3月26日的港股交易中，快手股價(jià)重挫14%，市值跌破2000億港元。這家昔日的港股寵兒，當(dāng)前股價(jià)距離52周高點(diǎn)已經(jīng)跌掉了一半。

這并不是由于它的業(yè)績拉胯：前一天晚上，快手交出年度成績單，全年?duì)I收和利潤創(chuàng)下新高，同比增速均有十幾個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，快手旗下的視頻生成大模型“可靈”表現(xiàn)不俗：全球用戶突破6000萬，今年1月的年化收入（ARR）超3億美元，全年預(yù)計(jì)增長超100%。

為了加速追趕AI這趟時(shí)代快車，快手管理層還在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上宣布，今年將投入260億元資本開支，用于AI算力建設(shè)。

既有現(xiàn)實(shí)業(yè)績，又有“未來可期”，快手的股價(jià)似乎沒有理由不迎來一波上漲。然而，次日的股價(jià)大跳水，給這只昔日的明星股又澆了一瓢冷水。

這家基本面良好，還有AI概念加持的科技企業(yè)，為何長期不受資本待見？

原因有很多，比如公司業(yè)績指引、短期市場情緒等。但最重要的或許是：

快手向AI的轉(zhuǎn)型并不徹底，大半個(gè)身體仍然眷戀于舊業(yè)務(wù)。它把AI大模型當(dāng)成了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的加速器，而非下一個(gè)志在必得的決賽場。

在此情況下，二級(jí)市場對(duì)于快手的估值，也就只會(huì)按照舊的商業(yè)模型而展開，而非以全新的AI商業(yè)邏輯進(jìn)行推演。

當(dāng)AI時(shí)代洶涌而至?xí)r，快手業(yè)績繼續(xù)向好，卻在短短一年間市值腰斬，其實(shí)并不意外。

像快手這樣，嘴里說著“擁抱AI”，卻始終忘不了、放不下舊疆土，不肯把戰(zhàn)略重心從老業(yè)務(wù)上挪開的公司，國內(nèi)國外都有很多。

有的公司將AI視為降本增效的利器，在基礎(chǔ)模型、AI App等領(lǐng)域缺乏建樹，卻早早把“AI替代打工人”提上日程。

有些公司則像快手這樣，試圖用AI“賦能”老業(yè)務(wù)。他們竭力把AI融入日常工作流中，甚至將AI工具使用率、token人均消耗量作為考核標(biāo)準(zhǔn)；許多業(yè)務(wù)部門無論是否真的需要AI來“賦能”，都在管理層的督促下，匆匆忙忙躍入了AI時(shí)代。

無論是“AI裁員”還是“AI賦能”，亦或是在細(xì)分領(lǐng)域淺嘗輒止、小打小鬧，都是一家科技公司在AI時(shí)代陷入迷失的典型癥狀。

如此“擁抱AI”，歸根結(jié)底只是時(shí)髦而無用的形象工程，無法從根本上增強(qiáng)企業(yè)的AI競爭力，也拿不到AI時(shí)代的船票，自然也很難打動(dòng)精明的投資機(jī)構(gòu)。

科技公司有沒有全力擁抱AI，正成為資本市場衡量其長期價(jià)值的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。

一個(gè)愈發(fā)明顯的趨勢是：AI正在急劇加速科技公司的馬太效應(yīng)——那些全力向AI轉(zhuǎn)型的公司，將聚攏最多的資金、人才和資源，占據(jù)下一個(gè)時(shí)代的主舞臺(tái)；那些言不由衷、決心不足的企業(yè)，正面臨被擠出賽道的風(fēng)險(xiǎn)。

01

對(duì)于快手而言，AI大模型究竟是一塊全力以赴的新業(yè)務(wù)，還是一則光鮮亮麗的新敘事？

從資金投入來看，答案似乎是前者。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，快手拋出了260億的資本開支計(jì)劃。與新BAT動(dòng)輒每年上千億的投入相比，快手的投入力度顯然遜色了不少；但相對(duì)于快手的營收體量，數(shù)百億的資本開支同樣稱得上是大手筆。

但從實(shí)際動(dòng)作來看，快手對(duì)于AI的長期規(guī)劃，似乎更接近后一種邏輯。

快手AI給外界留下最多印象的就是可靈。它在2024年6月上線后一鳴驚人，不僅甩開了同時(shí)期的國內(nèi)競品兩條街，還在全球AI圈子里揚(yáng)名立萬，與OpenAI麾下的Sora掰手腕。

但在接近兩年的時(shí)間里，可靈逐漸歸于平淡。當(dāng)競爭對(duì)手紛紛加碼視頻生成，不斷推出新模型、新技術(shù)時(shí)，可靈有些過于安靜了。

特別是2026年初，字節(jié)旗下的Seedance 2.0橫空出世，成為整個(gè)AI圈子談?wù)摰漠?dāng)紅炸子雞。再加上Sora 2的拉胯，Seedance 2.0成為這條細(xì)分賽道的新王者。

當(dāng)然，可靈自己也在不斷發(fā)展，用戶量、App下載量、API調(diào)用量等都在增長，AI打榜也有不少亮眼成績。但在當(dāng)下，恐怕不會(huì)有多少人覺得，可靈依然像兩年前那樣大幅領(lǐng)跑。

而在商業(yè)化方面，年化收入二十多億的可靈，尚不足以給快手的業(yè)績帶來顯著提升。

可靈起了大早，卻趕了晚集。部分原因是，快手從一開始就沒有全力“押寶”可靈。甚至可以說，快手AI的戰(zhàn)略焦點(diǎn)，從來不是可靈這一棵獨(dú)苗。

可靈扮演的角色，更像是快手在AI領(lǐng)域的“形象工程”。它向外界展示了快手的AI技術(shù)力和想象力，但也基本上止步于此。

快手AI的真正重心，仍然是以短視頻為核心的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

按照快手CEO程一笑等高管的說法，快手除了視頻生成，還將在生成式推薦大模型和多模態(tài)理解大模型上持續(xù)投入。

但這并不意味著，快手將在上述領(lǐng)域追逐SOTA、與大廠正面競爭。持續(xù)投入的目的，依然是優(yōu)化主站的內(nèi)容分發(fā)、廣告投放和電商轉(zhuǎn)化效率。

此外，快手還計(jì)劃在電商和營銷場景推廣AI智能體。這同樣不是為了追趕OpenClaw“養(yǎng)蝦”，而是希望實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化投放、智能客服等功能，帶動(dòng)更大的商業(yè)價(jià)值。

不難看出，戰(zhàn)略定位迥異，是快手AI與新BAT等巨頭的最大區(qū)別。

新BAT的AI業(yè)務(wù)均有較高的獨(dú)立性，不需要考慮怎么“支持”兄弟業(yè)務(wù)。這種特質(zhì)，讓他們可以更自如地探索AI大模型的上限和邊界，同時(shí)也不需要過早考慮變現(xiàn)和盈利問題。

相比之下，快手AI的絕大多數(shù)動(dòng)作，都面臨一個(gè)天然的矛盾：他們是面向下一個(gè)時(shí)代的新物種，卻必須以“為核心業(yè)務(wù)服務(wù)”為起點(diǎn)和終點(diǎn)。哪怕是走得最遠(yuǎn)的可靈，也總是與快手視頻生態(tài)密不可分，遠(yuǎn)不如Seedance那樣放飛自我。

其實(shí)，無法把AI與現(xiàn)有業(yè)務(wù)切割開來，正是許多科技公司投身AI的最大桎梏。

他們在談?wù)摗皳肀I”時(shí)，并非真心覺得自己必須改弦更張，轉(zhuǎn)型為一家AI驅(qū)動(dòng)的公司；而是希望搞一場繁花似錦的“中學(xué)西用”，把AI技術(shù)當(dāng)成工具包，既不改變業(yè)務(wù)范式，又要享受AI紅利。

這種“既要又要”的方法論，繞來繞去，終歸以輔助老業(yè)務(wù)為目標(biāo)，勢必導(dǎo)致AI跳不出戰(zhàn)略規(guī)劃、公司文化和部門競爭的窠臼，不利于誕生真正有創(chuàng)意的新產(chǎn)品、新技術(shù)?？梢哉f，他們在AI領(lǐng)域最大的敵人就是自己。

02

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色、且有可靈撐起AI想象空間，快手卻不被資本市場所看好。這再次證明：AI已經(jīng)超越了給老業(yè)務(wù)“助攻”的配角定位，必須成為所有科技公司的“主角”。

在語言大模型橫空出世前的數(shù)十年里，AI的主要定位就是“助攻”，圍繞現(xiàn)有業(yè)務(wù)，提高效率、降低成本。

根本原因在于，這一階段的AI停留在機(jī)器學(xué)習(xí)的階段，技術(shù)遠(yuǎn)未成熟，應(yīng)用場景局限于圖像識(shí)別、語音識(shí)別、文本翻譯等領(lǐng)域。對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)來說，耗時(shí)耗力搞AI，唯一能看到的價(jià)值，就是在上述場景中給現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供幫助。

但從2022年底至今，在眾多企業(yè)和頂尖人才的競爭與協(xié)作下，AI不再是舊時(shí)代的附庸，而是新時(shí)代的基石。看清這一劃時(shí)代變革的公司，很快都改變了AI戰(zhàn)略。

在國內(nèi)，字節(jié)是最早啟動(dòng)AI戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)向的巨頭之一。

早在2016年，字節(jié)就設(shè)立了AI Lab人工智能實(shí)驗(yàn)室，引入了多位學(xué)界和行業(yè)精英。但AI Lab并未把重點(diǎn)放在大模型上，而是圍繞字節(jié)各項(xiàng)業(yè)務(wù)做文章，成果與字節(jié)自身需求綁定，比如為字節(jié)所有產(chǎn)品提供翻譯服務(wù)，AI寫稿機(jī)器人，以及今日頭條和抖音的搜索服務(wù)等。

然而，AI Lab的兢兢業(yè)業(yè)，并沒有讓字節(jié)在全球AI版圖中占據(jù)領(lǐng)先地位，甚至可以說基本沒有存在感。

直到2023年初，ChatGPT火遍全球后，字節(jié)火速組建了專門的大模型團(tuán)隊(duì)，在隨后三年多的調(diào)兵遣將，重整AI業(yè)務(wù)板塊，并投入巨量資源和資金。

如今，字節(jié)AI板塊基本成型，最大變化就是Seed、Flow等團(tuán)隊(duì)不再以輔助抖音為目標(biāo)，而是自主追求AGI，這才有了豆包大模型、App及其他產(chǎn)品的崛起。

阿里的AI業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了類似的發(fā)展，只不過大轉(zhuǎn)向更晚一些。

早在2023年4月，阿里就提出“AI大模型的出現(xiàn)是一個(gè)劃時(shí)代的里程碑”。但基于這一邏輯進(jìn)行推演，阿里卻得出一個(gè)格局不大的結(jié)論：所有產(chǎn)品都值得用AI重做一遍。

不難看出，阿里彼時(shí)覺得，AI是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的加速器，擁抱AI就是用AI改造存量產(chǎn)品。隨后幾年，阿里千方百計(jì)把AI融入自家產(chǎn)品，而后者也紛紛標(biāo)榜完成了“AI轉(zhuǎn)型”。

事實(shí)證明，這條“捷徑”根本行不通。到2025年下半年，阿里AI在大多數(shù)領(lǐng)域都被字節(jié)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。

直到最近，阿里終于“開竅”了，集合整個(gè)公司的力量發(fā)展千問，還把散布于各個(gè)條線的AI業(yè)務(wù)整合為ATH事業(yè)群，并由吳泳銘親自掛帥。AI的重心不再是“賦能”舊業(yè)務(wù)，大阿里的業(yè)務(wù)板塊反而變成了千問的功能組件。

阿里的AI業(yè)務(wù)終于駛?cè)肟燔嚨?。猛踩油門的阿里，頗有“二次創(chuàng)業(yè)”的氣勢。

與此同時(shí)，也有不少仍然沉迷于“AI提效”的公司，在圍繞老業(yè)務(wù)繼續(xù)打轉(zhuǎn)。

AI在快速迭代演進(jìn)；企業(yè)看待AI的方式和戰(zhàn)略，理應(yīng)也隨著時(shí)代變化而演進(jìn)。是把AI當(dāng)工具，還是全力向AI轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為不同企業(yè)的戰(zhàn)略分野。兩者格局高下立判，而效果的差異也一目了然。

03

AI不再是提效工具，而是決定公司興衰的勝負(fù)手。AI對(duì)于科技行業(yè)格局的影響，也將空前巨大。

以往，AI作為輔助工具，企業(yè)是否采用，通常并不影響公司的行業(yè)地位。對(duì)于大多數(shù)科技公司，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司來說，技術(shù)、產(chǎn)品、人才、運(yùn)營、資金乃至品牌，都是比AI更重要的競爭元素。

如今，AI對(duì)于一家公司的影響之大，超越了許多科技公司的預(yù)期。

資本對(duì)于AI的青睞，讓沉寂已久的“市夢率”再度復(fù)活。智譜、MiniMax每年?duì)I收區(qū)區(qū)幾億人民幣，卻以如此低的收入規(guī)模拿到了3000億市值，相當(dāng)于1.5個(gè)快手。

相對(duì)應(yīng)的，那些打不好AI這張牌的公司，市值被普遍低估。即便財(cái)報(bào)亮眼、業(yè)績穩(wěn)健，投資者依然不愿意把太多籌碼放在這些舊時(shí)代的個(gè)股身上。

同時(shí)，AI也在影響企業(yè)的人才實(shí)力。

今年春招，那些大力擁抱AI的企業(yè)，一邊請(qǐng)大牛加盟，一邊擴(kuò)招實(shí)習(xí)崗位、搜羅青年才俊。另一邊，不少卷入AI裁員傳聞的大廠、中廠，基本上都在AI方面行動(dòng)緩慢，成果寥寥。

一邊打著AI的旗號(hào)“砍人”，另一邊則以AI之名大手筆招人——這種反差，揭示了在AI時(shí)代，那些真正擁抱AI的企業(yè)，會(huì)產(chǎn)生更多的人才需求和崗位。

最后，AI將導(dǎo)致用戶入口加速集中。

用戶接觸信息、商品和服務(wù)的入口越來越集中，是科技發(fā)展的必然產(chǎn)物。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，大大小小的公司尚可通過線上線下同時(shí)布局、構(gòu)建私域、在巨型生態(tài)中“搭便車”等方式，繞過巨頭對(duì)于入口的控制，解決流量來源問題。

如今，用戶的使用習(xí)慣被AI改變，需求與供給之間的距離被極大縮短，進(jìn)而導(dǎo)致入口的急劇收窄。新BAT等大型科技公司做AI，重要目標(biāo)之一就是爭奪AI時(shí)代的入口。

類似的情況，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代已經(jīng)發(fā)生過一次：小程序的崛起，讓大量App失去了入口價(jià)值。只不過，微信相對(duì)包容的第三方生態(tài)，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的碎片化特性，讓這一問題還不算突出。

但到了AI時(shí)代，沒能掌控AI入口的公司，注定面臨更大壓力。他們很可能喪失入口主動(dòng)權(quán)，進(jìn)而淪為大型AI平臺(tái)的“功能組件”。

AI仍在高速發(fā)展，企業(yè)參與競爭所需要的人才、資金和資源越來越多。隨著時(shí)間推移，能夠繼續(xù)長跑的玩家注定會(huì)越來越少，整個(gè)行業(yè)的集中度必將越來越高。前兩年，大量中小公司退出基礎(chǔ)模型和Chatbot競爭，正是這一趨勢的表現(xiàn)之一。

甚至可以大膽預(yù)言，以后科技行業(yè)只有兩類公司：AI公司和非AI公司，兩者都在“擁抱AI”，動(dòng)作和策略也會(huì)十分相似，但價(jià)值和前景存在巨大分野。這就像汽車領(lǐng)域，新勢力和傳統(tǒng)廠商都在造新能源車，但后者在被反超后幾乎沒有翻盤的機(jī)會(huì)。

對(duì)于快手、網(wǎng)易們而言，得益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的積淀，他們雖然落后，但還沒有下牌桌。在機(jī)會(huì)窗口徹底關(guān)閉前，怎樣放棄“AI輔助”的陳舊思維，以百倍投入向AI轉(zhuǎn)型，不僅考驗(yàn)他們的戰(zhàn)斗力，也將考驗(yàn)創(chuàng)始人“二次創(chuàng)業(yè)”的決心和耐力。

來源 | 字母榜（ID：wujicaijing）

作者 | 彥飛 ; 編輯 | 呼呼大睡

內(nèi)容僅代表作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表早讀課立場