪電動車依舊穩(wěn)固的需求基本盤。作為典型的高頻剛需品類，其在日常出行中的滲透率仍處于高位。

艾媒咨詢《2026年兩輪電動車消費者洞察數(shù)據(jù)》顯示，兩輪電動車以69.27%的占比，穩(wěn)居中國消費者日常出行方式前列，顯著高于公共交通、私家車與自行車。

由此，可以得出一個結論：行業(yè)并不缺需求，只是需求開始發(fā)生了變化。

這種變化，首先體現(xiàn)在用戶行為與決策邏輯的轉變上。比如，單純依靠低價刺激的增長模式開始失效。用戶開始更加關注續(xù)航、安全、操控以及整體使用體驗，這使得產(chǎn)品能力的重要性顯著提升。

對應到競爭層面，行業(yè)的底層邏輯正在發(fā)生遷移：從“價格優(yōu)先”轉向“體驗優(yōu)先”，從“渠道驅動”轉向“產(chǎn)品與技術驅動”。過去依賴供應鏈效率與渠道擴張建立優(yōu)勢的企業(yè)，正在面臨增長瓶頸；而具備技術能力、能夠提升產(chǎn)品體驗的企業(yè)，則逐步獲得新的競爭空間。

也正是在這一過程中，技術開始成為重構行業(yè)價值的核心變量。

這或許解釋了九號公司成為行業(yè)“黑馬”的原因。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，依托對用戶需求的洞察與滿足，九號實現(xiàn)了針對不同用戶群體的觸達，完成了從“出行工具”到“體驗載體”的價值跨越。近年來，九號電動車穩(wěn)居5000元及以上高端智能電摩全國銷量第一，斬獲智能電動車全球銷量四連冠、高端電動車全球銷量三連冠，同時拿下“年輕用戶首選”“年輕寶媽最喜愛”等多項市場認可。

進一步拆解其原因，會發(fā)現(xiàn)九號的優(yōu)勢在于其技術能力的底層化與體系化。

九號公司的增長建立在持續(xù)高強度研發(fā)投入之上。財報顯示，截至報告期末，九號研發(fā)人員已達2423人，占公司總人數(shù)的34.64%。

在此基礎上，截至2025年末九號公司累計獲得全球性知識產(chǎn)權6480項，覆蓋電機、電池、電控系統(tǒng)以及整車智能交互等核心領域，形成一套完整的技術資產(chǎn)結構。

更關鍵的是，這些能力形成了可復用的底層通用技術平臺。

在硬件與控制層面，公司自研并掌握了LeanSteer操控技術、專利自平衡技術、千人千面平衡算法等核心技術，同時在電池、電機、電控、車架及減震系統(tǒng)等關鍵模塊實現(xiàn)了全面技術突破。

在軟件與系統(tǒng)層面，九號在2025年推出短交通全域操作系統(tǒng)Nimble OS，以軟件定義為核心，構建標準化、模塊化的智能生態(tài)底座。

在消費結構變化與技術成熟度提升的雙重作用下，只有具備科技公司基因、能夠將技術能力做到系統(tǒng)層與底層的企業(yè)，才有可能在新一輪競爭中脫穎而出。而九號，正是行業(yè)智能化最徹底、最底層、最成體系的代表。

2、技術壁壘轉化為利潤護城河

透過財報能看到，九號公司將產(chǎn)品結構升級與技術轉化為盈利能力的提升。2025年，九號整體毛利率提升至29.6%，同比增加1.4個百分點，凈利率亦提升至8.3%。

財報顯示，電動兩輪車業(yè)務實現(xiàn)收入118.6億元，同比增長64.45%，在公司整體收入中的占比進一步提升，并成為最核心的增長引擎；同時，該業(yè)務毛利率達到23.76%，同比提升2.65個百分點。在銷量端，電動兩輪車在中國市場銷售量達到408.7萬臺，同比增長58%，實現(xiàn)規(guī)模與盈利能力的同步提升。

從成本端來看，這一趨勢同樣得到印證。電動兩輪車業(yè)務收入同比增長64.45%，而成本增速為58.93%，收入增速快于成本增速，帶動毛利率提升。在規(guī)模效應之外，這種“剪刀差”更大程度上來自技術優(yōu)化與產(chǎn)品結構升級帶來的效率提升。

例如，在電機控制上，九號通過“高精度低成本永磁同步電機驅動技術”，以三霍爾角度檢測結合軟件擬合，替代更高成本的傳感方案，在保證控制精度的同時顯著降低成本；

在動力系統(tǒng)層面，通過輪轂電機定子磁路的重新設計，提升電機效率平臺寬度，從而在續(xù)航、壽命與能耗之間取得更優(yōu)平衡；在充電環(huán)節(jié)，通過Turbo充電算法與電路優(yōu)化，提高充電效率與性能表現(xiàn)，同時壓縮系統(tǒng)成本。

從商業(yè)模式的角度看，九號公司還通過智能控制系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)能力以及操作系統(tǒng)級的軟件能力，將傳統(tǒng)“硬件一次性銷售”的模式，延伸為“硬件+軟件+服務”的復合模式，使產(chǎn)品以性能、體驗與持續(xù)服務能力定價，從而打開毛利空間。

因此，從結果上看，九號的增長來自由技術能力驅動的結構性升級：通過產(chǎn)品高端化與技術滲透，完成從“成本優(yōu)勢”到“價值優(yōu)勢”的轉化，從而在價格競爭之外，建立起更具韌性的利潤護城河。

3、全球化與生態(tài)正在重寫九號的增長邊界

進一步看，九號公司的全球化與生態(tài)能力，更是抬高了其增長天花板。

從行業(yè)視角來看，電動兩輪車正逐步成為一個具有全球化潛力的品類。一方面，東南亞、拉美等新興市場仍以燃油摩托車為主，電動化滲透率較低，具備明確的替代空間；另一方面，歐洲等發(fā)達市場對綠色出行與智能化產(chǎn)品接受度更高，對產(chǎn)品品質與技術能力提出更高要求。

在這一背景下，九號的全球化路徑具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。通過早期收購Segway，公司不僅獲得了成熟的海外品牌資產(chǎn)，還建立起覆蓋全球主流市場的渠道網(wǎng)絡與合規(guī)能力，使其能夠繞開大多數(shù)中國兩輪車企業(yè)在出海過程中面臨的品牌與渠道壁壘。

目前，九號產(chǎn)品已進入全球160多個國家和地區(qū)，在電動滑板車等細分領域形成規(guī)模優(yōu)勢，并在多個市場占據(jù)領先地位。這種“品牌+渠道”的雙重積累，使其全球化具備持續(xù)擴張的基礎設施。

九號成熟的生態(tài)構建能力同樣不可忽視。

從產(chǎn)品形態(tài)上看，九號已經(jīng)不再將電動兩輪車視為單一硬件，而是作為一個連接用戶與服務的入口。通過Nimble OS等操作系統(tǒng)，公司正在將車輛、用戶與云端服務連接起來，使產(chǎn)品具備持續(xù)升級與擴展能力。

這意味著，一臺車在售出之后，其價值并未結束，而是可以通過軟件更新、功能迭代以及配件與服務的接入，持續(xù)延長生命周期，并不斷創(chuàng)造新的收入來源。

從商業(yè)模式上看，這種生態(tài)化路徑，使九號逐步從“賣產(chǎn)品”轉向“運營用戶”。一方面，軟件與服務能力提升了用戶粘性與復購率；另一方面，數(shù)據(jù)能力的積累，使公司能夠更精準地進行產(chǎn)品迭代與需求響應，從而形成正向循環(huán)。

因此，從更長期的視角來看，九號的競爭力已經(jīng)不再局限于某一產(chǎn)品或某一市場，而是體現(xiàn)在“技術平臺+全球渠道+生態(tài)體系”的綜合能力之上。技術決定了產(chǎn)品力，全球化決定了增長空間，而生態(tài)則決定了增長的持續(xù)性與質量。

在行業(yè)從制造驅動走向技術驅動的過程中，這種多維度能力的疊加，使九號快速成長為具備全球擴張能力的智能出行科技公司。這也意味著，其未來的增長邏輯，不再取決于單一市場或單一產(chǎn)品，而是取決于這套體系能否持續(xù)放大與復用。