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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：懶人養(yǎng)基

來源：雪球

今年2月底開始的本輪美伊沖突的烈度 ， 遠(yuǎn)超以往 。 迄今為止 ， 雖有暫時(shí)達(dá)成停戰(zhàn)協(xié)議可能 ， 但雙方仍在 “ 以打促談 ” 的博弈中試探底線 。 這種 “ 邊打邊談 ” 的僵局 ， 讓局勢(shì)走向充滿不確定性 。

對(duì)我國而言 ， 中東動(dòng)蕩意味著三重壓力 ：能源安全 ， 輸入性通脹 （ 油價(jià)上漲推升國內(nèi)物價(jià) ） ， 以及全球供應(yīng)鏈的潛在沖擊 。

2026年的A股 ， 正面臨著一場(chǎng)前所未有的 “ 壓力測(cè)試 ” 。 我們期待的慢牛還能持續(xù)嗎 ？

01外圍風(fēng)浪是擾動(dòng)因素
并非決定力量

誠然 ， 美伊沖突短期對(duì)市場(chǎng)情緒沖擊明顯 。 全球股市在雙方"畫K線"式的言論博弈中反復(fù)震蕩 ， A股也難以獨(dú)善其身 。但把中東戰(zhàn)火視為A股的決定因素 ， 就犯了方向性錯(cuò)誤 。

歷史反復(fù)證明 ： A股的中長期走勢(shì) ， 最終還是要回歸國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與政策邏輯 。

中國經(jīng)濟(jì)的縱深和回旋余地 ， 提供了應(yīng)對(duì)外部沖擊的堅(jiān)實(shí)底氣 。 完整的產(chǎn)業(yè)體系 、 超大規(guī)模的市場(chǎng) 、 豐富的人力資本 —— 這些基本面優(yōu)勢(shì)并未改變 。 更重要的是 ， 宏觀政策工具箱依然充實(shí) 。 從降準(zhǔn)降息到結(jié)構(gòu)性工具創(chuàng)新 ， 從減稅降費(fèi)到擴(kuò)大內(nèi)需 ， 政策層面的"游刃有余"意味著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控 。

外部風(fēng)浪可以擾動(dòng)節(jié)奏 ， 但難以改變方向 。中國經(jīng)濟(jì)這艘大船 ， 底盤穩(wěn) 、 動(dòng)力足 、 舵手經(jīng)驗(yàn)豐富 ， 有能力在驚濤駭浪中按自己的節(jié)奏航行 。

02慢牛根基
不便宜的估值能否迎來盈利復(fù)蘇

外部環(huán)境驚濤駭浪 ， A股內(nèi)部也并非高枕無憂 。

來自WIND的數(shù)據(jù)顯示 ， 截至2026年4月3日 ， 中證全指 、 滬深300 、 中證A500的PE近十年估值分位分別達(dá)到了95.49% 、 77.25%和84.51% 。 無論怎么說 ， 當(dāng)前A股的估值水平已經(jīng)不便宜了 。

當(dāng)前的估值水平說明市場(chǎng)對(duì)未來的樂觀預(yù)期已經(jīng)較為充分 ， 甚至部分透支 。 一旦業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不及預(yù)期 ， 或者外部沖擊導(dǎo)致流動(dòng)性環(huán)境生變 ， 調(diào)整壓力不容小覷 。

但換個(gè)角度 ， 高估值也是一張"信任票" 。

投資者愿意給出溢價(jià) ， 本質(zhì)上是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)韌性和產(chǎn)業(yè)升級(jí)前景的投票 。 2026年2月 ， PPI環(huán)比上漲0.4% ， 連續(xù)5個(gè)月為正 ； 同比降幅收窄至0.9% 。 3月份制造業(yè)PMI比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn) ， 高于臨界點(diǎn) ， 制造業(yè)景氣水平回升 。

這些信號(hào)表明 ， 工業(yè)端需求正在修復(fù) ， 企業(yè)盈利周期有望觸底回升 。如果后續(xù)盈利復(fù)蘇的強(qiáng)度能夠匹配當(dāng)前的估值水平 ， 那么高估值自然會(huì)被"消化" ， 慢牛的根基可能會(huì)更扎實(shí) 。

03監(jiān)管層逆向調(diào)節(jié)
慢牛的另一份底氣

面對(duì)外部的驚濤駭浪 ， A股還有一個(gè)最大的特色 ， 就是有 “ 國家隊(duì) ” 護(hù)盤 。 高層多次強(qiáng)調(diào)的 “ 慢牛 ” 愿景 ， 其核心邏輯就是 “ 逆周期調(diào)節(jié) ” 。

當(dāng)外部沖擊引發(fā)市場(chǎng)恐慌 ， 市場(chǎng)跌過頭時(shí) ， （ 類 ） 平準(zhǔn)基金會(huì)適時(shí)入場(chǎng)托底 ， 提供流動(dòng)性 ， 穩(wěn)定信心 ；

當(dāng)市場(chǎng)漲得過快 、 市場(chǎng)情緒過熱時(shí) ， 又適度"踩點(diǎn)剎"降溫 。

這種"雙向調(diào)節(jié)"的本質(zhì)，是熨平短期劇烈波動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸基本面驅(qū)動(dòng)的長期穩(wěn)健上漲。

當(dāng)然 ， 調(diào)控市場(chǎng)是一門藝術(shù) ， 需要在不斷積累經(jīng)驗(yàn)中尋找最佳平衡點(diǎn) 。 "慢牛"的實(shí)現(xiàn)過程很有可能不會(huì)一帆風(fēng)順 。

04增量資金與產(chǎn)業(yè)政策
是慢牛的"燃料"

支撐慢牛的 ， 還有兩股不可忽視的力量 。

一是潛在的增量資金。2026年有數(shù)十萬億元居民定期存款到期 ， 低息環(huán)境下"存款搬家"的動(dòng)力增強(qiáng) 。 疊加理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型推進(jìn) ， 部分居民資金有望逐步流入股市 ， 為市場(chǎng)帶來增量流動(dòng)性 。 而值得注意的是 ， 在國際資本配置中 ， 中國資產(chǎn)正成為避險(xiǎn)選擇之一 。

二是持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策紅利。"十五五"規(guī)劃開局之年 ， 新質(zhì)生產(chǎn)力 、 人工智能 、 高端制造 、 新能源等賽道獲得重點(diǎn)支持 。 產(chǎn)業(yè)催化持續(xù)增多 ， 相關(guān)板塊有望迎來業(yè)績(jī)與估值的雙重修復(fù) 。

最新萬得一致預(yù)測(cè)顯示 ， 中證全指2026年和2027年的預(yù)期凈利潤增速分別為22.63%和12.67% 。 企業(yè)盈利的改善 ， 將成為市場(chǎng)上行的核心支撐 。

05復(fù)雜的慢牛前景下
我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)

綜合內(nèi)外因素 ， 外圍風(fēng)高浪急 ， A股依然有可能走慢牛 ， 但 “ 慢牛 ” 的內(nèi)涵需要被重新定義 。

“ 慢牛 ” 更可能是一種 “ 韌性牛 ” 。它并非沒有回撤的單邊上漲 ， 而是在外部沖擊下 ， 市場(chǎng)能夠憑借內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)韌性與政策托底 ， 表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性和修復(fù)能力 。

過程注定一波三折 。地緣沖突的反復(fù) 、 油價(jià)的高位波動(dòng) 、 海外央行的政策搖擺 ， 都將持續(xù)帶來外部擾動(dòng) 。 內(nèi)部則面臨盈利復(fù)蘇驗(yàn)證等挑戰(zhàn) 。 這意味著市場(chǎng)路徑將是復(fù)雜的 ， 震蕩與結(jié)構(gòu)性分化將成為常態(tài) 。

結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo) ， 普漲行情難現(xiàn) 。受益于 “ 新質(zhì)生產(chǎn)力 ” 政策支持 、 具備真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L的科技制造 、 高端制造等領(lǐng)域 ， 以及高股息 、 低估值的防御型資產(chǎn) ， 可能成為資金在風(fēng)浪中尋找的 “ 避風(fēng)港 ” 和 “ 增長錨 ” 。

對(duì)于投資者而言 ，核心原則是將風(fēng)險(xiǎn)控制置于追求收益之上。

首先需要重新審視風(fēng)險(xiǎn)承受能力 。當(dāng)前市場(chǎng)并非單邊牛市 ， 波動(dòng)加大可能是常態(tài) 。 如果無法承受短期回撤 ， 降低權(quán)益暴露是理性選擇 。

其次要注重"確定性"而非"想象力" 。逐步降低高估值 、 高波動(dòng)板塊的持倉 ， 增配固定收益類資產(chǎn)及高股息 、 低估值的防御型權(quán)益資產(chǎn) ， 發(fā)揮"壓艙石"作用 。

風(fēng)浪越大，越需要定力和耐心。

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