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“這是價值事務所的第2106篇原創(chuàng)文章”

本周市場的焦點仍然是美伊局勢和油價，所長在三周之前的直播中就做了預判，到目前為止，事態(tài)的演變都還是按照所長所預期的劇本演進，接下來會如何變局？所長在上周的直播中也更新了最新的觀點，總體的觀點是盡管特朗普一直在打嘴炮，市場也總是一次次相信狼來了的的故事，但是特朗普一定不會就這么TACO，本周的局勢發(fā)展也完全印證了這個觀點。

當前局勢瞬息萬變，可以說是一天一個樣，要及時了解對我們投資策略產(chǎn)生的影響，還是緊跟所長每天都會帶給大家的內(nèi)部分享最為及時。

本文來自《所長會客廳》3月30日的文章，因《價值事務所》已是一個全網(wǎng)超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內(nèi)容補充……

受日韓股市大幅低開影響，今天A股也是以大幅低開起步，但是一路上攻到收紅，上證指數(shù)增長0.24%到3923.29點。

轉(zhuǎn)折點發(fā)生在上午的10點左右，美股三大股指期貨從跌一個點左右上攻翻紅，可能是A股反轉(zhuǎn)的一大誘因。

特朗普周末在接受媒體采訪時表示，“伊朗已同意15點和平計劃中的大部分內(nèi)容”，但今天稍晚時候又威脅達不成協(xié)議將徹底摧毀伊朗所有發(fā)電廠、油井及哈爾克島。這兩句話沒有一句是真的，伊朗很難接受15條中的任何一條，特朗普現(xiàn)在也沒有能力做到對伊朗全面的壓倒性進攻。

但市場還是有一些投資者仍然認為特朗普或者伊朗真的會TACO，也有可能是一些投機者看到一些TACO的消息，就利用來做短期交易。

但油價仍然是比較明確的波動向上的趨勢，市場對此是有一定共識的，因此所長認為，如果想做一些防御或者調(diào)倉的話，和油價漲價直接相關的板塊比如海油、煤炭、煤化工、間接相關的電解鋁和新能源替代相關的板塊比如電池、儲能、電池材料等仍然是值得布局的，勝率也還是比較高的。

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TCL電子

昨天直播的最后，所長也提到可以關注看一看港股的TCL電子，今天TCL電子的表現(xiàn)也非常亮眼，那么TCL電子的亮點在哪里？所長結合公司剛發(fā)的財報簡單做一個分析。

從收入看，公司25年實現(xiàn)1,145.83億港幣的營收，同比+15.4%，2H25實現(xiàn)營收598.06億，同比+11.1%。

25年全年毛利率為15.6%，同比-0.1pct，2H25的毛利率為15.9%，同比+1.4pct。

25年全年實現(xiàn)歸母凈利潤24.95億，同比+41.8%，2H25實現(xiàn)歸母凈利潤14.05億，同比+26.6%。

25年全年歸母凈利率為2.2%，同比+0.4pct，2H25歸母凈利率為2.3%，同比+0.2pct，環(huán)比+0.3pct。

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MiniLED推動產(chǎn)品高端化

分產(chǎn)品看，25年國外彩電產(chǎn)品銷售收入為475.04億，同比+15.7%，占收比為41.5%，同比+0.2pct。

25年分部毛利率為15.1%，同比+1.6pct。

國內(nèi)彩電業(yè)務受家電補貼退坡影響，25年銷售收入為172.04億，同比-9.7%，占收比為15%，同比-4.2pct。

25年分部毛利率為21.7%，同比+1.9pct。

所長也曾經(jīng)在之前的文章中提到過TCL的彩電業(yè)務，和韓國兩大彩電巨頭三星和LG不同，TCL在大尺寸彩電技術路線上采用了MiniLED的方案。從性能和用戶體驗角度看，三星和LG所選擇的MicroLED路線其實是優(yōu)勢更大的，但是MicroLED目前的生產(chǎn)技術還并不特別成熟，價格比較高，因此被性價比更高的MiniLED搶占了大量的高端市場份額，推動毛利率大幅提升。

今年1月，公司宣布與索尼成立合資公司，承接索尼的家庭娛樂業(yè)務(包括電視和音響)，合資公司預計于明年4月開始運營。

TCL雖然在全球彩電行業(yè)市占率達到14.7%(同比+0.8pct)，但仍然是偏低端的，從公司的毛利率也可以看出，海外的彩電毛利率還不如國內(nèi)高。

獲得索尼品牌的運營期后，將有助于TCL擴大在海外尤其是發(fā)達國家市場的市占率。TCL強大的生產(chǎn)能力也能幫助索尼控制成本，形成雙贏。

索尼彩電24年的收入約為240億人民幣，假設能夠達到4%左右的凈利率，也能貢獻5億左右的利潤，對于公司利潤的貢獻率達到20%。

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展望和估值

未來2-3年，TCL的彩電業(yè)務仍然會處于一個較強的產(chǎn)品周期，彩電產(chǎn)品的利潤率目前仍然較低，因此業(yè)績彈性很大，這也意味著公司的業(yè)績?nèi)匀挥型３州^快的增速。

另一個快速增長的業(yè)務是光伏，25年公司光伏業(yè)務收入為210.63億，同比+63.6%。

毛利率為8.6%，同比-1pct。

目前公司的光伏業(yè)務收入主要來自國內(nèi)，所長也看好公司在海外尤其是歐洲市場的業(yè)務拓展。目前歐洲的光伏+戶儲業(yè)務增長非常迅速，這次美伊沖突導致天然氣價格大幅飆升，也導致歐洲的電價大漲，這也會進一步促進歐洲戶儲業(yè)務的發(fā)展。

雖然TCL電子的光伏業(yè)務起步比較晚，但TCL集團在光伏行業(yè)的布局已經(jīng)非常廣泛了，也積累了大量的技術和經(jīng)驗。而TCL電子在海外經(jīng)營業(yè)務多年，具備了非常豐富的經(jīng)驗，戶儲業(yè)務和TCL的主業(yè)家電家居在用戶角度也是重合的，渠道也可以在一定程度上復用，因此所長對于TCL電子的海外光儲業(yè)務前景也比較看好。

光儲業(yè)務做好了，再造一個TCL電子是輕輕松松的事情。

即使不考慮光儲的潛力，從公司目前的主業(yè)看估值，對應25年的靜態(tài)市盈率是12.5倍。當然這個估值在港股家電企業(yè)中并不算低，但按照公司指引的50%分紅率，4.5%的股息率還是有較好的紅利屬性。

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茅臺漲價

今天盤后還有一個消息就是茅臺漲價了。自2026年3月31日起，將飛天53%vol 500ml貴州茅臺酒（2026）銷售合同價由1169元/瓶調(diào)整為1269元/瓶、自營體系零售價由1499元/瓶調(diào)整為1539元/瓶。

這次茅臺提價的信號意義大于實質(zhì)報表意義，預計提價對2026年茅臺收入利潤直接增速貢獻2%左右，茅臺在白酒行業(yè)剛剛經(jīng)歷了整個行業(yè)最低谷后逆勢提價，對于市場信心的提振是非常大的，我們關注這次茅臺的提價是否會有望引領白酒乃至整個消費行業(yè)的復蘇。

除了茅臺，整個電動車行業(yè)也同樣啟動了全面提價，之前因為美伊沖突導致油價暴漲，市場就已經(jīng)對新能源電動車的出海有所炒作，疊加國內(nèi)電動車漲價，對于處于底部的相關公司比如九號公司、春風動力都會形成利好。

正如我們一直所強調(diào)的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動，細究微觀企業(yè)的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內(nèi)容！

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