最近，很多公司都發(fā)布了2025年的年報(bào)，剛剛我對(duì)這些公司做了復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)證券股有29個(gè)都發(fā)布了年報(bào)，這29個(gè)公司全部都是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的，其中還有3個(gè)利潤(rùn)是翻倍的，業(yè)績(jī)非常好，主要是有3個(gè)邏輯驅(qū)動(dòng)的，不過(guò)證券板塊股價(jià)就是不漲，主要是有3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)影響的，大家一定要注意，千萬(wàn)別踩雷了：

4月3日已經(jīng)發(fā)布了2025年年報(bào)的證券股名單：

1. 國(guó)聯(lián)民生，收入77億，利潤(rùn)增405%到20億

2. 湘財(cái)股份，收入3億，利潤(rùn)增325%到5億

3. 國(guó)泰海通，收入631億，利潤(rùn)增114%到278億

4. 中原證券，收入20億，利潤(rùn)增85%到5億

5. 申萬(wàn)宏源，收入243億，利潤(rùn)增82%到95億

6. 方正證券，收入105億，利潤(rùn)增80%到40億

7. 國(guó)海證券，收入35億，利潤(rùn)增80%到8億

8. 華鑫股份，收入26億，利潤(rùn)增74%到6億

9. 中金公司，收入285億，利潤(rùn)增72%到98億

10. 東方證券，收入154億，利潤(rùn)增68%到56億

11. 紅塔證券，收入24億，利潤(rùn)增59%到12億

12. 中泰證券，收入114億，利潤(rùn)增53%到14億

13. 西南證券，收入32億，利潤(rùn)增52%到11億

14. 華林證券，收入17億，利潤(rùn)增43%到5億

15. 廣發(fā)證券，收入355億，利潤(rùn)增42%到137億

16. 華安證券，收入51億，利潤(rùn)增42%到21億

17. 信達(dá)證券，收入40億，利潤(rùn)增39%到19億

18. 中信證券，收入749億，利潤(rùn)增39%到301億

19. 東興證券，收入47億，利潤(rùn)增36%到21億

20. 興業(yè)證券，收入118億，利潤(rùn)增33%到29億

21. 中信建投，收入233億，利潤(rùn)增31%到94億

22. 東方財(cái)富，收入35億，利潤(rùn)增26%到121億

23. 西部證券，收入60億，利潤(rùn)增25%到17億

24. 中國(guó)銀河，收入283億，利潤(rùn)增25%到125億

25. 光大證券，收入109億，利潤(rùn)增22%到37億

26. 國(guó)投資本，收入1億，利潤(rùn)增22%到33億

27. 招商證券，收入250億，利潤(rùn)增19%到124億

28. 首創(chuàng)證券，收入25億，利潤(rùn)增7%到11億

29. 華泰證券，收入358億，利潤(rùn)增7%到164億

國(guó)聯(lián)民生，2025年公司的收入增長(zhǎng)186%到77億，利潤(rùn)增長(zhǎng)405%到20億元。

國(guó)聯(lián)民生2025年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)405.49%的爆發(fā)式增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)力是完成對(duì)民生證券的并購(gòu)并將其納入合并報(bào)表，直接帶來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模與業(yè)績(jī)的跨越式擴(kuò)張，在此基礎(chǔ)上，公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇推動(dòng)“大投行+大投資+大投研+大財(cái)富+大資管”五大板塊協(xié)同發(fā)力，證券投資業(yè)務(wù)收入增超8倍、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)近兩倍，投行業(yè)務(wù)IPO與再融資保薦家數(shù)躋身行業(yè)前列，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得成本增速顯著低于營(yíng)收增速，疊加信用減值損失同比減少，多重因素共同推動(dòng)凈利潤(rùn)大幅躍升，創(chuàng)下歷史新高。

湘財(cái)股份，2025年公司的收入增長(zhǎng)10%到24億，利潤(rùn)增325%到4.64億元。

湘財(cái)股份2025年凈利潤(rùn)同比大增325.15%，主要系公司重大資產(chǎn)出售暨發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等事項(xiàng)完成后，將中泰證券納入合并報(bào)表范圍，資產(chǎn)規(guī)模與業(yè)務(wù)體量顯著擴(kuò)容；同時(shí)公司聚焦財(cái)富管理、投資交易等核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)投資等業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，疊加經(jīng)營(yíng)效率提升、信用減值損失同比減少，共同推動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

國(guó)泰海通，2025年公司的收入增長(zhǎng)87%到631億，利潤(rùn)增長(zhǎng)114%到278億元。

國(guó)泰海通2025年凈利潤(rùn)同比大增113.52%，核心源于國(guó)泰君安與海通證券完成吸收合并后，資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)體量實(shí)現(xiàn)跨越式擴(kuò)張，合并產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)一次性收益直接增厚利潤(rùn)，同時(shí)深度整合雙方資本、客戶、牌照、網(wǎng)點(diǎn)等資源形成協(xié)同效應(yīng)，疊加2025年A股市場(chǎng)活躍度提升，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)投資、投行等核心業(yè)務(wù)收入同步增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升、成本管控優(yōu)化，多重因素共同推動(dòng)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，初步實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的整合成效。

申萬(wàn)宏源，2025年公司的收入增長(zhǎng)30%到243億，利潤(rùn)增長(zhǎng)82%到95億元。

申萬(wàn)宏源2025年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增82.46%至95.07億元，核心得益于四大主營(yíng)業(yè)務(wù)全面爆發(fā)與降本增效雙重驅(qū)動(dòng)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)交投活躍，凈收入同比增36.72%；自營(yíng)投資收益大增34.31%，成為利潤(rùn)主力；投行與利息業(yè)務(wù)同步穩(wěn)健增長(zhǎng)。

這些證券股業(yè)績(jī)這么好，背后主要是有3個(gè)邏輯驅(qū)動(dòng)的：

1.市場(chǎng)交投與融資活躍度大幅回升，經(jīng)紀(jì)兩融業(yè)務(wù)全面回暖

2025年A股日均成交額顯著提升，投資者交易意愿增強(qiáng)，直接帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)、傭金收入大幅增長(zhǎng)；同時(shí)兩融余額持續(xù)回升，利息凈收入同步擴(kuò)大，成為券商業(yè)績(jī)最穩(wěn)定的增量來(lái)源。

2. 自營(yíng)投資收益大幅反彈，成為利潤(rùn)最大彈性來(lái)源

在權(quán)益及債券市場(chǎng)行情回暖的背景下，券商自營(yíng)盤投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益同比大幅改善，不少公司自營(yíng)收益翻倍增長(zhǎng)，疊加前期低基數(shù)效應(yīng)，直接拉動(dòng)凈利潤(rùn)大幅躍升。

3. 并購(gòu)重組擴(kuò)體量+降本增效減減值，盈利效率顯著提升

多家券商通過(guò)合并重組實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，疊加內(nèi)部整合優(yōu)化、費(fèi)用管控加強(qiáng)，成本增速明顯低于收入增速；同時(shí)信用減值損失同比減少，進(jìn)一步釋放利潤(rùn)空間，推動(dòng)業(yè)績(jī)集中爆發(fā)。

不過(guò)證券股基本不怎么上漲，背后主要面臨這3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，

風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)高增多為一次性驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)不認(rèn)可持續(xù)性。本輪券商大幅盈利，主要依靠行情回暖帶來(lái)的自營(yíng)投資收益脈沖、并購(gòu)重組并表增厚利潤(rùn)，以及信用減值損失同比減少，并非來(lái)自傭金、投行、資管等業(yè)務(wù)的持續(xù)內(nèi)生增長(zhǎng)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前業(yè)績(jī)更像是階段性高點(diǎn)，后續(xù)一旦市場(chǎng)成交量回落、自營(yíng)收益下滑，增速會(huì)快速掉頭，因此資金不愿為一次性高增長(zhǎng)買單，股價(jià)自然難以跟隨業(yè)績(jī)上漲。

風(fēng)險(xiǎn)2:機(jī)構(gòu)資金持續(xù)低配，板塊缺乏增量資金推動(dòng)。在AI、科技制造、高股息等主線持續(xù)虹吸資金的背景下，券商板塊被大量公募、私募減配至歷史低位，整體處于被邊緣化狀態(tài)。雖然業(yè)績(jī)亮眼，但沒(méi)有足夠的主動(dòng)資金進(jìn)場(chǎng)承接，僅靠散戶和短線資金難以形成趨勢(shì)性行情，股價(jià)只能在業(yè)績(jī)利好兌現(xiàn)后維持震蕩甚至回落，呈現(xiàn)出典型的“賺業(yè)績(jī)不賺股價(jià)”。

風(fēng)險(xiǎn)3：行業(yè)成長(zhǎng)邏輯弱化，估值長(zhǎng)期被壓制。券商業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，傭金率持續(xù)下行，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，疊加監(jiān)管導(dǎo)向更注重市場(chǎng)穩(wěn)定而非激進(jìn)擴(kuò)張，市場(chǎng)對(duì)券商的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間持謹(jǐn)慎態(tài)度。即便短期盈利大幅改善，也難以提升估值中樞，資金更愿意將其視為周期反彈而非價(jià)值成長(zhǎng)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)利好落地后，股價(jià)反而因預(yù)期兌現(xiàn)出現(xiàn)沖高乏力甚至調(diào)整。