2025年5月3日，94歲的巴菲特站在奧馬哈股東大會(huì)的臺(tái)上，說(shuō)年底要交出CEO的位子。全場(chǎng)先是安靜了幾秒鐘，然后掌聲響了很久。這位老爺子要退了，但他幾年前說(shuō)過(guò)的一句話，到現(xiàn)在還被很多人翻來(lái)覆去地琢磨——＂未來(lái)50年，日本與美國(guó)會(huì)更強(qiáng)大。＂

他偏偏沒(méi)提中國(guó)?？稍绞遣惶幔侥腿藢の?。

2020年8月，巴菲特突然宣布已經(jīng)買進(jìn)日本五大商社的股票——三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事、伊藤忠商事、丸紅——每家都拿了大約5%。當(dāng)時(shí)不少人覺(jué)得納悶，日本經(jīng)濟(jì)＂失落＂了三十年，一個(gè)美國(guó)老頭跑去抄底，想干嘛？

結(jié)果呢？到2024年底，這五家商社總共給伯克希爾送去了將近6.8億美元的分紅。真金白銀到了賬上，比什么分析報(bào)告都有說(shuō)服力。2025年初巴菲特接受采訪，語(yǔ)氣輕描淡寫(xiě)：＂我還會(huì)繼續(xù)看好日本。＂

這些商社早就不是過(guò)去那種倒買倒賣的＂中間商＂了。三井物產(chǎn)扎進(jìn)了全球液化天然氣市場(chǎng)，伊藤忠在東南亞的零售鋪得很開(kāi)，丸紅把糧食貿(mào)易的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)捏在了手里。它們變成了全球產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，管理風(fēng)格跟伯克希爾非常像——分散持股，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，靠現(xiàn)金流吃飯。

更精明的是巴菲特的融資手法。他發(fā)行低息日元債券，拿日本的便宜錢去賺日本的高分紅，匯率對(duì)沖也做得滴水不漏。這套操作，教科書(shū)級(jí)別。

不過(guò)，日本整體經(jīng)濟(jì)確實(shí)沒(méi)太多亮色。2024年GDP按美元算繼續(xù)縮水，被德國(guó)反超，掉到了全球第四。新生兒數(shù)量跌破70萬(wàn)，老齡化程度全球最深。

巴菲特賭的從來(lái)就不是日本宏觀經(jīng)濟(jì)要大爆發(fā)。他賭的是幾家頂級(jí)企業(yè)的盈利能力。國(guó)家增速放緩，不代表里面找不到世界級(jí)好公司。這個(gè)邏輯，值得多想一層。

巴菲特對(duì)美國(guó)的信心是出了名的。＂永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)＂，這話他說(shuō)過(guò)不止一次。理由也不復(fù)雜：全球最深的資本市場(chǎng)、最強(qiáng)的創(chuàng)新生態(tài)，再加上美元的儲(chǔ)備貨幣地位。

這些家底確實(shí)還在。2024年美國(guó)GDP突破29萬(wàn)億美元，全球第一穩(wěn)穩(wěn)的。英偉達(dá)市值一度沖到3萬(wàn)億美元，人工智能的競(jìng)賽讓硅谷再次成為全世界的焦點(diǎn)。

但翻過(guò)來(lái)看，就沒(méi)那么體面了。

聯(lián)邦債務(wù)到2025年初已經(jīng)突破36萬(wàn)億美元。2024財(cái)年光國(guó)債利息就花了將近9000億美元，比國(guó)防開(kāi)支還高。巴菲特在2024年致股東信里少見(jiàn)地敲了一下警鐘：＂財(cái)政不負(fù)責(zé)任，遲早會(huì)付出代價(jià)。＂

2025年的外部環(huán)境更是在加劇動(dòng)蕩。特朗普重新上臺(tái)之后對(duì)華關(guān)稅一路加碼，4月份宣布部分品類稅率飆到145%。沃爾瑪?shù)攘闶凵坦_(kāi)喊話：成本最終還是消費(fèi)者來(lái)扛。巴菲特在5月股東大會(huì)上說(shuō)了一句話——＂貿(mào)易不應(yīng)該變成武器。＂

這句話分量不輕。但更值得關(guān)注的是他的實(shí)際操作。2024年，伯克希爾大幅減持蘋果以及美國(guó)銀行，手里的現(xiàn)金膨脹到創(chuàng)紀(jì)錄的3300多億美元。一個(gè)常年喜歡滿倉(cāng)的人突然拼命囤現(xiàn)金，這本身就說(shuō)明了態(tài)度。

巴菲特與中國(guó)的淵源，繞不開(kāi)比亞迪。

2008年，他以每股大約8港元的價(jià)格買了比亞迪2.25億股。那時(shí)候比亞迪還在做電池，車也是低端路線，好多人壓根看不懂。后面的事情大家都知道了——比亞迪翻身成全球新能源車的龍頭，2024年全年銷量突破427萬(wàn)輛，特斯拉被甩在了身后。

從2022年起，伯克希爾持續(xù)減持比亞迪，到2024年底持股比例已經(jīng)不到5%。有人就下結(jié)論說(shuō)＂巴菲特不看好中國(guó)了＂，這個(gè)判斷太草率。這筆投資回報(bào)率超過(guò)30倍，減持本質(zhì)上是兌現(xiàn)利潤(rùn)、調(diào)整組合的常規(guī)動(dòng)作。

巴菲特對(duì)中國(guó)的態(tài)度，用＂謹(jǐn)慎的敬意＂來(lái)形容更準(zhǔn)確。他不止一次在公開(kāi)場(chǎng)合講過(guò)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成就令人驚嘆。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌勁，這兩年體現(xiàn)得尤其明顯。2024年GDP增長(zhǎng)5.0%，總量達(dá)到134.9萬(wàn)億元人民幣，全球第二的位置穩(wěn)如磐石。高科技領(lǐng)域的牌更是一張接一張地亮出來(lái)。

2025年1月，中國(guó)AI公司DeepSeek發(fā)布了開(kāi)源大模型，訓(xùn)練成本極低，性能卻逼近國(guó)際頂尖水平。硅谷震動(dòng)，英偉達(dá)當(dāng)天股價(jià)暴跌近17%，市值蒸發(fā)大約6000億美元。這事的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一次產(chǎn)品發(fā)布——它說(shuō)明即使芯片被卡脖子，中國(guó)的技術(shù)力量照樣能找到突圍的路。

新能源的優(yōu)勢(shì)更不用多講了。光伏組件產(chǎn)能占全球八成以上，鋰電池出貨量全球第一，新能源車出口持續(xù)破紀(jì)錄。比亞迪、奇瑞、上汽的車，已經(jīng)跑在東南亞、中東以及歐洲的大街上了。

挑戰(zhàn)也擺在那里，不回避。人口拐點(diǎn)已經(jīng)到了，2024年出生人口大約954萬(wàn)，連續(xù)第三年低于千萬(wàn)。房地產(chǎn)深度調(diào)整還沒(méi)見(jiàn)底，地方債務(wù)的壓力短期內(nèi)很難完全釋放。外面還有關(guān)稅施壓、科技脫鉤、地緣博弈，每一項(xiàng)都是實(shí)打?qū)嵉哪骘L(fēng)。

可要是把時(shí)間線拉到20年甚至50年來(lái)看——真正決定一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的，從來(lái)不是某一年的增速，而是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的能力與技術(shù)創(chuàng)新的厚度。

中國(guó)目前在量子計(jì)算、商業(yè)航天、人工智能、高端制造上的投入力度，全球范圍內(nèi)僅次于美國(guó)。而在應(yīng)用落地的速度上——拿移動(dòng)支付、智慧城市、跨境電商、無(wú)人駕駛來(lái)說(shuō)——中國(guó)甚至走在了更前面。

變局之中，誰(shuí)是那張底牌？

回到巴菲特那句話。他說(shuō)日本與美國(guó)會(huì)更強(qiáng)大，這基于他對(duì)兩國(guó)已有優(yōu)勢(shì)的信任：日本有極致的企業(yè)管理與技術(shù)積淀，美國(guó)有強(qiáng)大的金融體系與創(chuàng)新土壤。這些判斷有根有據(jù)。但他偏偏沒(méi)給中國(guó)下判斷。這份沉默才是最值得咂摸的部分。因?yàn)橹袊?guó)是最大的變量。

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體要是只沿著老路走，它的未來(lái)可以預(yù)判。中國(guó)顯然不屬于這種類型。過(guò)去四十多年，外界對(duì)中國(guó)的預(yù)判一次次落空。

1990年代有人說(shuō)中國(guó)會(huì)步蘇聯(lián)后塵，2000年代有人說(shuō)中國(guó)只能當(dāng)世界工廠，2010年代有人說(shuō)增長(zhǎng)奇跡到頭了。每一次，中國(guó)都用事實(shí)給出了不一樣的答案。

2025年的世界正經(jīng)歷劇烈的重塑。貿(mào)易壁壘在升高，技術(shù)封鎖在加碼，舊秩序松動(dòng)，新秩序還沒(méi)成型。在這種變局面前，誰(shuí)能把壓力轉(zhuǎn)化成動(dòng)力，誰(shuí)就能在下一個(gè)50年里站到更高的地方去。

巴菲特即將退場(chǎng)，但他留下的問(wèn)題還懸在半空。答案不在華爾街的屏幕上，而藏在每一次技術(shù)攻關(guān)、每一輪產(chǎn)業(yè)迭代、每一個(gè)不服輸?shù)膭蓬^里。