4月3日，央行公告稱將開展8000億元3個(gè)月期買斷式逆回購操作，當(dāng)月到期量1.1萬億元，凈回籠3000億元。

對此，如何理解呢？

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，此次買斷式逆回購凈回籠3000億元，主要是因?yàn)楫?dāng)前市場資金比較充裕。“近期資金面持續(xù)寬松，市場利率維持接近1.2%的低位。”業(yè)內(nèi)專家解釋，春節(jié)后居民現(xiàn)金回流銀行，加上季末財(cái)政集中支出，4月以來金融機(jī)構(gòu)普遍資金充裕，市場利率繼續(xù)下行。4月3日隔夜利率DR001降至1.23%左右，是年內(nèi)最低水平；國股行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率跌破1.50%，創(chuàng)歷史新低。在此背景下，金融機(jī)構(gòu)對央行流動性需求下降，工具縮量續(xù)作也在預(yù)期之中。

從季節(jié)性因素來看，往年一季度春節(jié)前后的現(xiàn)金投放、回籠的影響都比較大，3個(gè)月買斷式在節(jié)前1月、2月需求量大，4月之后需求下降也是歷史慣例。例如2025年1月，3個(gè)月買斷式操作1.2萬億元，4月到期時(shí)續(xù)作了7000億，縮量5000億元。今年操作節(jié)奏與去年基本一致，同樣有收有放、靈活精準(zhǔn)。

此外，業(yè)內(nèi)專家提示，公開市場操作靈活性增強(qiáng)，也需要放長周期來看待。目前，央行公開市場操作主要包括每天的7天期逆回購，以及每個(gè)月5日、15日、25日的3個(gè)月、6個(gè)月、1年期品種。7天期逆回購充分滿足一級交易商的短期資金需求，近幾日已連續(xù)地量操作；買斷式逆回購本次凈回籠，但綜合一季度看，年初以來仍增量投放了3000億，余額達(dá)到6.8萬億元。

今年1月央行副行長鄒瀾在新聞發(fā)布會上也明確指出，公開市場操作的目標(biāo)是引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行，這也為市場觀察流動性狀況提供了更為科學(xué)的方法。“市場應(yīng)更加關(guān)注價(jià)格信號而非操作數(shù)量本身。”業(yè)內(nèi)專家強(qiáng)調(diào)，央行貨幣政策操作直接影響的是基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，或稱為銀行體系流動性，也就是商業(yè)銀行在央行的準(zhǔn)備金，這與日常居民手中現(xiàn)金多少、資產(chǎn)變現(xiàn)難易程度的“流動性”概念并不相同。而銀行體系流動性的供求因素又較為復(fù)雜，財(cái)政收支、流通中現(xiàn)金、金融機(jī)構(gòu)行為等，包括各種季節(jié)性因素。央行日常操作量不代表貨幣政策取向變化，與貨幣政策松緊沒有對應(yīng)關(guān)系?！斑@些因素最終通過影響流動性供求關(guān)系作用到市場利率上，其中隔夜利率是最活躍、最敏感的指標(biāo)?！痹搶＜冶硎尽?/p>

來源：金融時(shí)報(bào)