國(guó)泰基金最能打的基金經(jīng)理，離職了。

4月8日，國(guó)泰基金發(fā)布多則公告，徐治彪因個(gè)人原因卸任旗下全部5只基金，涉及的產(chǎn)品包括國(guó)泰價(jià)值經(jīng)典、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)、國(guó)泰大健康、國(guó)泰研究?jī)?yōu)勢(shì)、國(guó)泰研究精選兩年持有。

據(jù)媒體報(bào)道，徐治彪的下一站或許是私募。

對(duì)持有人來說，離職后的核心看點(diǎn)在于超額收益能否延續(xù)。

縱觀四位接任者：王兆祥的風(fēng)格與徐治彪最為貼合；邱曉旭有望強(qiáng)化產(chǎn)品的銳度；而趙大震與鄭浩在業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和路徑依賴上，仍存在較大的觀察空間。

一、業(yè)績(jī)：一個(gè)能打，一個(gè)扛揍

徐治彪和國(guó)泰基金的緣分很深，2012年7月至2014年6月在國(guó)泰基金任研究員，2014年6月至2017年6月在農(nóng)銀匯理基金歷任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理，2017年7月重新加入國(guó)泰基金，逐步成長(zhǎng)為國(guó)泰基金的投研核心之一。

巔峰時(shí)期，徐治彪在國(guó)泰管理7只基金，管理規(guī)模達(dá)到127億元。

徐治彪在國(guó)泰基金有兩只代表產(chǎn)品：

第一只是國(guó)泰大健康，徐治彪管理了八年又162天。

這只產(chǎn)品受醫(yī)藥行業(yè)大環(huán)境影響較大，2017到2021年任期內(nèi)收益率一度達(dá)到150%，經(jīng)過2022年至今的持續(xù)調(diào)整，任期收益率回落到不到60%。

最終八年半任期的累計(jì)收益率為57.81%，年化收益率5.55%，同類排名171/237。

另一只產(chǎn)品是國(guó)泰研究精選，六年又108天的任期內(nèi)，累計(jì)收益率167.31%，年化收益率16.91%，同類排名68/812。

從自然年度看，國(guó)泰研究精選除了2024年跑輸市場(chǎng)之外，其他年份均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。尤其在2022年至2023年的熊市中表現(xiàn)堅(jiān)韌，收益率分別是-8.36%和3.30%，同期滬深300的表現(xiàn)是-21.63%和-11.38%。

徐治彪能取得這樣的表現(xiàn)，跟他“逆勢(shì)投資，低位建倉，長(zhǎng)期持有”的投資理念有直接關(guān)系。

國(guó)泰研究精選主要通過兩大維度控制組合風(fēng)險(xiǎn)：一是嚴(yán)選個(gè)股，從公司資質(zhì)與估值水平雙重把關(guān)；二是均衡行業(yè)配置，分散單一行業(yè)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

他提出六大選股原則：賽道優(yōu)質(zhì)、龍頭地位、老板有格局、市場(chǎng)溝通順暢、財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀、估值合理。其中，他尤為看重企業(yè)家精神，認(rèn)為優(yōu)秀的企業(yè)家需具備格局宏大、戰(zhàn)略清晰、眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)、胸懷寬廣等特質(zhì)。

二、多次喊話，都踩在了點(diǎn)上

徐治彪是一位樂于分享自己投資理念和市場(chǎng)觀點(diǎn)的基金經(jīng)理，市場(chǎng)上被反復(fù)提及的，正是他在2020年到2022年幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的發(fā)聲。

越挫越勇的徐治彪：下半年整體市場(chǎng)值得期待

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2022年6月30日。我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，過往業(yè)績(jī)不代表未來。基金經(jīng)理觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

2020年年初，疫情爆發(fā)、市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，徐治彪大膽發(fā)聲，稱股債比處于歷史極值區(qū)域，堅(jiān)定看好A股市場(chǎng)。隨后4到6月市場(chǎng)進(jìn)入反彈行情。

2021年春節(jié)前，“核心資產(chǎn)”進(jìn)入狂歡、抱團(tuán)股一路高歌猛進(jìn)之時(shí)，徐治彪大年初六的直播中提示，一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園，“最遲可能在一季報(bào)附近，很多公司的業(yè)績(jī)會(huì)被證偽，無法消化估值增長(zhǎng)。相較核心資產(chǎn)，更看好中盤成長(zhǎng)。”果然，節(jié)后抱團(tuán)股被殺估值，以白酒為代表的核心資產(chǎn)首當(dāng)其沖。

2021年年中，醫(yī)藥板塊處于高位，徐治彪“提示一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提醒一點(diǎn)機(jī)會(huì)”。其中風(fēng)險(xiǎn)在醫(yī)藥行業(yè)，“對(duì)于機(jī)構(gòu)籌碼比較集中的賽道，在當(dāng)前情況下，我認(rèn)為估值過高，風(fēng)險(xiǎn)是大于機(jī)會(huì)的，比如白酒、比如醫(yī)藥，目前對(duì)我來說確定性不是特別高”。此后醫(yī)藥股開始了漫漫調(diào)整之路，時(shí)至今日估值依然處于歷史較低區(qū)域。

直播回顧|對(duì)話逆勢(shì)風(fēng)格基金經(jīng)理徐治彪：提醒一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提示一點(diǎn)機(jī)會(huì)

除了上述三次發(fā)聲，很多人沒有注意到的是，在近兩年的牛市行情中，徐治彪的判斷同樣精準(zhǔn)。

2024年9月末市場(chǎng)突然爆發(fā)，在暴漲行情中徐治彪也表現(xiàn)出了冷靜。2024年10月11日他發(fā)聲，9月以來第一階段修復(fù)大概率結(jié)束，后續(xù)市場(chǎng)進(jìn)入分化。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的公司，鋰電、儲(chǔ)能、智能駕駛、醫(yī)藥存在機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)震蕩時(shí)，徐治彪最新發(fā)聲

2025年1月，徐治彪提到，主要方向看好機(jī)器人、智能駕駛，鋰電儲(chǔ)能的龍頭公司，醫(yī)藥可能有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

同時(shí)他還特別強(qiáng)調(diào)，白酒為代表的消費(fèi)依然處于去庫存向下周期，參考2020年三季度順周期才在基本面啟動(dòng)時(shí)迎來主升浪。

大咖研習(xí)社 | 國(guó)泰基金徐治彪：2025年成長(zhǎng)投資機(jī)遇與展望

回頭來看，徐治彪的研判相當(dāng)準(zhǔn)確，整個(gè)2025年他看好的機(jī)器人、智能駕駛、鋰電儲(chǔ)能等方向全年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而白酒依舊在尋底過程中。

三、接任者成色幾何

對(duì)持有人來說，離職后的核心看點(diǎn)在于超額收益能否延續(xù)。

縱觀四位接任者：王兆祥的風(fēng)格與徐治彪最為貼合；邱曉旭有望強(qiáng)化產(chǎn)品的銳度；而趙大震與鄭浩在業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和路徑依賴上，仍存在較大的觀察空間。

1、國(guó)泰研究精選和國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)混合（王兆祥）

王兆祥是國(guó)泰基金自主培養(yǎng)的成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理，有12年證券從業(yè)經(jīng)歷。他2014年8月加入國(guó)泰基金，從研究員起步，長(zhǎng)期覆蓋制造業(yè)、高端裝備等領(lǐng)域。經(jīng)過近8年的內(nèi)部培養(yǎng)，2022年6月正式擔(dān)任基金經(jīng)理。

同時(shí)王兆祥還擔(dān)任國(guó)泰基金制造業(yè)投研小組組長(zhǎng)，側(cè)面說明他對(duì)制造業(yè)研究很深。

王兆祥是比較典型的成長(zhǎng)風(fēng)格，偏好中小市值、有業(yè)績(jī)支撐、估值相對(duì)合理、有能力實(shí)現(xiàn)跨越兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的公司，這一類公司大部分是黑馬股和灰馬股。

他的投資框架可概括為：“低估值的價(jià)值成長(zhǎng)股為底倉 + 中觀行業(yè)比較 + 自下而上選股”。

大咖研習(xí)社 | 國(guó)泰基金王兆祥：高端制造投資策略

王兆祥與徐治彪的風(fēng)格接近，都強(qiáng)調(diào)估值保護(hù)、行業(yè)分散、以選股為核心，區(qū)別在于王兆祥的行業(yè)偏好更集中于高端制造，而徐治彪持倉會(huì)兼顧醫(yī)藥。就業(yè)績(jī)而言，兩人近兩年不相上下，王兆祥應(yīng)該是不錯(cuò)的接班人選。

2、國(guó)泰大健康（邱曉旭）

邱曉旭擁有醫(yī)學(xué)背景和8年醫(yī)藥研究經(jīng)驗(yàn)，中科院醫(yī)學(xué)博士，曾在平安資管、興證全球基金多年擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究員。2022年7月加入國(guó)泰基金，已有接近4年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在參與管理4只產(chǎn)品，單獨(dú)管理兩只。

值得一提的是，過去兩年，邱曉旭單獨(dú)管理的國(guó)泰創(chuàng)新醫(yī)療混合A，收益率達(dá)到了35%，這背后主要是因?yàn)檫@只產(chǎn)品重倉創(chuàng)新藥賽道，踩中了行業(yè)風(fēng)口。

反觀徐治彪單獨(dú)管理的國(guó)泰大健康，同期收益率只有3%，核心原因是這只基金覆蓋范圍太廣，囊括了醫(yī)療服務(wù)、CXO、醫(yī)藥零售、創(chuàng)新器械、仿創(chuàng)藥等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，既不是風(fēng)口，有較為收益。

基于此，預(yù)計(jì)邱曉旭接手國(guó)泰大健康后，大概率會(huì)調(diào)整這只基金的持倉方向，逐步向自己擅長(zhǎng)的創(chuàng)新藥賽道集中。一旦持倉聚焦，這只基金的業(yè)績(jī)銳度也會(huì)進(jìn)一步提升，風(fēng)格可能會(huì)比徐治彪管理時(shí)期更激進(jìn)。

3、國(guó)泰價(jià)值經(jīng)典混合(LOF)(趙大震）

趙大震，碩士畢業(yè)于美國(guó)加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）金融工程專業(yè)，擁有13年證券投資管理經(jīng)驗(yàn)。

他的職業(yè)生涯起步于賣方研究，曾任職于莫尼塔投資、中信建投證券。2017年4月，趙大震加入國(guó)泰基金，歷任研究員、投資經(jīng)理助理，逐步從研究轉(zhuǎn)向投資管理。

從業(yè)績(jī)分布來看，趙大震的過去三年重要的超額收益來源于2025年3季度開始重倉AI算力硬件方向。

因此趙大震可能是最需要擔(dān)心的一位基金經(jīng)理。

4、國(guó)泰研究?jī)?yōu)勢(shì)混合（鄭浩）

鄭浩有7年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，職業(yè)生涯起步于東方證券研究所。2021年5月加入國(guó)泰基金，自2025年1月起開始參與管理產(chǎn)品。

鄭浩當(dāng)前協(xié)助王陽管理國(guó)泰價(jià)值精選，從持倉可以看出他比較關(guān)注儲(chǔ)能、半導(dǎo)體、AI等科技賽道。

另外，今年年初，鄭浩發(fā)行了一只發(fā)起式產(chǎn)品國(guó)泰產(chǎn)業(yè)機(jī)遇混合發(fā)起A，兩個(gè)月就虧損近6%。

結(jié)合鄭浩的偏好行業(yè)，接管國(guó)泰研究?jī)?yōu)勢(shì)混合之后，配置方向大概率會(huì)向儲(chǔ)能、半導(dǎo)體、AI等科技賽道靠攏，但由于都是高波動(dòng)行業(yè)，未來產(chǎn)品的穩(wěn)定性估計(jì)要大打折扣。