3月30日，摩根士丹利發(fā)布了一份中國奢侈品行業(yè)調(diào)研報告《從中國歸來：關(guān)鍵收獲》。報告認(rèn)為中國本土品牌老鋪黃金（06181.HK）正在推動奢侈品行業(yè)“錢包轉(zhuǎn)移”的發(fā)生，未來一年中國奢侈品行業(yè)榜首或?qū)⒂芍袊放普紦?jù)。這背后是中國的奢侈品消費正在發(fā)生一個長期的趨勢轉(zhuǎn)變：更看重材質(zhì)、設(shè)計背后的消費價值，而非單純的LOGO。

根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，老鋪黃金2025年銷售收入達(dá)到313.7億元，2026年一季度更是持續(xù)增長，銷售業(yè)績達(dá)190億元—200億元。老鋪不僅持續(xù)保持了超高速的增長，更展示了一場中國品牌的史詩級超越。

據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，按2025年奢侈品集團(tuán)在中國內(nèi)地的整體收入排名，老鋪黃金已位列第二，超越法國奢侈品公司愛馬仕，并逼近全球最大奢侈品集團(tuán)LVMH。同時老鋪黃金單商場業(yè)績近10億元，在全球奢侈品牌中國內(nèi)地市場，單商場店效、坪效均排名第一。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算，2025年LVMH、老鋪黃金、愛馬仕在中國內(nèi)地的營收區(qū)間分別為，350億元—380億元、260億元—280億元、235億元—260億元。

2月28日，老鋪黃金迎來2026年首輪調(diào)價，漲幅達(dá)到20%—30%。3月往往是商業(yè)中心的淡季，但老鋪黃金一反常態(tài)，依然實現(xiàn)了30億的業(yè)績。剛剛過去的清明節(jié)期間，社交平臺顯示北京SKP、杭州大廈、上海豫園、上海恒隆等多家店鋪再現(xiàn)排隊情況。反觀國際奢侈品，即便是一向領(lǐng)先增長的愛馬仕，在一季度的增長明顯遜于往年。

摩根士丹利引用貝恩公司數(shù)據(jù)稱，2025年中國消費者全球個人奢侈品消費縮水了75億美元（降至735億美元）。但這部分消失的預(yù)算并沒有徹底蒸發(fā)，而是發(fā)生了“遷移”。研報特別提到，以老鋪黃金為代表的本土高端珠寶品牌，實現(xiàn)了行業(yè)中“不成比例”的增長份額。其客戶群與LV、愛馬仕等歐洲巨頭存在高度重疊（以商場會員卡數(shù)據(jù)為證），這說明老鋪黃金并非在開辟新客群，而是直接從頂級奢侈品手中“截胡”了核心VIP。大摩在調(diào)研中也注意到，“許多愛馬仕客戶可能在最近幾個月在老鋪的珠寶上花費了大量金錢?！敝档米⒁獾氖牵竽μ貏e預(yù)測，LVMH品牌在2026年來自中國國民的全球銷售額約為68億美元（含海外銷售額），老鋪黃金2026年和2027年分別為60億美元（422億元）和70億美元（496億元），這意味著中國奢侈品行業(yè)榜首之位在未來一年內(nèi)將由中國品牌占據(jù)。