數據周報105（2026年3月3日-4月4日）

1.銀行跌倒，保險吃飽？

2.銷量反彈，庫存新高？

3.美伊戰(zhàn)爭，何時結束？

4.恒生科技，該抄底了？

5.消費回暖，白酒漲價？

6.內存大跌，需求消失?

正文

1.銀行跌倒，保險吃飽？

隨著 2025 年一季度結束，國內主要銀行與上市保險公司陸續(xù)披露 2025 年完整年報，有意思的是，兩大金融核心板塊的利潤走勢呈現出截然不同的分化態(tài)勢，“銀行停滯、保險高增”的格局愈發(fā)清晰。

從四大行的表現來看，利潤延續(xù)了穩(wěn)健增長的基調，但增速略有放緩。2024 年四大行合計實現歸母凈利潤 12213.64 億元，同比增長 1.95%；2025 年這一規(guī)模增至 12424億元，同比微增 1.72%，整體保持 “量穩(wěn)質增” 的特征。

銀行利潤放緩的核心原因，智本社在近兩年的課程和文章中已經多次提及，核心是銀行業(yè)面臨的凈息差收窄壓力持續(xù)，2025年年報數據顯示，幾大國有商業(yè)銀行凈息差去年同比下降7-17個基點，降至1.4%之下，均刷新自2003年有完整數據記錄以來的最低水平。再疊加房地產引發(fā)的不良貸款率管控的精細化要求，使得利潤增長速度大幅下降。

反觀五大保司，與銀行不同，2025年是保險行業(yè)大豐收的一年，利潤增長則呈現爆發(fā)態(tài)勢。在2024 年五大保司合計歸母凈利潤 3476 億元，同比大幅增長 77%的基礎上，2025年仍保持了同比仍保持 22.35% 的高增速，2025 年合計利潤攀升至 4253億元，兩年累計利潤增幅超千億。

與2024年類似，一方面是由于房地產市場的不斷萎縮，大類資產收益下滑，國內民眾開始將目光轉向保險市場，推動險企本身的業(yè)務上漲；

另外一方面這是由于保險資金的入市，在國家隊的護盤下，大盤上漲，險資也在這里獲取了超額收益。

而宏觀經濟、貨幣政策和金融市場轉型，正在推動大型保險公司轉型，這是一個重要趨勢。

反過來，銀行利潤增速下降，保險公司利潤大漲，很好地反映了金融市場轉型：從商業(yè)銀行、信貸市場轉向投資銀行、資本市場。

2.銷量反彈，庫存新高？

2023 年 7 月，中央政治局會議提出 “適應我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢”，標志著本輪房地產正式進入去庫存周期。此后，“去庫存” 相關表述在多次重要會議中被反復重申。

2025 年 7 月，A 股鋼鐵、光伏等板塊一度集體漲停，部分大宗商品價格大幅上漲，引發(fā)市場猜測：政策是否會重演 2015 年 “漲價去庫存” 的操作。

本期周報，數據中心統(tǒng)計梳理當前房地產庫存狀況。

先看國家統(tǒng)計局數據：截至 2026 年 2 月末，全國新建商品房待售面積（狹義庫存）達 79,998 萬平方米，再度刷新歷史最高紀錄。

廣義庫存則在 2021 年觸及 40.5 億平方米峰值后持續(xù)回落，截至 2026 年 2 月已降至 27.1 億平方米，回到 2014 年前后水平。

廣義與狹義庫存走勢分化，受多重因素影響：期房與現房銷售結構變化、房屋建設周期拉長，以及 “保交樓” 政策推進，均起到重要作用。

2021 年以來，現房銷售占比從約 10% 提升至 2026 年的 35% 以上，是庫存結構分化的關鍵原因。

上周數據周報顯示，近期重點城市房地產成交量有所回升：上海 3 月二手房成交 3.12 萬套，已超越 2025 年政策刺激期 2.93 萬套的高點；深圳全月成交 6928 套，與 2025 年政策刺激下的水平基本持平。

而整體數據來看，房地產市場仍處在深度去庫存階段，庫存結構分化明顯，短期去化壓力依然突出，當前銷量上升主要得益于改善型需求上升，市場恢復仍需更長時間。

3.美伊戰(zhàn)爭，何時結束？

當前美伊戰(zhàn)爭局勢極為混亂，最近兩天，一方面有消息稱美國可能派遣地面部隊進入伊朗，另一方面特朗普宣稱談判進展順利，但伊朗方面明確否認談判事宜，不時封鎖霍爾木茲海峽，資本市場出現劇烈波動。目前資本市場陷入迷茫，投資人普遍擔憂戰(zhàn)爭長期化，進而引發(fā)更大的市場風險。

本周社友群圍繞這一話題討論熱烈，我也在第一時間錄制了一期 “社長說熱點”。本期周報節(jié)選核心內容，集中回答兩個關鍵問題：

美伊沖突何時會結束？

為何特朗普近期表態(tài)充滿矛盾？

事實上，交戰(zhàn)雙方當前都面臨巨大壓力，無論是特朗普還是伊朗的幸存領導人，都...

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