文/王慧瑩

編輯/子夜

2014年，香港中文大學(xué)一間不起眼的實(shí)驗(yàn)室里，湯曉鷗帶著一群年輕人，在計(jì)算機(jī)視覺(jué)的深海中打撈未來(lái)，成立商湯科技。

彼時(shí)沒(méi)人能想到，這個(gè)學(xué)術(shù)作坊會(huì)在短短七年后長(zhǎng)成中國(guó)AI第一股,市值很快觸及3000億港元的高點(diǎn)。手握全球頂尖的視覺(jué)算法，以商湯科技為代表的“AI四小龍”，受到資本的熱捧，市場(chǎng)的青睞。

2022年底是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。ChatGPT橫空出世，掀起國(guó)內(nèi)外的大模型軍備賽的同時(shí)，也將AI行業(yè)推入2.0時(shí)代。這一次，游戲規(guī)則不再是技術(shù)領(lǐng)先，而是商業(yè)化落地。

手握技術(shù)王牌的商湯，站在了一個(gè)尷尬的位置。轉(zhuǎn)型大模型，商湯慢了半拍；發(fā)力C端，爆款遲遲不來(lái)，曾經(jīng)以B端項(xiàng)目制為主的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也悄然轉(zhuǎn)向以生成式AI主導(dǎo)的產(chǎn)品制為主。這條路并不容易，生成式AI賽道群龍環(huán)伺，商湯的優(yōu)勢(shì)不再明顯。

2024年末，商湯推出“1+X”戰(zhàn)略，試圖斷臂求生、拆分突圍，在技術(shù)的前瞻性與商業(yè)化的遲緩之間，鴻溝依然深不見(jiàn)底。更重要的是，伴隨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，商湯的財(cái)務(wù)狀況乏善可陳，七年累計(jì)虧損超500億元，市值從高點(diǎn)縮水八成，資本用腳投票。

在AI浪潮席卷一切的當(dāng)下，一個(gè)核心問(wèn)題擺在行業(yè)觀察者面前：手握深厚技術(shù)積累的商湯，到底還能不能趕上AI時(shí)代的末班車(chē)？

1、大模型時(shí)代，商湯陷入被動(dòng)

要讀懂商湯當(dāng)下的困境，不妨先回望它曾經(jīng)的輝煌。

2015年，成立不到一年的商湯在ImageNet國(guó)際計(jì)算機(jī)視覺(jué)挑戰(zhàn)賽中奪冠，超越谷歌、Facebook，成為首個(gè)在該賽事中折桂的中國(guó)企業(yè)，一舉打響了中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)AI（CV）企業(yè)的全球名號(hào)。

彼時(shí)，中國(guó)的AI產(chǎn)業(yè)，正處于感知智能的1.0時(shí)期，安防、智慧城市、政務(wù)數(shù)字化的需求集中爆發(fā)，商湯憑借頂尖的算法能力，迅速成為行業(yè)標(biāo)桿。

在CV時(shí)代，商湯是當(dāng)之無(wú)愧的王者。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2015-2023年商湯連續(xù)九年蟬聯(lián)中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)市場(chǎng)份額第一；在CVPR、ICCV等全球頂級(jí)計(jì)算機(jī)視覺(jué)會(huì)議上，商湯科技及聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室的論文發(fā)表量長(zhǎng)期位居全球前列。

強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求下，商湯手握智慧城市、智慧商業(yè)、智能汽車(chē)、智慧生活四大業(yè)務(wù)板塊，2021年底登陸港交所時(shí)，按收入計(jì)算已成為亞洲最大的AI軟件公司，傳統(tǒng)視覺(jué)AI定制化方案是其核心驅(qū)動(dòng)力。

硬幣的另一面是，依賴(lài)客戶的營(yíng)收模式下，商湯的業(yè)務(wù)定制化程度高、大裝置投入大，營(yíng)收規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，盈利能力乏善可陳，2018年—2024年商湯一直處于虧損狀態(tài)。

這期間，比虧損更棘手的，是時(shí)代的變化。2022年底ChatGPT的橫空出世，徹底改寫(xiě)了AI行業(yè)的游戲規(guī)則。

ChatGPT推動(dòng)之下，中國(guó)AI行業(yè)迅速進(jìn)入一個(gè)以商業(yè)化落地為核心目標(biāo)的2.0時(shí)代。月之暗面、智譜AI等獨(dú)角獸組成新一代的“AI六龍”，曾經(jīng)的領(lǐng)跑者商湯，卻在這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)變革中，陷入了被動(dòng)。

與上一輪視覺(jué)AI時(shí)代的長(zhǎng)跑邏輯不同，大模型賽道對(duì)效率的要求很高，這個(gè)時(shí)間窗口不僅窄，而且關(guān)閉得很快。短短三年，AI行業(yè)經(jīng)歷了百模大戰(zhàn)、應(yīng)用大戰(zhàn)、商業(yè)化落地之戰(zhàn)，留給新入局者的時(shí)間越來(lái)越短。

反觀商湯的動(dòng)作，談不上快。2023年，商湯發(fā)布“日日新”大模型，既沒(méi)有像字節(jié)那樣以不計(jì)成本的決心投入，又錯(cuò)失了窗口期內(nèi)完成戰(zhàn)略卡位的最佳時(shí)機(jī)。

在C端，商湯至今未誕生一款現(xiàn)象級(jí)爆款產(chǎn)品，反觀字節(jié)的豆包、阿里的通義、深度求索的DeepSeek，均已在C端建立起龐大的用戶基本盤(pán)。

在B端，商湯也未能擺脫定制化、項(xiàng)目制的路徑依賴(lài)，在通用大模型公有云API調(diào)用這一具備規(guī)模效應(yīng)的賽道中，商湯的市場(chǎng)份額被邊緣化。沙利文報(bào)告顯示，2025年下半年，阿里千問(wèn)、豆包、DeepSeek三者合計(jì)占據(jù)企業(yè)級(jí)大模型日均調(diào)用量的71.8%。

起跑掉隊(duì)的后果，終究要落到財(cái)務(wù)賬面上。2025年，商湯看似交上了一份盈利的財(cái)報(bào)，但細(xì)拆之下，含金量存疑。

財(cái)報(bào)顯示，商湯全年其他利得凈額達(dá)19.17億元，其中超90%來(lái)自出售附屬公司及金融資產(chǎn)。換言之，利潤(rùn)表的改善很大程度上依賴(lài)賣(mài)資產(chǎn)，而非主營(yíng)業(yè)務(wù)的造血能力。

此外，盡管生成式AI成為新的營(yíng)收支柱，同比增長(zhǎng)51%至36.3億元，但這一增長(zhǎng)伴隨高昂成本。同期，商湯AIDC算力運(yùn)營(yíng)成本同比激增163.5%，導(dǎo)致整體毛利率從42.9%降至41.0%。

商湯試圖用在長(zhǎng)跑的邏輯去參與一場(chǎng)比拼速度的競(jìng)賽，或許從一開(kāi)始就已處于被動(dòng)。

2、從CV到大模型：王牌為何不靈了？

如果說(shuō)商湯陷被動(dòng)是業(yè)務(wù)節(jié)奏問(wèn)題，那更本質(zhì)的問(wèn)題在于，為什么那張?jiān)?jīng)的王牌——計(jì)算機(jī)視覺(jué)，在大模型時(shí)代突然不靈了？

答案并非節(jié)奏失誤，而在于游戲規(guī)則的根本改變。

CV時(shí)代，商湯的核心競(jìng)爭(zhēng)力是定制化能力。

人臉識(shí)別、安防監(jiān)控、工業(yè)質(zhì)檢，這些場(chǎng)景對(duì)模型準(zhǔn)確率要求極高，而商湯恰好擁有全球最頂尖的視覺(jué)算法團(tuán)隊(duì)。

同時(shí)，商湯提出了“AI大裝置”概念，提前布局超算中心，囤積算力資源。這也讓商湯在算力上更有優(yōu)勢(shì)，截至2025年年底，商湯大裝置運(yùn)營(yíng)算力總規(guī)模已達(dá)到4.04萬(wàn)PetaFLOPS，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備萬(wàn)卡級(jí)異構(gòu)算力能力的廠商。

踩中CV時(shí)代的邏輯，商湯依托算法和算力優(yōu)勢(shì)，通過(guò)標(biāo)注數(shù)據(jù)持續(xù)優(yōu)化，再依托政企項(xiàng)目制落地到垂直場(chǎng)景，用場(chǎng)景數(shù)據(jù)反哺算法迭代，形成技術(shù)—項(xiàng)目—數(shù)據(jù)的閉環(huán)。

這個(gè)閉環(huán)中，核心競(jìng)爭(zhēng)力是定制化算法能力，核心商業(yè)模式是項(xiàng)目制交付。面對(duì)每一個(gè)單一場(chǎng)景，商湯都要開(kāi)發(fā)對(duì)應(yīng)模型、交付定制化方案，適配客戶的碎片化需求。

這種項(xiàng)目制成就了商湯，卻也讓它陷入了規(guī)模化的難題中。更重要的是，當(dāng)算力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，商湯要面臨的是一眾云廠商的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。雙重挑戰(zhàn)下，商湯每增加一單收入都伴隨著幾乎等比例的研發(fā)和交付人力投入。

護(hù)城河夠深，模式卻很重，大潮轉(zhuǎn)向時(shí)，商湯轉(zhuǎn)身很困難。

大模型時(shí)代，產(chǎn)業(yè)邏輯從做項(xiàng)目制，到做標(biāo)準(zhǔn)化，核心價(jià)值是通用能力，即“一模萬(wàn)景”的標(biāo)準(zhǔn)化能力，競(jìng)爭(zhēng)的核心從垂直場(chǎng)景的定制化算法，變成了算力、數(shù)據(jù)、工程化、生態(tài)構(gòu)建的綜合實(shí)力。

商業(yè)模式也從項(xiàng)目制的一錘子買(mǎi)賣(mài)，變成了標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的規(guī)?；嗛?，邊際成本越低、規(guī)模化能力越強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。

商湯在CV時(shí)代形成的路徑依賴(lài)，恰恰與這個(gè)新邏輯幾乎完全相悖。當(dāng)行業(yè)規(guī)則從定制化轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化，商湯過(guò)去的成功經(jīng)驗(yàn)，反而成為了它轉(zhuǎn)型的最大障礙。

在技術(shù)路線上，商湯并不落后。依托CV領(lǐng)域的積累，走出了差異化的原生多模態(tài)路線。

2023年發(fā)布“日日新SenseNova”大模型體系后，商湯持續(xù)迭代，2025年先后推出日日新V6、V6.5 版本，作為6000億參數(shù)的MoE原生多模態(tài)通用大模型，實(shí)現(xiàn)了文本、圖像、視頻、3D、語(yǔ)音全模態(tài)的內(nèi)核層面深度融合，率先實(shí)現(xiàn)商用級(jí)圖文交錯(cuò)推理能力。

圖源商湯科技微信公眾號(hào)

在OpenCompass、SuperCLUE 等國(guó)內(nèi)權(quán)威大模型評(píng)測(cè)榜單的多模態(tài)賽道中，商湯日日新大模型多次躋身國(guó)內(nèi)前三，部分核心指標(biāo)超越同期國(guó)際主流模型。

戰(zhàn)略布局上，商湯早早確立了“大裝置—大模型—應(yīng)用”三位一體的核心戰(zhàn)略，即以AI算力基礎(chǔ)設(shè)施為底座，以大模型為核心，以產(chǎn)業(yè)應(yīng)用為出口，三者深度協(xié)同、閉環(huán)迭代。

現(xiàn)實(shí)問(wèn)題在于，大模型時(shí)代的競(jìng)賽，從來(lái)不是單一技術(shù)的比拼，而是資金、生態(tài)、用戶、客戶的綜合較量。即便商湯擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但卻很難跨越從實(shí)驗(yàn)室到商業(yè)變現(xiàn)的巨大鴻溝，始終未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

核心原因，在于商湯面臨著來(lái)自行業(yè)的全方位擠壓。

向左看，百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，擁有充足的現(xiàn)金流、海量的C端用戶、完善的云基礎(chǔ)設(shè)施和龐大的B端客戶群體；

向右看，月之暗面、百川智能、MiniMax等創(chuàng)業(yè)公司，沒(méi)有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的包袱，組織架構(gòu)靈活，完全聚焦大模型核心賽道，融資能力強(qiáng)勁。這些創(chuàng)業(yè)公司在C端快速打造爆款產(chǎn)品，B端精準(zhǔn)切入高價(jià)值垂直賽道，形成了極強(qiáng)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

商湯既沒(méi)有巨頭的資金、生態(tài)和規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有創(chuàng)業(yè)公司的聚焦、靈活和輕量化優(yōu)勢(shì)，當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從技術(shù)投入走向商業(yè)兌現(xiàn)，商湯手里不是沒(méi)有牌，而是牌不夠硬。

3、1+X戰(zhàn)略后，商湯何時(shí)能上桌？

站在轉(zhuǎn)型的十字路口，1+X戰(zhàn)略或是商湯的底牌。

2024年底，商湯CEO徐立發(fā)布全員信，宣布戰(zhàn)略重組完成，正式開(kāi)啟“1+X”全新架構(gòu)。這一戰(zhàn)略的核心，是徹底重構(gòu)商湯的業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)聚焦核心、分拆非核心、市場(chǎng)化運(yùn)作、協(xié)同化發(fā)展。

所謂“1”，是商湯集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，即生成式AI+視覺(jué)AI雙引擎，聚焦打造集成大裝置、基礎(chǔ)模型與應(yīng)用的AI云平臺(tái)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是把集團(tuán)最核心的算力、人才、資金資源集中到通用大模型底座這個(gè)核心賽道，打磨技術(shù)能力，推動(dòng)核心業(yè)務(wù)快速減虧，最終實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的自主造血。

所謂“X”，是指重組拆分的生態(tài)企業(yè)矩陣，包括智能汽車(chē)“絕影”、家庭機(jī)器人“元蘿卜”、智慧醫(yī)療、智慧零售等長(zhǎng)周期、重投入的垂直賽道。這些業(yè)務(wù)全部拆分為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的子公司，設(shè)立獨(dú)立CEO，采用市場(chǎng)化運(yùn)作模式，獨(dú)立融資、自負(fù)盈虧，集團(tuán)不再為其持續(xù)輸血，僅通過(guò)股權(quán)持股實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同與生態(tài)聯(lián)動(dòng)。

圖源商湯科技微信公眾號(hào)

這場(chǎng)頗具大公司特質(zhì)的組織調(diào)整，是商湯成立以來(lái)最大規(guī)模的組織與戰(zhàn)略重構(gòu)，也是它能否趕上AI時(shí)代的最后機(jī)會(huì)。

本質(zhì)上，商湯試圖同時(shí)解決兩個(gè)問(wèn)題：一是讓核心業(yè)務(wù)輕裝上陣、聚焦大模型的主戰(zhàn)場(chǎng)；二是為那些曾經(jīng)拖累財(cái)報(bào)的邊緣業(yè)務(wù)找到自我造血的出路。

戰(zhàn)略落地一年多來(lái)，商湯已經(jīng)看到了明顯的成效，最直觀的變化，是營(yíng)收結(jié)構(gòu)的重塑。

截至2025年底，商湯生成式AI業(yè)務(wù)收入36.3億元，營(yíng)收占比高達(dá)72.4%，從昔日的輔助業(yè)務(wù)成為支柱；而作為起家之本的視覺(jué)AI（CV）業(yè)務(wù)，收入10.83億元，營(yíng)收占比降至21.6%；包含智能駕駛、醫(yī)療、機(jī)器人在內(nèi)的X創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入3.02億元，占比約6%，部分成熟業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)分拆獨(dú)立融資。

與之相伴的是，曾拖累公司多年CV業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，并連續(xù)兩年保持正向現(xiàn)金流。同時(shí)，截至2025年8月，商湯CFO王征表示，“X”生態(tài)中已有6家企業(yè)完成或接近完成外部融資，累計(jì)融資金額超過(guò)20億元。

1+X戰(zhàn)略為商湯指明了方向，但轉(zhuǎn)型的成敗，最終取決于兩個(gè)關(guān)鍵變量。一個(gè)是“1”能否持續(xù)性自主造血，另一個(gè)是“X”生態(tài)能否跑通獨(dú)立的商業(yè)閉環(huán)。

邏輯很清晰，商湯要守住大模型這個(gè)核心底座，只有“1”實(shí)現(xiàn)了自主造血，才能為整個(gè)集團(tuán)提供持續(xù)的技術(shù)支撐和現(xiàn)金流來(lái)源，整個(gè)戰(zhàn)略才有根基。

目前，商湯的核心大模型業(yè)務(wù)，雖然營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，但依然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的盈利，現(xiàn)金流依然承壓。2026年，商湯一邊要降低大模型訓(xùn)練和推理成本，一邊要擺脫對(duì)定制化項(xiàng)目的依賴(lài)，提升標(biāo)準(zhǔn)化API服務(wù)、MaaS平臺(tái)的營(yíng)收占比。

X業(yè)務(wù)雖然分拆后獲得了融資，但依然沒(méi)有一個(gè)賽道跑通了完整的商業(yè)閉環(huán)。智能汽車(chē)業(yè)務(wù)、家庭機(jī)器人、智慧醫(yī)療等業(yè)務(wù)尚處于初期，商業(yè)化道路漫長(zhǎng)。

更嚴(yán)峻的考驗(yàn)來(lái)自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)兩年，是大模型行業(yè)終局之戰(zhàn)的窗口期，頭部企業(yè)已經(jīng)形成了用戶心智、客戶資源、生態(tài)體系的三重壁壘，市場(chǎng)份額正在向頭部持續(xù)集中，留給商湯的時(shí)間已經(jīng)不多了。

資本市場(chǎng)的態(tài)度，已經(jīng)清晰地反映了這種緊迫性。曾經(jīng)的商湯作為“AI四小龍”之首，上市巔峰市值3200億港元，如今市值僅813億港元，僅為MiniMax市值的四分之一左右。

資本市場(chǎng)已經(jīng)不再為商湯的技術(shù)故事買(mǎi)單，而是要求看到實(shí)實(shí)在在的商業(yè)落地和盈利前景。市值的持續(xù)低迷，也導(dǎo)致商湯的融資能力大幅受限，反過(guò)來(lái)又影響了其研發(fā)投入，形成了惡性循環(huán)。

AI的故事已經(jīng)翻到了新的一頁(yè)，商湯必須跑得更快，才有上桌的機(jī)會(huì)。商湯曾經(jīng)領(lǐng)跑了中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的上半程，卻在大模型時(shí)代的彎道上掉了隊(duì)。如今，它正在拼盡全力追趕，試圖找到自己的位置。

（本文頭圖來(lái)源于商湯科技官方微博。）