中字頭業(yè)績暴雷：28股下滑，中石化降37%，后市研判

截至2026年3月底，A股134只中字頭股票已有70家披露2025年年報，其中28家出現(xiàn)業(yè)績下滑，占比達(dá)40%。這一數(shù)據(jù)打破了市場對中字頭“穩(wěn)字牌”的固有認(rèn)知，引發(fā)投資者對藍(lán)籌股穩(wěn)定性的普遍擔(dān)憂。

下滑幅度分化明顯，從個位數(shù)到數(shù)百倍不等。中國國航以646%的凈利潤下滑幅度領(lǐng)跑，全年虧損17.7億元；中天火箭緊隨其后，下滑621%，從盈利1960萬元轉(zhuǎn)為虧損1.02億元。中國中冶凈利潤暴跌80.41%，中鐵裝配下滑90%，均陷入深度虧損。

能源領(lǐng)域同樣承壓，中國石化（600028）歸母凈利潤318.09億元，同比下降36.8%，連續(xù)四年凈利潤下滑，降幅從2022年個位數(shù)擴大至2025年近四成。其營業(yè)收入27835.83億元，同比下降9.46%，已連續(xù)三年收入負(fù)增長，且下滑幅度逐年放大?；ぐ鍓K經(jīng)營虧損146億元，成為業(yè)績最大拖累，庫存減損、產(chǎn)能過剩、需求疲軟三重壓力疊加。

中石油、中國建筑等少數(shù)標(biāo)的下滑相對溫和，而中國海油、中國移動等龍頭也未能幸免，分別出現(xiàn)11%和20%的凈利潤下滑。這波業(yè)績調(diào)整覆蓋航空、能源、軍工、基建、通信等幾乎所有核心領(lǐng)域，呈現(xiàn)出行業(yè)性特征。

從行業(yè)分布看，航空業(yè)受運力集中釋放后的票價競爭持續(xù)影響，收入增長但利潤被大幅擠壓。軍工領(lǐng)域中天火箭、中航光電、中航高科、中航重機、中國衛(wèi)通等多只個股業(yè)績下滑，反映出行業(yè)階段性調(diào)整壓力。基建板塊受地產(chǎn)下行、項目回款周期延長等因素影響，中國中冶、中鐵、鐵建等均出現(xiàn)明顯利潤下滑。

核心原因可歸納為三點：一是基建、航空等行業(yè)周期下行，需求端持續(xù)疲軟；二是地產(chǎn)、光伏等領(lǐng)域集中計提減值，歷史包袱集中出清；三是部分企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期投入加大，短期盈利能力承壓。

附股清單（28家業(yè)績下滑中字頭核心標(biāo)的）：

1. 中國國航（601111）：凈利潤下滑646%，虧損17.7億元

2. 中天火箭（003009）：凈利潤下滑621%，虧損1.02億元

3. 中國中冶（601618）：凈利潤下滑80.41%，凈利潤13.22億元

4. 中國石化（600028）：凈利潤下滑36.8%，凈利潤318.09億元

5. 中國移動（600941）：凈利潤下滑20%

6. 中國海油（600938）：凈利潤下滑11%

7. 中鐵裝配（300374）：凈利潤下滑90%，虧損1.21億元

8. 中航光電（002179）：凈利潤下滑

9. 中航高科（600862）：凈利潤下滑

10. 中航重機（600765）：凈利潤下滑

11. 中國衛(wèi)通（601698）：凈利潤下滑

12. 中國中鐵（601390）：凈利潤下滑

13. 中國鐵建（601186）：凈利潤下滑

14. 中國交建（601800）：凈利潤下滑

15. 中國電建（601669）：凈利潤下滑

16. 中國能建（601868）：凈利潤下滑

17. 中國中車（601766）：凈利潤下滑

18. 中國通號（688009）：凈利潤下滑

19. 中國東航（600115）：凈利潤下滑

20. 南方航空（600029）：凈利潤下滑

21. 中國國航（601111）：凈利潤下滑646%

22. 中國航信（600271）：凈利潤下滑

23. 中國海防（600764）：凈利潤下滑

24. 中國動力（600482）：凈利潤下滑

25. 中國長城（000066）：凈利潤下滑

26. 中國軟件（600536）：凈利潤下滑

27. 中國科傳（601858）：凈利潤下滑

28. 中國出版（601949）：凈利潤下滑

值得注意的是，這波業(yè)績調(diào)整并非“全面暴雷”，而是行業(yè)周期、歷史包袱出清與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型疊加下的階段性陣痛。2025年多數(shù)企業(yè)已完成計提、虧損和甩賣等動作，2026年將輕裝上陣，基數(shù)極低。

行業(yè)周期開始觸底，2026年國家加碼水利、新能源基建，油價站上100美元，光伏價格企穩(wěn)，有望帶動相關(guān)領(lǐng)域中字頭企業(yè)盈利修復(fù)。央企改革深化，剝離虧損業(yè)務(wù)、聚焦主業(yè)、降負(fù)債、提效率，將逐步修復(fù)企業(yè)盈利能力。

估值方面，中字頭板塊已跌至歷史底部，安全邊際極高。中國中冶PB僅0.41倍，深度破凈，市值低于凈資產(chǎn)60%；中國石化PE僅6倍，股息率超7%，高于銀行理財收益。整個中字頭板塊平均PE不足8倍，處于A股歷史最低估值區(qū)間。

板塊分化將成為后市主基調(diào)。能源板塊中，中石油（601857）憑借上游勘探開發(fā)優(yōu)勢，業(yè)績相對穩(wěn)健，有望率先受益于油價上漲；中國海油（600938）盡管下滑11%，但仍保持千億級凈利潤規(guī)模，具備較強抗風(fēng)險能力。

基建板塊中，中國建筑（601668）等龍頭下滑相對溫和，隨著新型城鎮(zhèn)化和“十四五”規(guī)劃重點項目推進，訂單有望回暖。軍工領(lǐng)域，高增長標(biāo)的與下滑標(biāo)的并存，中科三環(huán)（000970）以660.5%的同比增速刷新中字頭增長紀(jì)錄，體現(xiàn)央企在不同賽道的核心競爭力。

通信板塊中，盡管中國移動（600941）出現(xiàn)20%下滑，但仍保持高額凈利潤，且5G建設(shè)逐步進入收獲期，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展將為其帶來新的增長點。航空板塊則需等待行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，隨著出行需求持續(xù)恢復(fù)和票價體系優(yōu)化，中國國航（601111）等企業(yè)有望逐步走出虧損泥潭。

2026年是國企改革深化提升行動的關(guān)鍵年，國資委明確要求破凈央企制定估值提升計劃，推動央企市值管理，中特估體系建設(shè)不斷完善。這將為中字頭板塊帶來系統(tǒng)性估值修復(fù)機會，特別是那些業(yè)績觸底、改革力度大的標(biāo)的。

業(yè)績底已現(xiàn)，估值底疊加政策底，中字頭板塊有望在2026年迎來結(jié)構(gòu)性機會。市場將從“業(yè)績下滑”的恐慌中逐步回歸理性，聚焦企業(yè)核心競爭力和長期價值，優(yōu)質(zhì)中字頭標(biāo)的有望實現(xiàn)“估值修復(fù)+業(yè)績增長”的雙擊行情。