2021年6月30日，奈雪的茶（02150）正式登陸港交所，成為“全球新茶飲第一股”，上市首日市值突破340億港元，一度被視作新茶飲賽道規(guī)?；①Y本化的標(biāo)桿。五年時(shí)間過(guò)去，新茶飲行業(yè)從高速擴(kuò)張進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，奈雪的茶也走出了一條與上市之初截然不同的發(fā)展路徑。

3月26日，奈雪的茶發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)公告，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I收同比下滑11.99%，但經(jīng)調(diào)整凈虧損同比大幅收窄73.8%，這份看似矛盾的業(yè)績(jī)答卷，也將市場(chǎng)的目光聚焦于其持續(xù)推進(jìn)的門(mén)店優(yōu)化動(dòng)作之上。

營(yíng)收連續(xù)收縮，虧損幅度顯著收窄

從奈雪的茶上市以來(lái)的業(yè)績(jī)軌跡來(lái)看，其營(yíng)收規(guī)模在2023年達(dá)到峰值51.64億元后，連續(xù)兩年出現(xiàn)收縮。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上市當(dāng)年，奈雪的茶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.97億元；2022年?duì)I收微降至42.92億元；2023年?duì)I收迅速攀升至51.64億元，創(chuàng)下上市以來(lái)營(yíng)收最高紀(jì)錄；2024年?duì)I收回落至49.21億元；2025年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收43.31億元，較2024年同比下滑11.99%，較2023年的峰值水平減少16.13%。

雖然奈雪的茶營(yíng)收端的數(shù)據(jù)在逐步下滑，但利潤(rùn)端方面，奈雪的茶虧損幅度卻在2025年出現(xiàn)顯著收窄。

2024年公司全年凈虧損9.26億元，2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損從2024年的9.19億元收窄至2.41億元，虧損同比減少73.8%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率從2024年的-18.7%收窄至-5.6%。

不僅如此，在現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額同比增長(zhǎng)35.7%至2.736億元，經(jīng)營(yíng)造血能力出現(xiàn)改善。資金儲(chǔ)備方面，截至2025年末，集團(tuán)持有現(xiàn)金及存款共計(jì)26.58億元。

減虧核心：關(guān)店！

值得關(guān)注的是，財(cái)報(bào)明確提及，營(yíng)收下降的主要原因之一是關(guān)閉了部分經(jīng)營(yíng)不善的門(mén)店。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，奈雪的茶茶飲店總數(shù)（直營(yíng)門(mén)店1288家、加盟門(mén)店358家）為1646家，較2024年末的1798家凈減少152家，這也是公司自2021年上市以來(lái)，首次出現(xiàn)年度門(mén)店總數(shù)凈減少。

其中，作為營(yíng)收核心的直營(yíng)門(mén)店從2024年末的1453家縮減至1288家，全年凈關(guān)閉165家；加盟門(mén)店僅從345家微增至358家，全年僅新增13家，擴(kuò)張節(jié)奏近乎停滯。

門(mén)店規(guī)模收縮的同時(shí)，奈雪的茶成本端實(shí)現(xiàn)全面優(yōu)化，這成為虧損收窄的核心動(dòng)因。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司核心原材料成本14.7億元，同比下滑18.7%；員工成本12.22億元，同比下滑14.8%；與門(mén)店租賃相關(guān)的使用權(quán)資產(chǎn)折舊2.74億元，同比大幅下滑33.7%，其占總收益的比例也從2024年的9.2%下降至6.7%。

此外，2024年公司因門(mén)店效益不佳計(jì)提了高額物業(yè)及設(shè)備、使用權(quán)資產(chǎn)減值虧損，2025年相關(guān)減值損失大幅減少，進(jìn)一步推動(dòng)虧損規(guī)模收窄。

記者注意到，雖然奈雪的茶“忍痛”關(guān)掉了一部分門(mén)店，但留存門(mén)店的運(yùn)營(yíng)效率也出現(xiàn)顯著提升。2025年，奈雪的茶直營(yíng)門(mén)店平均單店日銷(xiāo)售額從2024年的7300元增長(zhǎng)至7700元，同比增長(zhǎng)5.2%；單店日均訂單量從270.5單提升至313單，同比提升15.7%。

值得關(guān)注的是，外賣(mài)訂單成為2025年直營(yíng)門(mén)店唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的部分，該部分收入同比增長(zhǎng)11.2%，收入占比首次超過(guò)50%，達(dá)到52.6%，其中來(lái)自第三方平臺(tái)的訂單收入占比49.1%，而門(mén)店點(diǎn)單和自提訂單收入均同比下降。

頭部品牌“踩油門(mén)”，奈雪的茶“踩剎車(chē)”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，過(guò)去一年，新茶飲行業(yè)頭部品牌仍以門(mén)店擴(kuò)張為核心發(fā)展主線(xiàn)，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇。已上市的頭部品牌中，蜜雪集團(tuán)2025年末全球門(mén)店數(shù)量接近6萬(wàn)家，全年保持高速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)；古茗門(mén)店總數(shù)達(dá)到13554家，全年凈增3640家，增速領(lǐng)跑行業(yè)；滬上阿姨門(mén)店總量突破1萬(wàn)家，達(dá)到11449家，全年凈增2273家；茶百道門(mén)店總數(shù)增至8621家，全年凈增226家；霸王茶姬全球門(mén)店總數(shù)達(dá)到7453家，保持穩(wěn)步擴(kuò)張節(jié)奏。

在上述頭部品牌均實(shí)現(xiàn)門(mén)店規(guī)模正增長(zhǎng)的背景下，奈雪的茶是其中唯一出現(xiàn)門(mén)店總數(shù)凈減少的品牌。

截至2025年末，奈雪的茶1646家的門(mén)店規(guī)模，僅為古茗門(mén)店總數(shù)的12%左右，與蜜雪冰城、滬上阿姨等品牌的門(mén)店規(guī)模差距持續(xù)擴(kuò)大。

從門(mén)店布局來(lái)看，奈雪的茶直營(yíng)門(mén)店中，三線(xiàn)及以下城市門(mén)店僅132家，占比約10%，與同行深度滲透下沉市場(chǎng)的布局形成明顯差異。

官方表態(tài)：2026年完成剩余門(mén)店優(yōu)化

對(duì)于門(mén)店收縮的相關(guān)動(dòng)作，奈雪的茶在財(cái)報(bào)中作出明確說(shuō)明。

公司表示，已建立更為完善的門(mén)店評(píng)估機(jī)制，從門(mén)店財(cái)務(wù)表現(xiàn)、運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)、戰(zhàn)略定位以及外部因素影響等多個(gè)維度，對(duì)所有門(mén)店進(jìn)行綜合評(píng)估。截至2025年末，大部分表現(xiàn)不及預(yù)期的門(mén)店已通過(guò)主動(dòng)關(guān)閉、改造或調(diào)整門(mén)店店型等手段完成優(yōu)化，公司計(jì)劃于2026年完成剩余門(mén)店的優(yōu)化工作。

與此同時(shí)，奈雪的茶在財(cái)報(bào)中提及，仍將堅(jiān)持在優(yōu)勢(shì)城市挖掘新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，配合不同店型完善茶飲店網(wǎng)絡(luò)布局，并通過(guò)不同店型與對(duì)應(yīng)的投資門(mén)檻，滿(mǎn)足更多加盟商的多元化需求。

對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，奈雪的茶表示，集團(tuán)擁有充足的現(xiàn)金和現(xiàn)金流以應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展與適時(shí)調(diào)整，董事會(huì)對(duì)一系列調(diào)整舉措能為集團(tuán)帶來(lái)理想效益抱有信心。

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