《投資者網(wǎng)》張偉

據(jù)深交所官方消息，3月31日，孔加工刀具生產(chǎn)商浙江欣興工具股份有限公司（下稱“欣興工具”或“公司”）到創(chuàng)業(yè)板上市（IPO），成功過(guò)會(huì)。

在上會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，監(jiān)管要求欣興工具說(shuō)明業(yè)績(jī)是否可持續(xù)增長(zhǎng)，是否存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。欣興工具此前歷經(jīng)3輪問(wèn)詢，核心技術(shù)及創(chuàng)新性、市場(chǎng)空間等問(wèn)題被重點(diǎn)關(guān)注。

欣興工具聚焦于孔加工刀具中鉆削刀具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品曾服務(wù)于秦山核電站、上海磁懸浮、東海大橋、美國(guó)舊金山海灣大橋、韓國(guó)釜山東大橋等工程建設(shè)。本次IPO，欣興工具擬募資5.6億元。

IPO前進(jìn)行巨額套現(xiàn)

欣興工具的歷史可追溯至1992年成立的浙江省海鹽縣北橋工具廠。1994年，時(shí)任廠長(zhǎng)朱虎林將北橋工具廠注銷，成立欣興工具，隨后將北橋工具廠的人員、設(shè)備、物資等全部轉(zhuǎn)入。

這一年，朱虎林48歲，安排兒子朱冬偉（22歲）、女兒朱紅梅（19歲）進(jìn)入欣興工具工作。到朱冬偉、朱紅梅成家時(shí)，其各自的配偶也在欣興工具工作。

《招股書》顯示，目前朱冬偉為欣興工具董事長(zhǎng)，其妻子郁其娟負(fù)責(zé)國(guó)外銷售；朱紅梅負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)銷售，其丈夫姚紅飛為技術(shù)中心負(fù)責(zé)人和董秘。除了這5名核心高管，朱虎林家族中還有多位親屬在欣興工具工作。公司的家族氛圍濃厚。

股權(quán)方面，欣興工具2023年到上交所IPO時(shí)，朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟5人直接持股合計(jì)占公司總股本的30%；5人還通過(guò)欣興控股間接控制70%。朱虎林家族對(duì)欣興工具100%控股的情況，被監(jiān)管問(wèn)詢。

上次IPO無(wú)果后，朱虎林家族“吸取教訓(xùn)”，于本次IPO前一口氣引進(jìn)了浙創(chuàng)投等9家外部投資者。目前，朱虎林家族持有欣興工具92.65%的股份，浙創(chuàng)投等9家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)持股7.35%。朱虎林家族對(duì)欣興工具仍高度控制。

值得一提的是，朱虎林家族在IPO前還進(jìn)行了大量套現(xiàn)。據(jù)兩次IPO的《招股書》顯示，2020年至2024年，欣興工具進(jìn)行現(xiàn)金分紅達(dá)4.73億元。按持股比例計(jì)，朱虎林家族分得約4.37億元。若加上引進(jìn)外部投資者時(shí)套現(xiàn)的2.5億元，本次IPO前，朱虎林家族已累計(jì)變現(xiàn)超6億元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中

據(jù)悉，欣興工具成立時(shí)，國(guó)內(nèi)孔加工領(lǐng)域以低效低價(jià)的麻花鉆為主，高端市場(chǎng)被歐美、日本企業(yè)壟斷，高價(jià)進(jìn)口的鋼板鉆難以普及。欣興工具瞄準(zhǔn)這一空白，采取“外貿(mào)先行、技術(shù)逆向開(kāi)發(fā)”策略，成功研發(fā)出多刃鋼板鉆，并憑借接近國(guó)際巨頭的性能和更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，迅速打入海外90多個(gè)國(guó)家。

目前，欣興工具已成為孔加工鉆削刀具細(xì)分龍頭。數(shù)據(jù)顯示，鋼板鉆2024年全球市場(chǎng)規(guī)模約9.20億元，同期欣興工具鋼板鉆產(chǎn)品的銷售收入為3.41 億元，欣興工具鋼板鉆在全球市場(chǎng)的占有率約33%，市占率為行業(yè)第一。

行業(yè)龍頭光環(huán)的背后，是欣興工具對(duì)單一產(chǎn)品依賴的隱憂。營(yíng)收構(gòu)成顯示，2022年至2024 年及 2025 年上半年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），鋼板鉆收入在欣興工具營(yíng)收中的占比均超過(guò)72%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中。

另一方面，欣興工具的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低，似乎后勁不足。2022年至2024年，公司營(yíng)收從3.91億元增至4.67億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.4%。歸母凈利潤(rùn)從1.72億元增至1.85億元，年復(fù)合增速為5.7%。2025年，公司未經(jīng)審計(jì)營(yíng)收為5.12億元，增速9.49%；凈利潤(rùn)為1.99億元，增速為7.25%。

同行業(yè)公司中，華銳精密、歐科億2025年的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速分別為68.29%-86.99%、67.53%-91.96%。對(duì)于凈利潤(rùn)增速與同行差距較大的原因，欣興工具解釋為“基數(shù)效應(yīng)”，稱同行2024年利潤(rùn)大跌，2025年恢復(fù)性增長(zhǎng)。

而下游需求端也存在隱憂。世界鋼鐵協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)鋼鐵需求繼續(xù)收縮2%，與基建高度綁定的鋼板鉆市場(chǎng)也面臨總量萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著制造業(yè)“工廠化生產(chǎn)、現(xiàn)場(chǎng)組裝”趨勢(shì)推進(jìn)，CNC數(shù)控加工中心普及，鋼板鉆面臨被實(shí)心數(shù)控刀片替代的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步制約增長(zhǎng)空間。

被追問(wèn)市場(chǎng)空間

據(jù)悉，欣興工具的產(chǎn)品主要通過(guò)ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）代工服務(wù)的形式賣出。《招股書》顯示，欣興工具約六成的收入來(lái)自O(shè)DM，公司自有品牌“創(chuàng)恒”（CHTOOLS）的營(yíng)收占比只有三成左右。

本次IPO，欣興工具擬募資5.6億元，全部投入精密數(shù)控刀具夾具數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目。未來(lái)達(dá)產(chǎn)后，將新增螺紋刀具500萬(wàn)件/年、可換刀頭式刀具100萬(wàn)件/年、整體硬質(zhì)合金鉆頭45萬(wàn)件/年、精密夾具15萬(wàn)件/年，合計(jì)660萬(wàn)件/年。新增產(chǎn)能較現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)近1倍。

但募投項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)品在欣興工具營(yíng)收中的占比較低。以2024年為例，螺紋刀具、可換刀頭式刀具、整體硬質(zhì)合金鉆頭、精密夾具的收入分別為33.3萬(wàn)元、1913.67萬(wàn)元、46.18 萬(wàn)元、1811.37 萬(wàn)元，合計(jì)約3800萬(wàn)元。

雖然欣興工具表示，相關(guān)產(chǎn)品銷售收入“呈上升趨勢(shì)”，但2024年?duì)I收占比只有6%的現(xiàn)狀，也讓監(jiān)管擔(dān)心募投產(chǎn)品未來(lái)可能賣不出去，反復(fù)追問(wèn)其市場(chǎng)空間。

據(jù)問(wèn)詢函的回復(fù)文件顯示，欣興工具IPO募投產(chǎn)品主要為實(shí)心鉆削系列產(chǎn)品（鏟鉆、S鉆、臺(tái)階鉆、整硬刀具）。2024年，前述產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約65億元，同期欣興工具相關(guān)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市占率分別為2.83%，0.45%、0.7%、0.02%。欣興工具表示，公司進(jìn)入相關(guān)市場(chǎng)的時(shí)間較短，目前市占率較低。

欣興工具的應(yīng)對(duì)策略為放眼全球。數(shù)據(jù)顯示，前述產(chǎn)品2024年全球市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約208億元，到2030年或2031年將達(dá)270億元，IPO募投產(chǎn)品面向的市場(chǎng)空間較大。按區(qū)域的營(yíng)收構(gòu)成顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司直接外銷的營(yíng)收占比從18%升至31%，同時(shí)部分產(chǎn)品也通過(guò)國(guó)內(nèi)貿(mào)易商間接向美國(guó)、歐洲、印度等市場(chǎng)銷售。

欣興工具認(rèn)為，在全球工業(yè)制造持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的背景下，刀具基于其耗材的特點(diǎn)，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；另外在國(guó)產(chǎn)替代的背景下，公司所處市場(chǎng)具有持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)空間。你認(rèn)為欣興工具的募投項(xiàng)目未來(lái)能被完全消化嗎？歡迎大家在評(píng)論區(qū)留言、討論。（思維財(cái)經(jīng)出品）

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