美股最強(qiáng)50由財聯(lián)社和中文投資網(wǎng)聯(lián)合打造，我們未來會定期披露一支股票，并實時追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時兼具穩(wěn)定和成長的強(qiáng)基本面股票，結(jié)合技術(shù)圖形和AI算法，把握上漲趨勢。每期內(nèi)容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強(qiáng)50股研究報告，實盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時分析報告與美股討論交流，請?zhí)砑游⑿舃rant0402咨詢。

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美伊沖突占據(jù)金融新聞頭條已經(jīng)有相當(dāng)長一段時間了，但值得注意的是，相對于戰(zhàn)事的接連升級以及油價的不斷上漲，美股在最近一周的表現(xiàn)可以說是表現(xiàn)出了不錯的韌性，并沒有創(chuàng)下新低，納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)甚至創(chuàng)下了五連陽。在這種情況之下，提前尋找并布局做多機(jī)會便顯得非常有必要了。

相對于AI科技巨頭，美股的金融尤其是金融科技公司在本輪調(diào)整中遭受了更大幅度的回撤，從估值和成長性角度來說，在當(dāng)前的市場中也更加具有吸引力。

本期我們將為大家?guī)砻拦勺顝?qiáng)五十股——加密貨幣交易所Coinbase(COIN) 。

2026年4月2日，加密貨幣市場迎來一則重磅消息：Coinbase已獲得美國貨幣監(jiān)理署（OCC）的有條件批準(zhǔn)，將作為“信托銀行”運營。這一關(guān)鍵的監(jiān)管跨越，意味著Coinbase不再僅僅是一家“炒幣的交易所”，而是擁有了在聯(lián)邦嚴(yán)監(jiān)管下拓展托管、加密支付及穩(wěn)定幣等底層基礎(chǔ)設(shè)施的合法“護(hù)身符”。

回顧近幾年的加密市場，從上一輪牛熊轉(zhuǎn)換到比特幣現(xiàn)貨ETF的歷史性獲批，再到近期地緣政治引發(fā)的劇烈波動，Coinbase始終處于風(fēng)暴的最中心。作為華爾街機(jī)構(gòu)和普通散戶進(jìn)入Web3世界的“第一道大門”，Coinbase究竟是一只隨著比特幣暴漲暴跌的周期股，還是已經(jīng)蛻變?yōu)閾碛袌怨套o(hù)城河的金融科技巨頭？今天，我們就來深度拆解這只備受爭議卻又極具潛力的股票。

【公司介紹】

Coinbase成立于2012年，是美國最大、也是全球最合規(guī)的加密貨幣交易平臺。對于許多投資者來說，Coinbase 就是“加密交易”的代名詞，幫你把現(xiàn)實世界的錢（法幣）換成數(shù)字貨幣，再通過一系列工具讓你在鏈上世界進(jìn)行投資、交易、賺取收益——同時保證一切都在監(jiān)管框架內(nèi)進(jìn)行。

它目前不僅服務(wù)于數(shù)千萬零售散戶，更是華爾街眾多頂級機(jī)構(gòu)（如貝萊德等）在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的首選合作伙伴。

但Coinbase的雄心遠(yuǎn)不止于此。近年來，公司正在系統(tǒng)性地將自身從"加密入口"升級為一個橫跨傳統(tǒng)金融與加密生態(tài)的綜合金融平臺。

業(yè)務(wù)部門細(xì)分

交易業(yè)務(wù)：這是公司最核心的收入來源，主要來自用戶在平臺上買賣加密貨幣時支付的手續(xù)費。包括面向普通用戶的消費者交易、面向大型機(jī)構(gòu)的主經(jīng)紀(jì)商交易，以及Coinbase錢包與Base鏈上的交易活動。2025年，交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約40.6億美元，占凈營收約59%。

訂閱與服務(wù)業(yè)務(wù)：這是公司近年來重點培育的"第二引擎"，也是對沖加密市場周期性波動的關(guān)鍵。主要包括：穩(wěn)定幣收入（與USDC發(fā)行商Circle共享的鑄幣稅收益）、區(qū)塊鏈獎勵（用戶質(zhì)押收益的分成）、利息與金融費用收入（用戶存款的利息），以及Coinbase One會員訂閱等。2025年，這部分收入達(dá)28.3億美元，占凈營收約41%，較兩年前的14億美元實現(xiàn)了翻倍增長。

鏈上基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)：Coinbase自建的以太坊L2網(wǎng)絡(luò)Base，已成為鏈上應(yīng)用開發(fā)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。隨著鏈上生態(tài)不斷擴(kuò)展，Base協(xié)議的手續(xù)費收入也在持續(xù)增長，同時也幫助公司深度綁定開發(fā)者生態(tài)。

萬能交易所——新戰(zhàn)略方向：2025年12月，Coinbase在官方博客中正式披露了"萬能交易所"戰(zhàn)略，計劃將平臺能力從加密資產(chǎn)擴(kuò)展至股票（含代幣化股票）、ETF、單股期貨、預(yù)測市場以及商品衍生品，并已于2026年2月正式上線7×24小時股票與ETF交易功能，同時與Kalshi合作推出預(yù)測市場。此外，公司還于近期宣布與Better Home & Finance聯(lián)合推出以比特幣或USDC作為抵押品的加密抵押房貸產(chǎn)品，劍指55萬億美元規(guī)模的美國住房市場。

【財務(wù)分析】

最新業(yè)績表現(xiàn)（Q4）

營收：17.8億美元，同比-21.6%

EPS：-2.49美元，大幅不及預(yù)期

訂閱收入：7.27億美元，環(huán)比下降

受加密熊市影響，2025 Q4每股虧損$2.49，遠(yuǎn)超預(yù)期，主要源于交易量下滑和資產(chǎn)價格計提。

但值得注意的是，2025年其“訂閱與服務(wù)”收入已增長至28億美元，占凈收入的41%。這意味著公司正在擺脫“靠天吃飯”（純靠交易手續(xù)費）的模式，收入穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)。

此外，盡管處于虧損，但公司通過成本削減和Base協(xié)議的貢獻(xiàn)，正在積累長期運營杠桿。分析師預(yù)計，隨著其“萬物交易所”戰(zhàn)略的落地，未來五年銷售額年復(fù)合增長率（CAGR）有望達(dá)到24%。

Q1 2026指引：市場"出清"的信號

管理層對Q1 2026的訂閱與服務(wù)收入指引區(qū)間為5.5億至6.3億美元（中值5.9億），這一數(shù)字明顯低于市場預(yù)期的7.6億美元，乍看之下相當(dāng)悲觀。

但正是這份"令人失望"的指引，反而被部分分析師解讀為周期底部出清的信號——市場預(yù)期已充分下修，后續(xù)的任何正面邊際改善都將成為股價催化劑。

【強(qiáng)勢理由】

1. 無可撼動的“合規(guī)護(hù)城河”

在加密行業(yè)，合規(guī)就是生命線。前有FTX的轟然倒塌，后有幣安面臨的天價罰單，Coinbase始終堅持“枯燥但安全”的合規(guī)路線。此次獲得OCC信托銀行的有條件批準(zhǔn)，進(jìn)一步鞏固了其在美國市場的壟斷地位。傳統(tǒng)的競爭對手面臨監(jiān)管打壓，而Coinbase則在不斷收割合規(guī)紅利。

2.“ETF狂歡”的最大隱形贏家

隨著美國SEC批準(zhǔn)多支比特幣和以太坊現(xiàn)貨ETF，華爾街的巨量資金開始涌入加密市場。有趣的是，無論是BlackRock還是Fidelity，絕大多數(shù)ETF發(fā)行商都選擇Coinbase作為其底層資產(chǎn)的托管人。這意味著，無論幣價短期如何波動，只要ETF的資產(chǎn)規(guī)模在，Coinbase就能穩(wěn)穩(wěn)地賺取“旱澇保收”的托管費。

散戶最怕的是交易所“靠天吃飯”（牛市暴賺，熊市巨虧）。但 Seeking Alpha 的分析指出，Coinbase 的“訂閱與服務(wù)收入”占比正在大幅提升。特別是 USDC 穩(wěn)定幣的利息收入和 Base 網(wǎng)絡(luò)的爆發(fā)，讓 Coinbase 擁有了類似 SaaS 公司的穩(wěn)定性現(xiàn)金流，大大增強(qiáng)了其跨越牛熊周期的抗風(fēng)險能力。

3. 收入結(jié)構(gòu)的成功轉(zhuǎn)型，對沖周期波動

Coinbase 的“訂閱與服務(wù)收入”占比正在大幅提升。訂閱與服務(wù)收入從2023年的14億美元增至2025年的28.3億美元，兩年翻番，且這一過程幾乎貫穿了2024年的牛市和2025年的震蕩調(diào)整期，體現(xiàn)了極強(qiáng)的穿越周期能力。

當(dāng)訂閱收入持續(xù)壯大，即便加密價格大幅回調(diào)，公司依然能夠維持相當(dāng)規(guī)模的盈利,與早期的Coinbase形成了根本性區(qū)別。管理層預(yù)計這一趨勢將持續(xù)，訂閱占比有望在2026年進(jìn)一步提升。

4. 穩(wěn)定幣賽道：隱形的現(xiàn)金奶牛

穩(wěn)定幣被視為"鏈上經(jīng)濟(jì)的美元"，Coinbase是USDC（全球第二大穩(wěn)定幣，市值約790億美元）的核心合作方，雙方共享鑄幣稅收益。隨著穩(wěn)定幣支付場景的持續(xù)擴(kuò)張——無論是跨境轉(zhuǎn)賬、商戶結(jié)算還是DeFi生態(tài)——USDC的規(guī)模有望繼續(xù)增長。

Bloomberg Intelligence曾發(fā)布預(yù)測，認(rèn)為穩(wěn)定幣市場規(guī)模最終可能擴(kuò)大至數(shù)萬億美元。若這一趨勢成真，Coinbase的穩(wěn)定幣收入將有數(shù)倍乃至數(shù)十倍的增長潛力，而這部分收入是真正意義上的"躺賺"——不依賴交易量，只依賴規(guī)模。

5. 從交易所到"萬能交易所"：潛在市場的想象空間大幅打開

加密貨幣目前的總市值約為3萬億美元，而全球股票市場市值超過100萬億美元，全球衍生品市場更是天文數(shù)字級別。Coinbase的"萬能交易所"戰(zhàn)略，本質(zhì)上是在用其已有的合規(guī)牌照、用戶基礎(chǔ)和技術(shù)平臺，去撬動一個遠(yuǎn)比加密市場更大的潛在市場。

股票與ETF的7×24小時交易功能已于2026年2月正式上線；代幣化股票（即把傳統(tǒng)股票上鏈）正與SEC積極協(xié)商框架；預(yù)測市場通過與Kalshi的合作，正在快速吸引對政治、體育等事件進(jìn)行投機(jī)的新用戶群體。這一系列動作，讓Coinbase的定位從"加密入口"升級為"全資產(chǎn)類別的數(shù)字金融平臺"。

若Coinbase的萬能交易所戰(zhàn)略成功落地，其潛在用戶群將從當(dāng)前約1億加密用戶，擴(kuò)展至全球數(shù)十億潛在投資者。

【估值分析】

COIN當(dāng)前股價約171美元（截至2026年4月2日收盤），市值約382億美元，市盈率（P/E）約38.6倍（基于當(dāng)前EPS 4.45美元）。

從歷史角度看，這一估值水平處于相對低位。2025年底，COIN一度沖高至400美元附近，隨后因加密市場回調(diào)和Q4業(yè)績不及預(yù)期，股價在數(shù)月內(nèi)腰斬超過60%，目前距200日均線（280美元附近）仍有約60%的差距。

從估值模型角度，分析師共識對Coinbase未來五年的銷售年均復(fù)合增速（CAGR）預(yù)測約為24%，EPS CAGR約為10.7%。若以2030年約11億美元凈利潤、30-45倍市盈率區(qū)間進(jìn)行測算：

保守情景（40倍P/E）：對應(yīng)隱含市值約440億美元，折算年化回報約在低十位數(shù)百分比區(qū)間

中性情景（45倍P/E）：若公司收入超預(yù)期，2030年目標(biāo)價可對應(yīng)20%年化回報率

樂觀情景（萬能交易所加速落地）：若股票、預(yù)測市場及抵押貸款收入在2026-2027年顯著拉升增長，盈利彈性將大幅提前釋放

【機(jī)構(gòu)評級】

華爾街機(jī)構(gòu)在2025年10月至11月期間經(jīng)歷了密集上調(diào)——彼時COIN股價處于高位，市場對加密牛市和萬能交易所戰(zhàn)略充滿樂觀預(yù)期，目標(biāo)價普遍在375-425美元區(qū)間。

進(jìn)入2026年，隨著Q4業(yè)績出爐和加密市場調(diào)整，機(jī)構(gòu)評級出現(xiàn)明顯分化：Monness Crespi & Hardt將目標(biāo)價下調(diào)至120美元，成為最悲觀的聲音；而Cantor Fitzgerald和高盛、美銀則在1月底依然維持增持/買入評級，目標(biāo)價在277-340美元區(qū)間。

中文投資網(wǎng)首席分析師Brant觀點

金融科技公司有兩種趨同演化方式，一種是Robinhood這種從傳統(tǒng)證券期貨行業(yè)跨界到加密貨幣領(lǐng)域，另一種則是Coinbase這種從加密貨幣領(lǐng)域向傳統(tǒng)證券期貨金融領(lǐng)域的拓展。從目前兩家公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，目前Robinhood行動更早并且也更加成功一些，Coinbase雖然起步較晚，但其龐大的用戶基數(shù)也給了該公司足夠的底氣。作為趨同演化的最終結(jié)果，這兩家公司也將會在主要的業(yè)務(wù)線上成為直接競爭對手。

Coinbase目前依然被認(rèn)為是更加倚重于加密市場的金融科技公司，比特幣ETF的推出給該公司帶來了新的發(fā)展機(jī)會，但是比特幣等加密貨幣行情低迷還是拖累了該公司的業(yè)績和股價表現(xiàn)。技術(shù)上，目前該公司已經(jīng)回調(diào)至重要低點支撐附近，能否就此企穩(wěn)反彈，實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，投資者需要關(guān)注加密貨幣市場的回暖信號。

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