出品 | 子彈財經

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近期，上市保險公司陸續(xù)披露2025年年報。港股上市的陽光保險集團股份有限公司（以下簡稱：陽光保險）率先于3月16日公布了2025年“成績單”。

2025年，是陽光保險成立20周年的里程碑之年。歷經二十年發(fā)展，陽光保險從單一財險主體成長為總資產超6700億元的集團公司。

然而，站在這份里程碑節(jié)點上的“成績單”卻喜憂參半，財壽險分化態(tài)勢明顯。

業(yè)績報告顯示，陽光保險2025年實現(xiàn)總保費收入1507.2億元，同比增長17.4%；歸母凈利潤63.1億元，同比增長15.7%。

分板塊來看，陽光人壽保費凈利雙增，保費規(guī)模首次突破千億元大關。

相比壽險的亮眼表現(xiàn)，陽光財險業(yè)績著實黯淡：2025年實現(xiàn)原保費收入478.9億元，同比微增0.1%，凈利潤3.13億元，同比下降49.0%。

從集團2022年敲鐘上市時的核心業(yè)務支柱，到如今業(yè)績明顯“掉隊”，陽光財險該如何破局突圍，成為行業(yè)關注焦點。

1、總保費收入1500億，壽險破千億

年報顯示，陽光保險2025年實現(xiàn)總保費收入1507.2億元，同比增長17.4%。

歸屬于母公司股東的凈利潤63.1億元，同比增長15.7%。集團內含價值1207.8億元，較上年末增長4.3%。

在宣布業(yè)績的同時，陽光保險亦發(fā)布了股東回報方案，每股派發(fā)股息0.19元人民幣，與過往持平，按公告日股價估算，股息率超過5.8%。

從利潤構成來看，投資收益是驅動盈利增長的核心。

年報顯示，陽光保險總投資資產規(guī)模為6402.0億元，較上年末增長16.7%。實現(xiàn)總投資收益252.3億元，同比增長27.1%；綜合投資收益324.4億元，同比增長8.9%；凈投資收益實現(xiàn)198.3億元，同比增長3.3%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

具體來看，固定收益類金融資產實現(xiàn)4619.91億元，同比增長13.6%，占比72.1%；權益類金融資產實現(xiàn)1364.31億元，同比增長24.4%，占比21.4%；聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資實現(xiàn)116.90億元，同比上升11.9%，占比1.8%。

但其投資性房地產實現(xiàn)92.74億元，同比減少4.5%，占比1.4%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

作為陽光保險的核心板塊，陽光人壽實現(xiàn)總保費1026.1億元，同比增長27.5%，保費規(guī)模首次突破千億元大關。

陽光保險在年報中稱，2025年陽光人壽持續(xù)深化“新陽光戰(zhàn)略”，積極應對市場變化，強化資產負債聯(lián)動，提升精細化管理水平，公司經營穩(wěn)健性顯著增強，新業(yè)務價值保持較快增長。

從渠道來看，陽光人壽增長主要驅動力來自銀保渠道。

2025年陽光壽險的銀保渠道實現(xiàn)總保費收入674.6億元，同比增長34.8%，其中新單保費340.9億元，同比增長69.0%；新單期繳保費中浮動收益型產品占比32.2%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

個險渠道仍在轉型中。2025年，個險實現(xiàn)總保費收入259.8億元，同比增長13.6%；個險新業(yè)務價值實現(xiàn)18.5%的正增長。

但個險渠道新單保費為60.5億元，同比下滑7.6%。從隊伍效能看，代理人活動人均產能為2.2萬元，較2024年的2.5萬元有所下降。

從業(yè)務類型來看，分紅險轉型取得成效。

2025年，壽險業(yè)務實現(xiàn)保費收入919.65億元，同比增長32.3%，其中傳統(tǒng)型壽險實現(xiàn)保費收入789.39億元，同比增長33.6%，分紅型壽險實現(xiàn)保費收入128.45億元，同比增長25.5%。

但意外險、健康險保障型業(yè)務萎縮，2025年分別下降9.9%、2.3%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

2、財險保費增0.1%，保證險承保虧損超15億

與壽險進入“千億俱樂部”的風光相比，陽光財險表現(xiàn)卻大不相同，保費規(guī)模近乎停滯。

2025年，陽光財險實現(xiàn)原保費收入478.9億元，同比增長僅有0.1%，與集團17.4%的整體增速形成鮮明反差。

分險種來看，占據陽光財險保費業(yè)務53.9%的車險業(yè)務，在2025年實現(xiàn)保費收入258.3億元，較去年同比減少3.3%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

非車險保費收入實現(xiàn)220.58億元，占比46.1%，同比增長4.5%。

其中，意外傷害和短期健康險實現(xiàn)保費收入77.92億元，同比增長8.7%；保證險實現(xiàn)保費收入42.44億元，同比增長5.6%；責任險實現(xiàn)保費收入35.44億元同比下降8.5%；貨物運輸險實現(xiàn)保費收入27.03億元，同比增長9.2%。

從承保效益看，2025年陽光財險承保綜合成本率102.1%，承保虧損10.3億元。

保證險業(yè)務的承保虧損，拖累陽光財險承保利潤的整體表現(xiàn)。

2025年，該業(yè)務原保險保費收入42.44億元，同比增長約為5.57%，但承保綜合成本率高達129%，承保虧損15.13億元。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

通常來說，保證險是保險公司為借款人或履約方提供擔保的保險。一旦借款人還不上貸款、或者合作方違約不履約，保險公司就要按照保險合同，向銀行、金融平臺或企業(yè)進行賠付。

聯(lián)合資信在2025年7月出具的評級報告中指出，陽光財險的保證險定位消費金融客群、普惠型小微企業(yè)客群，幫助缺少充足擔保或信用能力較弱的客戶快速申請金融機構小額貸款。考慮到經濟下行對保證險客群沖擊較大，相關業(yè)務的賠付水平較高。

陽光保險在年報中稱，為適應市場環(huán)境變化和宏觀政策調控要求，公司決定自2026年起停止新增融資類保證險業(yè)務?？紤]到融資類保證險的業(yè)務特性，公司基于審慎性原則計提了準備金造成其2025年承保綜合成本率129.0%。

償付能力方面，陽光財險2025年末核心償付能力充足率為172%，綜合償付能力充足率為237%。

數據顯示，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布2025年四季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標顯示，截至2025年四季度末，其中，財產險公司核心償付能力充足率212.7%，綜合償付能力充足率243.5%。

以此標準衡量，陽光財險償付能力高于監(jiān)管標準，但低于財險業(yè)平均水平。

3、“掉隊”的陽光財險，高層大“換血”能否破局？

陽光保險是一家從財險起家的民營保險服務集團。

2005年7月陽光財險成立，2007年6月集團成立。歷經多年發(fā)展，陽光保險目前已擁有財產保險、人壽保險、信用保證保險、資產管理、醫(yī)療健康等多家專業(yè)子公司。

2022年12月，陽光保險在港交所敲鐘上市，陽光財險以爆發(fā)式增長成為集團最亮眼的業(yè)績支柱。陽光保險集團歷年年報顯示，當年其凈利潤從2021年的4.52億元飆升至16.02億元。同比增加254.4%

但此后，陽光財險凈利潤卻大幅下滑。

2023年、2024年陽光財險分別實現(xiàn)凈利潤9.78億元、6.14億元，分別下滑40.0%、37.2%。2025年，陽光財險實現(xiàn)凈利潤3.13億元，同比下滑49.0%

「子彈財經」注意到，2023年、2024年綜合成本率98.7%、99.7%。2025年，陽光財險的承保綜合成本率高達102.1%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

這意味著陽光財險在承保業(yè)務中的賠付支出和費用支高出保費收入，使得陽光財險整體盈利空間被嚴重擠壓。

2025年年報顯示，分險種來看，車險是陽光財險的傳統(tǒng)業(yè)務，車險的承保綜合成本率為98.2%，意外傷害和短期健康險承保綜合成本率分別為95.6%。

保證保險、責任險及貨運險，綜合成本率分別為129.0%、104.8%及104.8%；除保證險外，責任險和貨運險也出現(xiàn)虧損，分別為-1.74億元和-1.26億元。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

近年來，陽光財險凈利潤下滑的原因還有哪些？未來公司將如何改善其業(yè)績現(xiàn)狀？「子彈財經」就相關問題致函陽光保險方面，截至發(fā)稿前未獲回復。

在盈利下滑外，2025年陽光財險違規(guī)問題頻發(fā)，同樣引發(fā)業(yè)界關注。

「子彈財經」根據其2025年各季度償付能力報告統(tǒng)計，陽光財險及旗下分支機構2025年累計被罰1070.03萬元。

其中，2025年一季度處罰金額最多達412.5萬元，其余三季度分別為83.93萬元、264.6萬元以及309萬元，涉及財務造假、套取費用、條款違規(guī)、利益輸送等。

「子彈財經」注意到，陽光財險為應對眼下經營難題，自2025年以來對管理層進行密集調整，從總精算師、首席投資官到總經理助理、財務負責人、董事會秘書等關鍵職位的連續(xù)變動。

償付能力報告顯示，2025年一季度，陽光財險副總經理、總精算師朱仁棟離任，劉博任臨時總精算師；楊豐昱不再擔任陽光財險投資負責人和首席投資官職務，副總經理劉迎春兼任；陳東鵬出任財務負責人。

二季度，董事王永文因年齡卸任；劉博不再擔任陽光財險臨時總精算師，由馮雪隱出任。

三季度，王霄鵬任董事，楊豐昱再卸任董事會秘書，由副總經理石運福兼任；馮雪隱出任公司總經理助理、總精算師。

2026年2月，陽光財險官網更新高管信息，核心管理人員職務變動仍在持續(xù)。

副總經理、董事會秘書石運福新增臨時首席合規(guī)官頭銜，財務負責人陳東鵬添任首席風險官。

此外，三位原有高管正式退出高管序列：總經理助理王兵、總經理助理劉志國，以及合規(guī)負責人、法律責任人、首席風險官李強。

（圖 / 陽光財險官網）

官網顯示，截至目前，陽光財險高管團隊由華山（總經理）、劉迎春（副總經理、投資負責人、首席投資官）、石運福（副總經理、董事會秘書、臨時首席合規(guī)官），盧非和李東海（總經理助理）、馮雪隱（總經理助理、總精算師）、陳東鵬（財務負責人、首席風險官）和劉玲（審計責任人）8人構成。

2025年陽光財險高管團隊成員頻繁變動的原因是什么？未來是否還會有相應調整？「子彈財經」就相關問題致函陽光保險方面，截至發(fā)稿前未獲回復。

綜合來看，20年時間，陽光保險從單一的財險公司發(fā)展到如今總資產超6700億元的綜合金融集團，陽光財險曾是陽光保險最堅實的基本盤與增長引擎。但當下，壽險高歌猛進突破千億，財險保費停滯、承保虧損成為集團發(fā)展亟待補齊的短板。

站在新起點上，陽光財險能否擺脫“掉隊”困境，真正實現(xiàn)從規(guī)模導向到質量效益的轉型？對此，「子彈財經」將持續(xù)關注。

*文中題圖來自：界面圖庫。