今年1月29日，倫敦現(xiàn)貨黃金沖到了每盎司5596美元附近，直接破了歷史紀(jì)錄。那段時(shí)間，金店門口全是排隊(duì)的人，朋友圈天天有人曬金條。＂六千指日可待＂——這話我們當(dāng)時(shí)聽(tīng)了不下二十遍。

誰(shuí)也沒(méi)料到，風(fēng)頭說(shuō)變就變。3月份，國(guó)際金價(jià)從5600美元高位一路往下砸，跌幅超過(guò)百分之十三，這是2008年以來(lái)最慘的一個(gè)月。3月23日前后，現(xiàn)貨黃金一度跌破4100美元，離高點(diǎn)差了快1500美元。折算成人民幣，每克跌了將近三百塊。1月份追高進(jìn)場(chǎng)的那批人，現(xiàn)在打開(kāi)賬戶估計(jì)心里拔涼拔涼的。

我們把2015年的走勢(shì)圖翻出來(lái)看了一遍，脊背有點(diǎn)發(fā)麻。

2015年年初，黃金也是這么漲上去的。避險(xiǎn)情緒一推，金價(jià)直接沖到1307美元，滿市場(chǎng)都是看漲的聲音。各路大V喊著＂一千五不是夢(mèng)＂，跟今年1月喊＂六千不是夢(mèng)＂簡(jiǎn)直一個(gè)模子刻出來(lái)的。追進(jìn)去的人當(dāng)時(shí)也是信心十足，覺(jué)得自己踩準(zhǔn)了節(jié)奏。

后來(lái)發(fā)生了什么？美聯(lián)儲(chǔ)放出風(fēng)聲，要結(jié)束寬松、準(zhǔn)備加息。美元指數(shù)蹭蹭往上走，市場(chǎng)還沒(méi)等到加息真正落地，金價(jià)就開(kāi)始往下掉了。從1307美元一路跌到1046美元，全年跌了接近百分之十。國(guó)內(nèi)金價(jià)也跟著回落到226元一克左右。那會(huì)兒割肉離場(chǎng)的人多了去了，悲觀情緒彌漫了整整大半年。

但這個(gè)故事有個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。美聯(lián)儲(chǔ)12月真正宣布加息之后，金價(jià)反倒不跌了。前面壓著的那塊大石頭落了地，＂利空出盡＂四個(gè)字應(yīng)驗(yàn)了。黃金從1046美元的底部起步，走出了持續(xù)好幾年的大牛市。所以2015年的完整劇本是：沖高、殺跌、筑底、反轉(zhuǎn)。每一步都卡著貨幣政策的節(jié)拍在走。

回頭看2026年一季度，節(jié)奏幾乎一樣。1月沖高創(chuàng)紀(jì)錄，1月底開(kāi)始劇烈震蕩，3月份加速下跌跌破4100。三個(gè)階段，三種情緒，跟十一年前那輪行情像是復(fù)印出來(lái)的。

這回的導(dǎo)火索比2015年更猛。2月28日，美以聯(lián)合對(duì)伊朗動(dòng)了手，代號(hào)叫＂史詩(shī)怒火＂�；魻柲酒澓{隨后被封鎖，全球最重要的石油運(yùn)輸通道直接掐斷了。按道理說(shuō)，仗都打起來(lái)了，黃金該暴漲才對(duì)吧？確實(shí)漲了，但就撐了一天。金價(jià)從5296美元躥到5423美元，轉(zhuǎn)頭就往下走了。

很多人想不通：為什么打仗了黃金反而跌？

邏輯其實(shí)不復(fù)雜。海峽一封鎖，油價(jià)飛漲，通脹預(yù)期跟著飆。美聯(lián)儲(chǔ)3月18日議息會(huì)議維持利率不動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息的期待直接崩塌了。之前大家覺(jué)得降息板上釘釘，現(xiàn)在連加息的可能都有人在討論。油價(jià)下不來(lái)，通脹壓不住，美聯(lián)儲(chǔ)就不敢松手，利率就得在高位杵著。黃金這種不生息的資產(chǎn)，扛不住高利率的壓力，資金自然要跑。

我們仔細(xì)捋一下這條鏈子：油價(jià)暴漲→通脹升溫→降息落空→美元走強(qiáng)→黃金承壓。這跟2015年＂加息預(yù)期→美元走強(qiáng)→金價(jià)下跌＂的傳導(dǎo)路徑，本質(zhì)上是同一條線，只不過(guò)觸發(fā)點(diǎn)不一樣。貨幣政策預(yù)期主導(dǎo)金價(jià)——這條規(guī)律幾十年沒(méi)變過(guò)。

美聯(lián)儲(chǔ)3月的表態(tài)很值得琢磨。利率維持在百分之三點(diǎn)五到百分之三點(diǎn)七五不變，點(diǎn)陣圖顯示今年可能只降息一次。19位官員里面，7個(gè)人覺(jué)得年內(nèi)降一次，另外7個(gè)人覺(jué)得干脆別降了。內(nèi)部分歧大到這個(gè)程度，鮑威爾自己都說(shuō)＂處境艱難＂。

4月初的行情也在印證這種糾結(jié)。4月3日凌晨，金價(jià)結(jié)束了四連漲，收跌百分之一點(diǎn)七一，報(bào)4676美元。從高點(diǎn)5596美元下來(lái)，反彈到4800附近又被按回去。多空雙方還在拉鋸，誰(shuí)也沒(méi)占到絕對(duì)上風(fēng)。

那5月份會(huì)怎么走？我們的判斷是：大概率復(fù)刻2015年那種＂二次探底確認(rèn)支撐＂的走法。

4月30日美聯(lián)儲(chǔ)要公布新的利率決議，目前市場(chǎng)預(yù)期維持利率不變的概率超過(guò)百分之九十五。5月初要消化這個(gè)結(jié)果。如果措辭偏強(qiáng)硬，金價(jià)可能還得挨一腳。

中東局勢(shì)也沒(méi)消停�；魻柲酒澓{的封鎖還沒(méi)完全解除，油價(jià)一直高位運(yùn)行。有期貨研報(bào)直接說(shuō)了：＂油價(jià)不落，金價(jià)難漲。＂只要能源價(jià)格壓不下去，美聯(lián)儲(chǔ)就沒(méi)有降息的空間，黃金頭頂這把劍就一直懸著。

所以5月前半段，金價(jià)可能借著反彈情緒再?zèng)_一把，到4800至4900美元附近碰壁回來(lái)。這一下會(huì)套住一批追高的人。隨后受美聯(lián)儲(chǔ)決議和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，金價(jià)回踩4300到4500美元區(qū)間，去確認(rèn)3月份那個(gè)低點(diǎn)到底撐不撐得住。

2015年也是這么走的。從1307跌到1046，反彈了一波，又回去確認(rèn)了一下底部，直到12月加息真正落地，才真正見(jiàn)底回升。

但我們得說(shuō)清楚一件事：這次跟2015年有本質(zhì)區(qū)別，跌不了那么深。

2015年是加息周期的起點(diǎn)，黃金要面對(duì)好幾年利率持續(xù)上行的壓力。2026年不一樣，主流機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)降息一到兩次，首次降息最可能在6月之后啟動(dòng)。大方向還是往寬松走的，黃金中長(zhǎng)期的多頭邏輯沒(méi)有被打破。

央行的購(gòu)金力度更是實(shí)打?qū)嵉耐械�。截�?026年2月底，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備達(dá)到7422萬(wàn)盎司，已經(jīng)連續(xù)16個(gè)月在增持。全球央行連續(xù)16年凈買入黃金，光2026年一季度購(gòu)金量就有215噸。各國(guó)央行把黃金當(dāng)戰(zhàn)略物資在囤，跌了就買，這個(gè)底部支撐非常扎實(shí)。

美國(guó)國(guó)債規(guī)模已經(jīng)突破了38.5萬(wàn)億美元，光利息支出每分鐘就超過(guò)200萬(wàn)美元。美元的信用根基正在被質(zhì)疑，黃金作為零信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，戰(zhàn)略地位還在提升。有分析認(rèn)為，傳統(tǒng)的黃金定價(jià)模型正在失效，央行購(gòu)金這類結(jié)構(gòu)性因素給黃金帶來(lái)了新的估值邏輯。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分歧不小。高盛年底目標(biāo)價(jià)看到5400美元，美銀和摩根士丹利更激進(jìn)，喊到了6000美元。也有謹(jǐn)慎派覺(jué)得上半年百分之十到百分之二十的回調(diào)完全可能。但有一點(diǎn)大家基本達(dá)成了共識(shí)：回調(diào)是上車機(jī)會(huì)，不是牛市終結(jié)。

匯管研究院副院長(zhǎng)趙慶明也提醒過(guò)，當(dāng)前金價(jià)水平存在高估，進(jìn)一步回調(diào)的可能性不能排除。這話不是唱空，是提醒大家別腦子一熱就梭哈。

我們對(duì)5月的整體預(yù)判就是三段式：月初反彈沖高，月中回調(diào)洗盤，月底企穩(wěn)蓄力。跟2015年的波段形態(tài)非常像，但級(jí)別淺得多，時(shí)間也短得多。這不是熊市來(lái)了，是牛市中間喘口氣。目的就是把前面從3000多漲到5500多積攢的獲利盤消化掉，把技術(shù)指標(biāo)修復(fù)一下，給下一輪上漲騰出空間。

具體怎么操作？幾點(diǎn)掏心窩的建議。

做交易的朋友，5月上旬金價(jià)反彈到4800以上就別追了。等回踩到4400美元附近再考慮分批進(jìn)，給自己留足安全墊。止損線定好，跌破4100果斷走人。等調(diào)整走完，沖擊5400甚至更高的動(dòng)力還在。

剛需買金的朋友——比如結(jié)婚要用、想添置點(diǎn)金條的——5月中旬回調(diào)階段再出手，價(jià)格更劃算。別想著一把抄到最低點(diǎn)，分批買，每跌百分之五加一點(diǎn)，心態(tài)也穩(wěn)。

2015年挖完那個(gè)大坑之后，黃金走了好幾年牛市。2026年這輪調(diào)整走完之后，新高大概率還會(huì)來(lái)。但在那之前，5月份這段顛簸路得做好準(zhǔn)備。月初別貪，月中別慌，月底敢拿。這十二個(gè)字，記住了比什么技術(shù)指標(biāo)都管用。