《投資者網(wǎng)》張靜懿

2026年3月24日，滬上阿姨（2589.HK）披露2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.66億元，同比增長(zhǎng)36.0%；期內(nèi)凈利潤(rùn)5.01億元，同比大幅增長(zhǎng)52.4%；全球門(mén)店數(shù)量突破萬(wàn)家，達(dá)11449家，較上年末增長(zhǎng)24.8%。?

相較于萬(wàn)店達(dá)成的規(guī)模里程碑，營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)增速優(yōu)于營(yíng)收漲幅也值得關(guān)注，印證了滬上阿姨已從“規(guī)模擴(kuò)張主導(dǎo)”的成長(zhǎng)階段，邁入“盈利效率提升”的成熟周期。作為聚焦C端的健康茶飲品牌，滬上阿姨以高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品與服務(wù)為核心，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品創(chuàng)新，構(gòu)筑萬(wàn)店網(wǎng)絡(luò)下的可持續(xù)盈利護(hù)城河。?

盈利質(zhì)量提升，規(guī)模效應(yīng)兌現(xiàn)?

滬上阿姨2025年業(yè)績(jī)的核心亮點(diǎn)，在于盈利增長(zhǎng)顯著超越營(yíng)收增長(zhǎng)，底層邏輯是規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下盈利質(zhì)量的顯著提升。?

隨著門(mén)店數(shù)量從9176家增至11449家，前期在倉(cāng)儲(chǔ)、供應(yīng)鏈及管理體系上的重資產(chǎn)投入進(jìn)入高效攤薄期。新增門(mén)店及對(duì)應(yīng)訂單量持續(xù)稀釋單位運(yùn)營(yíng)成本，形成“規(guī)模擴(kuò)張—成本優(yōu)化—盈利反哺”的正向循環(huán)。這一效應(yīng)的可持續(xù)性，在加盟生態(tài)的健康度中得到印證：6974名加盟商累計(jì)運(yùn)營(yíng)11423家門(mén)店。

盈利的“含金量”同樣值得關(guān)注。2025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)7.53億元，同比增長(zhǎng)78.9%。公司費(fèi)用管控成效顯著，研發(fā)投入保持穩(wěn)定，未隨規(guī)模擴(kuò)張盲目加碼非核心開(kāi)支，管理效率提升推動(dòng)費(fèi)用率優(yōu)化，資源持續(xù)聚焦產(chǎn)品打磨與加盟商賦能，向市場(chǎng)傳遞出可持續(xù)盈利的明確信號(hào)。?

產(chǎn)品、渠道與運(yùn)營(yíng)的協(xié)同賦能?

萬(wàn)店之上仍能保持盈利高增，源于滬上阿姨構(gòu)建了“產(chǎn)品為核、渠道為基、數(shù)字為翼”的立體化運(yùn)營(yíng)體系，將規(guī)模體量轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的經(jīng)營(yíng)壁壘。

從商業(yè)模式來(lái)看，明確了“加盟為核心、基礎(chǔ)供應(yīng)為支撐”的業(yè)務(wù)本質(zhì)。為保障萬(wàn)店網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，公司已建立覆蓋全國(guó)的基礎(chǔ)供應(yīng)體系，包括16個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)物流基地、7個(gè)新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)庫(kù)及海鹽自主生產(chǎn)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)珍珠、芋圓等核心原料的自主可控。這一布局在保障產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化與成本穩(wěn)定的同時(shí)，為加盟商留出合理利潤(rùn)空間，實(shí)現(xiàn)品牌方與終端的共生共贏。

渠道策略上，公司前瞻性卡位下沉市場(chǎng)。2025年，公司三線及以下城市門(mén)店占比達(dá)52.7%，契合低線城市現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2023-2028年中國(guó)三線及以下城市現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)將保持高速增長(zhǎng)，成為行業(yè)最大細(xì)分市場(chǎng)。滬上阿姨通過(guò)“高性?xún)r(jià)比+健康心智”差異化切入，持續(xù)深耕下沉市場(chǎng)。同時(shí)，公司推行“優(yōu)質(zhì)擴(kuò)張”策略，對(duì)低效門(mén)店實(shí)施定向幫扶或優(yōu)化調(diào)整，以渠道健康度對(duì)沖規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的管理半徑挑戰(zhàn)。

產(chǎn)品創(chuàng)新與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，則為終端增長(zhǎng)提供直接動(dòng)力。2025年，公司累計(jì)推出213款新品，構(gòu)建起“健康主線+場(chǎng)景延伸+平價(jià)補(bǔ)充”的產(chǎn)品矩陣：主品牌聚焦“每日健康+”定位，推出羽衣甘藍(lán)果蔬茶、五色慢養(yǎng)瓶等差異化單品；升級(jí)咖啡品類(lèi)拓展消費(fèi)場(chǎng)景；子品牌“茶瀑布”精準(zhǔn)狙擊下沉平價(jià)需求。

產(chǎn)品創(chuàng)新背后是數(shù)字化底座的高效運(yùn)轉(zhuǎn)：截至2025年末，微信小程序注冊(cè)會(huì)員達(dá)1.54億人，季度活躍會(huì)員約1740萬(wàn)人，復(fù)購(gòu)率42.5%。通過(guò)會(huì)員數(shù)據(jù)反哺研發(fā)選品與智能訂貨，實(shí)現(xiàn)“以銷(xiāo)定產(chǎn)”降低損耗；同時(shí)借助數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)拉升用戶(hù)黏性，打通“產(chǎn)品—流量—轉(zhuǎn)化—復(fù)購(gòu)”的全鏈路閉環(huán)。

高分紅回饋與出海新曲線

跨越規(guī)模與盈利的雙重閾值后，滬上阿姨的發(fā)展重心正向“股東價(jià)值共享”與“長(zhǎng)期增長(zhǎng)儲(chǔ)備”雙軌并行。2025年，公司通過(guò)極具誠(chéng)意的分紅政策與審慎推進(jìn)的全球化布局，展現(xiàn)出成熟上市企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

在資本回報(bào)層面，公司擬派發(fā)合計(jì)1.76億元股息，末期股息為每10股派息10元（含稅）。這一舉措是強(qiáng)勁盈利能力的直接兌現(xiàn)，彰顯了充沛的現(xiàn)金流與穩(wěn)健的財(cái)務(wù)底盤(pán)。在消費(fèi)行業(yè)估值體系重塑的當(dāng)下，穩(wěn)定且可持續(xù)的分紅政策，有效夯實(shí)了公司的投資吸引力與資本市場(chǎng)信譽(yù)。

與此同時(shí)，出海戰(zhàn)略正穩(wěn)步構(gòu)筑公司的“第二增長(zhǎng)曲線”。2025年，滬上阿姨在海外開(kāi)設(shè)45家門(mén)店，覆蓋美國(guó)、韓國(guó)、馬來(lái)西亞三國(guó)，國(guó)際化戰(zhàn)略與出海布局路徑愈加清晰。在海外現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)仍處于藍(lán)海階段的背景下，提前布局將為公司儲(chǔ)備第二增長(zhǎng)曲線，延伸品牌長(zhǎng)期價(jià)值。?

滬上阿姨2025年業(yè)績(jī)的核心意義，在于重新定義了茶飲行業(yè)的“萬(wàn)店價(jià)值”——門(mén)店數(shù)量不再是唯一的護(hù)城河，將規(guī)模轉(zhuǎn)化為效率、將流量沉淀為忠誠(chéng)、將品牌力兌現(xiàn)為可持續(xù)盈利，才是穿越周期的核心能力。

當(dāng)前，現(xiàn)制茶飲行業(yè)已告別野蠻生長(zhǎng)，邁入品質(zhì)與效率雙輪驅(qū)動(dòng)的新階段。滬上阿姨的實(shí)踐表明，加盟制品牌可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈、差異化產(chǎn)品矩陣與數(shù)字化精細(xì)運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。未來(lái)，公司將繼續(xù)深耕下沉市場(chǎng)基本盤(pán)，打磨單店盈利模型，以審慎步伐探索全球化版圖，并通過(guò)常態(tài)化分紅提升資本認(rèn)可度。

當(dāng)規(guī)模紅利讓位于效率紅利，這種以長(zhǎng)期主義為錨、以?xún)r(jià)值共贏為核的發(fā)展范式，不僅為滬上阿姨筑牢了穿越周期的確定性，也為中國(guó)新茶飲的高質(zhì)量演進(jìn)，提供了一份可借鑒的行業(yè)樣本。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

滬上阿姨2025年報(bào)