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收到客戶的訂單高達(dá)7.74億，創(chuàng)出歷史新高，比去年多了近兩成。

訂單爆了，錢卻沒(méi)多收。財(cái)官嗅到了蹊蹺。

我是財(cái)官，今天帶大家翻開(kāi)北礦科技的賬本。

行業(yè)賽道：礦冶裝備與磁性材料

礦冶裝備，就是挖礦、選礦、冶煉用的機(jī)器。

磁性材料，主要是稀土永磁，用在電機(jī)、風(fēng)電、新能源車。

公司是礦冶集團(tuán)旗下的央企，坐擁央企信用和客戶資源。

但這個(gè)行業(yè)有個(gè)死穴：訂單周期長(zhǎng)，回款慢。

商業(yè)模式：裝備+材料雙輪驅(qū)動(dòng)

裝備賣的是大型機(jī)器，一單幾千萬(wàn)，客戶是礦山、冶煉廠。

材料目前只有小批量生產(chǎn)能力，主要供國(guó)內(nèi)客戶。

公司還干了件新鮮事：礦冶機(jī)器人。

選礦智能巡檢機(jī)器人、冶金作業(yè)機(jī)器人，已經(jīng)進(jìn)工廠干活了。

裝備搭上機(jī)器人，故事開(kāi)始變味。

估值水平：33倍動(dòng)態(tài)市盈率，2.76倍市凈率

純賣礦冶裝備的同行，估值通常不到25倍。

機(jī)器人給了溢價(jià)，稀土永磁也給了想象力。

但稀土永磁目前只在小批量階段，沒(méi)有期貨交易資質(zhì)。

溢價(jià)能不能站住，得看機(jī)器人和稀土能不能變成真金白銀。

反常一：訂單創(chuàng)了新高，錢沒(méi)回來(lái)

7.74億的訂單，比去年多了19.99%，歷史最高。

但銷售商品收到的現(xiàn)金凈額只有1.11億。

訂單是未來(lái)的收入，現(xiàn)金是現(xiàn)在的血液。

差距這么大，說(shuō)明客戶沒(méi)付錢，賬期拉長(zhǎng)了。

反常二：利潤(rùn)創(chuàng)新高，但現(xiàn)金沒(méi)跟上

凈利潤(rùn)1.25億，歷史新高，增長(zhǎng)17.71%。

賣貨收現(xiàn)1.11億，和凈利潤(rùn)差不多。

正常情況下，現(xiàn)金應(yīng)該比利潤(rùn)多（因?yàn)橛姓叟f、預(yù)收款）。

這里現(xiàn)金和利潤(rùn)持平，說(shuō)明賺的錢大部分還掛在賬上。

反常三：前十大股東鎖定了過(guò)半籌碼

前十大流通股東累計(jì)持有9554.75萬(wàn)股，占流通股比50.87%。

一半以上的籌碼被鎖住了，外面的流通盤很小。

這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，股價(jià)容易被少量資金左右。

反常四：機(jī)器人已經(jīng)落地，稀土還在講故事

選礦智能巡檢機(jī)器人、冶金作業(yè)機(jī)器人已開(kāi)展工業(yè)應(yīng)用。

這是真東西，不是PPT。

但稀土永磁材料只有小批量生產(chǎn)能力，沒(méi)有期貨交易資質(zhì)。

機(jī)器人是實(shí)錘，稀土是預(yù)期。

所有線索串起來(lái)

訂單爆了，現(xiàn)金沒(méi)回來(lái)。利潤(rùn)漲了，現(xiàn)金沒(méi)跟上。

股東鎖了過(guò)半籌碼，機(jī)器人進(jìn)了工廠，稀土還在小批量。

這不是一家壞公司，但現(xiàn)金流是軟肋。

財(cái)官的觀點(diǎn)：訂單增長(zhǎng)是底氣，回款能力是命門。

機(jī)器人業(yè)務(wù)給了想象力，稀土永磁給了題材，但央企身份決定了它不會(huì)太野。

別光看訂單數(shù)字狂歡，錢能不能回來(lái)，才是關(guān)鍵。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)的話，財(cái)報(bào)翻譯官個(gè)人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 C 級(jí)的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)報(bào)良好的公司不一定會(huì)上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財(cái)報(bào)一定非常出色。本文為純粹的財(cái)報(bào)教學(xué)文章，并沒(méi)有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。