2025年，蘇泊爾錄得20.97億元?dú)w母凈利潤(rùn)，擬合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元，幾乎全部進(jìn)行了分紅

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

五年盈利增長(zhǎng)紀(jì)錄被打破，并沒有影響浙江蘇泊爾股份有限公司（下稱蘇泊爾，002032.SZ）豪氣分紅。

近日，蘇泊爾發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.72億元，同比增長(zhǎng)1.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.97億元，同比下降6.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.14億元，同比下降7.28%；基本每股收益為2.634元，同比下降6.60%。

與此同時(shí)，蘇泊爾同步發(fā)布了最新分紅方案。公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利26.30元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利20.96億元。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，蘇泊爾過去一直保持著高比例分紅，公司近三個(gè)財(cái)年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)合計(jì)65.10億元。此前的2023年度、2024年度，蘇泊爾現(xiàn)金分紅總金額分別為21.76億元、22.39億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為21.80億元、22.44億元，股利支付率均在99%以上。

將絕大多數(shù)利潤(rùn)分配，疊加業(yè)績(jī)承壓，市場(chǎng)不免對(duì)蘇泊爾高分紅的可持續(xù)性及長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿τ兴鶕?dān)憂。

業(yè)內(nèi)有分析指出，公司長(zhǎng)期以來“重分紅、輕研發(fā)”的資本配置策略，雖然短期內(nèi)迎合了股東訴求，卻實(shí)質(zhì)上削弱了企業(yè)的技術(shù)積累。如果無法從根本上調(diào)整當(dāng)前的資本配置邏輯，加大技術(shù)投入與品類創(chuàng)新力度，蘇泊爾很可能將從“廚房小家電龍頭”退化為“傳統(tǒng)品類的守成者”。

2014年至2024年蘇泊爾分紅明細(xì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入分別為213.04億元、224.27億元、227.72億元，同比增速分別為5.62%、5.27%、1.54%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為21.80億元、22.44億元、20.97億元，同比增速分別為5.42%、2.97%、-6.58%。整體來看，公司在2025年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)放緩，且歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)5年來首次負(fù)增長(zhǎng)。

從業(yè)務(wù)收入來看，2025年，蘇泊爾電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入154.89億元，同比增長(zhǎng)1.23%，毛利率為24.19%，同比提升0.39個(gè)百分點(diǎn)；炊具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入69.66億元，同比增長(zhǎng)1.89%，毛利率為26.79%，同比微降0.20個(gè)百分點(diǎn)。

按地區(qū)劃分，公司內(nèi)銷全年收入為153.34億元，同比增長(zhǎng)2.74%；外銷收入為74.38億元，同比下滑0.85%，呈明顯分化態(tài)勢(shì)。由于蘇泊爾外銷長(zhǎng)期以O(shè)EM代工為主，與內(nèi)銷品牌模式形成鮮明盈利差距，2025年公司外銷毛利率同比減少1.43個(gè)百分點(diǎn)至17.19%，較內(nèi)銷28.59%的毛利率相差11.4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于凈利潤(rùn)減少，蘇泊爾在財(cái)報(bào)中表示，主要因?yàn)橥怃N客戶的訂單較上年同期略有減少，疊加貨幣資金整體收益因利率走低而有所下降。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，蘇泊爾最大的外銷客戶正是其控股股東SEB集團(tuán)（即SEB S.A.）。2025年，SEB集團(tuán)及其附屬公司貢獻(xiàn)收入68.10億元，占公司外銷收入的比例達(dá)92.8%，經(jīng)營(yíng)狀況直接決定著蘇泊爾的海外表現(xiàn)。

據(jù)悉，2025年SEB集團(tuán)全球業(yè)績(jī)承壓，北美地區(qū)收入同比下降9.7%，南美下降11.9%，為控制成本，其大幅下調(diào)對(duì)蘇泊爾的訂單預(yù)期。同時(shí)，美國(guó)關(guān)稅政策不確定性持續(xù)，SEB將部分歐洲訂單從蘇泊爾國(guó)內(nèi)基地轉(zhuǎn)移至越南工廠，導(dǎo)致蘇泊爾國(guó)內(nèi)產(chǎn)能閑置，訂單分流嚴(yán)重。

除了外銷拖累利潤(rùn)外，費(fèi)用結(jié)構(gòu)失衡也加劇了蘇泊爾的盈利壓力。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司期間費(fèi)用合計(jì)32.69億元，同比增長(zhǎng)7.00%，費(fèi)用率達(dá)14.35%，同比上升1.09個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，2025年蘇泊爾的銷售費(fèi)用為24.09億元，同比增長(zhǎng)10.41%，其中廣告促銷及贈(zèng)品費(fèi)同比增長(zhǎng)14.6%至19.38億元。與之相較，公司研發(fā)費(fèi)用為4.76億元，同比僅增長(zhǎng)1.33%，研發(fā)費(fèi)用率為2.09%，低于行業(yè)3%的平均水平。

2025年蘇泊爾收入情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，近年來，小熊電器（002959.SZ）、北鼎股份（300824.SZ）等新品牌憑借精準(zhǔn)細(xì)分定位與線上渠道優(yōu)勢(shì)快速崛起。與此同時(shí)，美的集團(tuán)（000333.SZ、0300.HK）、九陽股份（002242.SZ）等頭部企業(yè)憑借全品類布局，持續(xù)蠶食蘇泊爾的細(xì)分市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2025年蘇泊爾炊具線上市場(chǎng)份額雖仍居第一，但較2024年下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，線下份額下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)收窄。

面對(duì)產(chǎn)品研發(fā)投入不足、全球化依賴單一客戶、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重挑戰(zhàn)，蘇泊爾沒有留存收益將其用于研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)能升級(jí)、渠道數(shù)字化等長(zhǎng)期投入，而是選擇持續(xù)大規(guī)模分紅。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年，蘇泊爾分紅率持續(xù)維持在99%以上，股息率長(zhǎng)期處于5%—6.5%區(qū)間，在A股家電行業(yè)中穩(wěn)居前列，被市場(chǎng)視為“現(xiàn)金牛”企業(yè)。

從分紅策略來看，在業(yè)績(jī)下滑、市場(chǎng)低迷的背景下，蘇泊爾的高分紅能向市場(chǎng)傳遞公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健的信號(hào)，穩(wěn)定投資者信心，支撐股價(jià)。但在中小股東看來，公司的高分紅策略更符合大股東的短期收益訴求。截至2025年末，SEB集團(tuán)持有蘇泊爾83.16%的股份，按此比例計(jì)算，SEB集團(tuán)從公司2025年20.96億元的分紅中穩(wěn)穩(wěn)將17.43億元落入口袋。

投時(shí)關(guān)鍵詞：蘇泊爾（002032.SZ）｜小熊電器（002959.SZ）｜北鼎股份（300824.SZ）｜美的集團(tuán)（000333.SZ、0300.HK）｜九陽股份（002242.SZ）