反常困局

中東沖突令全球航空格局驟變，持續(xù)上演意外的戲碼。

原本避開(kāi)中東危險(xiǎn)空域、填補(bǔ)海灣航司運(yùn)力缺口的中國(guó)航司，有望成為這場(chǎng)危機(jī)中的少數(shù)受益者。

可現(xiàn)實(shí)，卻可能會(huì)截然相反。

因?yàn)楦哂蛢r(jià)徹底吞噬航線紅利，中國(guó)航司或意外淪為這場(chǎng)沖突中的“輸家“。

01

反直覺(jué)反差

預(yù)期大漲與現(xiàn)實(shí)暴跌

此前市場(chǎng)普遍預(yù)判，中國(guó)航司將憑借兩大優(yōu)勢(shì)脫穎而出：

• 一方面繞開(kāi)中東受襲空域，規(guī)避航線風(fēng)險(xiǎn)；

• 另一方面承接海灣航司因空域關(guān)閉留下的運(yùn)力空白，大幅加密中歐航線。

Cirium數(shù)據(jù)顯示，今年夏季中國(guó)飛往歐洲的航班數(shù)量同比增長(zhǎng)約 20%，成為亞歐長(zhǎng)途航線的核心承接者。

但市場(chǎng)給出了完全相反的情緒。

自2月28日沖突爆發(fā)以來(lái)，國(guó)航、東航、南航三大國(guó)有航司在港股市場(chǎng)跌幅均超 26%，躋身彭博全球航空股價(jià)格回報(bào)指數(shù)中跌幅最靠前的陣營(yíng)，與市場(chǎng)預(yù)期形成尖銳反差。

而此次油價(jià)飆升的沖擊尤為猛烈，截至4月2日15:52，布倫特原油日內(nèi)飆漲 7%，霍爾木茲海峽通行量猛跌 90%，布倫特原油報(bào) 108.32 美元 / 桶、WTI 原油報(bào) 106.54 美元 / 桶，全球石油市場(chǎng)面臨史上最嚴(yán)重供應(yīng)梗阻，直接成為壓在航司成本端的巨石。

02

致命軟肋

成本壓力無(wú)處釋放

中國(guó)航司陷入困局的核心，并非需求不足，而是成本端完全暴露、收入端無(wú)力轉(zhuǎn)嫁的結(jié)構(gòu)性缺陷。

其一，燃油對(duì)沖缺失，成本隨油價(jià)裸奔。

國(guó)內(nèi)大型航司普遍缺乏燃油套期保值工具，只能按市場(chǎng)價(jià)采購(gòu)燃油，航油成本只能隨行就市。

中東沖突推升國(guó)際油價(jià)與航空燃油價(jià)格，航司每一分成本上漲都直接體現(xiàn)在利潤(rùn)表中，幾乎無(wú)緩沖空間。

其二，定價(jià)能力孱弱，成本難以轉(zhuǎn)嫁給乘客。

國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)旅客對(duì)價(jià)格高度敏感，加之高鐵網(wǎng)絡(luò)完善形成強(qiáng)力替代，航司很難通過(guò)大幅提價(jià)消化燃油成本。

即便近期國(guó)航、廈航等上調(diào)燃油附加費(fèi)——800 公里及以下航線加收60元，以上加收120元，也只是杯水車薪。

而歐美主流航司普遍具備成熟的燃油對(duì)沖機(jī)制，同時(shí)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)更強(qiáng)。

如今，中國(guó)航司疊加“對(duì)沖弱+定價(jià)權(quán)弱”雙重劣勢(shì)，成為全球航司中格外脆弱的群體。

03

爆滿航線與高票價(jià)

救不了利潤(rùn)

盡管中國(guó)航司手握多重利好，卻始終無(wú)法轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤(rùn)。

Flight Centre 數(shù)據(jù)顯示，越來(lái)越多旅客選擇中國(guó)航空樞紐，作為澳洲往返歐洲及其他長(zhǎng)途目的地的中轉(zhuǎn)點(diǎn)。

沖突爆發(fā)后的幾周內(nèi)，中國(guó)航司執(zhí)飛的歐洲與亞太地區(qū)中轉(zhuǎn)航線機(jī)票一票難求，東航悉尼至倫敦往返經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)一度高達(dá)3萬(wàn)多，本月多個(gè)日期機(jī)票已售罄。

中國(guó)航司可飛越俄羅斯空域，航線更短、飛行更快，運(yùn)營(yíng)效率具備天然優(yōu)勢(shì)。但美銀分析師明確指出：

即便國(guó)際機(jī)票價(jià)格走高、客座率提升，也難以完全抵消航空燃油成本的暴漲。

這些收入端的紅利，在油價(jià)飆升的沖擊下顯得不堪一擊。

04

基本面本就脆弱

油價(jià)成虧損放大器

中國(guó)航司的困境并非突發(fā)，而是長(zhǎng)期積弱疊加油價(jià)沖擊的結(jié)果。

2025年，國(guó)航、東航連續(xù)第六年虧損，南航雖結(jié)束五年虧損實(shí)現(xiàn)盈利，但其2026年上半年業(yè)績(jī)被分析師判定為難以抵御油價(jià)波動(dòng)。

高油價(jià)并非問(wèn)題根源，而是脆弱基本面的放大器。

原本就處于盈虧邊緣的航司，根本沒(méi)有多余空間消化突發(fā)的成本上漲，稍有風(fēng)吹草動(dòng)便重回虧損邊緣。

05

關(guān)鍵拐點(diǎn)

夏季旺季決定全年命運(yùn)

對(duì)于中國(guó)航司而言，2026年第三季度的夏季出行旺季，是決定全年盈利的生死臨界點(diǎn)。

彭博行業(yè)分析師指出，核心觀測(cè)點(diǎn)在于高油價(jià)是否會(huì)持續(xù)貫穿暑期。

若油價(jià)維持高位，即便暑期需求爆發(fā)，航司利潤(rùn)仍會(huì)被大幅侵蝕；若油價(jià)回落，航司才有機(jī)會(huì)憑借旺季客流實(shí)現(xiàn)喘息。

這場(chǎng)危機(jī)也揭開(kāi)了中國(guó)航司的深層短板：擁有航線資源、流量紅利等硬優(yōu)勢(shì)，卻普遍缺乏燃油對(duì)沖、定價(jià)權(quán)等軟實(shí)力。

在油價(jià)周期波動(dòng)中，航空業(yè)正快速分化，手握資源卻不具備成本管控能力的航司，或許終究難以將優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。