本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：宋逸霆、韓迅

4月7日晚間，天孚通信（300394.SZ）發(fā)布2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.63億元，同比增長(zhǎng)58.79%；歸母凈利潤(rùn)20.17億元，同比增長(zhǎng)50.15%。

在AI算力需求爆發(fā)的浪潮下，光模塊備受資本青睞，新易盛、中際旭創(chuàng)和天孚通信被市場(chǎng)稱為“易中天”，天孚通信股價(jià)也迎來暴漲。4月8日，公司股價(jià)漲6.19%，報(bào)337元/股，市值突破2600億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司股價(jià)近一年漲幅超600%。

當(dāng)然，巨頭也有增長(zhǎng)煩惱。天孚通信2025年第四季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了環(huán)比下滑，公司全年毛利率出現(xiàn)同比下滑。另一方面，公司營(yíng)收較為依賴第一大客戶Fabrinet，該客戶為公司貢獻(xiàn)了63.31%的營(yíng)收，同比上漲1.62個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于公司2025年業(yè)績(jī)相關(guān)事宜，時(shí)代周報(bào)記者4月8日向天孚通信發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超五成，毛利率下滑

雖然被稱為光模塊“三劍客”之一，但天孚通信的業(yè)務(wù)模式與新易盛、中際旭創(chuàng)并不同。

天孚通信定位光通信器件整體解決方案提供商和光電先進(jìn)封裝制造服務(wù)商，并不直接生產(chǎn)光模塊，而是為光模塊廠商提供光零組件、高速光器件等產(chǎn)品，間接嵌入全球算力供應(yīng)鏈。而中際旭創(chuàng)、新易盛是直接面向谷歌、微軟、英偉達(dá)等巨頭的光模塊和光引擎制造商。

2025年，天孚通信的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)超五成。公司在年報(bào)中表示，2025年人工智能行業(yè)加速發(fā)展與全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)，帶動(dòng)了高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加公司智能制造持續(xù)降本增效，共同促進(jìn)了公司有源和無(wú)源產(chǎn)品線營(yíng)收增長(zhǎng)。

從分季度來看，天孚通信2025年第三季度雖然歸母凈利潤(rùn)環(huán)比小幅上漲至5.66億元，但營(yíng)收已然出現(xiàn)環(huán)比下滑，較第二季度的15.11億元降至14.63億元。而公司2025年第四季度營(yíng)收環(huán)比下滑14.87%至12.45億元；歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑2.51%至5.52億元。

天孚通信在年報(bào)中表示，受上游產(chǎn)能釋放節(jié)奏、良率爬坡等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈部分關(guān)鍵物料存在階段性供應(yīng)趨緊、交期延長(zhǎng)與價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)居唵谓桓?、成本與毛利率以及新產(chǎn)品提產(chǎn)速度造成不利影響。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，天孚通信2025年光通信元器件的毛利率同比下滑3.67個(gè)百分點(diǎn)至53.62%。

分產(chǎn)品來看，天孚通信的主要產(chǎn)品分為無(wú)源光器件和有源光器件。其中，無(wú)源光器件的產(chǎn)品毛利率較高，2025年為63.67%；有源光器件2025年毛利率為46.63%。

2025年，天孚通信有源光器件營(yíng)收同比增長(zhǎng)81.11%至29.98億元，無(wú)源光器件同比增長(zhǎng)32.23%至20.84億元。2025年，公司有源光器件的營(yíng)收占比也從2024年的50.91%攀升至58.06%。

天孚通信在年報(bào)中表示，光器件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格面臨降價(jià)壓力。若未來產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，而產(chǎn)品單位成本受制于原材料成本、產(chǎn)品技術(shù)工藝成熟度和管理效率提升空間受限等因素影響未能同步下降；同時(shí)泰國(guó)工廠投產(chǎn)初期因?yàn)閱T工熟練度和產(chǎn)能利用率逐步提升等原因產(chǎn)品生產(chǎn)成本高于國(guó)內(nèi)，公司可能面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

依賴海外第一大客戶，籌劃H股上市

天孚通信的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，離不開深度綁定第一大客戶，但也形成了客戶集中度較高的局面。

據(jù)天孚通信年報(bào)，2023年至2025年，公司前五大客戶的營(yíng)收占比呈逐年上漲態(tài)勢(shì)，占比分別為81.64%、86.80%、89.73%。其中，公司第一大客戶Fabrinet于近三年貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比分別為53.61%、61.69%、63.31%。

Fabrinet的主要運(yùn)營(yíng)和制造基地位于泰國(guó)，專注于為光通信、工業(yè)激光、汽車傳感、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域的復(fù)雜產(chǎn)品提供先進(jìn)的光學(xué)封裝和精密電子制造服務(wù)（EMS），是全球最大的光收發(fā)器制造商之一，其還參與了包括英偉達(dá)和亞馬遜在內(nèi)的主要技術(shù)公司AI基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

天孚通信在年報(bào)中表示，若主要客戶需求放緩，或采購(gòu)政策等發(fā)生變化，采購(gòu)規(guī)模出現(xiàn)下降，則公司會(huì)由于客戶較為集中、對(duì)單一客戶銷售收入占比較高而面臨經(jīng)營(yíng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

南京審計(jì)大學(xué)金融學(xué)院教授陳金至4月8日向時(shí)代周報(bào)記者分析：“天孚通信深度綁定Fabrinet是雙刃劍。雖然短期能鎖定英偉達(dá)高增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期面臨單一客戶、議價(jià)弱勢(shì)及地緣風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

從外銷數(shù)據(jù)來看，天孚通信2025年外銷占比雖然從76.06%降至74.35%，但是銷售金額從24.73億元大幅攀升至38.39億元，增長(zhǎng)明顯。

外銷金額大幅增長(zhǎng)，天孚通信也面臨匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)。公司在年報(bào)中坦言，2025年受匯兌損失影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升，對(duì)本期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生一定負(fù)向影響。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年財(cái)務(wù)費(fèi)用從上年同期的-9067.80萬(wàn)元升至-3061.51萬(wàn)元。

天孚通信仍不斷加碼海外布局。

天孚通信2025年11月27日接受投資者調(diào)研時(shí)表示，公司泰國(guó)生產(chǎn)基地第一期項(xiàng)目已于2024年年中投入使用，目前正在根據(jù)客戶需求增加產(chǎn)能；第二期項(xiàng)目2025年投入使用，預(yù)計(jì)2026年泰國(guó)生產(chǎn)基地各產(chǎn)品線將陸續(xù)增加產(chǎn)能。

為持續(xù)推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略和全球化布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，天孚通信籌劃赴港上市。4月2日公告，公司臨時(shí)股東會(huì)審議通過了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》。