《星島》見習(xí)記者 陳奇杰 深圳報(bào)道

4月2日，新希望乳業(yè)股份有限公司（下稱“新乳業(yè)”，002946.SZ）向港交所遞表，聯(lián)席保薦人為摩根大通、中信證券。

《星島》了解到，新乳業(yè)由四川前首富劉永好創(chuàng)立的新希望集團(tuán)孵化，并于2019年1月在深交所主板上市。若成功登陸港交所，新乳業(yè)有望成為國內(nèi)首家“A+H”股上市乳制品公司。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2025年零售銷售價(jià)值計(jì)，新乳業(yè)位列中國液態(tài)乳制品市場第五，市場份額為4.6%。而在區(qū)域市場中，新乳業(yè)是西南低溫液態(tài)乳制品市場第一。

▲新乳業(yè)市場排名，來源：招股書

近幾年，由于踩中低溫奶風(fēng)口，新乳業(yè)的低溫奶業(yè)務(wù)增長較快，逐漸取代常溫奶成為集團(tuán)營收主力，并為新乳業(yè)帶來了較高的利潤增速。但與此同時(shí)，新乳業(yè)存在短期債務(wù)較高、現(xiàn)金持續(xù)減少等問題，其低溫奶業(yè)務(wù)也正面臨激烈的市場競爭。

《星島》就現(xiàn)金減少、低溫奶業(yè)務(wù)相關(guān)問題向新乳業(yè)致函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

劉永好父女一年分紅2.5億

資料顯示，新乳業(yè)發(fā)跡于國內(nèi)西南地區(qū)，并通過收購昆明雪蘭、安徽白帝、杭州雙峰、青島琴牌等多家乳企，向西南、華東、華北、華中等區(qū)域布局。目前，新乳業(yè)擁有超過20個(gè)主要乳制品品牌。

2023年—2025年，新乳業(yè)營收從109.87億元（人民幣，下同）增至112.34億元，復(fù)合年增長率為1.1%；凈利潤則由4.38億元增至7.55億元，復(fù)合年增長率為31.3%。

從股權(quán)架構(gòu)上看，作為新希望集團(tuán)孵化的企業(yè)，劉永好父女對(duì)新乳業(yè)具有控制權(quán)。招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，劉永好及其女兒劉暢合共擁有新乳業(yè)76.49%的股份。

▲新乳業(yè)股權(quán)架構(gòu)，來源：招股書

在業(yè)績向好的基礎(chǔ)上，新乳業(yè)持續(xù)加大對(duì)股東的回報(bào)力度。根據(jù)其2025年年度報(bào)告披露的利潤分配預(yù)案，該公司擬以8.61億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.8元（含稅）。

以此計(jì)算，新乳業(yè)2025年將分紅超過3.27億元，劉永好父女獲得的分紅數(shù)額將高達(dá)2.5億元。

液態(tài)奶售價(jià)下滑，短期債務(wù)超10億

在業(yè)績持續(xù)向好背后，新乳業(yè)的液態(tài)乳制品售價(jià)正在下滑。

《星島》注意到，2023年—2025年，新乳業(yè)的液態(tài)乳制品銷量由1092.3千噸增至1218.2千噸，與業(yè)務(wù)增長一致。但同期平均售價(jià)則從每公斤8.9元下降至每公斤8.6元。新乳業(yè)對(duì)液態(tài)乳制品售價(jià)下滑解釋稱，主要由于該公司在市場競爭日益激烈的情況下加大促銷活動(dòng)。

也就是說，在面臨市場競爭下，新乳業(yè)不得不實(shí)行“以價(jià)換量”政策維持銷量水平。此外，盡管平均售價(jià)下滑，新乳業(yè)的常溫奶業(yè)務(wù)也難掩頹勢(shì)，銷量持續(xù)減少。

▲新乳業(yè)分產(chǎn)品類別銷量及售價(jià)，來源：招股書

還值得注意的是，截至2025年底，新乳業(yè)的短期借款為4.44億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為13.67億元，公司面臨一定的償債壓力。同期，新乳業(yè)的流動(dòng)比率僅為0.5倍，低于1.5—2倍的企業(yè)相對(duì)健康水平。

2024年及2025年，盡管新乳業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)為正，但受投資活動(dòng)與融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出影響，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物數(shù)額從2024年初的4.39億元減少至2025年末的3.26億元，兩年間現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少1.13億元。

▲新乳業(yè)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，來源：招股書

根據(jù)招股書，新乳業(yè)計(jì)劃將港股IPO募集資金用于四大核心方向：一是提升品牌定位、擴(kuò)充銷售網(wǎng)絡(luò)；二是提升產(chǎn)品創(chuàng)新與生物科技與數(shù)字能力；三是升級(jí)及擴(kuò)充供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施；四是用于營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

4月3日及7日，新乳業(yè)A股股價(jià)漲幅分別為-1.6%、1.4%。截至4月7日，新乳業(yè)股價(jià)為18.05元/股，總市值為155.35億元。