據(jù)港交所官網(wǎng)，上海易景信息科技股份有限公司（以下簡稱易景信息）近日正式向港交所遞交了IPO（首次公開募股）申請文件，招銀國際與交銀國際為聯(lián)席保薦人。

招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2025年出貨量計算，易景信息在全球智能手機原始設計制造廠商中排名第六，同時位列全球十大智能手機品牌制造解決方案供應商之一。公司稱其能夠提供由產(chǎn)品定義、設計開發(fā)至生產(chǎn)交付的一站式全球服務，業(yè)務版圖涵蓋智能手機、平板電腦、智能手表以及各類物聯(lián)網(wǎng)硬件。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）梳理易景信息招股書發(fā)現(xiàn)，公司年營收突破30億元的背景下，部分財務與運營數(shù)據(jù)反映出公司在業(yè)務結(jié)構(gòu)、盈利能力以及合規(guī)經(jīng)營方面面臨的客觀挑戰(zhàn)。例如，易景信息在營收和采購兩端高度集中于大客戶傳音控股（SH688036），其核心業(yè)務的凈利潤率長期在較低水平徘徊，并伴隨著經(jīng)營性現(xiàn)金流的波動與應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的攀升。與此同時，勞務派遣比例超出10%規(guī)定上限等合規(guī)問題，也成為關(guān)注點。

營收與采購高度集中于傳音控股

招股書顯示，2023年、2024年及2025年（以下簡稱報告期內(nèi)），易景信息的總收入分別為22.25億元、35.08億元和32.19億元。其中，來自最大客戶傳音控股的銷售收入分別高達17.65億元、31.17億元和25.43億元。這意味著，報告期內(nèi)，傳音控股對易景信息總收入的貢獻比例分別達到了79.3%、88.8%和79.0%。

傳音控股不僅是易景信息最大的客戶，同時也是其最大的供應商。招股書的采購明細數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，易景信息向傳音控股的采購額分別為12.47億元、16.18億元和15.52億元，占易景信息各年度采購總額的比例分別為58.3%、62.2%和56.8%。

對于傳音控股“亦客亦供”的現(xiàn)象，易景信息稱：“我們與傳音的關(guān)系反映了雙方在產(chǎn)業(yè)鏈中的互補定位，并在正常商業(yè)條款下于日常業(yè)務過程中發(fā)展而成。盡管于往績記錄期間我們對傳音的收入集中度相對較高，但依賴程度已呈改善趨勢，2025年向傳音的銷售量占比相較2024年有所下降即為明證，且我們持續(xù)推進客戶、市場及產(chǎn)品多元化?！?/p>

而對于報告期內(nèi)與傳音控股交易額的波動，易景信息稱：“主要歸因于特定項目的表現(xiàn)以及行業(yè)供需因素，并不一定表明我們合作關(guān)系出現(xiàn)任何重大不利變化。2024年我們與傳音的交易額增加，主要是由于當年熱銷機型數(shù)量增加。2025年交易額下降，主要是由于行業(yè)內(nèi)內(nèi)存供應短缺導致出貨量下降?！?/p>

易景信息還披露稱，其對傳音的依賴風險整體可控，且公司與傳音的業(yè)務關(guān)系不大可能于可見將來發(fā)生任何重大不利變動或終止。

每經(jīng)記者注意到，除了傳音控股外，報告期內(nèi)，易景信息的“客戶A（供應商A）”以及“供應商C”和“供應商H”也存在“亦客亦供”的關(guān)系。例如，供應商C為易景信息的客戶之一，其主要從事電信設備銷售。報告期內(nèi)，易景信息從供應商C采購平板，且亦根據(jù)供應商C的需求向其銷售零部件。

在此類業(yè)務結(jié)構(gòu)下，易景信息在供應鏈體系中的自主性相對受限。公司在招股書中也坦言，其一般并未獲得大部分客戶的長期采購承諾，這可能會令公司面臨不確定性及各期間收入的波動。

招股書顯示，報告期內(nèi)，易景信息來自前五大客戶的收入貢獻分別為94.2%、97.1%和97.7%，向前五大供應商的采購額占比則分別為67.8%、70.3%和67.3%。

凈利潤率較低應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升

業(yè)務模式的特點直接反映在易景信息的盈利空間上，并在財務報表中體現(xiàn)為流動性指標的變化。招股書利潤表顯示，報告期內(nèi)，公司的整體毛利率分別為9.9%、6.8%和9.5%。作為其營收主力的智能手機業(yè)務，同期毛利率分別為8.7%、6.1%和8.7%。

在凈利潤層面，報告期內(nèi)，易景信息的年度利潤分別為5615.8萬元、6207.6萬元和7021.7萬元。對比其數(shù)十億元的營收規(guī)模，易景信息的凈利潤率分別僅有2.5%、1.8%和2.2%。以營收創(chuàng)下35.08億元歷史新高的2024年為例，公司最終錄得的凈利潤為6207.6萬元，凈利潤率不足2%。

較低的利潤率及業(yè)務模式特點，對公司的營運資金提出了較高要求，導致其經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯波動。招股書顯示，2023年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額尚有3562萬元，但到了業(yè)務規(guī)模大幅擴張的2024年，這一指標降至-1.38億元。這表明公司在營收創(chuàng)紀錄的這一年里，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出約1.38億元以維持業(yè)務運轉(zhuǎn)。直至2025年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流才回正至9616.6萬元。

經(jīng)營現(xiàn)金流波動的原因之一，在于應收賬款的增加以及收款周期的拉長。數(shù)據(jù)顯示，截至各報告期末，易景信息的貿(mào)易應收款項及其他應收款項余額分別為2.23億元、15.99億元及6.72億元。在2024年，近16億元的應收款項占用了大量資金。

與之相對應，公司的貿(mào)易應收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的27天，上升至2024年的84天，并進一步增至2025年的115天。對此，公司解釋稱，主要由于2024年及2025年第四季度智能終端產(chǎn)品及AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）產(chǎn)品的銷售額相對較高。盡管報告期內(nèi)授予客戶的信貸期保持相對穩(wěn)定，但由于收入下降，公司的貿(mào)易應收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)于2025年增加至115天。

與逐漸拉長的收款周期形成對比的是，公司的流動資產(chǎn)凈值規(guī)模較小。截至各報告期末，易景信息的流動資產(chǎn)凈值分別為1497.8萬元、3404.1萬元和9479.7萬元。在2024年，20.29億元的流動負債遠高于其流動資產(chǎn)凈值。這種以營運資金支撐業(yè)務規(guī)模的模式，增加了公司的財務壓力。公司在招股書中也承認，如果應付公司的重大款項未能按時結(jié)清，公司的表現(xiàn)、流動資金及盈利能力將受到不利影響。

勞務派遣用工比例曾超10%規(guī)定上限

在凈利潤率長期在2%左右的背景下，為了控制運營成本并應對訂單的季節(jié)性波動，易景信息在勞動力使用上采取了靈活用工策略，但部分操作超出相關(guān)規(guī)定比例。招股書披露，公司通過第三方人力資源機構(gòu)雇傭勞務派遣人員，這些派遣勞工主要從事組裝、包裝、裝箱及貼標等輔助性及臨時性工作。根據(jù)相關(guān)法律及自2014年3月1日起生效的《勞務派遣暫行規(guī)定》，用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10%。

招股書披露，報告期內(nèi)，易景信息所聘用的派遣員工人數(shù)比例超過了10%的上限。公司將這一超標原因歸結(jié)于客戶訂單需求的增長，稱在短期內(nèi)需要額外工人以交付客戶訂單，從而導致派遣員工人數(shù)在相關(guān)期間超過規(guī)定的上限。這種現(xiàn)象反映了代工模式下的成本壓力：由于訂單淡季固定人力成本較高，公司采用勞務派遣人員來滿足短期需求。

這種靈活用工模式雖然在短期內(nèi)控制了成本結(jié)構(gòu)，但也給公司帶來了合規(guī)風險。根據(jù)中國法律法規(guī)，如果勞務派遣人員人數(shù)超過限額且未能在勞動行政部門責令的限期內(nèi)作出整改，勞動行政部門可按每名派遣人員處以5000元至1萬元不等的罰款。

每經(jīng)記者注意到，易景信息在招股書中將自身定位為人工智能時代基于平臺的全棧智能硬件產(chǎn)品解決方案供應商，并強調(diào)將持續(xù)深耕人工智能技術(shù)以鞏固技術(shù)領先地位。同時，公司還強調(diào)“將研發(fā)視為長期競爭力”。然而，與這一科技屬性定位形成對比的是，公司研發(fā)投入在營收中的占比相對較低。報告期內(nèi)，易景信息研發(fā)成本分別為6888.7萬元、7324.5萬元和9984.5萬元，研發(fā)費用率分別為3.1%、2.1%和3.1%，且均低于各報告期的行政開支（9127.4萬元、1.12億元和1.36億元）。

針對傳音控股“亦客亦供”、報告期內(nèi)勞務派遣用工比例曾超過10%規(guī)定上限等問題，4月7日上午，每經(jīng)記者向易景信息官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪問題，但截至發(fā)稿未獲公司回復。